Hình 3.1 : Mơ hình góp vốn hình thành nên các tổ chức định mức tín nhiệm
2.6.2.2- Ảnh hưởng của thanh toán sớm
Việc thanh tốn sớm gây khó cho dự báo dịng tiền của cơng ty có mục đích
Việc thu hồi sớm các khoản mục tài sản chứng khốn hóa buộc cơng ty có mục
đích đặc biệt thanh tốn sớm gốc cho trái chủ, trái chủ phải tự tái đầu tư khoản tiền
thu hồi. Nếu việc thanh toán sớm lại do lãi suất thị trường sụt giảm, rủi ro tái đầu tư trở thành rủi ro lãi suất và được chuyển sang trái chủ. Do đó, rủi ro thanh tốn sớm khiến việc định giá cơng ty có mục đích đặc biệt và trái phiếu khó khăn và
phức tạp hơn.
Để xác định dòng tiền làm cơ sở định giá trái phiếu MBS, người ta phải
phát triển các mơ hình dự báo tỷ lệ thanh tốn sớm dựa trên các kết quả thống kê. Hiệp hội thị trường trái phiếu của Mỹ đã xây dựng một giả định về tốc độ thanh
toán sớm (PSA- Prepayment Speed Assumption) và được chấp nhận như một thước đo tham chiếu chung trên thị trường Mỹ. Mơ hình PSA giả định tỷ lệ thanh toán sớm là 0,2%/năm trong tháng đầu tiên, và tăng dần cho từng tháng tiếp theo với mức 0,2%/năm. Sau 30 tháng, mức thanh tốn sớm là 6%/năm sẽ khơng thay
đổi. Tỷ lệ thanh tốn sớm của mỗi danh mục tín dụng được tham chiếu với giả định PSA, ví dụ 80% PSA, nghĩa là tỷ lệ thanh toán sớm tương ứng mức 80% tỷ lệ
chuẩn.
Ngân hàng đầu tư sử dụng mơ hình PSA để dự báo dịng tiền tương lai của cơng ty có mục đích đặc biệt, cùng với lãi suất để dự tính thu nhập lãi, đồng thời định giá cơng ty có mục đích đặc biệt và trái phiếu MBS.