Hình 3.1 : Mơ hình góp vốn hình thành nên các tổ chức định mức tín nhiệm
2.6.2.5- Trái phiếu CMO thế hệ mới
Với các sáng tạo không ngừng về kỹ thuật tài chính trên phố Wall, trái phiếu CMO ngày càng phát triển thêm nhiều đặc tính, đáp ứng tốt hơn nhu cầu của khách hàng. Sau đây là một số phiên bản mới của trái phiếu CMO.
a. Trái phiếu CMO với lãi suất thả nổi và lãi suất cố định
Trong trường hợp các khoản cho vay thế chấp mua nhà có lãi suất cố định, cơng ty có mục đích đặc biệt có thể thiết kế CMO thành các gói với lãi suất thả nổi và cố định theo nhu cầu của nhà đầu tư. Để hạn chế rủi ro lãi suất, thông thường lãi suất thả nổi bị khống chế trần.
Gói Z sẽ chịu rủi ro khi lãi suất phải trả cho trái chủ cao hơn lãi suất thu
được từ tài sản, do biến động.
b. Trái phiếu CMO có lịch thanh tốn tương đối cố định (scheduled bond)
Như phân tích trên, trái phiếu CMO “sequential” chưa giải quyết triệt để rủi ro thanh toán sớm. Nếu tỷ lệ thanh toán sớm tăng đột biến, dù gói A có thời hạn ngắn nhất vẫn bị trả sớm hơn dự định, tương tự đối với các gói B, C và Z, dẫn đến rủi ro tái đầu tư của trái chủ.
vậy, tiến độ thanh tốn gốc cho các gói trái phiếu cịn lại có thể được ổn định trước khi phát hành.
Hai gói trái phiếu phát hành có lịch thanh tốn tương đối cố định là PAC
(Planed Amortisation Class) và TAC (Target Amortisation Class). Trái phiếu PAC có lịch thanh tốn cố định trong cả trường hợp tỷ lệ thanh toán sớm nằm trong
biên độ nhất định (collar). Trái phiếu TAC chỉ đảm bảo lịch thanh toán cố định
trong trường hợp tỷ lệ thanh toán sớm cao hơn mức dự kiến (hấp thụ qua gói
đệm). Trong trường hợp tỷ lệ thanh toán sớm thấp hơn mức dự kiến, trái phiếu
TAC sẽ bị kéo dài lịch thanh tốn.
c. Trái phiếu CMO có lịch thanh tốn hồn tồn cố định (Very Accurately Defined Maturity - VADM)
Trái phiếu VADM cũng hoạt động tương tự như PAC, tuy nhiên việc hấp thụ phần thanh toán sớm của gốc được thực hiện thơng qua gói trái phiếu Z thay vì gói đệm. Do gói Z có khả năng hấp thụ biến động của thanh toán sớm, trái phiếu VADM được thiết kế có lịch thanh tốn hồn tồn cố định cho trái chủ.
d. Trái phiếu CMO với gói gốc (P/O) và gói lãi (I/O)
Một cách đóng gói trái phiếu nữa là chia gói gốc và gói lãi. Gói gốc sẽ được thanh tốn từ phần thu gốc cho vay trong khi gói lãi được thanh toán từ phần thu lãi cho vay. Khi lãi suất thị trường tăng, gói lãi thường nhận được nhiều tiền hơn, trong khi gói gốc có thời hạn thực tế dài hơn (do tỷ lệ thanh toán sớm giảm đi) và tỷ lệ chiết khấu tăng nên giá trị thị trường giảm.