Hình 3.1 : Mơ hình góp vốn hình thành nên các tổ chức định mức tín nhiệm
b- Cách thức đóng gói trái phiếu CDO
Hình 2.3: Mơ hình đóng gói trái phiếu CDO
SPV A 300 tỷ 5% C 300 tỷ 7% 990 tỷ 1.000 tỷ B 300 tỷ 6% Tài sản rủi ro tín dụng Z 90 tỷ UR Ví dụ minh họa
Danh mục cho vay tài sản có giá trị ban đầu là 1.000 tỷ VND. Khi mua về do có một số nợ xấu nên được bán với giá 990 tỷ VND. Chứng khốn phát hành
được chia ra gói A 300 tỷ VND với lãi suất 6%, gói B 300 tỷ VND với lãi suất
7%, gói C 300 tỷ VND với lãi suất 8% và gói Z 90 tỷ VND là gói cổ phiếu (equity tranche). Chủ thể tạo lập tài sản mua gói Z để n lịng nhà đầu tư.
Giả sử hàng năm thu lãi trên 1.000 tỷ VND được 90 tỷ VND (trung bình 9%/năm). Sau khi trừ chi phí quản lý, phí bảo lãnh và các chi phí khác cịn 80 tỷ VND. Số lãi thanh tốn cho các gói như sau:
Gói A: 300 tỷ x 5% = 15 tỷ VND Gói B: 300 tỷ x 6% = 18 tỷ VND Gói C: 300 tỷ x 7% = 21 tỷ VND
Gói Z: phần lợi nhuận còn lại là 26 tỷ VND
Như vậy, gói Z có mệnh giá 90 tỷ VND song thu được lợi nhuận là 26 tỷ VND, tương đương mức lợi nhuận 27%/năm.
Phần gốc thu được thanh tốn cho gói A đầu tiên. Khi gói A trả dứt nợ hồn tồn mới đến gói B, C và cuối cùng là gói Z. Giả sử một số khách hàng không trả
được nợ, công ty quản lý sẽ thay mặt SPV để xiết nợ và phát mại tài sản. Số tiền
thu hồi sau tồn bộ q trình là 930 tỷ VND. Gói A, B, C được trả tồn bộ. Gói Z sẽ nhận phần cịn lại là 30 tỷ VND cho 50 tỷ VND vốn bỏ ra, chấp nhận 20 tỷ VND thất thốt từ rủi ro tín dụng.
2.6.2.7- Trái phiếu ABS
Trái phiếu ABS (Assets Backed Securities) là tên gọi trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa các khoản thu thương mại, cho thuê tài chính, cho vay trả góp ơ tơ, cho vay sinh viên, các khoản phạt thuế chưa thanh toán (Tax lien) cả chính quyền địa phương, vv… Sau đây là một số sản phẩm trái phiếu ABS.