. RRTG từ hoạt động đầu tư
1.2.5.2 Một số biện pháp tài chính
* Dùng hình thức song hành để giảm thiểu rủi ro: DN áp dụng phương thức cùng lúc xuất khẩu lượng hàng hóa này và nhập khẩu lượng hàng hóa khác cùng giá trị thanh toán để giảm thiểu rủi ro tỷ giá; chỉ nên lựa chọn phương pháp vay ngoại tệ
để kinh doanh khi đảm bảo nguồn cung ngoại tệ chi trả nợ vay,…
* Dùng các công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ, các nghiệp vụ bảo hiểm tỷ giá do ngân hàng cung cấp như: mua bán ngoại tệ kỳ hạn, hoán đổi, option,…
Ví dụ khi cơng ty xuất bán một lô hàng ra nước ngoài sẽ được thanh tốn USD 1.000.000 từ lơ hàng hoá này sau hai tháng tức là vào ngày 01/07/2011. Khoản thu nhập này sẽ phải chuyển đổi ra VND để phục vụ sản xuất kinh doanh
trong nước, nên sau hai tháng nữa, nếu tỷ giá USD/VND tăng nhà xuất khẩu sẽ có
lãi, ngược lại nếu giảm nhà xuất khẩu sẽ thiệt hại. Để đảm bảo chắc chắn khoản thu nhập USD 1.000.000 đó bằng giá trị của ngày hôm nay, Công ty A nên sử dụng một trong những công cụ phái sinh nói trên để bảo hiểm rủi ro tỷ giá như sau:
- Vận dụng công cụ kỳ hạn: Bán kỳ hạn USD 1.000.000 với tỷ giá, ví dụ là 21.000 VND/USD, có ngày giá trị rơi vào ngày nhận tiền là ngày 01/07. Thực hiện giao dịch này, Công ty khơng phải chịu một khoản phí nào và qua đó biết chắc chắn
được giá trị số tiền mình thu được là bao nhiêu khi đến hạn nhận tiền bất chấp sự tăng, giảm của tỷ giá giao ngay trên thị trường.
Gọi St là tỷ giá giao ngay vào thời điểm thanh toán của hợp đồng, F là tỷ giá kỳ hạn 2 tháng. Có 3 trường hợp có thể xảy ra:
(1) St < F, hợp đồng kỳ hạn có lãi, hay nói cách khác, doanh nghiệp nên thực hiện bảo hiểm;
(2) St = F, hợp đồng kỳ hạn hịa vốn, có nghĩa là, bảo hiểm hay không bảo hiểm đều như nhau;
(3) St > F, hợp đồng kỳ hạn bị lỗ, tức, khơng bảo hiểm có lợi hơn thực hiện bảo hiểm.
Như vậy, nếu DN dự đoán tỷ giá giao ngay vào thời điểm thanh toán nhỏ hơn
tỷ giá kỳ hạn, DN nên thực hiện cơng cụ phịng ngừa RRTG này. Ngược lại, nếu St được đự đoán là sẽ lớn hơn F, DN không cần thực hiện. Tuy nhiên, do DN khơng
thể dự đốn chính xác tỷ giá nên có thể DN thực hiện phịng ngừa RRTG nhưng giá giao ngay thực tế lại lớn hơn tỷ giá kỳ hạn, vì vậy bản thân cơng cụ phịng ngừa này cũng hàm chứa rủi ro.
- Vận dụng công cụ quyền chọn: Công ty mua quyền chọn bán USD
1.000.000 kỳ hạn 2 tháng kể từ ngày thoả thuận với tỷ giá thực hiện ví dụ là 21.000 VND/USD.
Hai tháng sau, ngày 01/07, nếu tỷ giá USD giảm xuống cịn 19.000 VND thì cơng ty sẽ có quyền bán số USD nhận được với tỷ giá đã cam kết là 21.000. Trường hợp này, cơng ty đã có lợi 2.000 VND/USD. Ngược lại nếu tỷ giá USD tăng lên 21.500 VND/USD thì cơng ty sẽ khơng thực hiện quyền chọn bán với tỷ giá 21.000 VND/USD mà sẽ bán số USD đó với tỷ giá trên thị trường lúc này là 21.500 VND/USD. Trong trường hợp này, Cơng ty có lợi 500 VND/USD. Tuy nhiên để
được có quyền như vậy, Công ty sẽ phải trả cho người bán một khoản phí nhất định.
Qua ví dụ trên ta thấy việc công ty sử dụng quyền chọn bán vừa đảm bảo
luôn bán được USD với tỷ giá tối thiểu là 21.000 VND/USD, mặc dù cơng ty bỏ ra một khoản phí nhưng có cơ hội kiếm lãi nếu tỷ giá USD tăng lên. Trong khi đó nếu
sử dụng cơng cụ kỳ hạn thì cơng ty sẽ bỏ lỡ cơ hội kiếm lãi trong trường hợp tỷ giá
tăng lên.
Như vậy, các cơng cụ phái sinh tiền tệ giúp phịng ngừa hiệu quả các rủi ro
về tỷ giá, cũng như đem lại cơ hội đầu tư dựa trên những nhận định thị trường chính xác. Chúng mang tính đa dạng có thể phù hợp với nhu cầu và mức độ chấp nhận rủi ro của mỗi khách hàng. Tuy nhiên, việc sử dụng và phát triển các công cụ tài chính phái sinh tiền tệ này trên thị trường vẫn cịn nhiều hạn chế cả về phía các DN và các NHTM. Vì vậy, cần tìm hiểu thực trạng áp dụng và phương hướng phát triển các công cụ tài chính phái sinh tiền tệ này ở Việt Nam trong thời gian tới, cũng như học tập kinh nghiệm phát triển thị trường tài chính phái sinh ở các nước khác, nhất là Singapore và Hongkong là hai thị trường tài chính phái sinh phát triển ở gần Việt
Nam.
1.3 Bài học kinh nghiệm của các nước trong sử dụng CCTC phái sinh tiền tệ
1.3.1 Thị trường phái sinh tiền tệ Singapore
Singapore là thị trường lớn thứ ba châu Á hoạt động với sự vốn hóa và niêm yết các chỉ số trên sàn giao dịch phái sinh và sản phẩm lãi suất cùng với hoạt động của các hàng hóa mới và hoạt động OTC. Trên thị trường phái sinh Singapore có bốn loại hợp đồng phái sinh chủ yếu là: các hợp đồng phái sinh cổ phiếu, hợp đồng phái sinh hàng hóa, hợp đồng phái sinh lãi suất và hợp đồng phái sinh ngoại hối.
Các sản phẩm phái sinh tài chính phổ biến nhất tại thị trường Singapore là: Futures chỉ số Nikkei, Futures chỉ số cổ phiếu MSCI Đài Loan, Futures chỉ số cổ phiếu MSCI Singapore, quyền chọn cổ phiếu (structured warrant). Singapore hiện
đứng trong nhóm 10 thị trường giao dịch Futures chỉ số cổ phiếu lớn nhất trên thế
giới. Các sản phẩm phái sinh hàng hóa ở Singapore chủ yếu giao dịch trên thị trường OTC, thông qua công ty SGX AsiaClear, trực thuộc SGD chứng khốn
Singapore – là cơng ty TNHH về thanh toán, bù trừ các giao dịch chứng khoán phái sinh OTC nhằm phòng ngừa rủi ro giao dịch.
2006 là 46%/3 năm. Các sản phẩm phái sinh hàng hóa ở Singapore chủ yếu là vận
tải biển và dầu khí.
Thị trường chứng khốn phái sinh Singapore được xây dựng từ năm 1984. Vào thời điểm này, phương thức giao dịch chủ yếu vẫn là khớp lệnh tại sàn. Sở giao dịch hàng hóa Singapore (SICOM) được thành lập 1992, nhưng đến 2004, khi bắt
đầu đưa giao dịch trực tuyến vào hoạt động, mới tạo thành bước ngoặt thật sự cho
thị trường phái sinh lẫn chứng khoán phái sinh. Hiện nay 92% khối lượng giao dịch phái sinh chủ yếu thực hiện qua giao dịch trực tuyến. Phương châm phát triển thị
trường phái sinh của Singapore là:
- Phát triển một thị trường phái sinh bền vững với sự tham gia của các nhà
đầu tư có đầy đủ thơng tin.
- Đảm bảo một thị trường có tính thanh khoản cao, trật tự, hiệu quả và cơng bằng.
- Khuyến khích sự phát triển của những sản phẩm sáng tạo đáp ứng được mọi nhu cầu cân đối lợi nhuận và rủi ro của các thành viên tham gia thị trường.
1.3.2 Thị trường phái sinh tiền tệ Hongkong:
Hongkong là trung tâm tài chính quốc tế, có một thị trường ngoại hối, thị
trường phái sinh , thị trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường nguồn vốn và vàng khá
phát triển, nên hình thành rất nhiều sở giao dịch chứng khoán và phái sinh. Nổi bật
trong đó là sở giao dịch hàng hóa Thượng Hải và sở giao dịch Futures Hongkong.
Sở giao dịch Futures Hongkongcó lịch sử hình thành từ năm 1977 từ Sở giao dịch thương phẩm Hongkong, ban đầu chỉ là kinh doanh đường thô và giao dịch bông; năm 1979 bắt đầu giao dịch đậu tương, vào tháng 5-1986 hợp đồng chỉ số Futures bắt đầu giao dịch. Tốc độ lượng giao dịch của hợp đồng này vượt nhanh qua các loại hợp đồng khác, chiếm tổng lượng giao dịch 87% trong năm 1987. Năm 1984 sau khi thực hiện cơ cấu lại các giao dịch và sửa đổi lại điều lệ đối với cấp quản lý, thì chính thức đổi tên sang thành sở giao dịch Futures Hongkong. Năm 1998, lượng giao dịch của chỉ số Hang Seng Futures và hợp đồng option chiếm 90% tổng giao dịch trong tổng giao dịch của thị trường. Hiện Sở giao dịch Futures
Hongkong còn niêm yết các loại futures và option của các chỉ số cổ phiếu red chip, cổ phiếu cá nhân.
Sau các sự kiện sụp đổ của thị trường chứng khoán và khủng hoảng tài
chính châu Á 1998, năm 1999 chính phủ HongKong đã tiến hành cải cách toàn diện để nâng cao sức cạnh tranh của thị trường chứng khoán và thị trường Futures
HongKong. Từ đó sở giao dịch Liên hiệp HongKong (Sở liên giao) và sở giao dịch
Futures đã thực hiện cổ phần hóa, đồng thời tiến hành sáp nhập với công ty TNHH thanh tốn Trung ương HongKong (Cơng ty thanh tốn HongKong) hình thành nên
công ty TNHH giao dịch và thanh tốn vào 27/06/2000. Chính phủ Hong Kong chú trọng và dành một số ưu đãi về thuế và điều kiện giao dịch cho những định chế
đóng vai trị là nhà tạo lập thị trường để đảm bảo thị trường vận hành liên tục với
tính thanh khoản cao.
Ngồi ra HongKong luôn là một trong những trung tâm thương mại vàng
hàng đầu thế giới, vì vậy tiềm năng kinh doanh Futures vàng cũng rất lớn. Những
hợp đồng vàng của Sở giao dịch thương mại HongKong trong quá trình thiết kế hợp
đồng có những đặc điểm như sau:
- Tiến hành giao hàng tận nơi an toàn phù hợp tiêu chuẩn quốc tế tại HongKong. - Chấp nhận giao dịch tại sàn điện tử cao cấp.
- Chức năng thanh toán cấp quốc tế
- Kéo dài thời đoạn giao dịch mỗi ngày vì sự lưu động của thị trường toàn cầu. - Thiết kế riêng các điều khoản hợp đồng cho người tham gia thị trường Châu Á. Mặc dù chưa có một chuẩn giá vàng nào cho thi trường Châu Á, nhưng việc Sở giao dịch thương mại HongKong thiết lập được hợp đồng tiêu chuẩn Futures vàng cho khu vực châu Á là nỗ lực tồn diện của chính phủ trong việc đưa HongKong trở thành trung tâm tài chính quốc tế.
1.3.3 Bài học kinh nghiệm rút ra cho Việt Nam
Trên cơ sở tổng hợp lịch sử hình thành và phát triển các thị trường phái sinh
Một là, hệ thống luật pháp cần hoàn chỉnh để hỗ trợ thị trường phái sinh phát triển:
Nếu như hệ thống pháp luật về thị trường chứng khoán tại đa số các nước
đều chỉ được xây dựng sau khi thị trường chứng khoán đã ra đời một cách tự phát
thì với những thị trường phái sinh thành công, hầu hết các quốc gia đều cần có
phương án xây dựng một khn khổ luật pháp hồn chỉnh rồi mới thiết lập thị trường này. Vì vậy cần quy định cụ thể các tiêu chuẩn, điều kiện liên quan tới giao
dịch phái sinh và cần có các ưu đãi nhất định ban đầu đối với những thành viên tham gia thị trường, như ưu đãi về phí, thuế…. Khn khổ pháp lý phải bao gồm những quy định về thể chế hoạt động thị trường, tổ chức vận hành thị trường, thành viên tham gia và các sản phẩm được giao dịch trên thị trường, thẩm quyền của cơ quan quản lý trong việc duy trì một thị trường cơng bằng và minh bạch.Ví dụ, đối với các nhà tạo lập thị trường, khuôn khổ pháp lý cần đưa ra các ưu đãi về thuế và không giới hạn về vị thế giao dịch trên thị trường.
Hai là, hoàn thiện cơ sở hạ tầng hiện đại nhằm đáp ứng tính phức tạp và thanh khoản của giao dịch phái sinh:
Kinh nghiệm của các quốc gia cho thấy cần đưa các giao dịch tài chính phái sinh lên sàn giao dịch tương tự như giao dịch chứng khốn, có như vậy các hợp
đồng phái sinh mới gia tăng mức độ thanh khoản, phổ biến đến cho các DN, và các
nhà tạo lập thị trường (một bộ phận không thể thiếu trong cấu trúc của một thị
trường phái sinh). Thị trường Singapore chỉ biết đến sự thành công của giao dịch
phái sinh sau 20 năm, khi đã đưa hệ thống giao dịch trực tuyến vào hoạt động và có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường. Thị trường Mỹ, Anh, Úc đều có những
ưu đãi đặc biệt cho các tổ chức và cá nhân đóng vai trị là nhà tạo lập thị trường để đảm bảo tính lưu hoạt của thị trường.
Cơ sở hạ tầng thị trường, đặc biệt là công nghệ thông tin hiện đại trong giao
dịch và thanh toán bù trừ các giao dịch phái sinh là một nhân tố quan trọng góp phần vào sự thành cơng của thị trường vì giao dịch cơng cụ phái sinh đòi hỏi các giao dịch phải được khớp liên tục, với tốc độ cao. Kinh nghiệm của Singapore cho
thấy chỉ đến khi hệ thống giao dịch trực tuyến được đưa vào hoạt động thì thị
trường này mới có được sự thành cơng cho việc giao dịch các hợp đồng quyền
chọn. Tạo dựng cơ sở hạ tầng hiện đại cho thị trường phái sinh, đưa giao dịch trực tuyến vào áp dụng ngay từ ban đầu thành lập thị trường, đáp ứng yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng là nền tảng để duy trì tính thanh khoản của thị trường.
Ba là, đào tạo và phổ cập kiến thức cho các nhà đầu tư tham gia thị trường:
Để phát triển thị trường phái sinh nói chung và thị trường tài chính phái sinh
tiền tệ nói riêng, cần có trang bị đầy đủ về mặt kiến thức và kinh nghiệm về giao dịch phái sinh cho các chủ thể tham gia trên thị trường. Cần phổ cập cho đông đảo DN và cá nhân nhận thấy tầm quan trọng của việc phòng ngừa RRTG trong kinh doanh và vai trò của CCTC phái sinh tiền tệ. Khi các DN và nhà đầu tư đều am hiểu về CCTC phái sinh thì việc vận dụng sẽ dễ dàng và số lượng tham gia giao dịch sẽ
gia tăng, thị trường phái sinh mới thật sự phát triển.
Bốn là, cần có biện pháp phòng ngừa rủi ro trong giao dịch phái sinh:
Giao dịch phái sinh là những giao dịch nhằm phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, chính bản thân những giao dịch này cũng hàm chứa những yếu tố rủi ro nhất định. Vận dụng giao dịch các công cụ phái sinh nhằm làm giảm thiểu rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường và rủi ro hoạt động nhưng bản thân chúng lại chứa đựng những rủi ro này nếu người sử dụng chúng thiếu những hiểu biết và biện pháp kiểm soát phù hợp thì chính những giao dịch phái sinh có thể tác động tiêu cực đến sự an toàn và lành mạnh tài chính của mình. Chính vì vậy, hầu hết các thị trường phái sinh đều đưa ra những quy định về kiểm soát rủi ro chặt chẽ như: kiểm soát rủi ro tài chính của định chế tham gia kinh doanh phái sinh, xây dựng và thực hiện quy trình kiểm soát rủi ro bao gồm các quy định cụ thể về hạn mức rủi ro, thủ tục đánh giá mức độ lành mạnh, hệ thống thông tin, quy định về giám sát rủi ro liên tục và báo cáo thường xuyên về quản lý rủi ro; quy trình kiểm tốn và kiểm sốt nội bộ chặt chẽ, tồn diện.
Kết luận chương 1:
Giai đoạn hiện nay vấn đề phịng ngừa RRTG là rất quan trọng vì vậy DN cần
nắm rõ các nhân tố ảnh hưởng đến RRTG bao gồm:
Nhân tố bên trong: RRTG từ các giao dịch mua bán ngoại tệ, RRTG từ các
khoản vay bằng ngoại tệ và RRTG từ hoạt động đầu tư.
Nhân tố bên ngoài: bao gồm mối quan hệ cung cầu về ngoại tệ, độ lệch về lãi suất giữa các nước và độ lệch về lạm phát giữa các nước.
Từ đó vận dụng các biện pháp hợp lý trong phòng ngừa RRTG bao gồm biện pháp tài chính và biện pháp phi tài chính. Trong biện pháp tài chính thì cơng cụ tài chính phái sinh tiền tệ là rất hữu hiệu đối với các DN, vì đây là cơng cụ tài chính
hiện đại đem lại mức phòng ngừa RRTG hiệu quả cũng như cơ hội tạo thêm lợi