tiềm tàng trong quản lý tài chính và hoạch định tài chính doanh nghiệp:
Phá sản luơn là mối đe doạ đối với hoạt động của các doanh nghiệp ở bất
kỳ giai đoạn nào khi hoạt động trong cơ chế thị trường với mức độ cạnh tranh
ngày càng khốc liệt, ngành chế biến thủy sản tỉnh Khánh Hịa cũng khơng phải là ngoại lệ. Nếu phát hiện nguy cơ phá sản thơng qua phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp để từ đĩ chúng ta cĩ những ứng phĩ thích hợp sẽ là một giải pháp
hữu ích cho cơng ty đang hoạt động dù nằm trong bất kỳ giai đoạn nào của chu kỳ
kinh doanh.
Việc tìm ra một cơng cụ để phát hiện dấu hiệu báo trước sự phá sản luơn
là một trong những mối quan tâm hàng đầu của các nhà nghiên cứu về tài chính doanh nghiệp. Cĩ nhiều cơng cụ đã được phát triển để làm việc này. Chỉ số Z là cơng cụ được cả hai giới học thuật và thực hành, cơng nhận và sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới trong đĩ cĩ Việt Nam. Trong phạm vi luận văn này sẽ sử dụng
chỉ số Z để đánh giá khả năng phá sản cho các DN ngành chế biến thủy sản tỉnh
Khánh Hịa.
Chỉ số Z bao gồm 5 chỉ số X1, X2, X3, X4, X5:
X1 = Tỷ số Vốn Lưu Động trên Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets).
X2 = Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại trên Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets)
X3 = Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay và Thuế trên Tổng Tài sản (EBIT/Total
Assets)
X4 = Giá Trị Thị Trường của Vốn Chủ Sỡ Hữu trên Giá trị sổ sách của Tổng Nợ
(Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities)
X5 = Tỷ số Doanh Số trên Tổng Tài Sản (Sales/Total Assets)
Phương trình tính chỉ số Z đối với doanh nghiệp đã cổ phần hố, ngành sản xuất:
Với những thơng số đã được kiểm định như sau:
Nếu Z > 2.99 : Doanh nghiệp nằm trong vùng an tồn, chưa cĩ nguy
cơ phá sản
Nếu 1.8 < Z < 2.99 : Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, cĩ thể cĩ nguy cơ phá sản
Nếu Z <1.8 : Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ
phá sản cao.
Như vậy chỉ số Z cĩ thểđược sử dụng cho các doanh nghiệp cổ phần hoạt động trong ngành chế biến thuỷ sản tại tỉnh Khánh Hồ. Sau đây ta sẽ phân tích những vấnđề liên quan đến việc áp dụng chỉ số Z.
Tăng chỉ số Z để giảm thiểu khả năng phá sản:
Để tăng chỉ số Z chúng ta cần tăng từng tử số và giảm mẫu số của từng
chỉ số X bên trên. Quan sát 5 chỉ số X, chúng ta cĩ thể nhận thấy Tổng Tài Sản là
mẫu số của 4 chỉ số X1, X2, X3, X5. Do đĩ nếu doanh nghiệp cĩ thể giảm được
tổng tài sản mà vẫn giữ vững quy mơ, hiệu quả hoạt động thì chắc chắn chỉ số Z sẽ tăng lên rõ rệt. Vì thế doanh nghiệp cần phải rà sốt thật kỹ để tìm ra những tài sản
khơng hoạt động, tức là những tài sản khơng gĩp phần trực tiếp hay gián tiếp tạo
ra doanh số. Bán chúng đi, doanh nghiệp sẽ giảm được các mẫu số của 4 chỉ số X nĩi trên, và đồng thời tăng được tử số của một số chỉ số. Đối với những tài sản
khơng cĩ nợ hay nợ ít, khi bán đi doanh nghiệp sẽ nhận được thêm tiền mặt, khi đĩ Vốn lưu động – tử số của X1 sẽ tăng lên. Bên cạnh đĩ chi phí khấu hao cũng sẽ
giảm xuống, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận tăng, tức là tử số của X2, và X3 sẽ tăng
theo.
Trong trường hợp tài sản đang bị nợ, khi bán chúng đi, vốn lưu động cĩ
thể sẽ khơng tăng lên liền lúc đĩ, nhưng tổng nợ - mẫu số X4 - sẽ giảm xuống, chi
phí lãi vay, và khấu hao cũng giảm theo. Tỷ lệ lợi nhuận vì thế sẽ tăng lên, tử số
của X2, X3 sẽ tăng lên. Và nếu quản lý tốt, chúng ta sẽ cĩ thêm tiền mặt. Tức là vốn lưu động sẽ tăng lên theo. Tử số X1 cũng sẽ tăng lên theo sau đĩ.
Rõ ràng việc bán đi những tài sản khơng hoạt động sẽ tạo ra ảnh hưởng
rất tốt đến sự tăng trưởng của các chỉ số X. Dĩ nhiên, khơng phải tài sản nào bán đi
cũng cĩ thể đưa chỉ số Z lên. Cĩ những tài sản khi bán đi, sẽ làm ảnh hưởng lớn đến doanh số - tử số của chỉ số X5, và ảnh hưởng gián tiếp đến đến các tử số của X2, X3. Khi đĩ lợi bất cập hại. Do đĩ doanh nghiệp rất phải cẩn thận trong việc
phân loại tài sản. Khơng phải cứ bị nguy hiểm là lo bán tài sản.
Để tăng tử số X2, X3 cơng ty cần phải tạo nhiều lợi nhuận hơn qua hoạt động kinh doanh chính của mình, hay đơi khi là từ những “phi vụ” kinh doanh khơng thường xuyên. Làm sao bán được nhiều hàng/dịch vụ , với giá chấp nhận được, quay vịng vốn nhanh…đĩ là những việc làm cĩ tính sống cịn mà cơng ty phải thực hiện.
Để tăng X3 - Lợi Nhuận giữ lại, doanh nghiệp cần phải để ý đến mức
chia cổ tức cho nhà đầu tư. Cổ tức chia ít đi thì Lợi Nhuận giữ lại sẽ tăng lên. Tuy vậy, doanh nghiệp khơng thể giảm cổ tức đến mức quá thấp vì khi đĩ nhà đầu tư
sẽ phản ứng, dẫn đến giá cổ phiếu thấp, tất sẽ làm làm giảm tử số của X4 và vì thế tăng chỉ số Z.
Để làm tăng doanh số - tử số của X5, doanh nghiệp cần phải cĩ tăng cường năng lực hoạt động kinh doanh của mình. Một điều cần phải quan tâm là doanh nghiệp phải cân bằng giữa chi phí của việc tăng doanh số và biên độ tăng
của doanh số. Nếu chi phí tăng quá cao, thì tử số X1, X2, X3 sẽ giảm, khi đĩ việc tăng tử số X5 sẽ là vơ nghĩa vì khơng đủ sức bù đắp cho sự giảm của các chỉ số
X1, X2, X3.
Cuối cùng, để tăng X4, chúng ta phải tăng giá trị thị trường của vốn chủ
sỡ hữu, bằng cách tăng thị giá cổ phiếu, đối với cơng ty đại chúng, hoặc tăng giá
trị tài sản rịng, đối với cơng ty dạng khác. Tuy nhiên đây khơng phải là cơng việc
dễ thực hiện. Cĩ một các đơn giản hơn là giảm bớt nợ. Doanh nghiệp cĩ thể dùng tiền mặt để trả nợ, nhưng cần thận trọng nếu lựa chọn giải pháp này, vì khi đĩ vốn lưu động sẽ bị giảm, cĩ thể ảnh hưởng gián tiếp đến doanh số và lợi nhuận. Một
giải pháp tốt hơn và thường được lựa chọn là bán bớt những tài sản khơng hoạt động như đã trình bày ở trên.
Tĩm lại, để tăng chỉ số Z lên, tùy theo tình huống, chúng ta sẽ ra quyết định thực hiện một hay nhiều giải pháp trên. Thực tế, những giải pháp trên chính là những giải pháp được thực hiệnđể tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp khi doanh nghiệp phát hiện những rủi ro liên quan đến tình trạng khánh kiệt về tài chính từ đĩ dẫn đến nguy cơ phá sản. Tuy vậy, bất cứ giải pháp nào cũng sẽ dẫn đến tình trạng khĩ khăn, doanh nghiệp phải “thắt lưng buộc bụng” trong một thời gian. Vì thế phịng bệnh bao giờ cũng tốt hơn chữa bệnh. Các doanh nghiệp cần để ý đến
chỉ số này để kịp thời thay đổi chiến lược tài chính của mình cho phù hợp với đặc điểm hoạt động và tình trạng của doanh nghiệp.