Các cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm đƣợc trình bày ở chƣơng 01 cho thấy rằng chính sách cổ tức bị ảnh hƣởng bởi nhiều nhân tố khác nhau. Từ những thông tin tài liệu tham khảo đƣợc, tác giả chọn một số nhân tố tác động đến tỷ lệ chi trả của doanh nghiệp, đƣa ra một số giả thuyết và thực hiện phân tích các nhân tố.
3.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức năm trƣớc – DPP
Cổ tức các năm liền trƣớc là một trong những nhân tố quan trọng ảnh hƣởng đến quyết định chi trả của một doanh nghiệp. Theo lý thuyết Tín hiệu, doanh nghiệp sẽ hiếm khi giảm tỷ lê cổ tức vì đó là một tín hiệu tiêu cực thể hiện sự suy thoái trong kinh doanh. Đồng thời, nếu doanh nghiệp quyết định tăng mức chi trả thì phải đảm bảo rằng các năm sau đó vẫn có thể tiếp tục chi trả với tỷ lệ tƣơng tự hoặc cao hơn. Vì thế, các công ty thƣờng có xu hƣớng ổn định tỷ lệ chi trả hằng năm. Dựa theo lý thuyết Tín hiệu và nghiên cứu của Trần Hữu Hùng (2017), tác giả xây dựng giả thuyết 01:
H1: Tỷ lệ chi trả cổ tức năm trước kỳ vọng ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức
3.2.2 Lợi nhuận – PRO
Lợi nhuận là một trong những chỉ tiêu quan trọng thể hiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Đồng thời, lợi nhuận cũng là một yếu tố quyết định lâu dài của việc chi trả cổ tức. Khi doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, tạo ra nhiều lợi nhuận hơn sẽ có xu hƣớng chi trả cổ tức nhiều hơn. Đồng thời, theo lý thuyết Tín hiệu thì việc tăng suất chi trả cổ tức đồng nghĩa với việc nhà quản lý muốn chứng minh rằng doanh nghiệp đang hoạt động tốt. Giả thuyết 02 đƣợc xây dựng từ kết quả các nghiên cứu thực nghiệm của Bebczuk (2004), Al-Kuwari (2009), Mehdi (2010), Jemberie (2015) và Thƣơng (2015).
H2: Lợi nhuận kỳ vọng ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức
3.2.3 Tỷ lệ tăng trƣởng – GRO
Khả năng tăng trƣởng là một trong những yếu tố đƣợc xem xét trong quyết định chi trả của một công ty bất kỳ. Tốc độ tăng trƣởng có thể đƣợc đo lƣờng bằng nhiều yếu tố khác nhau: doanh thu, EPS hay thị phần. Ở nghiên cứu này, tốc độ tăng trƣởng doanh thu đƣợc sử dụng làm thƣớc đo cho sự phát triển của doanh nghiệp. Giả thuyết 03 đƣợc xây dựng dựa trên cơ sở lý thuyết Tín hiệu và một số nghiên cứu thực nghiệm: Jemberie (2015), Hùng (2017).
H3: Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức
3.2.4 Thanh khoản – LIQ
Thanh khoản là khả năng của chuyển đổi tài sản thành tiền mặt của một công ty. Đây cũng là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hƣởng đến việc khả năng chi trả cổ tức bằng tiền mặt của doanh nghiệp. Thanh khoản là một công cụ đo lƣờng khả năng doanh nghiệp thanh toán nghĩa vụ của mình. Tính thanh khoản cao cho thấy công ty có lƣợng tiền mặt ổn định và khả năng chi trả cổ tức sẽ cao hơn. Nghiên cứu của Jemberie (2015) cho thấy thanh khoản ảnh hƣởng tích cực đến suất chi của doanh nghiệp.
3.2.5 Đòn bẩy tài chính – LEV
Đòn bẩy tài chính là một công cụ đo lƣờng mức độ sử dụng nợ của một doanh nghiệp. Các doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao sẽ gặp nhiều khó khăn hơn trọng việc huy động vốn cho hoạt động đầu tƣ. Theo lý thuyết Chi phí đại diện, ban quản trị công ty sẽ tăng mức chi trả cổ tức thay vì tăng phần lợi nhuận giữ lại nhằm làm giảm thiểu rủi ro liên quan đến sự bất cân xứng thông tin giữa nhà quản lý và nhà đầu tƣ. Kết quả nghiên cứu của Bebczuk (2004), Al-Kuwari (2009), Khan và ctg (2016) đã ủng hộ giả thuyết sau:
H5: Đòn bẩy tài chính kỳ vọng ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức.
3.2.6 Quy mô doanh nghiệp – SIZ
Quy mô là nhân tố thể hiện khối lƣợng tài sản tạo ra doanh thu của doanh nghiệp. Nhiều nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây cho thấy rằng quy mô doanh nghiệp là một biến số quan trọng ảnh hƣởng đến tỷ lệ chi trả hằng năm. Theo lý thuyết Tín hiệu, các công ty có quy mô lớn đƣợc kỳ vọng sẽ chi trả cổ tức cao hơn. Kết quả nghiên cứu của Bebczuk (2004) và Al-Kuwari (2009) đã ủng hộ lập luận trên, từ đó, tác giả xây dựng giả thuyết 06:
H6: Quy mô doanh nghiệp kỳ vọng ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức