2.2.1 Thực trạng thị tr ừng TPDT sơ cấp 2.2.1.1 Cơ sỏ phỏp lý
TPĐT là một loại trỏi phiếu đầu t- cú thời hạn từ một năm trở lờn, do Uỷ ban Nhõn dõn cấp tỉnh phỏt hành nhằm huy động vốn cho cỏc dự ỏn hoặc cỏc cụng trỡnh đ- ợc đầu t- bằng vốn ngõn sỏch địa ph- ơng, đó đ- ợc đ- a vào kế hoạch nh- ng ch- a đ- ợc thu xếp vốn ngõn sỏch trong năm.
Theo quy định của luật NSNN, UBND cỏc tỉnh, thành phố trực thuộc trung - ơng đ- ợc phộp huy động vốn (trong dú cú phỏt hành trỏi phiếu) để đầu t- vào cụng trỡnh kết cấu hạ tầng thuộc phạm vi ngõn sỏch cấp tỉnh đảm bảo, thuộc danh mục đầu t- trong kế hoạch 5 năm đó đ- ợc Hội đổng nhõn dõn cấp tỉnh, nh- ng v- ợt quỏ khả năng cõn đối của ngõn sỏch cấp tỉnh năm dự toỏn. Mức d- nợ từ nguổn vốn huy dộng khụng v- ợt quỏ 30% vốn đầu t- xõy dựng cơ bản trong n- ớc hàng năm của ngõn sỏch cấp tỉnh. Riờng thành phố Hổ Chớ Minh và Hà Nội đ- ợc phộp huy động tối đa là 100% kế hoạch đầu t- của ngõn sỏch thành phố hàng năm.
Việc phỏt hành trỏi phiếu của chớnh quyền địa ph- ơng đ- ợc UBND tỉnh, thành phố uỷ quyền cho Kho bạc Nhà n- ớc hoặc cỏc tổ chức tài chớnh trờn địa bàn tổ chức triển khai thực hiện.
Cơ sở phỏp lý:
Nghị định 93/2001/NĐ-CP ngày 12/12/2001 của Chớnh Phủ về phõn cấp quản lý một số lĩnh vực cho TP HCM đ- ợc ban hành vào năm 2001, trong đú cho phộp Thành phố đ- ợc huy động vốn thụng qua phỏt hành trỏi phiếu. Dựa vào việc nghiờn cứu vận dụng tình hình TPCP (về bản chất, TPĐT cũng là một loại hỡnh trỏi phiếu chớnh phủ nh- ng với mục đớch nhằm phục vụ cho nhu cầu của địa ph- ơng), UBND TP.HCM đó ban hành Quy chế Phỏt hành TPĐT theo Quyết định 96/2003/QĐ- UB ngày 12/06/2003 nhằm tạo cơ sở cho việc xõy dựng và triển khai ph- ơng ỏn phỏt hành trỏi phiếu đụ thị. Theo đú, thủ tục phỏt hành TPĐT của Uỷ ban Nhõn dõn TP.HCM tuõn theo cỏc quy định của Nghị định 93/2001/NĐ-CP và Quyết định 96/2003/QĐ- UB nh- sau:
Thứ nhất, Uỷ ban nhõn dõn cấp tỉnh tại địa ph-ơng muốn phỏt hành trỏi phiếu huy động tiền gửi cho cỏc cụng trỡnh đặc biệt phải soạn thảo kế hoạch phỏt hành trỏi phiếu, kế hoạch sử dụng tiền thu đ- ợc từ phỏt hành trỏi phiếu, và kế hoạch trả nợ khi đỏo hạn, bản kế hoạch này t- ơng tự nh- một bỏo cỏo nghiờn cứu khả thi. Uỷ ban Nhõn dõn cấp tỉnh trỡnh bản kế hoạch này lờn Hội đổng Nhõn dõn cấp tỉnh. Trong bản bỏo cỏo phải bao gồm cỏc thụng tin cơ bản về trỏi phiếu dự kiến phỏt hành nh-: số l- ợng, phõn loại, kỳ hạn, ph- ơng phỏp phỏt hành, lói suất dự kiến .v..v... Dự ỏn dự kiến xin huy động vốn phải nằm trong danh sỏch cỏc dự ỏn cần đ-ợc xõy dựng trong kế hoạch năm năm, do Hội đồng Nhõn dõn cấp tỉnh quyết định tr- ớc. Tỷ lệ tối đa vốn huy động từ phỏt hành TPĐT phải tuõn thủ điều 8 khoản 3 của Luật Ngõn Sỏch. Theo nh- quy định trong Luật Ngõn Sỏch, tỷ lệ vốn huy động từ phỏt hành trỏi phiếu sẽ khụng đ- ợc v- ợt quỏ 30% tổng số vốn ngõn sỏch hàng năm dành cho phỏt triển cơ sở hạ tầng. Tuy nhiờn, riờng Hà Nội và thành phố Hồ Chớ Minh, Chớnh phủ đó ban hành cỏc quy định riờng ỏp dụng cho hai thành phố này.
Thứ hai, Hội đổng Nhõn dõn tỉnh xem xột, phờ duyệt bản kế hoạch sau đú trỡnh lờn Bộ Tài Chớnh. Bộ Tài Chớnh kiểm tra tớnh khả thi của dự ỏn. Bộ Tài Chớnh quyết định phạm vi giới hạn lói suất của TPDT so với trỏi phiếu Chớnh phủ cú cựng thời hạn. Cuối cựng, Bộ Tài Chớnh phờ duyệt bản kế hoạch và gửi lại cho Uỷ ban Nhõn dõn tỉnh và Hội đổng Nhõn dõn tỉnh.
Thứ ba, Chủ tịch Uỷ ban Nhõn dõn tỉnh sẽ quyết định lói suất cụ thể cho mỗi kỳ hạn trỏi phiếu khỏc nhau cũng nh- mỗi ph- ong thức tớnh lói trỏi phiếu dựa trờn co sở phạm vi lói suất do Bộ tr- ỏng Bộ Tài Chớnh quyết định. Dịa ph- ong phỏt hành trỏi phiếu sẽ uỷ quyền cho Kho Bạc Nhà N- ớc hoặc cỏc tổ chức tớn dụng trờn địa bàn phỏt hành và thanh toỏn trỏi phiếu.
Thứ t-, TPDT sẽ đ- ợc phỏt hành theo hai ph- ong thức: đấu thầu qua thị tr-ờng chứng khoỏn hoặc bảo lónh phỏt hành hay đại lý phỏt hành. Trong tr-ờng hợp đấu thầu, lói suất sẽ đ-ợc tớnh dựa trờn kết quả đấu thầu trong phạm vi lói suất thực tế của lói suất TPCP cú cựng thời hạn và cựng thời điểm phỏt hành cộng với phạm vi biến động do Bộ tr- ỏng Bộ Tài Chớnh quyết định.
Quy trỡnh phỏt hành:
Căn cứ theo Thụng t- 21/2003/ND-CP ngày 24/03/2004 của Bộ Tài chớnh h- ớng dẫn việc đấu thầu TPCP, trỏi phiếu đ- ợc Chớnh phủ bảo lónh và trỏi phiếu Chớnh quyền địa ph- ong qua thị tr- ờng chứng khoỏn giao dịch tập trung thỡ việc phỏt hành TPDT thụng qua hỡnh thức đấu thầu. Sỏ/TTGDCK sẽ đúng vai trũ là đại lý phỏt hành cho tổ chức phỏt hành trong việc xem xột và và quyết định cỏc thành viờn tham gia dự thầu, đỏnh giỏ và thụng bỏo kết quả đấu thầu. TPDT sẽ đ- ợc phỏt hành theo một trong hai ph- ong thức phỏt hành sau:
- Đấu thầu cạnh tranh: Trong vũng 4 ngày làm việc tr- ớc khi đợt đấu thầu diễn ra, Sỏ/TTGDCK sẽ gửi thụng bỏo đấu thầu trỏi phiếu tới tất cả cỏc thành viờn tham gia đấu thầu và thụng bỏo nội dung đợt đấu thầu trờn cỏc ph- ong tiện thụng tin đại chỳng: tổng mức vốn cần huy động, thời hạn đăng
ký đấu thầu, lói suất chỉ đạo của cuộc đấu thầu. Trong tr- ờng hợp khụng ỏp dụng lói suất trần, khối l- ợng trỳng thấu sẽ là khối l- ợng đăng ký mua với lói suất thấp nhất và đạt đủ số l- ợng mà đợt phỏt hành đề ra. Trong tr- ờng hợp ỏp dụng lói suất trần, khối l- ợng trỳng thầu là khối l- ợng trỏi phiếu đặt mua với lói suất cao nhất trong phạm vi lói suất trần. Nếu nh- tại mức lói suất đặt thầu cao nhất, khối l- ợng đặt mua nhiều hơn khối l- ợng trỏi phiếu dự kiến phỏt hành thỡ khối l- ợng trỏi phiếu trỳng thầu (sau khi trừ đi khối l- ợng trỏi phiếu trỳng thầu với lói suất thấp hơn) sẽ đ- ợc xỏc định bằng cỏch chia đều cho cỏc thành viờn tham gia dự thầu với tỷ lờ t- ơng ứng với số l- ợng trỏi phiếu đặt mua tại mức lói suất đú.
- Đấu thầu cạnh tranh kết hợp với đấu thầu khụng cạnh tranh: khối l- ợng trỏi phiếu dành cho đấu thầu khụng cạnh tranh tối đa khụng v- ợt quỏ 30% tổng khối l- ợng trỏi phiếu dự kiến phỏt hành trong đợt. Với l- ợng trỏi phiếu dành cho đấu thầu cạnh tranh, viờc chọn khối l-ợng trỏi phiếu trỳng thầu và lói suất trỳng thầu sẽ ỏp dụng ph- ơng phỏp lựa chọn của đấu thầu cạnh tranh. Cỏc nhà thầu tham gia đấu thầu khụng cạnh tranh lói suất sẽ đ- ợc phộp mua trỏi phiếu với lói suất phỏt hành t- ơng ứng với lói suất trong đấu thầu cạnh tranh lói suất. Nếu trong đợt đấu thầu khụng cạnh tranh lói suất, khối l- ợng đặt mua v- ợt quỏ 30% số l- ợng trỏi phiếu dự kiến phỏt hành trong đợt thỡ khối l-ợng trỳng thầu sẽ đ-ợc phõn chia theo tỷ lờ t-ơng ứng với khối l- ợng đặt mua của cỏc nhà thầu.
2.2.1.2. Thực trạng phỏt hành TPĐT ỏ Việt Nam
Dựa vào điểm mốc của viờc hỡnh thành khung phỏp lý và cơ chế phõn cấp NSNN cho viờc phỏt hành trỏi phiếu đụ thị, cú thể chia làm hai giai đoạn cơ bản nh- sau:
- Giai đoạn: từ năm 1991 đến năm 2003
Cơ chế phõn cấp của ngõn sỏch trong giai đoạn này cũn mang tớnh tập trung, phần lớn nguồn thu cỏc dự ỏn đầu t- đều do ngõn sỏch trung - ơng thực
hiờn. Vi vậy, chỉ cú một số cỏc địa ph- ơng vận dụng nội dung cỏc văn bản phỏp lý về phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ, trỏi phiếu cụng trinh để đầu t- cho cỏc cụng trinh địa ph- ơng. Những trỏi phiếu này đ- ợc đảm bảo thanh toỏn bằng nguồn ngõn sỏch địa ph- ơng.
Năm 1995, triển khai nghị định 72/CP của Chớnh phủ, Bộ tài chớnh h- ớng dẫn Uỷ ban nhõn dõn cỏc tỉnh xõy dựng đề ỏn huy động vốn cho cỏc dự ỏn đầu t- trọng điểm của địa ph- ơng về phỏt triển kinh tế xó hội. Uỷ ban Nhõn dõn cỏc tỉnh nh-: Binh Thuận, Tiền Giang, Cà Mau, Lào Cai....đó triển khai kế hoạch đầu t- cỏc cụng trinh thuộc hạ tầng kinh tế xó hội. Vận dụng nội dung của luật NSNN, nhằm khuyến khớch cỏc địa ph- ơng đẩy mạnh đầu t- cơ sở hạ tầng, thụng qua quỹ đầu t- phỏt triển đụ thị, cỏc địa ph- ơng nh- TP.HCM, Đồng Nai, Binh D- ơng, Hải Phũng, Hà Nội, Đồng Thỏp,... nh- khu đụ thị mới Linh Đàm 42 tỷ đồng; khu đụ thị mới Định Cụng 50 tỷ đồng; khu đụ thị mới Chi Linh 71 tỷ đồng; nhà mỏy xi măng Bỳt sơn12,2 tỷ đồng; nhà mỏy xi măng Anh sơn 7,6 tỷ đồng; đ-ờng Nguyễn tất thành liờn tỉnh lộ 15 là 25,2 tỷ đồng....Ngoài ra một số địa ph-ơng nh-: Tiền Giang,Binh Thuận, Khỏnh Hoà...phỏt hành trỏi phiếu cụng trinh huy động trờn 130 tỷ đồng.
- Giai đoạn từ năm 2003 đến nay.
Đẩy mạnh đầu t- phỏt triển kinh tế, nhằm hoàn thành chỉ tiờu kinh tế xó hội trong kế hoạch 5 năm (2000-2005) cựng với tiến trinh đụ thị hoỏ, đó làm cho nhu cầu vốn đầu t- của tỉnh, thành phố tăng lờn rất lớn, đặc biờt là cỏc dự ỏn phỏt triển hạ tầng cơ sở. Vận dụng nội dung ở khoản 3 điều 8 Luật ngõn sỏch nhà n- ớc về cho phộp cỏc tỉnh, thành phố chủ động huy động vốn để thực hiờn cỏc cụng trinh đầu t- cơ sở hạ tầng, và cỏc nghị định của Chớnh phủ về viờc ỏp dụng quy chế tài chớnh đặc biờt cho một số địa ph- ơng nh- Nghị định 123/2004/NĐ-CP và Nghị định 124/2004/NĐ-CP ngày 18 thỏng 05 năm 2004, cựng với viờc thực hiờn cơ chế phi tập trung hoỏ trong lĩnh vực ngõn sỏch nhà n- ớc, một số tỉnh, thành phố cú điều kiờn về tiềm lực kinh tế đó vận dụng
ph- ơng thức phỏt hành trỏi phiếu đụ thị để huy động vốn tài trợ cho cỏc dự ỏn phỏt triển cơ sở hạ tầng. Thành phố Ho Chớ Minh là đụ thị đầu tiờn phỏt hành thớ điểm trỏi phiếu đụ thị quy mụ lớn, với mức huy động khoảng 2,000 tỷ đong/năm bắt đầu từ năm 2003. Năm 2005, chớnh quyền Thành phố Hà nội cũng phỏt hành Trỏi phiếu Thủ đụ thời hạn 5 năm để huy động vốn xõy dựng cụng trỡnh cầu Vĩnh Tuy, một cụng trỡnh trọng điểm chào mừng kỷ niờm 1000năm Thăng Long Hà Nội. Từ năm 2003- 2007, thụng qua Quỹ đầu t- phỏt triển cỏc địa ph- ơng nh- TP.HCM, Hà Nội đó huy động đ- ợc một l- ợng vốn lớn cho ngõn sỏch. Tổng l- ợng vốn mà hai địa ph- ơng này huy động qua phỏt hành trỏi phiếu đụ thị trờn 11.000 tỷ đong, trong đú TP.HCM là 10.000 tỷ đong và Hà nội trờn 1.000 tỷ đong.
2.2.1.2.1. Phỏt hành trỏi phiếu chớnh quyền địa ph- ơng của TP.HCM
Trong định h- ớng phỏt triển dài hạn, TP. HCM từng b- ớc trở thành một trung tõm tài chớnh khụng chỉ của n- ớc ta mà cũn cú vị trớ, vai trũ quan trọng đối với cỏc n- ớc khu vực. Để thực hiờn cỏc mục tiờu trờn, hàng năm TP. HCM phải huy động khoảng trờn 35.000 — 40.000 tỷ đong để đầu t-, trong đú, - ớc tớnh nhu cầu đầu t- từ nguồn vốn ngõn sỏch Thành phố hàng năm rất lớn, vào khoảng 10.000 — 12.000 tỷ đong. Tuy nhiờn, khả năng cõn đối vốn từ nguon ngõn sỏch giành cho đầu t- phỏt triển chỉ vào khoảng 3.000 — 5.000 tỷ đong. Nh- vậy, Thành phố rất cần tập trung triển khai một số ph- ơng thức khỏc nhau để huy động vốn cho đầu t- phỏt triển.
Đ- ợc sự hỗ trợ của cỏc bộ, ngành trung - ơng, nhất là Bộ Tài chớnh, Thành phố đó cho ra đời định chế Quỹ đầu t- phỏt triển TP HCM (HIFU), một mụ hỡnh thớ điểm về quỹ đầu t- phỏt triển đụ thị. Sau hơn 8 năm hoạt động, cú thể núi HIFU ngày càng khẳng định sự đỳng đắn của mụ hỡnh thớ điểm này, xột cả về hiờu quả hoạt động cũng nh- sự đúng gúp vào thành quả chung trong viờc phỏt triển kinh tế — xó hội trờn địa bàn. HIFU cú 4 chức năng chớnh:
- Huy động cỏc nguồn vốn trung và dài hạn từ cỏc tổ chức, cỏ nhõn trong và ngoài n- ớc nhằm tăng nguồn cung cấp cho nhu cầu đầu t-;
- Thực hiờn đầu t- trực tiếp và giỏn tiếp vào cỏc dự ỏn phỏt triển kết cấu hạ tầng kinh tế — xó hội, thỳc đẩy sự chuyển dịch và tăng tr- ỏng kinh tế của thành phố;
- Cung cấp cỏc dịch vụ tài chớnh, t- vấn đầu t-, uỷ thỏc và tiếp nhận uỷ thỏc quản lý vốn đầu t- và cỏc nguồn vốn khỏc từ cỏc chủ đầu t-;
- Tham gia hoạt động thị tr- ờng vốn: kinh doanh chứng khoỏn, mụi giới chứng khoỏn và cỏc dịch vụ khỏc theo cỏc quy định của phỏp luật.
Kể từ khi thành lập đến nay, HIFU đó thực hiờn tốt viờc phỏt hành và quản lý TPDT cho chớnh quyền Thành phố. Cú thể núi, đến nay HIFU đó khẳng định đ- ợc chỗ đứng của mỡnh trong vai trũ nhà đầu t- tài chớnh của chớnh quyền TP HCM, gúp phần quan trọng vào quỏ trỡnh đổi mới ph-ơng thức đầu t- của Nhà n- ớc: Nhà n- ớc cú thể sử dụng một nguồn vốn đầu t- rất hữu hạn vào ngõn sỏch, nh- ng hoàn toàn cú thể huy động, đầu t- và quản lý những dự ỏn cú quy mụ vốn gấp hàng chục lần.
Đầu năm 1994, Uỷ ban nhõn dõn TP HCM đề xuất Bộ tài chớnh cho phộp phỏt hành trỏi phiếu đụ thị (mang tớnh thớ điểm) để tài trợ cho dự ỏn đ- ờng Nguyễn Tất Thành với tổng vốn đầu t- của dự ỏn là 41,8 tỷ đồng, trong đú 30 tỷ đồng đ- ợc huy động d- ới hỡnh thức trỏi phiếu đụ thị. Trỏi phiếu này cú lói suất 15%/năm, kỳ hạn 3 năm và đ-ợc bảo đảm bằng ngõn sỏch của thành phố. Vào thời điểm phỏt hành, trỏi phiếu đ- ợc xem là khụng hấp dẫn do lói suất tiền gửi ngõn hàng lỳc đú ỏ vào mức 21%/năm. Những nhà đầu t- vào trỏi phiếu (chủ yếu là ngõn hàng và một số doanh nghiờp nhà n- ớc) thực ra lại thu đ- ợc lợi lớn. Dự ỏn đ- ờng Nguyễn Tất Thành cũng thành cụng trong viờc thu phớ, từ đú đảm bảo hoàn trả lói và nợ gốc trỏi phiếu đỳng hạn.
Năm 2003, trỏi phiếu chớnh quyền địa ph- ơng đầu tiờn của Viờt Nam đ- ợc TP.HCM phỏt hành qua bảo lónh và đấu thầu qua Trung tõm giao dịch
TT phỏt động (tỷ đổng) suất
chứng khoỏn. Cú hai loại TPĐT: chứng chỉ trỏi phiếu chủ yếu dành cho cỏc nhà đầu t- t- nhõn và trỏi phiếu ghi sổ chủ yếu dành cho cỏc nhà đầu t- tổ chức. Về nguyờn tắc, trỏi phiếu chớnh quyền địa ph-ơng trung và dài hạn t- ơng ứng với thời gian thu hổi vốn của dự ỏn cơ sở hạ tầng nờn đ- ợc phỏt hành. Tuy nhiờn, vào thời điểm đú, do tớnh chất ch- a chớn muổi của thị tr- ờng