Phỏt triển thị tr-ờng trỏi phiếu đ-ợc coi là một trong những -u tiờn hàng đầu trong chiến l- ợc phỏt triển thị tr- ờng chứng khoỏn Việt Nam từ nay đến năm 2010.
2.1.1 Thị trựng phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ ở Việt Nam
Thị tr- ờng trỏi phiếu ở Việt Nam bao gồm tớn phiếu kho bạc, trỏi phiếu chớnh phủ, trỏi phiếu chớnh quyền địa ph- ơng, trỏi phiếu doanh nghiệp (bao gồm cả trỏi phiếu ngõn hàng th- ơng mại), chứng chỉ tiền gửi và cỏc chứng khoỏn nợ cú giỏ trị khỏc. Cỏc trỏi phiếu này chiếm lĩnh vai trũ chủ yếu trờn thị tr- ờng vốn. Thị tr- ờng vốn Việt Nam vẫn đ- ợc xem là nhỏ về qui mụ, và cũn ch- a thực sự chuẩn hoỏ. Đõy là một thị tr- ờng đang phỏt triển thu hỳt sự quan tõm của cỏc nhà đầu t- và tổ chức tài chớnh n- ớc ngoài. Cỏc giao dịch trỏi phiếu chớnh phủ chiếm tỷ lệ chủ yếu của toàn thị tr- ờng. Cỏc số liệu thống kờ của Trung tõm giao dịch chứng khoỏn vào thỏng 1/2007 cho thấy nghiệp vụ này tạo ra khoảng 78% giỏ trị toàn thị tr-ờng trong khi tổng giỏ trị vốn hoỏ cổ phiếu chỉ tạo ra khoảng 19%. Điều này chứng tỏ tầm quan trọng của trỏi phiếu chớnh phủ với t- cỏch là một nguồn vốn đầu t-.
Tỡnh hỡnh đấu thầu TPCP từ năm 2005 đến 2010 tăng đỏng kể, đặc biệt trong năm 2010 thỡ tỡnh hỡnh đấu thầu TPCP tăng mạnh nhất (Hỡnh 2.1)
Về phỏt hành trỏi phi uế
□ Phỏt hành, đấu giỏ cổ phiếu □ Đấu thầu TPCP □ So với vốn đầu t-
SMD-SSC T2/2011
Hỡnh 2.1: Tỡnh hỡnh phỏt hành trỏi phiếu
Nguồn: UBCKNN
Về giao dỉch trỏi phiếu
□ GTGD TP □ GTGD TT
Hỡnh 2.2: Tỡnh hỡnh giao dịch trỏi phiếu
Khung phỏp lý điều chỉnh
- Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 về phỏt hành TPCP, trỏi phiếu đ-ợc chớnh phủ bảo lónh và trỏi phiếu chớnh quyền địa ph-ơng
đ- ợc ban hành thay thế Nghị định 01 tr- ớc đõy tạo cơ chế khuyến khớch phỏt hành huy động vốn qua trỏi phiếu.
- Thụng t- 21/2004/BTC ngày 24/03/2004 của Bộ Tài chớnh h- úng dẫn việc đấu thầu TPCP, trỏi phiếu đ- ợc Chớnh phủ bảo lónh và trỏi phiếu Chớnh quyền địa ph- ong qua thị tr- ờng chứng khoỏn giao dịch tập trung.
Quyết định 46/2006/QĐ-BTC của Bộ Tài chớnh ngày 6/8/2006 ban hành
Quy chế phỏt hành TPCP theo lụ lún.
- Quyết định 2276/QĐ-BTC về việc tập trung đấu thầu TPCP tại Trung tõm Giao dịch Chứng khoỏn Hà Nội kể từ ngày 20/6/2006. Giao dịch TPCP sẽ đ- ợc thực hiện tại cỏc TTGDCK. Kể từ ngày 20/6/2006, toàn bộ hoạt động đấu thầu TPCP qua TTGDCK sẽ đ- ợc thực hiện tại TTGDCK Hà Nội và sau đú đ- ợc niờm yết và giao dịch trờn TTGDCK Hà Nội.
- Bộ tài chớnh ban hành Quyết định 46/2006/QĐ-BTC về Quy chế phỏt hành TPCP theo lụ lớn
- Thỏng 1/2008 Bộ tài chớnh ban hành Quyết định 86/QĐ-BTC phờ duyệt “ Đề ỏn xõy dựng thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ Chuyờn biệt”, theo đú, TTGDCK Hà nội đ- ợc giao nhiệm vụ là đầu mối duy nhất thực hiện nhiệm vụ tổ chức hoạt động trỏi phiếu Chớnh phủ.
- Thỏng 6/2009: Hệ thống giao dịch trỏi phiếu Chớnh phủ chuyờn biệt chớnh thức khai tr- ơng hoạt động. Giao dịch Repos đ- ợc đ- a ra giao dịch trờn hệ thống.
Tỡnh hỡnh phỏt hành TPCP qua SỎ/TTGDCK
Thành viờn tham gia bao gồm:
- Cỏc thành viờn đấu thầu: Năm 2007 cú 50 thành viờn đấu thầu tại TTGDCK Hà Nội, trong đú cú 17 ngõn hàng th-ơng mại, 18 cụng ty chứng khoỏn; số cũn lại là cỏc quĩ và cỏc tổ chức/doanh nghiệp.
- Cỏc thành viờn bảo lónh: Năm 2007 cú 29 thành viờn bảo lónh phỏt hành, trong đú cú 16 thành viờn là cỏc ngõn hàng th- ơng mại.
+ Đấu thầu TPCP qua Sỏ Giao dịch Chứng khoỏn TP. HCM:
- TPCP do Kho bạc Nhà n-ớc (KBNN) phỏt hành: từ năm 2000 — 30/6/2007, KBNN đó thực hiờn 95 đợt đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM với tổng khối l- ợng gọi thầu là 20.800 tỷ đổng. Kết quả cú 75 đợt thành cụng với khối l-ợng TPCP trỳng thầu là 10.600 tỷ đổng, đạt 40,96% so với khối l-ợng gọi thầu.
- TPCP do Quỹ Hỗ trợ phỏt triển nay là Ngõn hàng Phỏt triển Viờt Nam phỏt hành: từ năm 2002 — 30/6/2006, Quỹ HTPT đó thực hiờn 60 đợt đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM với tổng khối l-ợng gọi thầu là 9.100 tỷ đổng. Kết quả chỉ cú 18 đợt thành cụng với khối l-ợng TPCP trỳng thầu là 1.199 tỷ đổng, đạt 13,18% so với khối l- ợng gọi thầu.
Từ 01/7/2007 TTGDCK TP HCM khụng tổ chức đấu thầu TPCP, nhiờm vụ này đ- ợc thực hiờn thống nhất tại TTGDCK Hà Nội.
+ Đấu thầu TPCP qua TTGDCK Hà Nội:
- Theo thống kờ, năm 2007 huy động đ-ợc 15.839 tỉ đổng/23.400khối l-ợng gọi, tỷ lờ thành cụng là 67.69%. Năm 2008 huy động 6.060 tỷ đổng/26.600 tỷ đổng khối l- ợng gọi thầu, tỷ lờ thành cụng 22.78%. Năm 2009 SGDCK Hà nội đó tổ chức 51 đợt đấu thầu, huy động đ-ợc 2.578,5 tỷ đổng/61.700 tỷ đổng khối l- ợng gọi thầu , tỷ lờ thành cụng 4.18%. Năm 2010 HNX tổ chức 3 đợt đấu thầu lụ lớn, cú 27 thành viờn tham gia đấu thầu và đó huy động đ- ợc 2.400 tỷ đổng/5.000 tỷ đổng gọi thầu, tỷ lờ thành cụng 48%
- Thỏng 3/2007 TTGDCK Hà nội đó tổ chức thành cụng 4 phiờn đấu thầu Trỏi phiếu Chớnh phủ theo kế hoạch huy động vốn của Kho bạc Nhà n-ớc, huy động đ-ợc 1.200 tỷ đổng trỏi phiếu kỳ hạn 5 năm, đạt 80% khối l- ợng gọi thầu; đó cú 38 loại trỏi phiếu đăng ký giao dịch với tổng giỏ trị đạt 7.027 tỷ đổng.
- TPCP do Kho bạc Nhà n- ớc (KBNN) phỏt hành: Tớnh đến thỏng 6/2007 KBNN đó thực hiờn 28 đợt đấu thầu TPCP qua TTGDCK HN. Tổng khối l- ợng gọi thầu là 13.900 tỷ đổng. Khối l- ợng trỳng thầu 11858 tỷ, bằng 85% khối l- ợng gọi thầu.Tớnh đến năm 2009 cú khoảng 70 đợt phỏt hành bao gổm trỏi phiếu Kho bạc Nhà n- ớc, Ngõn hàng Phỏt triển, Ngõn hàng Chớnh sỏch xó hội và trỏi phiếu Tp. HCM, tuy nhiờn chỉ cú khoảng 5.000 tỉ đổng trỏi phiếu huy động đ-ợc trờn tổng số 71.400 tỷ đổng đ-a ra gọi thầu, bằng 7% khối l-ợng gọi thầu.
- TPCP do quỹ HTPT nay là Ngõn hàng Phỏt triển Viờt Nam phỏt hành: Từ 2005 — thỏng 6/2007, Quỹ HTPT đó thực hiờn 08 đợt đấu thầu TPCP qua TTGDCK Hà Nội với khối l- ợng gọi thầu: 3.600 tỷ đổng và khối l- ợng trỳng thầu là 1.155 tỷ đổng, bằng 32% khối l- ợng gọi thầu.
Tỡnh hỡnh bảo lónh phỏt hành:
Cựng với viờc triển khai ph- ơng thức đấu thầu TPCP qua TTGDCK, Bộ tài chớnh đó thực hiờn viờc phỏt hành TPCP theo ph- ơng thức bảo lónh phỏt hành kể từ thỏng 9/2000
TPCP do KBNN phỏt hành qua bảo lónh từ năm 2000 đến thỏng 9/2007 là 115 đợt với gớa trị bảo lónh phỏt hành là 33927 tỷ đổng. Riờng 9 thỏng đầu năm 2007, TPCP phỏt hành qua bảo lónh là 17 đợt với tổng giỏ trị 6.951 tỷ đổng.
TPCP do Quỹ HTPT phỏt hành qua bảo lónh từ năm 2002 đến 9/2007 là 218 đợt với tổng giỏ trị 49.859 tỷ đổng. Riờng 9 thỏng đầu năm 2007, số đợt bảo lónh phỏt hành là 34 đợt với tổng giỏ trị 23.859 tỷ đổng.
Tớnh đến 30/04/200/, TPCP do KBNN phỏt hành theo ph- ơng thức bảo lónh phỏt hành đạt giỏ trị khoảng 52,816 tỷ đổng và TPCP do Ngõn hànng Phỏt triển Viờt nam phỏt hành qua bảo lónh đạt giỏ trị khoảng 61,019 tỷ đổng. Về thành viờn tham gia, cú 46 thành viờn bảo lónh phỏt hành TPCP, trong đú cú 24 thành viờn là NHTM. Với lợi thế về đặc tr- ng của ph- ơng thức bảo lónh phỏt hành, lói suất trỏi phiếu đ- ợc hỡnh thành trờn cơ sở thoả thuận giữa tổ
VỚI 2009(%)
chức phỏt hành và tổ chức bảo lónh phỏt hành, thành viờn bảo lónh chủ động trong việc quyết định đầu t-. Vi vậy kết quả phỏt hành th- ờng đạt 100% và thu hỳt cỏc nhà đầu t- lớn tham gia bảo lónh phỏt hành.
2.1.2 Thị trũng giao dịch trỏi phiếu chớnh phủ
Cú thể thấy trong giai đoạn đầu từ năm 2000-2002 hoạt động giao dịch của trỏi phiếu núi chung và TPCP núi riờng diễn ra rất manh mỳn, th- a thớt. Từ năm 2003 đến nay, giỏ trị TPCP tăng mạnh do số l- ợng TPCP đ- ợc niờm yết tăng lờn đỏng kể. Mặt khỏc, do ỏp dụng cỏc quy định nh- khụng giới hạn tỷ lệ nắm giữ đối với trỏi phiếu của cỏc tổ chức, cỏ nhõn nhằm thỳc đẩy giao dịch trỏi phiếu.
Từ ngày 02/06/2008 toàn bộ TPCP niờm yết tại SGDCK.Tp HCM chuyển về giao dịch tại trung tõm GDCKHN
Trong thỏng 6/2009 tổng l-ợng trỏi phiờud VND ch-a giao dịch tăng 6.1% so với cựng kỳ năm ngoỏi, và tăng 2.4% so với quý tr- ớc, đạt mức 212.7 nghin tỷ VND
Trỏi phiếu chớnh phủ bằng VND chiếm 96% tổng l-ợng trỏi phiếu VND, tăng 5.3% so với 1 năm tr- ớc nhờ vào sức tăng mạnh của trỏi phiếu kho bạc, trỏi phiếu Ngõn hàng Phỏt triền Việt nam, và trỏi phiếu doanh nghiệp nhà n-ớc. TPCP phỏt hành bằng đổng USD cũng tăng kể từ cuối thỏng 12/2008
Ngõn Hàng phỏt triển Việt Nam, và trỏi phiếu doanh nghiệp nhà nước. TPCP phỏt hành bằng đồng USD cũng tăng kể từ cuối thỏng 12/2008. Từ mức 1.4 tỷ USD, loại trỏi phiếu này đó tăng lờn mức 1.6 tỷ USD vào cuối quý I/2009 và tiếp tục tăng lờn mức 1.7 tỷ USD vào cuối thỏng 6/2009. Vào thỏng 6, tổng giỏ trị trỏi phiếu bằng đồng VNĐ và USD tại Việt Nam là 13.7 tỷ USD cao hơn 13.3 tỷ đăng ký vào thỏng ba.
Năm 2010, thị tr- ờng TPCP tiếp tục vận hành ổn định, an toàn hệ thống giao dịch trỏi phiếu Chớnh phủ chuyờn biệt với thiết kế tỏch riờng giao dịch thụng th- ờng(Outright) và giao dịch mua bỏn lại(Repos). Tổng giỏ trị giao
dịch trong năm 2010 đạt 93.770 tỷ đổng, bỡnh quõn phiờn đạt 375 tỷ đổng. Trong đú giao dịch Outright là 90.664 tỷ đổng; giao dịch Repos là 3.106 tỷ đổng, t- ơng ứng với 96,7% và 3,3% giỏ trị giao dịch toàn thị tr- ờng. Cỏc trỏi phiếu cú kỳ hạn cũn lại 2 năm đ- ợc giao dịch nhiều nhất, chiếm 30% tổng GTGD toàn thị tr- ờng, tiếp theo là trỏi phiếu 3 năm (22,6%); 1 năm (17,8%); và 10 năm (12%). Thụng tin thị tr- ờng đ- ợc xõy dựng tập trung, phõn phối kịp thời, liờn tục đầy đủ thụng qua một mạng l- ới hạ tầng thụng tin đa dạng.
Giỏ trị TP niờm yết Triệu đổng 225.187.500 41,143 KLGDTP thụng th-ờng Trỏi phiếu/phiờn 3.451.933 (0,262) GTGDTP thụng th-ờng Triờu đổng/phiờn 362.659 (0,003) KLGDTP mua bỏn lại Trỏi phiếu/phiờn 125.520 91,341
GTGDTP mua bỏn lại Triờu đổng/phiờn 12.423 -
KLGDTP bỡnh quõn Trỏi phiếu/phiờn 3.577.513 1,442
A. QUI MA NI□M y□τ VÀ GIAQ DEGH TR□I PHI□U
1 KLTP niờm yết
- TPCP do KBNN phỏt hành - TP Chớnh quyền địa ph-ơng - TPDN đ-ợc CP bảo lónh Trỏi phiếu 2.251.875.000 1.732.800.000 20.400.000 498.675.00 0 41,14 13,35 -33,ừừ 1.276,23
~2 GTTP niờm yết Triệu đổng 225.187.50 0
41,14 ^3 KLTP niờm yết mới Trỏi phiếu 1.022.550.000 554,7
0 ■4 KLTP huỷ niờm yết Trỏi phiếu 350.640.00
0
219,7 2
“5 Tổng số TP niờm yết Trỏi phiếu 50T 0,20
^6 Tổng số phiờn giao dịch Phiờn 250
1 KLGDTP thụng th-ờng Trỏi phiếu 862.998.18 ế
-0,26 ^^8 GTGDTP thụng th-ờng Triệu đổng 9ế.664.758 -0,003
Ngồn: UBCKNN
Tớnh đến cuối thỏng 12/2010, cú 501 mó TPCP với tổng giỏ trị niờm yết đạt hơn 225 nghỡn tỷ đổng, t- ơng đ- ơng 12% so với GDP, tăng 2% so với năm 2009.
Hờ thống thành viờn.
Hờ thống thành viờn thị tr- ờng đ- ợc hỡnh thành và cú chiều h- ớng phỏt triển tốt, từ chỗ chỉ cú 30 thành viờn tham gia khi mới mở cửa thị tr- ờng ngày 24/09/2009(Hờ thống giao dịch TPCP chuyờn biờt chớnh thức đ- ợc vận hành tại Sở GDCK Hà nội), sau 1 năm phỏt triển, hờ thống giao dịch trỏi phiếu Chớnh phủ chuyờn biờt đó kết nạp mới 12 thành viờn, nõng tổng số thành viờn của hờ thống lờn 42 thành viờn (26 CTCK và 16 NHTM, trong đú cú 4 NHTM n- ớc
- 33 -
ngoài). Cỏc NHTM thành viờn ngày càng đúng vai trũ quan trọng trong việc tạo tớnh thanh khoản cho thị tr- ờng thứ cấp qua hoạt động tự doanh. Đặc biệt, cỏc NHTM hoạt động trờn cả thị tr- ờng vốn và tiền tệ, do đú, cỏc giao dịch, lợi suất đ- a ra từ cỏc thành viờn này gúp phần làm tăng tớnh liờn kết giữa cỏc thị tr- ờng.
KLGDTP bỡnh quõn Trỏi phiếu/phiờn 3.577.51 3 1,44 lĩ GTGDTP bỡnh quõn Triệu đổng/phiờn 375.ế82 2,55
B. □□u TH□U TR□I PHI□U
1 Tổng số đợt đấu thầu Đợt 48 228,5
7 1 Tổng KL trỏi phiếu gọi thầu Triệu đổng 87.9000.00
0
125,0 4
1 Tổng KL đăng ký đấu thầu
khụng hợp lệ Triệu đổng 112.315.116 2 5ế6.5
1 Tổng KL huy động TP phỏt hành
28/07/2000 — 13/06/2001Về thành viờn trờn TTGDCK HN:+/- 1,5%
Thành viờn trờn hờ thống giao dịch trỏi phiếu của TTGDCK HN là cỏc cụng ty chứng khoỏn và đổng thời là cỏc thành viờn giao dịch TPCP trờn Sở GDCK TP HCM. Hiờn nay cú 102 cụng ty chứng khoỏn thành viờn, trong đú thành viờn cú số vốn điều lờ thấp nhất là 9 tỷ đổng và cao nhất là 1.100 tỷ đổng. Cụng ty chứng khoỏn thành viờn,. Tất cả cỏc thành viờn giao dịch trỏi phiếu đều đ- ợc phộp thực hiờn nghiờp vụ mụi giới và tự doanh trỏi phiếu.
Tớnh tới thời điểm cuối thỏng 6/2007, mới cú 7 cụng ty triển khai hoạt động kinh doanh trỏi phiếu. Trong tổng số 141 loại trỏi phiếu đang niờm yết, thành viờn chỉ cú giao dịch đối với 75 loại TPCP. Cỏc trỏi phiếu cũn lại hoàn toàn khụng cú giao dịch kể từ khi đ- ợc niờm yết tớnh tới thời điểm cuối thỏng 6/2007. Số lựơng cỏc giao dịch trỏi phiếu thụng qua cỏc thành viờn của TTGDCK HN ch-a vựơt quỏ 361 giao dịch tớnh tới cuối thỏng 6/2007. Phần lớn cỏc giao dịch này là của cỏc tổ chức đầu t- (ngõn hàng, cụng ty chứng khoỏn, cụng ty bảo hiểm).
Giao dịch trờn SGDCK TP. HCM
- Giai đoạn 2000 □ 2002: Trong giai đoạn này TPCP là hàng hoỏ niờm yết chủ đạo trờn Sở GDCK TP HCM, tuy nhiờn hoạt động giao dịch TPCP diễn ra rất th- a thớt. Nguyờn nhõn là số l- ợng TPCP đ- ợc niờm yết trờn Sở GDCK TP HCM cũn quỏ ớt (40 loại), cỏc chủ sở hữu trỏi phiếu cú khuynh h- ớng mua và nắm giữ hơn là giao dịch trờn thị tr- ờng nờn nhỡn chung giỏ trị và khối l- ợng giao dịch TPCP khụng đỏng kể. Vào thời gian này, Sở GDCK TP HCM ỏp dụng cả hai ph- ơng thức giao dịch là khớp lờnh và thoả thuận đối với giao dịch trỏi phiếu và ỏp dụng biờn độ dao động giỏ trỏi phiếu (xem Bảng 2.2). Tuy nhiờn vỡ số l- ợng TPCP niờm yết quỏ hạn chế nờn cỏc biờn phỏp điều chỉnh biờn độ dao động giỏ và sự linh hoạt sử dụng cả hai ph- ơng thức giao dịch ch- a mang lại kết quả mong muốn, giỏ trị giao dịch bỡnh dõn trong giai đoạn này rất thấp, chỉ bằng khoảng 4% giỏ trị TPCP đ- ợc niờm yết (xem số liờu Bảng 2.3).
01/01/2003 — nay Khụng ỏp dụng biờn độ