Ứng dụng mô hình nghiên cứu này vào một nhóm ngành nào đó để có thể thấy được chính sách chi trả cổ tức của các công ty chi trả như thế nào. Đây cũng chính là một ví dụ điển hình và mang tính thực tế cao mà các nhà đầu tư đang cần tìm hiểu thông tin để tham khảo cũng như làm cơ sở khoa học cho việc đưa ra những quyết định đầu tư đúng đắn trong dài hạn và mang tính chiến lược cho riêng mình.
Trong tương lai nếu tiếp tục nghiên cứu vấn đề này, tác giả sẽ sử dụng phương pháp ước lượng GMM (Generalized Methods of Moments Estimators – Phương pháp ước lượng tổng quát theo Moments) để có thể giải quyết được vấn đề nội sinh trong bài nghiên cứu này. Từ đó, giúp mô hình hổi quy trở nên chính xác và đáng tin cậy hơn.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
TIẾNG ANH
Adelegan, O. (2003). The impact of growth prospect, leverage and firm size on dividend behaviour of corporate firms in Nigeria. The centre for econometric and allied research UI, Nigeria.
Aivazian, V., Booth, L., & Cleary, S. (2003). Do emerging market firms follow different dividend policies from US firms?. Journal of Financial research, 26(3), 371-387.
Amidu, M., & Abor, J. (2006). Determinants of dividend payout ratios in Ghana. The journal of risk finance, 7(2), 136-145.
Al-Twaijry, A. A. (2007). Dividend policy and payout ratio: evidence from the Kuala Lumpur stock exchange. The Journal of Risk Finance, 8(4), 349-363.
Ahmed, H., & Javid, A. Y. (2008). Dynamics and determinants of dividend policy in Pakistan (evidence from Karachi stock exchange non-financial listed firms). Anil, K., & Kapoor, S. (2008). Determinants of dividend payout ratios-a study of Indian information technology sector. International Research Journal of Finance and Economics, 15(1), 63-71.
Al-Malkawi, H. A. N. (2008). Factors influencing corporate dividend decision: evidence from Jordanian panel data. International Journal of Business, 13(2), 177.
Al-Kuwari, D. (2009). Determinants of the Dividend Policy of Companies Listed on Emerging Stock Exchanges: The Case of the Gulf Cooperation Council (GCC) Countries. Global Economy and Finance Journal, 2(2), pp. 38 – 63
Ahmad, H., & Javid, A. (2009). Dynamics and determinants of dividend policy in Pakistan: Evidence from Karachi stock exchange non-financial listed firms. International Research Journal of Finance and Economics, 25, 148-171.
Al-Ajmi, J., & Abo Hussain, H. (2011). Corporate dividends decisions: evidence from Saudi Arabia. The Journal of Risk Finance, 12(1), 41-56.
Al-Shubiri, F. N. (2011). Determinants of changes dividend behavior policy: Evidence from the Amman Stock Exchange. Far East Journal of Psychology and Business, 4(1), 1-15.
Al-Makiwi et al (2013) Determinants of the Likelihood to Pay Dividends: Evidence from Saudi Arabia
Ahmed, S., & Murtaza, H. (2015). Critical analysis of the factors affecting the dividend payout: Evidence from Pakistan. International Journal of Economics, Finance and Management Sciences, 3(3), 204-212.
Brittain, J. A. (1966). Corporate dividend policy. Brookings institution.
Black, F., & Scholes, M. (1974). The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns. Journal of financial economics, 1(1), 1- 22.
Baker, H. K., & Powell, G. E. (1999). How corporate managers view dividend policy. Quarterly Journal of Business and Economics, 17-35.
Baker, H. K., & Powell, G. E. (2000). Determinants of corporate dividend policy: a survey of NYSE firms. Financial Practice and education, 10, 29-40.
Booth, L., Aivazian, V., Demirguc‐Kunt, A., & Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries. The journal of finance, 56(1), 87-130.
Bevan, A. A., & Danbolt, J. O. (2004). Testing for inconsistencies in the estimation of UK capital structure determinants. Applied Financial Economics, 14(1), 55-66.
Baker, M., & Wurgler, J. (2004). A catering theory of dividends. The Journal of Finance, 59(3), 1125-1165.
Beabczuk, R. (2004). Explaining Dividend policies in Argentina, document de Trabajo.
Ben Naceur, S., Goaied, M., & Belanes, A. (2006). On the determinants and dynamics of dividend policy. International review of Finance, 6(1‐2), 1-23.
DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2006). Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory. Journal of Financial economics, 81(2), 227-254.
Elton, E. J., & Gruber, M. J. (1970). Marginal stockholder tax rates and the clientele effect. The Review of Economics and Statistics, 68-74.
Eriotis, N. (2005). Financial Statement Analysis. Hellenic Open University. Fama, E. F., & Babiak, H. (1968). Dividend policy: An empirical analysis. Journal of the American statistical Association, 63(324), 1132-1161.
Fama, E. F., & Miller, M. H. (1972). The theory of finance. Holt Rinehart & Winston.
Fama, E. F., & French, K. R. (2001). Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?. Journal of Financial economics, 60(1), 3-43.
Fama & French (2002). Testing Tradeoff and Pecking Order Prediction about Dividends and Debt. Review of Financial Studies, 15(1), pp. 1 – 33.
Fama, E. F., & French, K. R. (2002). Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. The review of financial studies, 15(1), 1-33.
Gaver, J. J., & Gaver, K. M. (1993). Additional evidence on the association between the investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of Accounting and economics, 16(1-3), 125-160.
Higgins, R. C. (1972). The corporate dividend-saving decision. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 7(2), 1527-1541.
Hossain, M., Sheikh, R., & Akterujjaman, S. M. (2015). Impact of firm specific factors on cash dividend payment decisions: Evidence from Bangladesh.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, 3(4), 305-360.
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American economic review, 76(2), 323-329.
Jensen, G. R., Solberg, D. P., & Zorn, T. S. (1992). Simultaneous determination of insider ownership, debt, and dividend policies. Journal of Financial and Quantitative analysis, 27(2), 247-263.
Judge, T. A., Jackson, C. L., Shaw, J. C., Scott, B. A., & Rich, B. L. (2007). Self-efficacy and work-related performance: the integral role of individual differences. Journal of applied psychology, 92(1), 107.
John, S. F., & Muthusamy, K. (2010). Leverage, growth and profitability as determinants of dividend payout ratio-evidence from Indian paper industry. Asian Journal of Business Management Studies, 1(1), 26-30.
Jabbouri, I. (2016). Determinants of corporate dividend policy in emerging
markets: Evidence from MENA stock markets. Research in International Business
and Finance, 37, 283-298.
Kalay, A. (1980). Corporate Dividend Policy-A Collection of Related Essays.
Kuzucu, N. (2015). Determinants of Dividend Policy: A Panel Data Analysis for Turkish Listed Firms. International Journal of Bussiness and Management, 10(11), 149-160.
Kajola, S. O., Adewumi, A. A., & Oworu, O. O. (2015). Dividend pay-out policy and firm financial performance: evidence from Nigerian listed non-financial firms. International Journal of Economics, Commerce and Management, 1-12.
Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review, 46(2), 97-113.
Litzenberger, R. H., & Ramaswamy, K. (1979). The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence. Journal of financial economics, 7(2), 163-195.
Liu, S., & Hu, Y. (2005). Empirical analysis of cash dividend payment in Chinese listed companies. Nature and Science, 3(1), 65-70.
Leon, F. M., & Putra, P. M. (2014). The determinant factor of dividend policy at non finance listed companies. International Journal of Engineering, Business and Enterprise Applications, 7(1), 22-26.
Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares. the Journal of Business, 34(4), 411-433.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221.
Musa, I. F. (2009). The dividend policy of firms quoted on the Nigerian stock exchange: An empirical analysis. African Journal of Business Management, 3(10), 555.
Mehta, A. (2012). An empirical analysis of determinants of dividend policy- evidence from the UAE companies. Global Review of Accounting and Finance, 3(1), 18-31.
Musiega, M. G., Alala, O. B., Douglas, M., Christopher, M. O., & Robert, E. (2013). Determinants Of Dividend Payout Policy Among Non-Financial Firms On Nairobi Securities Exchange, Kenya. International journal of scientific & Technology Research, 2(10), 253-266.
Manneh, M. A., & Naser, K. (2015). Determinants of corporate dividends policy: Evidence from an emerging economy. International Journal of Economics and Finance, 7(7), 229.
Naeem, S., & Nasr, M. (2007). Dividend policy of Pakistani firms: trends and determinants. International Review of Business Research Papers, 3(3), 242-254.
Nizar Al-Malkawi, H. A. (2007). Determinants of corporate dividend policy in Jordan: an application of the Tobit model. Journal of Economic and Administrative Sciences, 23(2), 44-70.
Nuhu, E., Musah, A., & Senyo, D. B. (2014). Determinants of Dividend Payout of Financial Firms and Non-Financial Firms in Ghana. International Journal of
Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 4(3), 109- 118.
Okpara, G. C. (2010). Asymmetric information and dividend policy in emerging markets: empirical evidence from Nigeria. International Journal of Economics and Finance, 2(4), 212.
Pruitt, S. W., & Gitman, L. J. (1991). The interactions between the investment, financing, and dividend decisions of major US firms. Financial review, 26(3), 409- 430.
Pandey, I. M. (2001). Corporate dividend policy and behaviour: the Malaysian experience.
Rozeff, M. S. (1982). Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios. Journal of financial Research, 5(3), 249-259.
Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: the incentive- signalling approach. The bell journal of economics, 23-40.
Rafique, M. (2012). Factors affecting dividend payout: Evidence from listed
non-financial firms of Karachi stock exchange. Business Management
Dynamics, 1(11), 76-92.
Saxena, A. K. (1999). Determinants of dividend payout policy: regulated versus unregulated firms. Journal of Applied Topics in Business and Economics, 34, 42.
Smith, C. W., & Watts, R. L. (1992). The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of financial Economics, 32(3), 263-292.
Skinner, D. J., & Soltes, E. (2011). What do dividends tell us about earnings quality?. Review of Accounting Studies, 16(1), 1-28.
Thanatawee, Y. (2011). Life-cycle theory and free cash flow hypothesis: Evidence from dividend policy in Thailand.
Wooldridge, J. (1995). M.(2002) Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data. The MIT Press 0, 5(1), 5.
Zaman, S. (2013). Determinants of Dividend Policy of A Private Commercial Bank in Bangladesh: Which is The Strongest, Profitability, Growth or Size?. In Proceedings of 9th Asian Business Research Conference (December, 2013), BIAM Foundation, Dhaka, Bangladesh.
TIẾNG VIỆT
Đinh Bảo Ngọc và Nguyễn Chí Cường (2014). Các nhân tố ảnh hưởng đến
chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 290, trang 42 – 60.
Nguyễn Kim Thu, Lê Vĩnh Triễn, Dương Thúy Trâm Anh và Hoàng Thành Nhơn (2013). Determinants of Dividend Payments of Non – Financial Listed Copanies in Ho Chi Minh Stock Exchange. VUN Journal of Economics and Business Vol. 29, No 5E (2013), pp. 16 – 33.
Nguyễn Thị Minh Huệ, Nguyễn Thị Thùy Dung, Nguyễn Thị Thùy Linh (2014).
Những nhân tố ảnh hưởng đến chính sách chi trả cổ tức của các công ty cổ phần tại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 210, trang 33 – 42.
Nguyễn Thị Hương, Lê Thị Thanh Hảo và Bùi Thị Lâm (2015). Chính sách cổ
tức của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh (HOSE). Tạp chí Khoa học và Phát triển, tập 13, số 7: 1212-1221
Lê Thảo Vy và Cộng sự (2010). Những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức trong thực tiễn. Công trình dự thi giải thưởng nghiên cứu khoa học Sinh viên. Trường Đại học Kinh tế Tp. HCM. Tham khảo tại: http://luanvan.co/luan-van/nhung-nhan- to-tac-dong-den-chinh-sach-co-tuc-trong-thuc-tien-38201/
Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 được Quốc hội thông qua ngày 26/11/2014.
Trương Đông Lộc (2013). Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của
các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà nội (HNS). Tạp chí Khoa học Đào tạo và Ngân hàng, 135, trang 37 – 45
Trương Đông Lộc và Phạm Phát Tiến (2015). Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh. Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 38, trang 67 – 74.
Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài gòn, cụ thể truy cập theo đường links sau:
https://www.ssi.com.vn/vi-VN/InvestorRelations/AnnualReports2.aspx
Công ty Chứng khoán Bảo Việt, cụ thể truy cập theo đường links sau:
http://www.bvsc.com.vn/ViewReports.aspx
Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT, cụ thể truy cập theo đường links sau:
http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/EzData/default2.aspx?s=110
Cổng thông tin Tài chính – Chứng khoán Việt Nam, cụ thể truy cập theo đường links sau: http://finance.vietstock.vn/tai-lieu-co-dong.htm
Công ty Cổ phần chứng khoán VNDIRECT, cụ thể truy cập theo đường links
sau: https://www.vndirect.com.vn/portal/cong-cu-phan-tich-chung-khoan/bieu-do-
ky-thuat.shtml
Công ty Cổ phần Tư vấn và Đầu tư Cây cầu vàng, cụ thể truy cập theo đường links sau: http://www.cophieu68.vn/incomestatementq.php?id=abt
Kênh thông tin Kinh tế - Tài chính Việt Nam, cụ thể truy cập theo đường links sau: http://s.cafef.vn/du-lieu.chn
Sở giao dịch Chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh, cụ thể truy cập theo đường links sau:
https://www.hsx.vn/Modules/Listed/Web/Symbols?fid=9ac914fbe9434adca2801e3 0593d0ae2
PHỤ LỤC
KẾT QUẢ CHẠY MÔ HÌNH HỒI QUY TỪ PHẦN MỀM STATA
Nguồn: Kết quả trích xuất từ phần mềm STATA
Phụ lục 1. Mô hình hồi quy Pooled OLS
Phụ lục 2. Mô hình hồi quy tác động cố định (FEM)
_cons 295.8646 47.47394 6.23 0.000 202.5523 389.1769 DPP .3513223 .04986 7.05 0.000 .25332 .4493245 LEV -.0916667 .0807224 -1.14 0.257 -.2503303 .066997 SIZ .0067832 .045413 0.15 0.881 -.0824782 .0960447 GRO -.2125746 .0488659 -4.35 0.000 -.3086229 -.1165263 TAG .0409659 .0496861 0.82 0.410 -.0566945 .1386263 LIQ .0114631 .072211 0.16 0.874 -.1304713 .1533974 PRO -.3461438 .063911 -5.42 0.000 -.471764 -.2205235 DPR Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 7767316.29 433 17938.3748 Root MSE = 118.04 Adj R-squared = 0.2233 Residual 5935190.31 426 13932.3716 R-squared = 0.2359 Model 1832125.97 7 261732.282 Prob > F = 0.0000 F( 7, 426) = 18.79 Source SS df MS Number of obs = 434
F test that all u_i=0: F(61, 365) = 5.47 Prob > F = 0.0000 rho .46344007 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 92.178951 sigma_u 85.668159 _cons 311.0299 58.47134 5.32 0.000 196.0469 426.0129 DPP .401975 .0409101 9.83 0.000 .3215258 .4824242 LEV -.1470547 .1079848 -1.36 0.174 -.3594052 .0652959 SIZ .0202785 .1083621 0.19 0.852 -.1928139 .233371 GRO -.1478605 .0409943 -3.61 0.000 -.2284751 -.0672458 TAG .1128694 .0905366 1.25 0.213 -.0651695 .2909083 LIQ -.162424 .0837729 -1.94 0.053 -.3271621 .0023141 PRO -.3594376 .0733518 -4.90 0.000 -.5036827 -.2151924 DPR Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.1345 Prob > F = 0.0000 F(7,365) = 26.36 overall = 0.2046 max = 7 between = 0.0491 avg = 7.0 R-sq: within = 0.3358 Obs per group: min = 7 Group variable: code Number of groups = 62 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 434
Phụ lục 3. Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM)
Phụ lục 4. Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian
rho .37841171 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 92.178951 sigma_u 71.922145 _cons 320.0025 51.02581 6.27 0.000 219.9938 420.0113 DPP .3917905 .0407295 9.62 0.000 .3119621 .4716188 LEV -.1467053 .0901409 -1.63 0.104 -.3233781 .0299676 SIZ -.0086896 .0647633 -0.13 0.893 -.1356234 .1182442 GRO -.1589596 .0404707 -3.93 0.000 -.2382807 -.0796384 TAG .0577195 .0653079 0.88 0.377 -.0702817 .1857207 LIQ -.0993267 .07531 -1.32 0.187 -.2469316 .0482783 PRO -.360339 .0664146 -5.43 0.000 -.4905092 -.2301689 DPR Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(7) = 184.63 overall = 0.2261 max = 7 between = 0.0778 avg = 7.0 R-sq: within = 0.3326 Obs per group: min = 7 Group variable: code Number of groups = 62 Random-effects GLS regression Number of obs = 434
Prob > chibar2 = 0.0000 chibar2(01) = 179.84 Test: Var(u) = 0 u 5172.795 71.92215 e 8496.959 92.17895 DPR 17938.37 133.9342 Var sd = sqrt(Var) Estimated results:
DPR[code,t] = Xb + u[code] + e[code,t]
Phụ lục 5. Kiểm định Hausman
Phụ lục 6. Kiểm định Wald – Phương sai thay đổi
Phụ lục 7. Kiểm định Wooldridge – Tự tương quan
Prob>chi2 = 0.0002 = 28.21
chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg DPP .401975 .3917905 .0101845 .0038402 LEV -.1470547 -.1467053 -.0003494 .0594588 SIZ .0202785 -.0086896 .0289682 .0868796 GRO -.1478605 -.1589596 .0110991 .006531 TAG .1128694 .0577195 .0551499 .0627037 LIQ -.162424 -.0993267 -.0630973 .036692 PRO -.3594376 -.360339 .0009015 .0311383 FE rE Difference S.E. (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (62) = 1820.27