6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.5.3. Biến kiểm soát
a. Thay đổi trong tiền nắm giữ của năm trước (ΔCH)
Đƣợc xác định là thay đổi trong tiền nắm giữ của công ty ở năm t – 1, là hiệu số giữa 2 tỷ số giữa chỉ tiêu Tiền và các khoảng tƣơng đƣơng tiền trên chỉ tiêu Tổng tài sản của 2 năm. Biến này đƣợc sử dụng để kiểm soát các sự thay đổi đột ngột trong tiền nắm giữ của các công ty.
b. Tỷ số giữa dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh và tổng tài sản (CF)
Đƣợc xác định là Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trên Báo cáo dòng tiền chia cho Tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán của công ty.
c. Giá trị sổ sách trên giá thị trường (BM)
Đƣợc xác định bằng cách lấy logarit của Giá trị sổ sách trên báo cáo tài chính chia cho Giá thị trƣờng của cổ phiếu. Giá trị sổ sách trong công thức này đƣợc xác định bằng chỉ tiêu Vốn chủ sở hữu cộng với chỉ tiêu Thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại rồi chia cho Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành tại thời điểm đó. Giá thị trƣờng của cổ phiếu là giá bán của cổ phiếu tại thời điểm 31 tháng 12 hàng năm đƣợc lấy trên sàn chứng khoán mà công ty niêm yết.
BM = Logarit
d. Quy mô công ty (Size)
Đƣợc xác định bằng logarit của Tổng tài sản tại thời điểm cuối năm. Số liệu đƣợc lấy từ Bảng cân đối kế toán của công ty.
Size = Ln(Tổng tài sảnt)
e. Tỷ số giữa cổ phần phát hành trong năm và tổng tài sản (NetEquity)
Đƣợc xác định bằng chỉ tiêu Tiền thu từ phát hành cổ phiếu và vốn góp trừ cho chỉ tiêu Chi trả cho việc mua lại, trả lại cổ phiếu và chỉ tiêu Cổ tức đã trả trên Báo cáo dòng tiền chia cho chỉ tiêu Tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
f. Tỷ số giữa tổng nợ phát hành trong năm và tổng tài sản (NetDebt)
Đƣợc xác định bằng chỉ tiêu Tiền thu từ các khoản đi vay trừ đi chỉ tiêu Tiền trả cho các khoản vay trên Báo cáo dòng tiền chia cho chỉ tiêu Tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
NetDebt =
g. Chi tiêu vốn đầu tư (NetInv)
Đƣợc xác định bằng chỉ tiêu Đầu tƣ cho tài Đầu tƣ vào các doanh nghiệp khác trừ cho chỉ trong Báo cáo dòng tiền chia cho chỉ tiêu Tổng toán.
sản cố định cộng với chỉ tiêu tiêu Bán các tài sản cố định tài sản trên Bảng cân đối kế
NetInv =
Bảng 2.3. Tóm tắt đo lường các biến
Biến Diễn giải Cách xác định biến và nguồn
dữ liệu
Thay đổi trong lƣợng tiền nắm giữ Tỷ số giữa chỉ tiêu tiền và các Delta so với năm trƣớc. khoảng tƣơng đƣơng tiền trên chỉ
tiêu tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
Lợi nhuận vốn cổ phần kỳ vọng
=+ -
Trong đó:
: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của chứng khoán
Biến Diễn giải Cách xác định biến và nguồn dữ liệu
: Lãi suất phi rủi ro
: Tỷ suất sinh lời của thị trƣờng
: Rủi ro hệ thống của chứng khoán công ty so với thị trƣờng. Tỷ số giữa dòng tiền từ hoạt động Chỉ tiêu Dòng tiền từ hoạt động CF sản xuất kinh doanh và tổng tài kinh doanh của Báo cáo dòng
sản tiền chia cho chỉ tiêu tổng tài sản của Bảng cân đối kế toán.
Logarit tự nhiên của tổng giá trị sổ Giá trị sổ sách của công ty đƣợc sách của công ty chia cho giá trị xác định bằng tổng của Chỉ tiêu thị trƣờng của công ty vốn chủ sở hữu + chỉ tiêu chi phí
thuế thu nhập hoãn lại từ Bảng
BM cân đối kế toán chia cho số lƣợng
cổ phiếu lƣu hành tại thời điểm đó. Giá thị trƣờng của cổ phiếu là giá bán của cổ phiếu tại thời điểm 31 tháng 12 hàng năm.
Size Lograrit tự nhiên của tổng tài sản Chỉ tiêu tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
Tỷ số giữa cổ phần phát hành Chỉ tiêu tiền thu từ phát hành cổ trong năm và tổng tài sản tại năm phiếu và vốn góp trừ cho chỉ tiêu đó chi trả cho việc mua lại, trả lại cổ
NetEquity phiếu và chỉ tiêu cổ tức đã trả
trên báo cáo dòng tiền chia cho chỉ tiêu tổng tài sản trên bảng cân đối kế toán.
Biến Diễn giải Cách xác định biến và nguồn dữ liệu
Tỷ số giữa tổng nợ phát hành Chỉ tiêu tiền thu từ các khoản đi trong năm và tổng tài sản tại năm vay trừ đi chỉ tiêu tiền trả các
Netdebt đó khoản đi vay trên báo cáo dòng
tiền chia cho chỉ tiêu tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
Tỷ số giữa đầu tƣ ròng trong năm Chỉ tiêu đầu tƣ cho tài sản cố cho tài sải cố định và tổng tài sản định cộng với chỉ tiêu đầu tƣ vào tại năm đó các công cụ nợ cộng với chỉ tiêu
NetInv đầu từ vào các doanh nghiệp
khác trừ cho chỉ tiêu bán các tài sản cố định trong báo cáo dòng tiền chia cho chỉ tiêu tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán.
Dựa vào bài nghiên cứu gốc của Palazzo và các bài nghiên cứu khác cùng với việc phân tích các học thuyết về nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp, tác giả đƣa ra tổng hợp các biến tác động và kỳ vọng về dấu đƣợc nêu trong Bảng 2.4:
Bảng 2.4. Tổng hợp các biến tác động và kỳ vọng về dấu
Biến độc lập Kỳ vọng của tác giả
Re + ∆CH - CF + BM - Size + NetEquity + NetDebt + NetInv -