or The Fair Game Model)
Việc tung đồng xu có thể được xem là ví dụ đơn giản nhất của lý thuyết này vì xác suất để cho ra mặt sấp và mặt ngửa của đồng tiền là như nhau. Trò chơi công bằng là một trò chơi trong đó không có sự khác nhau một cách hệ thống giữa kết quả thực tế và kết quả được mong đợi trước khi trò chơi diễn ra. Tương tự, thị trường chứng khoán sẽ là một trò chơi công bằng nếu không có sự chênh lệch một cách hệ thống giữa thu nhập thực tế và thu nhập được mong đợi của chứng khoán (Vũ Thị Minh Luận, 2010). Về mặt toán học, nó được viết dưới dạng phương trình sau:
Pi,t+1 = E (Pi,t+1|It) + Xi,t+1 => Xi,t+1 = Pi,t+1 – E (Pi,t+1|It) (2.1)
Trong đó: Pi,t+1: Quan sát giá thực tế của cổ phiếu i tại thời điểm t+1
E(Pi,t+1|It): Giá được mong đợi của cổ phiếu i tại thời điểm t+1, trong điều kiện tập hợp thông tin thị trường là It (là những thông tin thích hợp liên quan về giá cổ phiếu i trong thời điểm t)
Xi,t+1: Phần dôi ra hay chênh lệch giữa giá thực tế và giá được mong đợi của cổ phiếu i.
Nếu thị trường hiệu quả theo đúng lý thuyết trò chơi công bằng thì giá chứng khoán trong thực tế và giá chứng khoán được mong đợi sẽ không có sự chênh lệch, nghĩa là:
E (Xi,t+1|It) = E [Pi,t+1 – E (Pi,t+1|It)] = 0 (2.2)
Tương tự, nếu thị trường là hiệu quả thì thu nhập của chứng khoán cũng sẽ diễn ra tương tự như giá chứng khoán theo phương trình sau:
Zi,t+1 = Ri,t+1 – E (Ri,t+1|It) (2.3)
E (Zi,t+1|It) = E [Ri,t+1 – E (Ri,t+1|It)] = 0 (2.4)
Trong đó: Ri,t+1: Quan sát thu nhập thực tế của cổ phiếu i tại thời điểm t+1
E(Ri,t+1|It): Thu nhập kỳ vọng của cổ phiếu i tại thời điểm t+1, trong điều kiện tập hợp thông tin thị trường là It (là những thông tin thích hợp liên quan về giá cổ phiếu i trong thời điểm t)
Zi,t+1: Phần dôi ra hay chênh lệch giữa thu nhập thực tế và thu nhập được mong đợi của cổ phiếu i.