Những hạn chế trờn là do một số yếu tố, nguyờn nhõn sau:
Thứ nhất, mụi trường vĩ mụ chưa thực sự tạo thuận lợi cho TTCK phỏt triển như: lói suất biến động liờn tục theo hướng ngày càng gia tăng, lạm phỏt cao, thị
trường vàng và thị trường bất động sản khụng ổn định, thị trường tài chớnh nước ta
cũn chưa phỏt triển mạnh, khiến cho nhà đầu tư thiếu cơ sở khi phõn tớch đưa ra
quyết định đầu tư hiệu quả, đồng thời cỏc tổ chức phỏt hành khi tiến hành huy động
vốn trờn TTCK khụng xỏc định được chớnh xỏc chi phớ vốn cho mỡnh, gõy khú khăn
cho việc lập kế hoạch và chiến lược phỏt triển của doanh nghiệp. Bờn cạnh đú cũn cú một số yếu tố khỏc như mụi trường đầu tư khỏ nhiểu rủi ro, mụi trường cạnh tranh
cũn nhiều bất cập, tiến trỡnh CPH diễn ra cũn chậm vẫn cũn tỡnh trạng CPH khộp kớn, đặc biệt là cỏc doanh nghiệp hiện nay rất e ngại vấn đề phải cụng bố thụng tin.
Thứ hai, sở dĩ quy mụ thị trường tự do hiện nay cũn quỏ lớn là vỡ do đặc thự của cỏc doanh nghiệp ở Việt Nam hầu hết là cỏc DNV&N, mà khối cỏc doanh
nghiệp này hầu như khụng đỏp ứng được cỏc tiờu chuẩn niờm yết trờn thị trường tập
trung. Bờn cạnh đú, bản thõn cỏc doanh nghiệp rất ngại lờn sàn do vấn đề chớnh là phải cụng bố thụng tin, đặc biệt là hiện nay khi mà Nghị định 144 mới chỉ quy định
việc phỏt hành chứng khoỏn ra cụng chỳng của cỏc doanh nghiệp niờm yết, cũn cỏc doanh nghiệp khỏc khụng phải chịu điều tiết bởi Nghị định này. Trong khi đú,
TTGDCK Hà Nội (thị trường cú quản lý) mới đi vào hoạt động được chưa lõu, quy
mụ của thị trường cũn rất nhỏ, chưa thu hỳt được đụng đảo cỏc doanh nghiệp, đặc
biệt là cỏc DNV&N tham gia thị trường
Thứ ba, khung phỏp lý cho hoạt động của TTCK cũn chưa hoàn chỉnh, cỏc quy định cũn nhiều chồng chộo, mõu thuẫn nhau, chưa cú sự thống nhất trong cỏc văn bản quy phạm phỏp luật như Luật doanh nghiệp, Luật cỏc tổ chức tớn dụng, với
cỏc Nghị định, thụng tư và cỏc văn bản hướng dẫn cụ thể thi hành luật chứng khoỏn. Đơn cử một số trường hợp sau: Về đăng ký thành lập doanh nghiệp, thỡ theo quy
định tại Nghị định 144/CP cỏc tổ chức muốn hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng
khoỏn phải được UBCKNN cấp giấy phộp kinh doanh chứng khoỏn. Sau đú tổ chức đú phải tiến hành đăng ký kinh doanh với cơ quan Nhà nước cú thẩm quyền. Tuy
một cụng ty (theo Luật doanh nghiệp). Theo quy chế tại điều 6 quy chế tổ chức và hoạt động của cụng ty chứng khoỏn thỡ sau khi được UBCKNN chấp thuận về mặt
nguyờn tắc việc cấp giấy phộp kinh doanh chứng khoỏn, cụng ty chứng khoỏn xin
phộp kinh doanh chứng khoỏn phải tiến hành đăng ký kinh doanh theo quy định của
phỏp luật. Sau khi đó hoàn thành thủ tục đăng ký kinh doanh, UBCKNN sẽ chớnh
thức cấp giấy phộp đăng ký kinh doanh chứng khoỏn. Khoản 2 điều 17 Luật doanh
nghiệp quy định “Doanh nghiệp cú quyền hoạt động kinh doanh kể từ ngày được cấp
giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh. Đối với những ngành nghề kinh doanh cú điều
kiện thỡ doanh nghiệp được quyền kinh doanh cỏc ngành nghề đú kể từ ngày được cơ quan Nhà nước cú thẩm quyền cấp giấy phộp kinh doanh hoặc cú đủ điều kiện kinh doanh theo quy định của phỏp luật”. Như vậy, theo quy định của Luật doanh nghiệp,
doanh nghiệp sẽ tiến hành đăng ký kinh doanh thành lập doanh nghiệp, sau đú mới
tiến hành xin phộp kinh doanh đối với những ngành nghề kinh doanh cú điều kiện.
Trờn thực tế đó cú sự khụng thống nhất giữa Luật doanh nghiệp và Nghị định
144.Hoặc về vấn đề quản trị doanh nghiệp và thụng lệ quốc tế: Qua nghiờn cứu cú (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
thể thấy rằng cỏc quy định về quản trị cụng ty trong Luật Doanh nghiệp cú nhiều điểm khụng phự hợp với quản trị cỏc doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực chứng
khoỏn và TTCK núi riờng và với cỏc thụng lệ tốt nhất trong quản trị cụng ty núi
chung. Vớ dụ về Chủ tịch Hội đồng quản trị: Tại điều 85 khoản 1 Luật Doanh nghiệp quy định cho phộp cựng một người lại cú thể cựng đảm nhiệm chức vụ Tổng giỏm đốc điều hành và Chủ tịch Hội đồng quản trị. Thực tế đõy là một thụng lệ rất phổ
biến tại Việt Nam. Tuy nhiờn, vấn đề quản trị Cụng ty mà Luật Doanh nghiệp đưa ra là chưa hoàn toàn phự hợp, khụng tỏch bạch rừ ràng trong tổ chức, quản lý cụng ty,
gõy ra tỡnh trạng tập quyền, khụng đạt được hiệu quả quản lý kinh doanh. Theo
hướng dẫn về thụng lệ tốt nhất về quản trị cụng ty, ngày 19/11/2002 Bộ trưởng, Chủ
nhiệm văn phũng Chớnh phủ đó ban hành quyết định số 07/2002/QĐ-VPCP về việc
Mẫu quy định: “...Trừ khi Đại hội đồng cổ đụng quyết định khỏc, Chủ tịch Hội đồng
quản trị sẽ khụng kiờm Tổng giỏm đốc của cụng ty. Nếu cỏc cổ đụng chấp thuận
rằng, Chủ tịch đồng thời cú thể là Tổng giỏm đốc điều hành, quyết định này cần phải được khẳng định lại hàng năm vào kỳ Đại hội đồng cổ đụng thường niờn”. Vỡ vậy, để
thống nhất mặt bằng phỏp lý về quản trị cụng ty thỡ nội dung này cần phải được bổ
sung vào Luật Doanh nghiệp.
Ngay cả đối với Luật kế toỏn thỡ phỏp luật về chứng khoỏn cũng cũn nhiều
mõu thuẫn. Luật kế toỏn chưa cú quy định về việc bắt buộc tất cả cỏc loại hỡnh doanh nghiệp phải thực hiện chế độ bỏo cỏo tài chớnh chung. Trờn thực tế hiện nay, rất
nhiều những doanh nghiệp hoạt động khụng tuõn thủ hoặc chưa tuõn thủ một cỏch đầy đủ cỏc tiờu chuẩn, chuẩn mực về kế toỏn, kiểm toỏn. Trong khi đú, một số doanh
nghiệp hoạt động trong cỏc lĩnh vực khỏc đặc biệt là cỏc doanh nghiệp hoạt động
chứng khoỏn phải tuõn thủ chế độ kế toỏn, kiểm toỏn, bỏo cỏo tài chớnh hết sức
nghiờm ngặt và chặt chẽ. Điều này tạo ra sự khụng bỡnh đẳng giữa cỏc doanh nghiệp
trong nền kinh tế.
Phỏp luật về chứng khoỏn trong mối quan hệ với Luật hành chớnh và Luật hỡnh sự cú rất nhiều điểm chưa rừ ràng. Cụ thể như sau: một điểm đặc thự trong cỏc hành vi phạm tội liờn quan đến lĩnh vực giao dịch chứng khoỏn là rất khú hoặc khụng thể xỏc định được người bị hại. Núi một cỏch khỏc, người bị hại ở đõy khụng phải là một
cỏ nhõn cụ thể mà là số đụng người đầu tư núi chung. Vớ dụ hành vi thao tỳng thị trường (là hành vi của một số nhà đầu tư cõu kết cựng mua vào hoặc bỏn ra một loại
chứng khoỏn để làm cho giỏ cả chứng khoỏn tăng hoặc giảm một cỏch giả tạo nhằm
mục đớch trục lợi), hoặc hành vi giao dịch nội giỏn (là hành vi mua hoặc bỏn chứng khoỏn trờn cơ sở nắm được thụng tin cú liờn quan đến giỏ cả của chứng khoỏn từ
những nguồn tin khụng được phộp cụng bố)... sẽ làm tổn hại trực tiếp đến quyền và lợi ớch hợp phỏp của một số đụng cụng chỳng đầu tư. Tuy nhiờn, Bộ Luật hỡnh sự
động trờn TTCK. Do đõy là một lĩnh vực kinh tế cú nhiều đặc thự, nờn trong thời
gian tới, cần phải cú những chế tài hỡnh sự cụ thể ỏp dụng cho cỏc tội danh trong lĩnh
vực chứng khoỏn và TTCK. Việc quy định mới cỏc tội danh này cú thể được thực
hiện theo hai hướng: (1) Bổ sung cỏc tội danh liờn quan đến lĩnh vực chứng khoỏn và TTCK vào Bộ Luật hỡnh sự hiện hành, (2) Quy định cỏc chế tài hỡnh sự trong văn
bản phỏp luật chuyờn ngành như Luật cụng ty và Luật về chứng khoỏn. Hướng thứ hai này là trường hợp phổ biến của cỏc nước trờn thế giới. Phương ỏn thứ hai theo tụi là cú lợi hơn cả. Thứ nhất, hoạt động của TTCK chỉ là một trong số những chuyờn ngành hẹp của hoạt động kinh tế. Nếu đặt vấn đề sửa đổi bổ sung tất cả cỏc tội danh
cần được điều chỉnh bởi phỏp luật hỡnh sự của tất cả cỏc chuyờn ngành vào khuụn khổ của Bộ Luật hỡnh sự hiện nay thỡ sẽ dẫn đến tỡnh trạng: (1) khụng bao giờ quy định được đầy đủ cỏc loại tội danh và (2) việc sửa đổi Bộ Luật hỡnh sự sẽ diễn ra liờn miờn kộo dài vỡ cỏc hoạt động kinh tế cú bản chất là rất linh hoạt, dễ thay đổi. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Như vậy, thực tiễn đó chỉ ra sự chưa phự hợp, thống nhất giữa cỏc quy định
của phỏp luật chứng khoỏn và cỏc văn bản phỏp luật khỏc. Hệ thống phỏp luật chứng
khoỏn Việt Nam chưa bao quỏt đầy đủ, chưa đỏp ứng được yờu cầu của thực tế, điều này đó gõy ra cho cỏc chủ thể tham gia thị trường rất nhiều khú khăn. Để TTCK hoạt động cú hiệu quả thỡ hệ thống cỏc quy định của phỏp luật núi chung và phỏp luật
chứng khoỏn núi riờng phải được sửa đổi, bổ sung.
Thứ tư, tớnh chủ động, hiệu quả trong cụng tỏc quản lý giỏm sỏt thị trường cũn
chưa cao . Cụng tỏc giỏm sỏt thị trường cũn thủ cụng cho nờn gặp phải rất nhiều khú khăn do hệ thống giỏm sỏt chưa được hiện đại hoỏ, cụng nghệ hoỏ để đỏp ứng kịp
thời với sự phỏt triển của thị trường. Bờn cạnh đú, cỏc tiờu chớ giỏm sỏt thị trường
cũng chưa được xõy dựng một cỏch đầy đủ, cú hệ thống nờn cũng gõy khụng ớt khú khăn cho cụng tỏc thanh tra giỏm sỏt thị trường. Đồng thời, cụng tỏc thanh tra giỏm sỏt định kỳ chưa được tiến hành thường xuyờn, liờn tục cả về chiều rộng lẫn chiều sõu nờn chưa phục vụ một cỏch tớch cực cho việc xõy dựng cơ chế chớnh sỏch đối với
TTCK. Đội ngũ cỏn bộ làm cụng tỏc giỏm sỏt cũn mỏng, chưa cú nhiều kinh nghiệm
trong lĩnh vực thanh tra, giỏm sỏt TTCK. Chưa cú sự phối kết hợp chặt chẽ giữa cỏc
Bộ, ngành, địa phương với cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoỏn trong việc xõy
dựng chớnh sỏch quản lý thị trường.
Thứ năm, hiểu biết về TTCK của cụng chỳng đầu tư và doanh nghiệp cũn rất
hạn chế. Với một thị trường mới cú như ở Việt Nam thỡ cụng tỏc thụng tin tuyờn truyền như hiện nay là chưa hiệu quả. Bờn cạnh đú, cú một lý do khiến cỏc nhà đầu tư cú tổ chức ớt tham gia thị trường là vỡ chưa cú cơ chế khuyến khớch ưu đói về thuế, phớ. Cỏc văn bản cũn hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài như tỷ lệ nắm
giữ, hạn chế về lĩnh vực tham gia...
Thứ sỏu, năng lực của cỏc trung gian tài chớnh trờn thị trường cũn yếu, việc
cung ứng cỏc dịch vụ chứng khoỏn cũn đơn điệu, chưa cú nhiều dịch vụ hấp dẫn cỏc nhà đầu tư. Cỏc cụng ty chứng khoỏn vốn nhỏ, trỡnh độ cỏn bộ cũn chưa sõu, kinh
nghiệm chưa nhiều, cỏc chuẩn mực kinh doanh cũn chưa rừ ràng
Thứ bảy, thị trường chưa hỡnh thành cỏc tổ chức định mức tớn nhiệm. Việc
thiếu vắng cỏc tổ chức này trờn thị trường đó khiến cho cỏc chủ thể trờn thị trường
khụng cú nhiều căn cứ để đỏnh giỏ rủi ro, khụng cú cơ sở tham chiếu cho cỏc tổ chức phỏt hành và cỏc nhà đầu tư.
Như vậy, chương 2 tập trung phõn tớch khả năng tham gia TTCK của cỏc
DNV&N hiện nay, trực trạng giao dịch cổ phiếu trờn TTCK của cỏc DNV&N này,
đồng thời đỏnh giỏ được những kết quả cú được, những hạn chế và tỡm ra đõu là
nguyờn nhõn của những nú. Việc đỏnh giỏ những điều kiện đú là cơ sở quan trọng
cho việc đề xuất cỏc giải phỏp phỏt triển TTCK cho cỏc DNV&N ở nước ta, từ đú thỳc đẩy sự phỏt triển chung của TTCK.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA
CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ Ở VIỆT NAM
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});