7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.3.1 Mẫu nghiên cứu
Nghiên cứu đƣợc thực hiện chọn mẫu từ các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Sau nhiều năm hoạt động, số lƣợng các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán ngày càng tăng trên nhiều sàn giao dịch chứng khoán khắp cả nƣớc. Tắnh đến hết tháng 9 năm 2017, số lƣợng công ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam ở hai sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) và thành phố H Chắ Minh (HSX) là 49 công ty theo tổng hợp từ website www.cafef.vn.
Do tổng thể tƣơng đối nhỏ, tác giả quyết định chọn toàn bộ 49 công ty này để thu thập dữ liệu phục vụ cho nghiên cứu.
Ngu n dữ liệu đƣợc lấy dựa vào các báo cáo tài chắnh, báo cáo thƣờng niên năm 2016 và thông tin đƣợc đăng tải trên các trang thông tin chắnh thức của doanh nghiệp.
2.3.2 Mô hình nghiên cứu
Đề tài sử dụng dữ liệu chéo là số liệu của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong năm 2016 để phân tắch ảnh hƣởng của quản trị công ty đến hiệu quả hoạt động. Dữ liệu chéo đƣợc sử dụng trong nghiên cứu bởi v dữ liệu này liên quan đến nhiều thông tin của cùng một đối tƣợng nghiên cứu nên bao hàm những đặc điểm riêng biệt của các đối tƣợng nghiên cứu khác nhau. Chắnh v vậy mà sử dụng những kỹ thuật ƣớc lƣợng đối với loại dữ liệu này có thể cho phép tác giả xem xét sự khác biệt của những đặc điểm riêng mà không thể quan sát b nh thƣờng của các đối tƣợng khác nhau nhƣ sự khác biệt về triết lý kinh doanh giữa các doanh nghiệp, khác biệt về đặc điểm doanh nghiệp hay môi trƣờng kinh doanhẦ bằng việc đƣa thêm biến vào mô h nh nghiên cứu.
Tác giả sử dụng phƣơng pháp phân tắch h i quy đa biến, kiểm định trọng số h i quy bằng phƣơng pháp b nh phƣơng nhỏ nhất (Ordinary Least Squares - OLS). Phần mềm sử dụng để xử lý dữ liệu là phần mềm SPSS 20 và phƣơng pháp xử lý số liệu là phƣơng pháp enter.
Mô hình hồi quy tuyến tắnh
Y = b0 + b1X1 + b2X2 +...+ biXi
Trong đó:
Y: biến phụ thuộc; Xi: biến độc lập
Sử dụng phƣơng pháp b nh phƣơng bé nhất (Ordinary Least Square, OLS) trong kinh tế lƣợng để ƣớc lƣợng bi
Y = b0 + b1X1 + b2X2 +...+ biXi+ u
Trong đó:
Với U: Phần dƣ
Vấn đề: Ƣớc lƣợng các tham số bi và xác định tƣơng quan tuyến tắnh của Xi đối với Y
Phƣơng pháp b nh phƣơng nhỏ nhất (OLS) là một thủ thuật toán học đƣợc sử dụng để ƣớc lƣợng mối tƣơng quan giữa các biến khác nhau. Kiểu tƣơng quan đơn giản nhất là
Y = b0 + b1Xi +
Kết quả quá tr nh ƣớc lƣợng các hệ số b0 và b1 đƣợc gọi là b0 mũ và b1 mũ. Các hệ số này đƣợc sử dụng để ƣớc lƣợng biến phụ thuộc Yi mũ. Chúng ta có thể nói rằng:
Ba đặc điểm cơ bản cần lƣu ý:
1. Đƣờng h i quy đi qua điểm ), điểm này là trung bình các dữ liệu. 2. Tổng b nh phƣơng các sai số hay các phần dƣ là bằng 0.
3. Phƣơng pháp OLS đƣa ra những ƣớc lƣợng "tốt nhất" phụ thuộc vào các khái niệm cũng nhƣ các điều kiện.
2.3.3 Quy trình nghiên cứu
Bƣớc 1: Thu thập dữ liệu Bƣớc 2: Mã hóa biến quan sát
Bƣớc 3: Xây dựng hệ số tƣơng quan Bƣớc 4: Đƣa biến đƣa vào mô h nh Bƣớc 5: Ƣớc lƣợng mô h nh ban đầu Bƣớc 6: Kiểm định mô h nh
Nghiên cứu ảnh hƣởng của quản trị công ty đến hiệu quả hoạt động đƣợc thực hiện thông qua việc thu thập số liệu của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng năm 2016. Tại thời điểm nghiên cứu có tất cả 49 doanh nghiệp đƣợc niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố H Chắ Minh và sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Để đảm bảo yêu cầu về số liệu, nghiên cứu sử dụng dữ liệu chéo, chọn mẫu toàn bộ bao g m số liệu đƣợc thu thập theo ba năm của các công ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán Thành phố H Chắ Minh (HSX) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) có mã giao dịch và tên của các công ty niêm yết đƣợc trình bày ở phụ lục 2-1: Các doanh nghiệp ngành hàng tiều dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Nhận t mẫu nghiên cứu Ƣu điểm của mẫu nghiên cứu
Đây là những doanh nghiệp cổ phần hoạt động kinh doanh có đủ điều kiện niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán theo quy định của ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc nên có những tƣơng đ ng tạo ra tắnh chất đ ng đều cho mẫu nghiên cứu.
Những doanh nghiệp này có đầy đủ số liệu tƣơng đối tin cậy phục vụ cho quá trình nghiên cứu v các thông tin đƣợc nêu trong báo cáo tài chắnh là những số liệu đã đƣợc kiểm toán. Bên cạnh đó, các quyết định quản trị công ty hoàn toàn dựa trên cơ sở hiệu quả hoạt động kinh doanh và đặc thù của doanh nghiệp mà không chịu sự chi phối trực tiếp bởi Nhà nƣớc, do đó việc nghiên cứu sẽ khách quan hơn.
Hạn chế của mẫu nghiên cứu
Số lƣợng các doanh nghiệp đƣợc lựa chọn nghiên cứu đƣợc website s.cafef.vn phân loại chủ quan, từ đó kết quả phân tắch có thể chƣa thể hiện đƣợc toàn cảnh của ngành hàng tiêu dùng.
Quá tr nh thu thập dữ liệu đƣợc trình bày tại phụ lục 2-2: Bảng thu thập số liệu các biến trong mô h nh năm 2016 do chắnh tác giả tự thực hiện nên không có sự kiểm tra đối chứng từ bên thứ hai.
b. M h a biến quan sát
Thực hiện mã hóa biến độc lập và biến phụ thuộc để đƣa vào mô h nh.
c. Xây dựng hệ số tƣơng quan
Kiểm tra tƣơng quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc, biến độc lập với biến độc lập và đánh giá mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố đến biến phụ thuộc.
d. Lựa chọn biến đƣa vào mô hình
Dựa vào kết quả của ma trận hệ số tƣơng quan xác định quan hệ giữa các biến của mô hình h i quy.
e. Ƣớc lƣợng mô hình
Ƣớc lƣợng mô hình bằng phƣơng pháp b nh phƣơng bé nhất OLS.
f. Kiểm định mô hình
a. Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
Giả thuyết:
H0: Mô hình nghiên cứu không t n tại hiện tƣợng đa cộng tuyến H1: Mô hình nghiên cứu có t n tại hiện tƣợng đa cộng tuyến Kiểm định giả thuyết về hiện tƣợng đa cộng tuyến
Ta sử dụng giá trị nhân tử phóng đại phƣơng sai VIF để kiểm tra hiện tƣợng đa cộng tuyến trong mô hình. Nếu giá trị VIF của các nhân tố đều nhỏ hơn 10 th chấp nhận giả thuyết H0 tức thừa nhận mô hình không t n tại hiện tƣợng đa cộng tuyến.
b. Kiểm tra hiện tượng tự tương quan
Giả thuyết:
H1: Mô hình nghiên cứu không t n tại hiện tƣợng tự tƣơng quan Kiểm định giả thuyết sự tự tƣơng quan
Đề kiểm tra có hay không t n tại hiện tƣợng tự tƣơng quan trong mô hình ta sử dụng kiểm định Dubin Waston.
c. Kiểm tra mức độ phù hợp của mô hình
Kiểm tra mức độ phù hợp của mô hình nhằm tìm ra mối quan hệ tuyến tình giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc.
Kiểm tra mức độ phù hợp của mô hình bằng kiểm định F: Phân tắch phƣơng sai (Analysis of variance, ANOVA) với mức ý nghĩa (Sig.) có độ tin cậy 95% (Sig. 0,05).
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Trong chƣơng 2, tác giả đã phân tắch đặc điểm ngành hàng tiêu dùng, từ đó thiết lập các giả thuyết, thiết kế mô hình nghiên cứu, phƣơng pháp nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Mẫu nghiên cứu, cách đo lƣờng các biến và quy trình nghiên cứu mô hình các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động trong doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng cũng đƣợc đề cập.
CHƢƠNG 3
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý
3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1.1 Thống kê mô tả 3.1.1 Thống kê mô tả
a. Tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA)
Thực trạng hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam qua chỉ tiêu tỷ suất sinh lời của tài sản trong năm 2016 đƣợc phản ánh bởi biểu đ sau:
Biểu đồ 3.1: Tỷ suất sinh lời tài sản của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Bảng 3.1: Số liệu về tỷ suất sinh lời tài sản
Giá trị trung bình Giá trị thấp nhất Giá trị cao nhất Độ lệch chuẩn mẫu
8,38% 0,23% 31,83% 7,47%
Nhận xét: Qua biểu đ 3.1 và bảng số liệu đã tổng hợp cho thấy tỷ suất sinh lời của tài sản b nh quân (ROA) là 8,38%/năm, chỉ với mƣời bảy doanh nghiệp (tƣơng đƣơng 34,69% doanh nghiệp) vƣợt ngƣỡng bình quân
là: VNM, GDT, SAB, LIX, SAF, TLG, SGC, NED, CLC, KDC, HAD, DQC, VCF, BHN, SCD, HAD, VDL, đặc biệt là doanh nghiệp với mã chứng khoán VNM (công ty cổ phần Sữa Việt Nam) với ROA đạt 31,83%. Trong ba mƣơi hai doanh nghiệp còn lại có tỷ suất sinh lời tài sản thấp hơn so với mức trung bình của ngành thì doanh nghiệp có giá trị thấp nhất về chỉ số này là TFC (0,23%).
Từ kết quả tắnh toán cho thấy bình quân với một 100 đ ng vốn đầu tƣ vào tài sản của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng thì tạo ra 8,38 đ ng lợi nhuận trƣớc thuế. Con số này cho thấy mức sinh lời tài sản bình quân của các doanh nghiệp hàng tiêu dùng là khá cao trong điều kiện giảm sút kinh tế toàn cầu và sự thay đổi các chắnh sách pháp luật trong mấy năm gần đây đã gây ra nhiều khó khăn cho ngành này. Thêm vào đó có thể thấy rằng sự chênh lệch về giá trị của chỉ tiêu này giữa các doanh nghiệp trong ngành là khá lớn, với độ lệch chuẩn mẫu nghiên cứu tới 7,47%. Điều này cũng lý giải vì sao chỉ có 34,69% doanh nghiệp vƣợt mức trung b nh còn ba mƣơi hai doanh nghiệp còn lại thấp hơn so với trung bình ngành. Chắnh vì những lý do trên, việc tìm ra các chắnh sách liên quan phù hợp với đặc điểm riêng của doanh nghiệp thuộc ngành hàng tiêu dùng nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động là vô cùng quan trọng.
b. Tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE)
Tỷ suất sinh lời vốn của chủ sở hữu là một trong các chỉ tiêu cơ bản để phản ánh khả năng sinh lời nói chung và hiệu quả tài chắnh trong doanh nghiệp nói riêng. Đây là chỉ tiêu mà nhà đầu tƣ quan tâm nhất nó bởi liên quan đến lợi ắch mà nhà đầu tƣ có đƣợc khi quyết định đầu tƣ vào doanh nghiệp. Sau đây là biểu đ 3.2 thể hiện giá trị trung bình của chỉ tiêu này của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng năm 2016.
Biểu đồ 3.2: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Bảng 3.2: Số liệu về tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu
Giá trị trung bình Giá trị thấp nhất Giá trị cao nhất Độ lệch chuẩn mẫu
14,65% 0,54% 41,73% 10,98%
Nhận xét: Tác giả nhận cũng đƣợc kết quả tƣơng tự khi xem xét tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE) và tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA) đó là so với chỉ tiêu ROA có 34,69% doanh nghiệp vƣợt ngƣỡng trung bình ngành thì ở chỉ tiêu ROE có mƣời chắn doanh nghiệp vƣợt ngƣỡng trung bình ngành trong tổng số bốn mƣơi chắn doanh nghiệp nghiên cứu chiếm 38,77%, trong đó có các doanh nghiệp nhƣ VNM, GDT, SAB.... là khá cao.
Đ ng thời tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu b nh quân trong năm 2016 của doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng là 14,65%, cho biết cứ 100 đ ng vốn chủ sở hữu bỏ ra thì sẽ kiếm đƣợc 14,65 đ ng lợi nhuận, một con số khá cao trong điều kiện kinh tế khó khăn nhƣ hiện nay. Tuy nhiên, phải
kể đến doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu lên tới 41,73% chênh lệch rất lớn với doanh nghiệp TFC là doanh nghiệp có giá trị về chỉ tiêu này thấp nhất với 0,54%. Đây cũng là hai doanh nghiệp lần lƣợt có giá trị lớn và nhỏ nhất khi xem xét đến tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA), cho thấy phần nào mối liên hệ giữa hai đại lƣợng này.
c. Chỉ số TobinỖs Q
Chỉ số TobinỖs Q là chỉ tiêu cơ bản để phản ánh kỳ vọng tƣơng lai của nhà đầu tƣ. Điều này rất quan trọng bởi vì ắch lợi của quản trị doanh nghiệp không thể xác định trong ngắn hạn. Thêm vào đó, phƣơng pháp tắnh toán TobinỖQ dựa trên giá trị thị trƣờng của cổ phiếu là khách quan hơn bởi vì nó nằm ngoài tầm kiểm soát của nhà quản lý. Đây cũng là chỉ tiêu mà những nhà đầu tƣ quan tâm bởi nó liên quan đến lợi ắch mà các nhà đầu tƣ có đƣợc khi quyết định đầu tƣ vào doanh nghiệp. Sau đây là biểu đ 3.3 thể hiện giá trị của chỉ tiêu này ở các doanh nghiệp thuộc ngành hàng tiêu dùng trong năm 2016.
Biểu đồ 3.3: Chỉ số Tobin' Q của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Bảng 3.3: Số liệu về chỉ số TobinỖ Q
Giá trị trung bình Giá trị thấp nhất Giá trị cao nhất Độ lệch chuẩn mẫu
1,58 0,14 6,96 1,33%
Nhận xét: Qua biểu đ 3.3 và bảng số liệu đã tổng hợp cho thấy chỉ số TobinỖs Q b nh quân của ngành là 1,58 và có mƣời sáu doanh nghiệp tƣơng đƣơng 32,65% doanh nghiệp vƣợt ngƣỡng trung bình tiêu biểu là các doanh nghiệp: SAB, SAF, TLG, đặc biệt là doanh nghiệp với mã chứng khoán VNM (Công ty cổ phần Sữa Việt Nam) với chỉ số TobinỖQ đạt cao nhất là 6,96 trong năm 2016.
Trong ba mƣơi ba doanh nghiệp còn lại có chỉ số TobinỖQ thấp hơn so với mức trung bình của ngành và thấp nhất về chỉ số này là công ty cổ phần Dầu Thực vật Sài Gòn Ờ SGO (chỉ số TobinỖQ là 0,14).
Nhận xét chung: Hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng trong năm 2016 có thể đƣợc khái quát nhƣ sau: về cơ bản các chỉ tiêu sinh lời trung bình của ngành phản mức sinh lời của ngành này tạm ổn trong điều kiện nền kinh tế trong nƣớc và thế giới khó khăn. Song mức lời này chƣa thực sự tƣơng xứng với một ngành có lợi nhuận lớn và những tiềm năng của ngành hiện có. Hơn nữa, hiệu quả hoạt động giữa các doanh nghiệp trong ngành có sự chênh lệch khá đáng kể, phản ánh thực trạng bất ổn định về hoạt động sản xuất kinh doanh giữa các doanh nghiệp trong ngành.
d. Quy mô của Hội đồng quản trị
Theo quy định Khoản 1, Điều 130, Thông tƣ 121/2012/TT-BTC quy định về thành viên Hội đ ng quản trị: ỘCông ty đại chúng quy mô lớn và công ty niêm yết phải có ắt nhất là 5 thành viên Hội đ ng quản trị và tối đa 11 thành viên Hội đ ng quản trịỢ.
Theo quy định tại Khoản 1, Điều 13, Nghị định 71 năm 2017 quy định về số lƣợng thành viên Hội đ ng quản trị nói rằng: ỘSố lƣợng thành viên Hội đ ng quản trị của công ty đại chúng ắt nhất là 03 ngƣời và nhiều nhất là 11 ngƣờiỢ.
Nhƣ vậy, số lƣợng thành viên của Hội đ ng quản trị công ty cổ phần phụ thuộc vào nhu cầu cụ thể của công ty và cổ đông (quy mô, mức độ phức tạp của các vấn đề cần ra quyết định); chức năng, quyền hạn, trách nhiệm của Hội đ ng quản trị (quy định trong điều lệ, quy chế quản trị), doanh nghiệp cần xác định cơ cấu, quy mô số lƣợng cụ thể thành viên Hội đ ng quản trị nhằm đảm bảo: tổ chức các cuộc thảo luận có hiệu quả và có tắnh chất xây dựng; đƣa ra quyết định kịp thời, hợp lý; tổ chức một cách