CHƢƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
4.2. KIẾN NGHỊ
4.2.2. Đóng góp về quản trị
Thơng qua biến động thị trƣờng có thể dự đốn đƣợc hành vi đám đông trên thị trƣờng hoặc ngƣợc lại thông qua hành vi đám đông trên thị trƣờng để dự đoán mức độ biến động của thị trƣờng để đƣa ra các quyết định chốt lời và cắt lỗ. Ngồi ra, có thể dự báo đƣợc những tháng nào thƣờng xuyên xuất hiện hành vi đám đông để cẩn trọng hơn ra quyết định vì có thể hành vi đám đơng sẽ khiến cho thị trƣờng biến động khơng theo dự đốn kỹ thuật.
Khi thị trƣờng tồn tại hành vi đám đơng, có thể lợi dụng hành vi đám đông để giúp thị trƣờng khởi sắc thông qua việc tác động vào đám đông bằng luồng thơng tin hoặc các chính sách. Nhƣng biện pháp này chỉ là biện pháp giải quyết tình thế mang tính tạm thời. Trong dài hạn cần phải hạn chế hành vi đám đơng để nâng tính hiệu quả của thị trƣờng thơng qua việc nâng cao trình độ cho nhà đầu tƣ, có các quy định về cơng bố thông tin, mua bán khống, giao dịch nội gián,.....
4.2.3. Kiến nghị đối với Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc
- Sáp nhập hai sở giao dịch chứng khoán
Việc tồn tại hai sở giao dịch chứng khoán khiến tốc độ phát triển của TTCK Việt Nam chậm lại đồng thời tăng chi phí của nhà đầu tƣ. Ví dụ nhƣ một quỹ đầy tƣ lớn muốn đầu tƣ vào một số doanh nghiệp niêm yết tốt trên TTCK Việt Nam, họ phải mất cơng tìm hiểu chứng khốn trên cả hai sàn, vì ở
sàn nào cũng có một số cơng ty tốt và phải tính tốn các thơng số chung nhất của hai sàn để ra quyết định đầu tƣ hay không. Việc tồn tại hai sở giao dịch nhƣ hiện nay cũng đang khiến các thành viên thị trƣờng, công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, bị tăng chi phí lên gấp đơi vì phải trả phí kết nối và các phí dịch vụ khác với hai sở thay vì một sở. Việc các công ty niêm yết chia tách ra ở hai sàn với hai chế độ khơng thống nhất dẫn đến các phân tích ngành gặp khó khăn. Nếu đơn vị vận hành sở giao dịch chứng khoán hợp nhất xây dựng các chỉ số ngành nhƣ vậy thì lịng tin sẽ cao hơn nhiều. Vì vậy, cần phải có chỉ số chứng khốn chung và một sở giao dịch chứng khoán thống nhất là bƣớc quan trọng để thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngoài cũng nhƣ xây dựng sự minh bạch của TTCK trong mắt bạn bè quốc tế, tạo điều kiện cho các Sở triển khai xây dựng, thiết kế các sản phẩm để đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của nhà đầu tƣ, đặc biệt cho TTCK phái sinh trong thời gian tới.
Kế hoạch hợp nhất hai sở giao dịch chứng khoán đƣợc khởi động từ năm 2011, nhằm đảm bảo tính thống nhất trong hoạt động, thuận tiện cho quản lý, bên cạnh đó cịn tiết kiệm chi phí, nâng cao sức cạnh tranh và hiệu quả của thị trƣờng. Nhƣng tới nay vẫn chƣa thể thống nhất về việc đặt trụ sở chính của sở giao dịch chứng khoáng Việt Nam. Theo các chuyên gia, tất cả giao dịch chứng khoán đều đã đƣợc số hóa. Việc đặt trụ sở sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam ở đâu cũng chỉ là tòa nhà.
- Tăng năng lực quản lý và giám sát
Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc cần phải tăng năng lực quản lý, giám sát thị trƣờng, các công ty niêm yết và vấn đề minh bạch thơng tin. Ngồi việc hoàn thiện các quy định xử phạt, UBCKNN cần phải thực thi nghiêm minh trong xử lý vi phạm, xử lý đúng ngƣời, đúng tội. Đồng thời, UBCKNN cần thƣờng xuyên mở các buổi tập huấn nhằm việc phổ biến kiến thức cũng nhƣ giải đáp thắc mắc về các văn bản pháp luật. Điều này để tránh trƣờng hợp
cơng ty chƣa có quy định cụ thể dẫn đến quyền lợi của cổ đông bị vi phạm và ngay bản thân công ty cũng nhƣ cổ đông nội bộ của doanh nghiệp bị phạt hành chính vì vi phạm công bố thông tin.
- Cần phải tăng tính minh bạch
Thơng tin có ảnh hƣởng rất lớn đến hành vi đám đông của nhà đầu tƣ. Việc cơng khai các thơng tin về các chính sách, tình hình kinh tế vĩ mơ và các thơng tin liên quan thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, giúp giảm thiểu hành vi đám đơng , tránh tình trạng các giao dịch nội gián, làm giá,..... Để tăng tính minh bạch có thể thơng qua việc hồn thiện các quy định về công bố thông tin và tăng mức xử phạt vì hiện tại mức xử phạt cịn thấp nên các tổ chức có thể bỏ ra số tiền xử phạt để thu về những lợi ích lớn hơn. Phải quy định rõ ràng hơn nhƣ thế nào là thơng tin có ảnh hƣởng lớn nhằm tránh có nhiều cách hiểu và quan điểm khác nhau. Tránh tình trạng các thơng tin bất thƣờng thƣờng đƣợc công bố chậm hoặc không đƣợc công bố, là điều kiện cho sự phát triển của tin đồn, của thơng tin khơng chính thức, làm giảm tính minh bạch của thông tin trên thị trƣờng. Bổ sung quy định xử phạt hành chính đối với các trƣờng hợp chênh lệch số liệu trên BCTC trƣớc và sau kiểm tốn, có chế tài xử phạt nghiêm khắc với những vi phạm chậm công bố thông tin của các công ty niêm yết, mà nó có thể dẫn đến sự thiếu minh bạch của thị trƣờng, hay nguy hại hơn là sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tƣ.
- Thành lập cơ quan bảo vệ nhà đầu tư cá nhân.
Hiện nay, các nhà đầu tƣ chứng khoán cá nhân giao dịch hàng ngày trên TTCK là chủ yếu, nguồn vốn của họ góp phần ni dƣỡng cả thị trƣờng sơ cấp và thị trƣờng thứ cấp, tuy nhiên tiếng nói và quyền lợi của họ chƣa thực sự đƣợc lắng nghe và bảo vệ. Nên cần phải có cơ quan hỗ trợ các nhà đầu tƣ cá nhân. Cơ quan này sẽ làm nhiệm vụ hƣớng dẫn các nhà đầu tƣ cá nhân chuẩn bị tham gia hoặc mới tham gia thị trƣờng những kiến căn bản về chứng
khoán và đầu tƣ chứng khoán, cách thức và chiến lƣợc đầu tƣ chứng khoán, nhận thức những rủi ro và cách bảo vệ mình trƣớc những rủi ro khi tham gia đầu tƣ trên TTCK. Đồng thời tạo cầu nối để các nhà đầu tƣ cá nhân gặp gỡ chia sẽ kiến thức và kinh nghiệm về đầu tƣ chứng khoán và tạo cơ hội để trao đổi với các chuyên gia hàng đầu về chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán. Giải đáp thắc mắc và tuyên truyền pháp luật về chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán đến các nhà đầu tƣ cá nhân nhỏ lẻ. Là cơ quan làm trung gian, hòa giải cho những tranh chấp giữa nhà đầu tƣ cá nhân và các tổ chức kinh doanh chứng khoán. Kịp thời kiến nghị với các cơ quan quản lí Nhà nƣớc về những vấn đề mang tính ngắn hạn và dài hạn nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ cá nhân trên TTCK.
4.2.2. Kiến nghị đối với nhà đầu tƣ:
Nhà đầu tƣ cần phải cẩn trọng khi ra quyết định, việc ra quyết định cần phải dựa trên nguồn thông tin đáng tin cậy. Việc hành động theo đám đông thị trƣờng làm nhiễu thông tin kỹ thuật, giá cổ phiếu không đƣợc phản ánh đúng giá trị thực. Cần phải tự trang bị cho bản thân các kiến thức về nền kinh tế và thị trƣờng chứng khốn để có những quyết định chính xác dựa trên những thơng tin cơng khai về tình hình hoạt động của các công ty niêm yết, hiểu hết đƣợc cơ hội và rủi ro khi đầu tƣ chứng khốn, cần phải có phƣơng pháp và chiến lƣợc đầu tƣ chứng khốn thích hợp.
Sự thiếu hiểu biết hay kém cỏi về năng lực cũng nhƣ kiến thức liên quan đến việc đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán cũng là một trở ngại đối với việc hạn chế hành vi đám đông trên thị trƣờng. Một nhà đầu tƣ hợp lí sẽ đƣa ra quyết dịnh đầu tƣ dựa trên sự cân nhắc rủi ro và tỷ suất sinh lợi từ những thông tin đƣợc công bố trên thị trƣờng. Trong khi ở Việt Nam số nhà dầu tƣ cá nhân làm đƣợc điều này còn quá ít ỏi. Và số lƣợng nhà đầu tƣ chƣa có kiến thức cơ bản, trình độ học vấn cịn thấp vẫn cịn chiếm tỷ lệ cao. Một số công
ty chứng khoán cũng tổ chức hƣớng dẫn cho các nhà đầu tƣ nhƣng vẫn còn sơ xài và chƣa có hiệu quả. Chủ yếu vẫn hƣớng dẫn về cách thức thực hiện giao dịch trên thị trƣờng mà chƣa chú trọng đến các kiến thức về quản lý danh mục đầu tƣ. Để khắc phục điều này ngoài việc tham gia các khóa hƣớng dẫn của các cơng ty chứng khốn, mỗi nhà đầu tƣ cần phải tự trao dồi thêm kiến thức, kỹ năng cần thiết khi hoạt động trên thị trƣờng.
4.2.3. Kiến nghị đối với công ty niêm yết
Trong điều kiện phát triể ng, báo cáo tài chính có vai trị và ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp thông tin đối với nhà đầu tƣ, các tổ chức quản lý, điều hành thị trƣờng, là điều kiện thúc đẩy thị trƣờng chứng khoán phát triển hiệu quả và lành mạnh. Sự chênh lệch đáng kể số liệu tài chính trƣớc và sau kiểm tốn của các cơng ty niêm yết cũng đang trở thành một vấn đề nóng trên TTCK hiện nay. Chênh lệch số liệu lợi nhuận trƣớc và sau kiểm toán là điều vẫn thƣờng diễn ra. Tuy nhiên, việc ngày càng có nhiều cơng ty bị giảm doanh thu, giảm lợi nhuận đến trên 50% sau kiểm toán đã gây ảnh hƣởng rất lớn đến hiệu quả đồng vốn của nhà đầu tƣ, khiến mơi trƣờng đầu tƣ chứng khốn rủi ro hơn, làm giảm niềm tin của nhà đầu tƣ. Bên cạnh đó, ngày càng có nhiều cơng ty niêm yết chƣa tuân thủ các quy định về phƣơng tiện, hình thức và thời điểm cơng bố thơng tin, cơng bố thơng tin lập lờ, thậm chí là khơng cơng bố các thơng tin bất thƣờng của các cơng ty niêm yết.
Chính vì vậy, cần phải tăng tính minh bạch thơng tin đối với các doanh nghiệp niêm yết, nâng cao niềm tin của nhà đầu tƣ đối với BCTT. Để đƣợc nhƣ vậy các công ty niêm yết cần phải cung cấp thông tin một cách trung thực, chính xác về năng lực điều hành, tình hình hoạt động của công ty dù đó là thơng tin có lợi hay là bất lợi. Việc cơng bố các thông tin bất thƣờng cần phải đƣợc hiểu và thực thi thống nhất.
4.3. HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT.
Trong q trình nghiên cứu tơi nhận thấy đề tài có một số hạn chế. Bài nghiên cứu chỉ tập trung nghiên cứu những cổ phiếu niêm yết trên HOSE để nhận diện hành vi đám đông của thị trƣờng và suy rộng cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Bên cạnh đó việc thu thập thơng tin có tác động đến thị trƣờng chứng khoán đƣợc tiến hành trong thời gian ngắn và các thông tin này chuổi dữ liệu quá khứ nên cịn thiếu sót những thơng tin mang tính tin đồn, truyền miệng.
Hƣớng nghiên cứu đề xuất: nghiên cứu cả hai sàn HOSE và HNX, so sánh sự tƣơng tác giữa hành vi đám đông của hai sàn. Nghiên cứu sâu hơn về hành vi đám đơng theo nhóm ngành hoặc tính chất cơng ty.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
[1] Nguyễn Đức Hiển và Trần Thị Lan Hƣơng (2013), Hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam và khuyến nghị chính sách, Tạp chí
Nghiên cứu Kinh tế số 426.
[2] Phạm Thị Phƣơng Loan (2011), Tâm lý đám đông trên thị trường chứng
khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Cơng nghệ ngân hàng số 61.
[3] Gustave Le Bon, Tâm lý học đám đông, NXB Tri thức
Tiếng Anh
[4] Banerjee, A. (1991), A simple Model of Herd Behavior, Quarterly
Journal of Economcs.
[5] Bikhchandani S., and S. Sharma (2001), Herd Behavior in Financial Markets. IMF Staff Papers, vol 47.
[6] Christie, W.G and R.D. Huang (1995), Following the Pied Piper: Do Individual Returns Herd Aroundthe Market, Financial analysts
Journal.
[7] Chang, E. C., Cheng, J.W. and Khorana, A. (2000), An examination of herd behavior in equity markets: an international perspective, Jonrnal
of Banking and Finance, 24.
[8] Hwang,S. and Salmon, Market Stress and Herding, Jonurnal of
Empirical Finance,11.
[9] Denenow, A. and I. Welch, Rational Herding in Financial Economics,
European Economic Review, 40.
[10] Hirshleifer, D., and S. T. Teoh, Herd Behavior and Cascading in Capital
in Capital Markets: A review and Synthesis, European Financial Management Journal, 9.
[11] Scharfstein David S. and Stein Jeremy C. (1990), Herd behavior and investment, American Economic Review, vol 80.
[12] Trueman, B. (1994), Analyst Forecasts and herding behaviour, Review of Financial Studies, vol 7.
[13] Kim, W. and S-J Wei, Foreign Portfolio Investors Before and During a
Crisis, Journal of International Economics, vol 68.
[14] Nizar Hachicha, Abdelfettah Bouri and Hela Chakroun (2008), The herding Behaviour and the Measuremenr Problems: Proposition of Dynamic Measure, International Review of Business Research Papers,
vol 4.
[15] Raluca Elena (2012), Herding behaviour towards the market index: evidence from Romanian stock exchange, MPRA paper.
[16] Inna Zaharyeva (2009), Herding toward the market: Evidence from the stock market of Ukraine, KSE, Master’s Program in Economics.
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: Kết quả hành vi đám đông trên thị trƣờng chứng khoán trong giai đoạn 01/01/2008 đến 31/12/2015.
Phụ lục 2: Hành vi đám đông khi thị trƣờng tăng điểm và giảm điểm Thị trƣờng tăng điểm