5. Bố cục đề tài
3.1.1. Thực trạng kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yết trên Sở
giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh
Trong những năm vừa qua Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã thông báo đƣa một loạt cổ phiếu niêm yết vào diện cảnh báo do hoạt động kinh doanh của các công ty trên báo cáo tài chính năm bị âm. Hệ quả là một số cổ phiếu đã bị tạm ngừng giao dịch hoặc chỉ đƣợc giao dịch ở đợt khớp lệnh xác định giá đóng cửa mỗi phiên. Rủi ro của chứng khoán niêm yết khi bị đƣa vào diện cảnh báo hoặc kiểm soát là chứng khoán sẽ bị tạm ngừng giao dịch và không đƣợc giao dịch ký quỹ cho đến khi các tổ chức niêm yết khắc phục đƣợc nguyên nhân dẫn đến chứng khoán bị kiểm soát.
Theo quy chế niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, chứng khoán niêm yết đƣa vào diện bị kiểm soát khi xảy ra một trong các trƣờng hợp nhƣ: vốn điều lệ đã góp của tổ chức niêm yết giảm xuống dƣới 120 tỷ đồng Việt Nam tính theo giá trị ghi trên báo cáo tài chính hai năm liên tiếp, lợi nhuận sau thuế trên báo cáo tài chính kiểm toán năm kế tiếp của công ty là số âm hai năm liên tiếp, lỗ lũy kế vƣợt quá vốn điều lệ thực góp tại báo cáo tài chính bán niên soát xét gần nhất, tổ chức niêm yết ngừng hoặc bị ngừng các hoạt động sản xuất kinh doanh chính từ 9 tháng trở lên.
Cũng theo quy chế thì các doanh nghiệp sẽ bị hủy niêm yết khi tổ chức niêm yết không còn đáp ứng đƣợc một trong các điều kiện niêm yết quy định tại Điểm a, d Khoản 1 Điều 53 Nghị định số 58/2012/NĐ-CP đối với cổ phiếu trong thời hạn một năm và kết quả sản xuất, kinh doanh bị thua lỗ trong ba năm liên tục hoặc tổng số lỗ luỹ kế vƣợt quá số vốn điều lệ thực góp trong báo cáo tài chính kiểm toán năm gần nhất trƣớc thời điểm xem xét.
Bài viết thực hiện thống kê các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2013 đến năm 2017 và đƣợc kết quả nhƣ bảng 3.1.
Bảng 3.1. Số lƣợng công ty niêm yết rơi vào diện cảnh báo, kiểm soát, hủy niêm yết trên HOSE 2013-2017
Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
Tình trạng 2013 2014 2015 2016 2017
Cảnh báo 43 49 1 3 27
Kiểm soát 10 18 10
Kiểm soát đặc biệt 2 1 2
Tạm ngừng giao dịch 9 3
Hủy niêm yết 16 8 17 14 25
Xét trong 3 năm gần đây nhất, việc hủy niêm yết của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào năm 2015 diễn ra khá nhiều với 17 trƣờng hợp hủy, tăng so với năm 2014 (8 trƣờng hợp hủy niêm yết), nguyên nhân là để thực hiện tái cấu trúc và do kinh doanh yếu kém. Khối lƣợng cổ phiếu hủy niêm yết là 517,080,271 cổ phiếu, tăng 116.6%. Đến năm 2016 số lƣợng công ty hủy niêm yết có giảm đi so với năm 2015 với 14 trƣờng hợp hủy niêm yết bắt buộc. Nguyên nhân chủ yết là do doanh nghiệp thua lỗ 3 năm liên tiếp (2013-2015), lỗ lũy kế vƣợt vốn điều lệ thực góp vào thời điểm cuối năm 2015, vi phạm công bố thông tin nghiêm trọng. Trong năm 2017 đã có 25 trƣờng hợp công ty hủy niêm yết và đến 27 trƣờng hợp rơi vào tình trạng cảnh báo. Nguyên nhân các cổ phiếu bị hủy niêm yết bắt buộc là do lợi nhuận sau thuế sau kiểm toán âm trong ba năm liên tiếp và hàng chục cổ phiếu đang đứng trƣớc nguy cơ phải rời sàn chủ yếu do kinh doanh thua lỗ, mặc dù trong năm 2017 thị trƣờng chứng khoán sôi
động, giá trị giao dịch tăng cao, chỉ số chứng khoán liên tục tiến lên các mức mới so với nhiều năm trƣớc. Chỉ số VN-index trên HOSE hiện vƣợt ngƣỡng 720 điểm, cao nhất trong 9 năm và tăng khoảng 10% so với cuối năm 2016. Tuy nhiên giao dịch chỉ tập trung vào một nhóm nhỏ cổ phiếu. Khoảng 1/3 số cổ phiếu của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán có thanh khoản rất thấp, thậm chí không có giao dịch. Bên cạnh đó, có rất nhiều cổ phiếu không tăng giá. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng cổ phiếu có tính thanh khoản thấp chủ yếu là do kết quả kinh doanh không tƣơng xứng với quy mô vốn của doanh nghiệp, một bộ phận doanh nghiệp thua lỗ. Theo thống kê, năm 2016, trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh có 6% số doanh nghiệp thua lỗ. Qua đó có thể thấy, nếu các doanh nghiệp không nhanh chóng cải thiện kết quả hoạt động kinh doanh trong năm 2017, số lƣợng các doanh nghiệp có nguy cơ sớm phải rời sàn do lỗ lũy kế lớn sẽ là một con số không hề nhỏ.
Theo báo cáo của Tổng cục thống kê với chủ đề “Báo cáo kết quả rà soát số lƣợng doanh nghiệp năm 2012” đã làm một khảo sát về các nguyên nhân khiến doanh nghiệp phá sản. Kết quả cho thấy trong tổng số doanh nghiệp đƣợc hỏi có 69.9% số doanh nghiệp phản ánh nguyên nhân chính làm cho các doanh nghiệp phá sản giải thể là do sản xuất kinh doanh thua lỗ; 28.2% phản ánh do nguyên nhân thiếu vốn, 14.7% phản ánh nguyên nhân không tiêu thụ đƣợc sản phẩm, 11.7% doanh nghiệp khó khăn về địa điểm sản xuất kinh doanh và 4.6% doanh nghiệp phải đóng cửa để thành lập doanh nghiệp mới, chuyển đổi ngành nghề sản xuất kinh doanh, 4.6% doanh nghiệp đóng cửa để sáp nhập với doanh nghiệp khác.1
Qua đó ta có thể thấy các yếu tố nội sinh thể hiện qua các biến chỉ số tài
chính đóng một vai trò chủ chốt trong việc tác động đến kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, các biến về thị trƣờng và môi trƣờng kinh tế vĩ mô cũng gia tăng mức độ giải thích khi kết hợp cùng với biến tài chính trong mô hình hiệu chỉnh xác định mức độ tác động lên kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp.
Trong năm 2011 đã có thời điểm Việt Nam nằm trong nhóm các quốc gia có mức lạm phát cao nhất thế giới, nói một cách khác, lạm phát là một trong những vấn đề nổi cộm của nền kinh tế Việt Nam năm 2011. Đầu năm 2011, lạm phát Việt Nam khởi điểm 7% so với cùng kỳ năm 2010 thì đúng 3 tháng sau đó, cuối tháng 4 năm 2011, Tổng cục thống kê Việt Nam chính thức thông báo lạm phát hay chỉ số giá tiêu dùng (CPI) nhảy vọt lên mức gần 18% so với một năm trƣớc đó. Với mức tăng xấp xỉ gần 18%, tốc độ leo thang của giá cả đƣợc cho là nhanh nhất kể từ năm 2008. Tuy nhiên, lạm phát Việt Nam vẫn chƣa dừng lại ở đó. Lạm phát vào tháng 7 năm 2011 lên đến đỉnh điểm, tăng hơn 22% so với cùng kỳ năm 2010 và tăng xấp xỉ 15% so với ngày đầu tiên của năm 2011. Lạm phát của Việt Nam lúc này ở mức cao nhất châu Á và đứng thứ hai trên thế giới, chỉ sau Venezuela. Lạm phát bắt đầu có dấu hiệu chững lại và tốc độ tăng chậm hơn vào quý 3 và đến những tháng cuối cùng của năm, lạm phát đƣợc xem là bắt đầu giảm từ từ, cụ thể là từ mức ở gần 22% trong tháng 10 giảm xuống gần 20% trong tháng 11 và 18% ở tháng 12. Lạm phát làm giảm lợi nhuận thu đƣợc trên thực tế trong khi các nhà quản lý cứ ngỡ rằng công ty mình đang phát triển. Lạm phát cũng khiến mức đầu tƣ giảm và ảnh hƣởng đến phân bổ tài nguyên. Giá trị thị trƣờng suy giảm, cổ phần hầu nhƣ không sinh lãi trong thời kì lạm phát.
Lãi suất hay nói cách khác chính là áp lực lãi vay ngân hàng. Lạm phát của Việt Nam năm 2011 hơn 18% nên lãi suất ngân hàng luôn đƣợc duy trì ở mức cao (hơn 20%) trong thời gian này. Vì vậy, công ty nào sử dụng càng
nhiều nợ vay hoặc không quản trị đƣợc tình hình tài chính hiệu quả thì con đƣờng thua lỗ hoặc thậm chí phải phá sản là không tránh khỏi. Trong khi lãi vay ngân hàng quá cao thì lợi nhuận cả năm của nhiều công ty chỉ ở mức thấp. Lợi nhuận làm ra không đủ để trả lãi, trong khi tỷ lệ nợ quá cao là rủi ro lớn trong hoạt động của công ty. Với mức lãi suất cho vay của ngân hàng trên 20%/năm nên chi phí lãi vay đã trở thành gánh nặng quá lớn đối với nhiều công ty.
