6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.2. Ƣớc tính dòng tiền dự án đầu tƣ
Dòng tiền là bảng dự toán thu chi trong suốt đời sống của dự án, bao gồm những khoản thực thu (dòng tiền vào) và thực chi (dòng tiền ra) của dự án tính theo từng năm. Qui ƣớc ghi nhận dòng tiền vào và dòng tiền ra của dự án đều đƣợc xác định ở thời điểm cuối năm. Trong phân tích tài chính dự án, chúng ta sử dụng dòng tiền chứ không sử dụng lợi nhuận nhƣ là cơ sở để đánh giá dự án đầu tƣ.
Do tiền có giá trị theo thời gian, nên khi so sánh, tính toán, phân tích các chỉ tiêu tài chính, chúng ta cần chuyển các khoản tiền phát sinh tại các thời điểm khác nhau về cùng một mốc thời gian đầu kỳ (hiện tại) hoặc cuối kỳ (tƣơng lai). Nếu chuyển các khoản tiền ở thời gian khác nhau về thời điểm đầu kỳ phân tích thì ta gọi là phƣơng pháp hiện giá (Present Value – PV).
Khi ƣớc tính dòng tiền của dự án, cần áp dụng các nguyên tắc sau: - Dòng tiền đƣợc đo lƣờng trên cơ sở tăng thêm. Nên đánh giá dòng tiền cho một dự án cụ thể dựa trên góc độ toàn bộ dòng tiền của doanh nghiệp sẽ bị tác động nhƣ thế nào nếu dự án đƣợc chấp nhận so với khi dự án không đƣợc chấp nhận. Vì vậy, nên đƣa vào phân tích tất cả các thay đổi trong dòng doanh thu, dòng chi phí và thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án.
một dự án đƣợc lấy từ nguồn tiền sau thuế nên thu nhập từ dự án cũng phải đƣợc tính cùng đơn vị, tức là dòng tiền sau thuế
- Xem xét tác động của gián tiếp của dự án khi đánh giá dòng tiền. Chẳng hạn, đầu tƣ vào một dự án mở rộng đòi hỏi tăng vốn luân chuyển của toàn doanh nghiệp. Việc gia tăng vốn luân chuyển này nên tính vào đầu tƣ thuần cần thiết cho dự án. Hoặc giả sử doanh nghiệp chấp nhận đầu tƣ một dự án sản xuất thêm một sản phẩm mới có thể làm giảm dòng tiền từ doanh thu hiện tại do sản phẩm mới của dự án mới có tính cạnh tranh so với sản phẩm hiện tại.
- Chi phí chìm không tính vào dòng tiền dự án. Chi phí chìm là chi phí đã phát sinh mà không phụ thuộc vào quyết định hiện tại là chấp nhận hay không chấp nhận dự án.
- Giá trị tài sản sử dụng trong dự án đƣợc tính theo chi phí cơ hội của chúng. Các chi phí cơ hội của tài sản là dòng tiền mà tài sản đó có thể tạo ra nếu chúng không đƣợc sử dụng trong dự án đang xem xét.
- Công thức chung xác định dòng tiền dự án đầu tƣ nhƣ sau:
Dòng tiền dự án (NCF) = [Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dự án
+ Giá trị còn lại của tài sản cố định (sau thuế)] – [Chi tiêu vốn của dự án + Thay đổi vốn luân chuyển ròng]
Trong đó:
+ Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh = Lợi nhuận sau thuế + Chi phí
khấu hao tài sản.
+ Giá trị còn lại của tài sản cố định (sau thuế): Với bất kỳ tài sản cố
định nào sau khi không sử dụng đều đƣợc thanh lý. Đối với trƣờng hợp tài sản cố định hình thành từ dự án đầu tƣ thì năm cuối cùng của dự án cần đƣợc tính đóng góp của giá trị tài sản còn lại do thanh lý vào dòng tiền vào của dự án.
+ Chi tiêu vốn: chi phí vốn dự kiến để mua sắm máy móc, thiết bị, đầu tƣ xây dựng,… Cần phân biệt giữa chi tiêu vốn với chi tiêu hoạt động sản xuất kinh doanh bình thƣờng.
+ Thay đổi vốn luân chuyển ròng: Vốn luân chuyển ròng bao gồm các
tài sản lƣu động (tiền mặt, hàng tồn kho, các khoản phải thu,..) trừ đi các khoản nợ phải trả. Nếu dự án xét theo giai đoạn hàng năm thì thay đổi về vốn luân chuyển ròng giữa các năm trong giai đoạn hoạt động của dự án sẽ đƣợc tính vào dòng tiền của dự án. Nếu thay đổi tăng, số chênh lệch đƣợc tính trong dòng tiền ra của dự án, ngƣợc lại đƣợc tính trong dòng tiền vào của dự án.