6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.2. Mô hình của C.S Agnes Cheng và Dana Hollie (2007)
Mô hình này chia dòng tiền từ hoạt động ra hai thành phần là dòng tiền từ hoạt động cốt lõi và dòng tiền từ hoạt động không cốt lõi. Bài báo xác định các mục có liên quan đến hoạt động kinh doanh nhƣ doanh thu, giá vốn hàng bán, chi phí là hoạt động cốt lõi; lãi, thuế và các hoạt động khác không định kì đƣợc xem là hoạt động không cốt lõi. Từ đó xây dựng mô hình để xem xét tính ổn định của hai thành phần này đến dự báo dòng tiền trong tƣơng lai.
Mô hình nghiên cứu dự báo dòng tiền tƣơng lai từ dòng tiền thành phần: CFOt+1 = α + βCFOt + μt (1)
CFOt+1 = α + β1C_SALESt + β2C_COGSt + β3C_OEt + β4C_INTt + β5C_TAXt + β6C_OTHERt +μt (2)
Có thể viết lại nhƣ sau: CFOt+1 = α + β∑CFOt + μt
Với β∑CFOt = β1C_SALESt + β2C_COGSt + β3C_OEt + β4C_INTt + β5C_TAXt + β6C_OTHERt
Các biến đƣợc xác định nhƣ sau:
C_SALES là dòng tiền từ doanh thu bán hàng đƣợc xác định b ng doanh thu trừ sự thay đổi trong khoản phải thu.
C_COGS là dòng tiền từ giá vốn hàng bán đƣợc xác định b ng giá vốn hàng bán trừ sự thay đổi hàng tồn kho cộng sự thay đổi khoản phải trả.
C_OE là dòng tiền từ chi phí hoạt động và quản lý đƣợc xác định b ng chi phí hoạt động trừ các biến dồn tích liên quan sự thay đổi vốn lƣu động ròng không bao gồm các biến dồn tích liên quan đến sự thay đổi khoản phải thu, hàng tồn kho, thuế phải trả và chi phí lãi vay phải trả
C_INT là dòng tiền liên quan đến lãi vay đã trả C-TAX là dòng tiền liên quan đến thuế đã trả
C_OTHER là dòng tiền liên quan đến thu nhập và chi phí khác bao gồm các khoản mục đặc biệt và bất thƣờng đƣợc xác định b ng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ các dòng tiền thành phần khác (dòng tiền liên quan tới doanh thu, giá vốn hàng bán, chi phí hoạt đông, lãi vay và thuế).
Mô hình nghiên cứu dự báo dòng tiền từ các thành phần dồn tích:
CFOt+1 = α + β1CFOt + β2∆ARt + β3∆APt + β4∆INVt + β5DEPRt + β6OTHERt + β7AMORTt + μt (3) Có thể viết lại nhƣ sau: CFOt+1 = α + β1∑CFOt + β2∑ACCt + μt
Với β∑ACCt = β2∆ARt + β3∆APt + β4∆INVt + β5DEPRt + β6OTHERt
+ β7AMORTt
Các biến đƣợc xác định nhƣ sau:
EARN là thu nhập trƣớc các khoản mục bất thƣờng và ngừng hoạt động ∆AR là sự thay đổi khoản phải thu
∆AP là sự thay đổi khoản phải trả và các khỏa chi phí phải trả ∆INV là sự thay đổi của hàng tồn kho
DEPR là chi phí khấu hao tài sản cố định AMORT là chi phí trích trƣớc
OTHER là các khoản mục dồn tích khác đƣợc xác định b ng EARN - (CFO+∆AR+∆INV - ∆AP - DEPR - AMORT)
Phƣơng trình (4) phân chia dòng tiền trong phƣơng trình (3) để xem xét tính ổn định của các thành phần dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khác nhau và khả năng dự báo. Phƣơng trình (4) đƣợc viết lại nhƣ sau:
CFOt+1 = α + β1C_SALESt + β2C_COGSt + β3C_OEt + β4C_INTt + β5C_TAXt + β6C_OTHERt + β7∑ACCt+μt (4) Phƣơng trình (1) và (2) cung cấp b ng chứng về tầm quan trọng của việc phân chia dòng tiền mà không xem xét các biến dồn tích. Phƣơng trình (3) và (4) cung cấp b ng chứng các thành phần dòng tiền và các thành phần dồn tích cung cấp nhiều thông tin hơn dòng tiền và biến dồn tích tổng hợp trong dự báo dòng tiền tƣơng lai.
Kết quả nghiên cứu cho thấy các dòng tiền liên quan tới hoạt động cốt lõi gồm dòng tiền liên quan đến doanh thu, giá vốn hàng bán và chi phí hoạt động có tính ổn định cao hơn so với dòng tiền liên quan tới hoạt động không cốt lõi gồm dòng tiền liên quan đến thuế, lãi vay và hoạt động khác. Tính ổn định của các dòng tiền liên quan tới hoạt động không cốt lõi có tính ổn định giảm dần từ khác đến lãi vay và cuối cùng là thuế. Kết quả nghiên cứu còn cho thấy cả các thành phần dòng tiền và các thành phần dồn tích đều cải thiện khả năng dự báo dòng tiền trong tƣơng lai so với dòng tiền và biến dồn tích tổng hợp.
1.3. CÁC THÀNH PHẦN DÒNG TIỀN ĐỐI VỚI DỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƢƠNG LAI
Tổng hợp từ kết quả nghiên cứu của hai mô hình trên, có thể nhận thấy r ng việc dự báo dòng tiền tƣơng lai có liên quan đến các thành phần dòng tiền cơ bản sau nếu nhìn nhận theo cách tiếp cận gián tiếp khi lập báo cáo lƣu chuyển tiền tệ.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh = (1) Lợi nhuận thuần + (2) Chi phí khấu hao và chi phí trích trƣớc + (-) (3) sự thay đổi vốn lƣu động ròng.
Các thành phần của dòng tiền:
(1) Lợi nhuận thuần đƣợc lấy từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Lợi nhuận ròng là chỉ tiêu bao gồm các khoản mục không ảnh hƣởng đến tiền nên cần phải loại bỏ các khoản mục này để xác định dòng tiền.
(2) Chi phí khấu hao và chi phí trích trƣớc là các khoản mục không ảnh hƣởng đến tiền. Ví dụ, khi công ty đầu tƣ vào một tài sản dài hạn, Doanh nghiệp đó phải phân bổ chi phí khấu hao cho nhiều năm tuy nhiên việc này không làm ảnh hƣởng đến tiền của công ty vì nó chỉ là một chi phí kế toán nên phải cộng chi phí này vào lợi nhuận thuần để xác định dòng tiền.
(3) Sự thay đổi vốn lƣu động ròng các thành phần của vốn lƣu động ròng là các khoản mục trong bảng cân đối kế toán. Các thành phần liên quan đến vốn lƣu động ròng là khoản mục hàng tồn kho, nợ phải thu kinh doanh và nợ phải trả kinh doanh.
Căn cứ vào đặc điểm của doanh thu và chi phí trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, dòng tiền đƣợc chia thành sáu thành phần chủ yếu là:
Dòng tiền liên quan tới doanh thu là dòng tiền thu từ hoạt động bán hàng và cung cấp dịch vụ đƣợc xác định b ng doanh thu trừ sự thay đổi trong khoản phải thu khách hàng.
Dòng tiền từ giá vốn hàng bán đƣợc xác định b ng giá vốn hàng bán trừ sự thay đổi hàng tồn kho cộng sự thay đổi khoản phải trả ngƣời bán.
Dòng tiền từ chi phí hoạt động và quản lý đƣợc xác định b ng chi phí hoạt động trừ các biến dồn tích liên quan sự thay đổi vốn lƣu động ròng không bao gồm các biến dồn tích liên quan đến sự thay đổi khoản phải thu, hàng tồn kho, thuế phải trả và chi phí lãi vay phải trả. Trong đó:
Chi phí hoạt động đƣợc xác định b ng doanh thu trừ giá vốn hàng bán trừ thu nhập từ hoạt động kinh doanh trƣớc chi phí khấu hao.
Chi phí lãi vay phải trả đƣợc xác định b ng chi phí lãi vay trừ chi phí lãi vay đã trả.
Thuế phải trả đƣợc xác định b ng thuế thu nhập doanh nghiệp trừ thuế đã trả.
Tóm lại: dòng tiền từ chi phí hoạt động và quản lý = chi phí hoạt động - (sự thay đổi vốn lƣu động ròng+sự thay đổi khoản phải thu- sự thay đổi hàng tồn kho+sự thay đổi khoản phải trả - thuế phải trả+lãi vay phải trả)
Dòng tiền liên quan đến lãi vay đã trả. Dòng tiền liên quan đến thuế đã trả.
Dòng tiền liên quan đến thu nhập và chi phí khác bao gồm các khoản mục đặc biệt và bất thƣờng đƣợc xác định b ng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ các dòng tiền thành phần khác (dòng tiền liên quan tới doanh thu, giá vốn hàng bán, chi phí hoạt đông, lãi vay và thuế).
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1
Chƣơng 1 luận văn đã trình bày những lí luận cơ bản về dòng tiền và vai trò của báo cáo lƣu chuyển tiền tệ đối với công tác dự báo dòng tiền của các công ty. Luận văn đã nêu vai trò quan trọng của dự báo dòng tiền và các nhân tố ảnh hƣởng đến dự báo dòng tiền. Với hai mô hình mẫu và tổng hợp một số nghiên cứu luận văn tổng hợp một số nhân tố ảnh hƣởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai của các doanh nghiệp ở các nƣớc.
CHƢƠNG 2
THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
2.1. ĐẶC ĐIỂM CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM HÀNG TIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM
Công nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng hiện là ngành công nghiệp trọng điểm, tạo ra nhiều hàng hoá phục vụ cho nhu cầu đời sống của ngƣời dân, góp phần nâng cao đời sống và phục vụ xuất khẩu. Nƣớc ta có điều kiện thuận lợi để phát triển công nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng vì có nguồn lao động dồi dào, khéo tay, chi phí nhân công thấp và có thị trƣờng tiêu thụ lớn với số dân hơn 90 triệu ngƣời. Lĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùng bao gồm nhiều ngành công nghiệp nhƣ thực phẩm, đồ uống, đồ gia dụng và các sản phẩm cá nhân khác. Mặc dù tốc độ tăng trƣởng chậm, những công ty sản xuất hàng tiêu dùng thƣờng có khuynh hƣớng đem lại lợi nhuận vững chắc và khá ổn định. Các đặc thù ảnh hƣởng tới dòng tiền của ngành sản xuất hàng tiêu dùng ở Việt Nam:
- Hầu hết các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng Việt Nam có quy mô vừa và nhỏ, số lƣợng công ty trong ngành khá lớn và không có doanh nghiệp có quy mô vƣợt bậc so với các doanh nghiệp còn lại.
- Chi phí nguyên vật liệu chiếm 60-70% giá vốn hàng bán, nên chi phí nguyên vật liệu biến đổi sẽ ảnh hƣởng tới giá vốn, giá bán từ đó ảnh hƣởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh. Dòng tiền ra chủ yếu là dùng để mua hàng hóa vì vậy giá trị chỉ tiêu giá vốn hàng bán của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn trong dòng tiền ra của công ty.
- Là ngành sử dụng nhiều lao động nên chi phí nhân công và chi phí quản lí doanh nghiệp cao. Đây cũng dự báo là một yếu tố ảnh hƣởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh ở các doanh nghiệp chế biến hàng tiêu dùng.
- Kèm theo các chi phí khác nhƣ chi phí bán hàng, chi phí quảng cáo giới thiệu sản phẩm, chi phí cho hệ thống phân phối,… nên sẽ ảnh hƣởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh.
- Là ngành có lƣợng hàng tồn kho cao, nhóm sản phẩm giá thấp, đƣợc tiêu thụ, quay vòng và hết hạn nhanh chóng trong một thời gian ngắn (thƣờng là ít hơn 1 năm). Điều này làm cho nguồn vốn của các công ty sử dụng có hiệu quả, dòng tiền đƣợc luân chuyển liên tục.
- Các công ty ngành hàng tiêu dùng nói chung đều có dòng tiền tốt vì ngành có ngƣời tiêu dùng cuối cùng là khách hàng cá nhân. Do đó, dòng tiền không bị tắc hay bị rủi ro thất thu nhƣ một số ngành khác. Ngoài ra thị trƣờng Việt Nam có dân số đông và trẻ, thu nhập trung bình ngày càng tăng làm cho các công ty sản xuất hàng tiêu dùng có mức tăng trƣởng tự nhiên ổn định.
Tóm lại, các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng có nguồn vốn đầu tƣ thấp, đầu tƣ cho tài sản cố định lớn, cần lƣợng tiền mặt để duy trì thanh khoản và đáp ứng nhu cầu vốn lƣu động cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Do đó các phân tích về dòng tiền liên quan chủ yếu đến dòng tiền hoạt động kinh doanh.
2.2. PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Với mục tiêu kiểm định xem liệu các thành phần dòng tiền hoạt động và các thành phần dồn tích có nâng cao đƣợc khả năng dự báo dòng tiền tƣơng lai cho các doanh nghiệp trong ngành sản xuất hàng tiêu dùng tại Việt Nam hay không. Hầu hết các Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ của các doanh nghiệp tại Việt Nam đều lập theo phƣơng pháp gián tiếp nên luận văn dựa trên nghiên cứu của C.S. Agnes Cheng và Dana Hollie (2007) [6] có điều chỉnh để xây dựng các giả thuyết và mô hình nghiên cứu của mình trong bối cảnh Việt Nam. Nghiên cứu giả định khoản phải trả ngƣời bán chỉ liên quan đến nghiệp vụ mua hàng hóa và đƣợc dùng để đo lƣờng dòng tiền liên quan đến giá vốn
hàng bán. Trong mô hình nghiên cứu luận văn chia dòng tiền thành 5 thành phần chính là dòng tiền liên quan đến doanh thu, giá vốn hàng bán, lãi vay đã trả, tiền chi nộp thuế và chi khác. Theo nghiên cứu của Mcbeth (1993) [13], Greenberg & công sự (1986) [12], Barth & cộng sự (2001) [3], Chotkunakitti (2005) [7] đã sử dụng lợi nhuận kế toán trong quá khứ trong mô hình dự báo dòng tiền b ng cách đƣa ra các độ trễ của lợi nhuận từ 1 năm đến 3 năm vào mô hình dự báo. Vì vậy luận văn chọn độ trễ 3 năm để kiểm định các mô hình là phù hợp với bộ dữ liệu nghiên cứu trong vòng 6 năm. Đề tài có các giả thuyết và mô hình nghiên cứu nhƣ sau:
- Giả thuyết 1: Dòng tiền hoạt động có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động trong tƣơng lai.
- Giả thuyết 2: Các thành phần dòng tiền hoạt động có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động trong tƣơng lai.
- Giả thuyết 3: Dòng tiền hoạt động và các thành phần dữ liệu kế toán dồn tích có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động trong tƣơng lai.
- Giả thuyết 4: Các thành phần của dòng tiền hoạt động và khoản dồn tích gộp có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động trong tƣơng lai.
2.3. THIẾT KẾ MÔ HÌNH VÀ CÁC BIẾN SỐ NGHIÊN CỨU
Với các giả thuyết và các biến trên, luận văn xây dựng các mô hình nghiên cứu sau:
Mô hình 1: Kiểm tra khả năng dự báo của dòng tiền hoạt động đối với dòng tiền tƣơng lai
CFOt = α + βCFOt-k +ε Trong đó:
CFOt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của năm t (năm dự báo) CFOt-k là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
α, β là thông số chƣa biết ε là sai số dự báo.
Mô hình 2: Kiểm tra khả năng dự báo của các thành phần dòng tiền hoạt động đối với dòng tiền trong tƣơng lai
CFOt = α + β1C_SALESt-k + β2C_COGSt-k + β3C_INTt-k + β4C_TAXt-k + β5C_OTHERt-k + ε
Trong đó:
CFOt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của năm t (năm dự báo)
C_SALESt-k dòng tiền liên quan đến doanh thu tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
C_COGSt-k dòng tiền liên quan đến giá vốn hàng bán tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
C_INTt-k dòng tiền liên quan đến chi phí lãi vay tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
C_TAXt-k dòng tiền liên quan đến thuế phải nộp tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
C_OTHERt-k dòng tiền liên quan đến hoạt động khác tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
α, β1, β2, β3, β4, β5 là thông số chƣa biết. ε là sai số dự báo.
Mô hình 3: Kiểm tra khả năng dự báo của dòng tiền hoạt động và các thành phần dữ liệu kế toán dồn tích
CFOt = α + β1CFOt-k + β2∆ARt-k + β3∆APt-k + β4∆INVt-k + β5DEPRt-k + β6AMORTt-k + β7OTHERt-k + ε
Trong đó:
CFOt-k dòng tiền hoạt động kinh doanh tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
∆ARt-k sự thay đổi khoản phải thu tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm. ∆APt-k sự thay đổi khoản phải trả tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm. ∆INVt-k sự thay đổi hàng tồn kho tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm. DEPRt-k chi phí khấu hao tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm.
AMORTt-k các khoản dự phòng tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm. OTHERt-k các khoản dồn tích khác tại năm t-k với k là độ trễ 1,2 3 năm. α, β1, β2, β3, β4, β5, β6, β7 là thông số chƣa biết.