6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
4.3. MỘT SỐ GỢI Ý NGHIÊN CỨU TRONG TƢƠNG LAI
Chƣơng 3 của luận văn đã thảo luận kết quả thực nghiệm dự báo dòng tiền tƣơng lai của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Các giả thuyết nghiên cứu của luận văn đã đƣợc làm rõ, các mục tiêu nghiên cứu của luận văn đã đƣợc giải quyết. Dòng tiền hoạt động kinh doanh, các thành phần dòng tiền, biến đồn tích gộp và các thành phần dồn tích cụ thể đều có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tƣơng lai trong đó mô hình các thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh là mô hình có khả năng dự báo tốt nhất. Tuy nhiên, luận văn vẫn còn tồn tại một số vấn đề cần đƣợc nghiên cứu trong tƣơng lai bổ sung nhƣ sau:
Thứ nhất, nghiên cứu dự báo dòng tiền ở luận văn này chỉ sử dụng thông tin tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng. Do vậy, các nghiên cứu trong tƣơng lai nên mở rộng các lĩnh vực ngành nghề với các đặc thù khác nhau để tất cả các công ty ở các ngành nghề khác nhau đều có thể vận dụng.
Thứ hai, các nghiên cứu trong tƣơng lai có thể mở rộng về dự báo dòng tiền trong tƣơng lai của các hoạt động đầu tƣ và hoạt động tài chính. Nhƣ vậy, dòng tiền sẽ đƣợc dự báo đầy đủ hơn giúp cho ngƣời sử dụng báo cáo tài chính có nhiều thông tin hơn trong việc ra quyết định.
Thứ ba, nghiên cứu trong tƣơng lai nên quan tâm đến các nhân tố phi tài chính có thể ảnh hƣởng đến dòng tiền nhƣ văn hóa công ty, năng lực nhà quản lý, tác động vĩ mô nhƣ tỉ giá hối đoái, tỉ lệ lạm phát,… để xem xét khả năng ảnh hƣởng của các nhân tố này đến dự báo dòng tiền trong tƣơng lai của doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Dòng tiền là nguồn lực quan trọng của doanh nghiệp, đóng vai trò quan trọng trong việc ra các quyết định tài chính và quản trị tài chính. Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu về dự báo dòng tiền nhƣng kết quả chƣa thể hiện sự thống nhất.
Luận văn đã khái quát đƣợc tầm quan trọng của dòng tiền và công tác dự báo dòng tiền. Sau đó, sử dụng các thông tin kế toán từ Báo cáo tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam để xây dựng mô hình dự báo dòng tiền cho các công ty này. Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình các thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh là mô hình có khả năng dự báo tốt nhất. Nhƣ vậy, luận văn đã cung cấp b ng chứng thực nghiệm ủng hộ cho nhận định của chuẩn mực kế toán Việt Nam số 24 “Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ” [19] cho r ng thông tin về luồng tiền hoạt động kinh doanh khi kết hợp với các thông tin khác sẽ giúp dự báo đƣợc dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai.
Các nghiên cứu về dự báo dòng tiền trong thời gian tới cần quan tâm đến các nhân tố phi tài chính nhƣ chính sách quản lý công ty, văn hóa công ty, loại hình kinh doanh, ngành nghề kinh doanh,… để tìm hiểu sự ảnh hƣởng của các nhân tố này đến dự báo dòng tiền.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Anh
[1] Agnes Cheng, Joseph Johnston & Liu, CZ (2013) , “The supplemental role operating cash flows in explaining share returns - Effect of various measures of earnings quality”, International journal of accounting and information management, 21(1), p. 3-71.
[2] Angela Frino, Richard Heaney & David Service (2005) “Do past performance and past cash folws explain current cash flows into retail superannuation funds in Australia?”,Australian Journal of Management, 30(2), p. 229-244.
[3] Barth, M.E., Cram, D.P. & Nelson, K.K (2001) “Accruals and prediction of future cash flows”, The Accounting Review, 76(1), p. 27-58.
[4] Bowen, R.M, Burgstahler, D. & Daley, L.A (1986) “Evidence on the relationships between earnings and various measures of cash flow”,
The Accounting Review, 61(4), p. 713-725.
[5] Cheng & Hollie (2005) “The Persistence of Cash Flow Components into
Future Cash Flows”, SSRN Electronic
Journal,https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=541293. [6] Cheng & Hollie (2007) “Do core and non - core cash flows from
operations persist differentially in predicting future cash flows?”,
Review of Quantitative Finance and Accounting, 31(1), p. 29-53. [5] Chotkunakitti, Porntip (2005), “Cash Flows and Accruals Accounting in
Predicting Future Cash Flows.” unpublished Phd dissertation, University of Southern Cross.
[8] Dechow (1994) “Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance: The Role Of Accounting Accruals”, Journal of
[9] Dechow, P.M., Kothari, S.P. and Watts, R.L. (1998) “The relation between earnings and cashflows”, Journal of Accounting and Economics, 25(2), p. 133–168.
[10] FASB (1978) Statement of financial accounting concepts No. 1: objectives of financial reporting by business enterprises. FASB,
Stamford, Conn,
http://www.fasb.org/jsp/FASB/Page/PreCodSectionPage&cid=1176 156317989.
[11] Finger, Catherine (1994) “The Ability of Earnings to Predict Future Earnings and Cash Flow”, Journal of Accounting Research, 32(2), p. 210-223.
[12] Greenberg, R., G. Johnson, & K. Ramesh (1986) “Earnings versus cash flows as a predictor of future cash flow measures”, Journal of Accounting, Auditing & Finance, 1(4), p. 266-277.
[11] McBeth, K.H, (1993) “Forecasting operating cash flow: Evidence on the comparative predictive abilities of net income and operating cash flow from actual cash flow data”, The Mid- Atlantic Journal of Business, 29(2), p.173-187
[14] Murdoch, B. and Krause, P (1990) “ Further Evidence on the Comparative ability of Acounting Data to Predict Operating CashFlows”, Mid-Atlantic Journal of Business, 26(2), p. 1-14.
[15] Quirin, J. J., O'Bryan, D., Wilcox, W. E. & Berry, K. T. (1999) “Forecasting cash flow from operations: additional evidence”, The Mid - Atlantic Journal of Business, 35(2-3), p. 135-142.
[16] Subramanyam và Venkatachalam (2007) “Earnings, Cash Flows, and Ex Post Intrinsic Value of Equity”, The Accounting Review, 82(2), p. 457-481.
[17] Shadi Farshadfar và Reza Momen (2012) “Further Evidence on the Usefulness of Direct Method Cash Flow Components for Forecasting Future Cash Flows”, The International Journal of Accounting, 48(1), p. 111–133.
[18] International Accounting Standards Board (2010) IAS 7 “Statement of Cashflows”.
Tiếng Việt
[19] Bộ Tài chính (2002) VAS 24 – “Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ”, http://thuvienphapluat.vn/van-ban/Ke-toan-Kiem-toan/Quyet-dinh- 165-2002-QD-BTC-sau-06-chuan-muc-ke-toan-Viet-Nam-
50537.aspx.
[20] TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên & ThS. Từ Thị Kim Thoa (2015) “Khả năng dự báo thu nhập cho doanh nghiệp từ dòng tiền hoạt động: Trƣờng hợp các doanh nghiệp niêm yết Việt Nam”, Phát triển và hội nhập Trường Đại Học Kinh tế tài Chính, Số 20(30), tr. 34-42.
Maximum 0.645675 0.645675 0.595492 0.508561 Minimum -0.395694 -0.395694 -0.415122 -0.415122 Std. Dev. 0.152475 0.152391 0.146602 0.154271 Skewness 0.159654 0.287057 0.057918 -0.037426 Kurtosis 4.770762 4.848063 4.237820 3.506349 Jarque-Bera 20.23471 23.40589 9.660095 1.637449 Probability 0.000040 0.000008 0.007986 0.440994 Sum 12.77006 13.12957 12.48702 9.816197 Sum Sq. Dev. 3.464033 3.460251 3.202336 3.546148 Observations 150 150 150 150 Covariance Correlation
Probability CFO CFO(-1) CFO(-2) CFO(-3) CFO 1.000000 --- CFO(-1) 0.200511 1.000000 0.0139 --- CFO(-2) 0.099155 0.190649 1.000000 0.2274 0.0194 --- CFO(-3) 0.328254 0.191589 0.142413 1.000000 0.0000 0.0188 0.0821 ---
Phương trình 1a: CFO t = α + βCFOt-1 +ε (1a)
OLS
Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 15:27 Sample (adjusted): 2011 2015 Periods included: 5
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.072040 0.010527 6.843316 0.0000 CFO(-1) 0.131972 0.061077 2.160746 0.0317 R-squared 0.018478 Mean dependent var 0.081988 Adjusted R-squared 0.014520 S.D. dependent var 0.150784 S.E. of regression 0.149686 Akaike info criterion -0.952589 Sum squared resid 5.556645 Schwarz criterion -0.924418 Log likelihood 121.0737 Hannan-Quinn criter. -0.941251 F-statistic 4.668822 Durbin-Watson stat 2.019335
Date: 02/08/17 Time: 15:28 Sample (adjusted): 2011 2015 Periods included: 5
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.107129 0.009552 11.21527 0.0000 CFO(-1) -0.333543 0.067414 -4.947682 0.0000
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.425095 Mean dependent var 0.081988 Adjusted R-squared 0.280647 S.D. dependent var 0.150784 S.E. of regression 0.127887 Akaike info criterion -1.095489 Sum squared resid 3.254682 Schwarz criterion -0.377111 Log likelihood 187.9362 Hannan-Quinn criter. -0.806363 F-statistic 2.942886 Durbin-Watson stat 2.328901 Prob(F-statistic) 0.000000
REM
Dependent Variable: CFO
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/08/17 Time: 15:29
Sample (adjusted): 2011 2015 Periods included: 5
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.072040 0.008994 8.009757 0.0000 CFO(-1) 0.131972 0.052183 2.529044 0.0121 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000 Idiosyncratic random 0.127887 1.0000 Weighted Statistics
R-squared 0.018478 Mean dependent var 0.081988 Adjusted R-squared 0.014520 S.D. dependent var 0.150784 S.E. of regression 0.149686 Sum squared resid 5.556645 F-statistic 4.668822 Durbin-Watson stat 2.019335 Prob(F-statistic) 0.031673
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: MH11
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 118.963513 1 0.0000
Phương trình 1b: CFO t = α + β1CFO t-1+ β2CFOt-2 +ε (1b)
OLS
Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 15:35 Sample (adjusted): 2012 2015 Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.064819 0.012653 5.122841 0.0000 CFO(-1) 0.113471 0.069978 1.621522 0.1065 CFO(-2) 0.137653 0.070341 1.956933 0.0518 R-squared 0.038042 Mean dependent var 0.084358 Adjusted R-squared 0.028276 S.D. dependent var 0.150365 S.E. of regression 0.148224 Akaike info criterion -0.965300 Sum squared resid 4.328149 Schwarz criterion -0.915826 Log likelihood 99.53003 Hannan-Quinn criter. -0.945279 F-statistic 3.895313 Durbin-Watson stat 1.960836 Prob(F-statistic) 0.021922
FEM
Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 15:37 Sample (adjusted): 2012 2015 Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.160217 0.012408 12.91216 0.0000 CFO(-1) -0.512102 0.073834 -6.935820 0.0000
R-squared 0.563163 Mean dependent var 0.084358 Adjusted R-squared 0.412632 S.D. dependent var 0.150365 S.E. of regression 0.115240 Akaike info criterion -1.264712 Sum squared resid 1.965464 Schwarz criterion -0.407149 Log likelihood 178.4712 Hannan-Quinn criter. -0.917669 F-statistic 3.741165 Durbin-Watson stat 2.449838 Prob(F-statistic) 0.000000
REM
Dependent Variable: CFO
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/08/17 Time: 15:38
Sample (adjusted): 2012 2015 Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.064819 0.009837 6.589116 0.0000 CFO(-1) 0.113471 0.054406 2.085638 0.0383 CFO(-2) 0.137653 0.054688 2.517052 0.0126 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000 Idiosyncratic random 0.115240 1.0000 Weighted Statistics
R-squared 0.038042 Mean dependent var 0.084358 Adjusted R-squared 0.028276 S.D. dependent var 0.150365 S.E. of regression 0.148224 Sum squared resid 4.328149 F-statistic 3.895313 Durbin-Watson stat 1.960836 Prob(F-statistic) 0.021922
Unweighted Statistics
R-squared 0.038042 Mean dependent var 0.084358 Sum squared resid 4.328149 Durbin-Watson stat 1.960836
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: MH12
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 159.589756 2 0.0000
Sample (adjusted): 2013 2015 Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.051188 0.014969 3.419501 0.0008 CFO(-1) 0.137762 0.079909 1.723992 0.0868 CFO(-2) 0.031756 0.082365 0.385555 0.7004 CFO(-3) 0.294062 0.078285 3.756291 0.0002 R-squared 0.128300 Mean dependent var 0.085134 Adjusted R-squared 0.110388 S.D. dependent var 0.152475 S.E. of regression 0.143813 Akaike info criterion -1.014301 Sum squared resid 3.019599 Schwarz criterion -0.934017 Log likelihood 80.07256 Hannan-Quinn criter. -0.981684 F-statistic 7.162910 Durbin-Watson stat 2.399106 Prob(F-statistic) 0.000161
FEM
Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 15:43 Sample (adjusted): 2013 2015 Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.252762 0.020020 12.62570 0.0000 CFO(-1) -0.795302 0.096290 -8.259465 0.0000 CFO(-2) -0.850891 0.095213 -8.936718 0.0000 CFO(-3) -0.415351 0.087030 -4.772485 0.0000
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.704168 Mean dependent var 0.085134 Adjusted R-squared 0.545577 S.D. dependent var 0.152475 S.E. of regression 0.102785 Akaike info criterion -1.441620 Sum squared resid 1.024773 Schwarz criterion -0.377862 Log likelihood 161.1215 Hannan-Quinn criter. -1.009449 F-statistic 4.440161 Durbin-Watson stat 2.872790 Prob(F-statistic) 0.000000
Periods included: 3 Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.051188 0.010699 4.784460 0.0000 CFO(-1) 0.137762 0.057112 2.412156 0.0171 CFO(-2) 0.031756 0.058867 0.539456 0.5904 CFO(-3) 0.294062 0.055951 5.255687 0.0000 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000 Idiosyncratic random 0.102785 1.0000 Weighted Statistics
R-squared 0.128300 Mean dependent var 0.085134 Adjusted R-squared 0.110388 S.D. dependent var 0.152475 S.E. of regression 0.143813 Sum squared resid 3.019599 F-statistic 7.162910 Durbin-Watson stat 2.399106 Prob(F-statistic) 0.000161
Unweighted Statistics
R-squared 0.128300 Mean dependent var 0.085134 Sum squared resid 3.019599 Durbin-Watson stat 2.399106
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: MH13
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 148.322793 3 0.0000
Minimum 0.02049 0.02049 0.02049 -0.008362 -0.008362 -0.008362 Std. Dev. 0.947437 1.383096 1.526192 0.913632 0.933184 1.066159 Skewness 0.902645 4.631361 4.281015 1.045111 0.89403 2.067823 Kurtosis 3.600852 39.45653 30.63042 4.088128 3.483064 11.10859 Jarque-Bera 22.62561 8842.981 5229.676 34.70657 21.44067 517.8304 Probability 0.000012 0 0 0 0.000022 0 Sum 235.2571 256.216 267.5175 200.7584 210.5752 223.3777 Sum Sq. Dev. 133.748 285.0303 347.0602 124.3738 129.7541 169.3677 Observations 150 150 150 150 150 150
C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) Mean -0.017573 -0.020828 -0.023781 -0.02267 -0.021444 -0.022888 Median -0.010816 -0.013053 -0.017101 -0.014866 -0.013802 -0.014918 Maximum 0.060919 0.060919 0.044879 0.010069 0.010069 0.033248 Minimum -0.094824 -0.094824 -0.145653 -0.121202 -0.121202 -0.121202 Std. Dev. 0.021934 0.02616 0.02885 0.024116 0.023502 0.024731 Skewness -0.616943 -0.631897 -1.206876 -1.490418 -1.662898 -1.340329 Kurtosis 4.565579 3.84992 4.962052 5.298049 6.071358 5.126157 Jarque-Bera 24.83445 14.49711 60.47404 88.54005 128.0885 73.16543 Probability 0.000004 0.000711 0 0 0 0 Sum -2.635905 -3.12416 -3.567083 -3.400551 -3.21659 -3.433163 Sum Sq. Dev. 0.071683 0.101969 0.12402 0.086656 0.082302 0.091128 Observations 150 150 150 150 150 150
C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) Mean -9.69E-06 -1.17E-05 -1.47E-05 Median -4.80E-06 -5.85E-06 -6.60E-06 Maximum -3.78E-09 -3.78E-09 -1.07E-08 Minimum -8.26E-05 -0.000108 -0.000307 Std. Dev. 1.41E-05 1.87E-05 3.05E-05 Skewness -2.950269 -3.182911 -6.522992 Kurtosis 13.10594 14.00999 58.20309 Jarque-Bera 855.9145 1010.897 20109.87 Probability 0 0 0 Sum -0.001453 -0.001762 -0.00221 Sum Sq. Dev. 2.98E-08 5.22E-08 1.39E-07 Observations 150 150 150
Phương trình 2a: CFOt = α + β1C_SALESt-1 + β2C_COGSt-1 + β3C_INTt-1
Periods included: 5 Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.069006 0.020505 3.365284 0.0009 C_SALES(-1) 0.002093 0.012243 0.170949 0.8644 C_OGS(-1) -0.000548 0.015316 -0.035769 0.9715 C_INT(-1) 0.604183 0.372010 1.624105 0.1056 C_TAX(-1) -1.447730 0.412257 -3.511717 0.0005 C_OTHER(-1) 851.9525 516.8434 1.648376 0.1006 R-squared 0.077425 Mean dependent var 0.081988 Adjusted R-squared 0.058519 S.D. dependent var 0.150784 S.E. of regression 0.146306 Akaike info criterion -0.982525 Sum squared resid 5.222934 Schwarz criterion -0.898010 Log likelihood 128.8156 Hannan-Quinn criter. -0.948510 F-statistic 4.095406 Durbin-Watson stat 1.975749 Prob(F-statistic) 0.001373
FEM
Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 16:12 Sample (adjusted): 2011 2015 Periods included: 5
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.176546 0.035660 4.950770 0.0000 C_SALES(-1) -0.032314 0.014229 -2.271056 0.0242 C_OGS(-1) -0.030145 0.022827 -1.320566 0.1882 C_INT(-1) -0.490323 0.544763 -0.900066 0.3692 C_TAX(-1) 0.761227 0.602007 1.264483 0.2076 C_OTHER(-1) -874.3913 797.6042 -1.096272 0.2743 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.392320 Mean dependent var 0.081988 Adjusted R-squared 0.224039 S.D. dependent var 0.150784 S.E. of regression 0.132824 Akaike info criterion -1.008045 Sum squared resid 3.440232 Schwarz criterion -0.233324 Log likelihood 181.0056 Hannan-Quinn criter. -0.696242 F-statistic 2.331342 Durbin-Watson stat 2.603181 Prob(F-statistic) 0.000013
Sample (adjusted): 2011 2015 Periods included: 5
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 250
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.080324 0.021545 3.728286 0.0002 C_SALES(-1) -0.002808 0.011650 -0.241039 0.8097 C_OGS(-1) -0.000441 0.014967 -0.029498 0.9765 C_INT(-1) 0.519162 0.375708 1.381821 0.1683 C_TAX(-1) -1.136114 0.416669 -2.726657 0.0069 C_OTHER(-1) 670.5791 523.0822 1.281976 0.2011 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.041611 0.0894 Idiosyncratic random 0.132824 0.9106 Weighted Statistics
R-squared 0.048512 Mean dependent var 0.067151 Adjusted R-squared 0.029015 S.D. dependent var 0.141717 S.E. of regression 0.139646 Sum squared resid 4.758248 F-statistic 2.488106 Durbin-Watson stat 2.111718 Prob(F-statistic) 0.032048
Unweighted Statistics
R-squared 0.073591 Mean dependent var 0.081988 Sum squared resid 5.244634 Durbin-Watson stat 1.915878
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: MH21
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 30.708083 5 0.0000
Phương trình 2b: CFOt= α + β1C_SALESt-1 + β2C_COGSt-1 + β3C_INTt-1
+ β4C_TAXt-1 + β5C_OTHERt-1+ β6C_SALESt-2 + β7C_COGSt-2 +β8C_INTt-2 +β9C_TAXt-2+ β10C_OTHERt-2 + ε (2b)
Periods included: 4 Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.056593 0.025212 2.244640 0.0260 C_SALES(-1) -0.018580 0.014723 -1.261984 0.2085 C_SALES(-2) 0.029892 0.013161 2.271254 0.0243 C_OGS(-1) -0.050641 0.024984 -2.026917 0.0441 C_OGS(-2) 0.048679 0.025619 1.900105 0.0589 C_INT(-1) 0.155307 0.614408 0.252776 0.8007 C_INT(-2) 0.818817 0.543490 1.506590 0.1336 C_TAX(-1) -0.601823 0.552395 -1.089479 0.2773 C_TAX(-2) -0.940317 0.519596 -1.809707 0.0719 C_OTHER(-1) -1027.228 1245.203 -0.824948 0.4104 C_OTHER(-2) 1346.112 819.7298 1.642141 0.1022 R-squared 0.143982 Mean dependent var 0.084358 Adjusted R-squared 0.098690 S.D. dependent var 0.150365