6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
3.4. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Sau khi thực hiện ƣớc lƣợng theo hồi quy OLS, FEM, REM luận văn tiến hành lựa chọn mô hình hồi quy tốt nhất. Các nghiên cứu trên thế giới đã thực hiện cho thấy: sau khi thực hiện 3 hồi quy OLS, FEM, REM đều căn cứ vào hệ số R2
thu đƣợc để chọn mô hình phù hợp nhất (Kaddumi & Ramadan, 2012). Theo đó, mô hình nào có R2
lớn hơn sẽ có khả năng giải thích ảnh hƣởng của biến độc lập đến biến phụ thuộc tốt hơn sẽ đƣợc chọn. Ngoài ra luận căn còn tiền hành kiểm định Hausman để lựa chọn hồi quy FEM hay REM là phù hợp với dữ liệu để phân tích kết quả. Kết quả kiểm định Hausman cho giá trị Prob bé hơn 0,05 có thể kết luận mô hình FEM phù hợp hơn mô hình REM. Tổng hợp kết quả kiểm định Hausman cho tất cả các mô hình dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh của luận văn:
Bảng 3.28 Kết quả kiểm định Hausman Test của các mô hình
Mô
hình Tên mô hình
Chi-Sq.
tatistic Prob.
1a Mô hình dòng tiền (trễ 1 năm) 118.9635 0.0000 1b Mô hình dòng tiền (trễ 2 năm) 159.589756 0.0000 1c Mô hình dòng tiền (trễ 3 năm) 148.322793 0.0000 2a Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 1 năm) 30.708083 0.0000 2b Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 2 năm) 31.96056 0.0004 2c Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 3 năm) 17.516361 0.2889
3a Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 1 năm) 95.705449 0.0000 3b Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 2 năm) 139.31124 0.0000 3c Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 3 năm) 128.358571 0.0000 4a Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích 59.118895 0.0000
Mô hình Tên mô hình Chi-Sq. tatistic Prob. tổng hợp (trễ 1 năm) 4b Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 2 năm) 68.721673 0.0000 4c Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 3 năm) 86.816016 0.0000
(Nguồn: Kết quả xử lý dữ liệu của tác giả)
Căn cứ vào kết quả kiểm định Hausman, hồi quy FEM phù hợp hơn hồi quy REM cho các mô hình dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trừ mô hình 2c dự báo dòng tiền dựa vào các thành phần dòng tiền với độ trễ 3 năm (hệ số prob = 0.2889 lớn 0.05) nên dựa vào kết quả hồi quy REM. Ngoài ra, mô hình FEM có hệ số R2
cao hơn OLS và REM ở tất cả các mô hình dự báo dòng tiền. Do đó, mô hình FEM là mô hình hồi quy phù hợp nhất để thảo luận.
Để đánh giá khả năng dự báo của mô hình luận văn dựa vào giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh (Adjusted – R2). Kết quả hệ số hồi quy điều chỉnh của các mô hình đƣợc tổng hợp ở bảng 3.29:
Bảng 3.29 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh của các mô hình (trước khi sắp xếp)
Mô
hình Tên mô hình
Hệ số hồi quy điều chỉnh
1a Mô hình dòng tiền (trễ 1 năm) 0.280647 1b Mô hình dòng tiền (trễ 2 năm) 0.412632 1c Mô hình dòng tiền (trễ 3 năm) 0.545577 2a Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 1 năm) 0.224039 2b Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 2 năm) 0.247053 2c Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 3 năm) 0.109181
Mô hình Tên mô hình Hệ số hồi quy điều chỉnh 3a Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 1 năm) 0.286645 3b Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 2 năm) 0.434363 3c Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 3 năm) 0.566805 4a Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 1 năm) 0.299151 4b Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 2 năm) 0.391564 4c Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 3 năm) 0.433168
(Nguồn: Kết quả xử lý dữ liệu của tác giả)
Qua bảng 3.29 cho thấy khi mô hình sử dụng các biến có độ trễ càng lớn thì khả năng dự báo của mô hình càng tăng. Mô hình sử dụng biến độc lập có độ trễ 3 năm có khả năng dự báo cao hơn so với mô hình sử dụng biến độc lập có độ trễ 2 năm và 1 năm. Ví dụ mô hình 1a sử dụng biến độc lập là dòng tiền hoạt động kinh doanh có độ trễ 1 năm để dự báo dòng tiền có hệ số xác định hiệu chỉnh là 28,06% trong khi hệ số này ở mô hình 1b sử dụng biến độc lập là dòng tiền với độ trễ 2 năm là 41,26% và hệ số này ở mô hình 1c sử dụng biến độc lập là dòng tiền với độ trễ 3 năm là 54,56%. Mức tăng trung bình của hệ số xác định điều chỉnh của mô hình dòng tiền khi tăng độ trễ của biến độc lập trong mô hình là 13%.
Bảng 3.30 cung cấp thông tin về hệ số xác định điều chỉnh của các mô hình đã đƣợc sắp xếp từ cao xuống thấp nhƣ sau:
Bảng 3.30 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh của các mô hình (sau khi sắp xếp) Mô hình Tên mô hình Hệ số hồi quy điều chỉnh 3c Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 3 năm) 0.566805
1c Mô hình dòng tiền (trễ 3 năm) 0.545577
3b Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 2 năm) 0.434363 4c Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 3 năm) 0.433168
1b Mô hình dòng tiền (trễ 2 năm) 0.412632
4b Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 2 năm) 0.391564 4a Mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp dồn tích tổng hợp (trễ 1 năm) 0.299151 3a Mô hình các thành phần dồn tích kết hợp dòng tiền (trễ 1 năm) 0.286645
1a Mô hình dòng tiền (trễ 1 năm) 0.280647 2b Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 2 năm) 0.247053 2a Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 1 năm) 0.224039 2c Mô hình các thành phần dòng tiền (trễ 3 năm) 0.109181
(Nguồn: Kết quả xử lý dữ liệu của tác giả)
Qua bảng 3.30 ta rút ra các nhận xét sau:
Thứ nhất, cả bốn mô hình dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh đều có ý nghĩa dự báo. Sự thay đổi của dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai đƣợc giải thích từ 10,9% đến 56,68%. Vì vậy, cả 4 giả thuyết nghiên cứu đƣợc xây dựng đều đƣợc chấp nhận.
Thứ hai, mô hình các thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh là mô hình có hệ số hồi quy cao nhất (hệ số Adjusted – R2
ở mức cao 28,66% đến 56,68%) vì vậy đây là mô hình có khả năng dự báo tốt nhất so với 3 mô hình còn lại. Dòng tiền hoạt động kinh doanh quá khứ kết
hợp với các thành phần dồn tích cụ thể có thể giải thích đƣợc tới 28,66% đến 56,68% sự thay đổi của dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai. Vì vậy luận văn có b ng chứng kết luận mô hình sử dụng dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ kết hợp với các thành phần dồn tích cụ thể (sự thay đổi khoản phải thu khách hàng, sự thay đổi khoản phải trả ngƣời bán, sự thay đổi hàng tồn kho, chi phí khấu hao, các khoản dự phòng và các khoản dồn tích khác). Kết quả nghiên cứu này cũng phù hợp với kết quả nghiên cứu Nguyễn Thị Uyên Uyên và Từ Thị Kim Thoa (2015) [20], nghiên cứu của Barth và cộng sự (2001) [3].
Thứ ba, mô hình có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh thứ hai là mô hình các thành phần dòng tiền kết hợp với các biến dồn tích tổng hợp hệ số hồi quy điều chỉnh từ 29,91% đến 43,31%. Mô hình có khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh thứ ba là mô hình dựa trên dòng tiền quá khứ khả năng giải thích từ 28.06% đến 54,56%. Khả năng dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh thấp nhất là mô hình dựa trên các thành phần dòng tiền. Do đó, luận văn có thể đƣa ra kết luận mô hình dựa trên các thành phần dòng tiền và các thành phần dồn tích cụ thể kết hợp với dòng tiền và biến dồn tích tổng hợp có khả năng dự báo dòng tiền tốt hơn so với dòng tiền tổng hợp. Kết quả nghiên cứu này thống nhất với nghiên cứu của Cheng & Hollie (2007) [6].
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Chƣơng 3 luận văn đã khái quát đặc điểm dòng tiền hoạt động kinh doanh của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2010 đến 2015. Luận văn đã thực hiện nghiên cứu thực nghiệm trên dữ liệu thu thập từ Báo cáo tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Kết quả thu đƣợc sau khi xử lý số liệu của các mô hình dự báo b ng các mô hình hồi quy OLS, FEM, REM đã cho thấy dòng tiền, các thành phần dòng tiền, biến dồn tích gộp và các thành phần dồn tích đều có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai. Và các thành phần dòng tiền và thành phần dồn tích cụ thể khi kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh và biến dồn tích tổng hợp giải thích đƣợc sự thay đổi của dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tƣơng lai tốt hơn so với dòng tiền hoạt động kinh doanh và biến dồn tích tổng hợp.
CHƢƠNG 4
CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN