6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.2.4. Tác động của đòn bẩy đến rủi ro phân theo quy mô công ty
Yếu tố phân loại cuối cùng mà tác giả muốn sử dụng làm cơ sở đánh giá là quy mô công ty, với việc tìm hiểu sự khác biệt giữa tác động của đòn bẩy đến rủi ro của các công ty quy mô lớn và các công ty quy mô nhỏ. Theo thông tƣ số 52/2012/TT-BTC hƣớng dẫn về việc công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán, thì công ty đại chúng quy mô lớn là công ty có vốn điều lệ thực góp từ 120 tỷ đồng trở lên đƣợc xác định tại Báo cáo tài chính năm
gần nhất có kiểm toán hoặc theo kết quả phát hành gần nhất. Mặc khác, theo quy định tại Điều 6, Nghị định 102/2010/NĐ-CP, vốn điều lệ của công ty cổ phần là tổng giá trị mệnh giá số cổ phần đã phát hành, hay nói cách khác, là vốn đầu tƣ của chủ sở hữu. Nhƣ vậy, ta có thể dùng chỉ tiêu vốn cổ phần hay vốn đầu tƣ của chủ sở hữu để phân loại các công ty niêm yết theo quy mô.
Độ bẩy trung bình của 10 công ty có quy mô nhỏ đƣợc lựa chọn để phân tích khá lớn, vì vậy mức biến thiên tỷ suất lợi nhuận trung bình củng khá cao (0,56). Trong số đó, có đến 7/10 công ty có hệ số biến thiên lớn hơn 0,5 và đa phần các công ty đều có độ bẩy cao.
Bảng 2.30. Độ bẩy trung bình và rủi ro của các công ty có quy mô nhỏ.
Công ty DOL DFL ROE
TB CV THG 2,25 1,44 16,10% 0,65 CDC 1,44 2,61 5,27% 1,08 CLW 1,67 1,03 15,34% 0,14 STG 2,41 1,01 19,36% 0,04 ITD 2,24 1,03 14,40% 0,58 CMT 1,95 1,75 7,60% 0,37 BMC 1,37 1 34,10% 0,58 DHA 1,46 1,14 8,33% 0,72 HOT 1,23 1,01 23,45% 0,23 VNG 4,1 3,26 1,62% 1,23 Trung bình 2,01 1,53 14,56% 0,56
Bảng 2.31. Độ bẩy trung bình và rủi ro của các công ty có quy mô lớn
Công ty DOL TB DFL TB ROE
TB CV KDC 2,18 1,14 10,82% 0,34 ANV 3,77 4,03 3,47% 0,57 VNM 1,22 1,01 41,04% 0,15 REE 1,29 1,06 16,97% 0,17 HBC 1,82 2,12 14,40% 0,61 PGC 2,25 1,27 10,50% 0,31 MWG 2,04 1,11 62,76% 0,49 VSH 1,06 1,01 11,43% 0,22 PVD 1,31 1,17 20,85% 0,1 HAG 1,24 1,36 12,66% 0,74 Trung bình 1,82 1,53 20,49% 0,37
(Nguồn: Tác giả tự tính toán)
Những công ty có quy mô lớn có độ bẩy trung bình thấp hơn và hệ số biến thiên ROE cũng thấp hơn. Trong 10 công ty lớn ở phân tích trên thì có tới 7/10 công ty có hệ số biến thiên ROE thấp (dƣới 0,5), đặc biệt là những công ty có giá trị cổ phiếu lớn và thuộc top cổ phiếu blue chip trên thị trƣờng nhƣ VNM, REE, PGC, PVD, KDC đều có mức sinh lời ổn định và hệ số biến thiên ROE nhỏ. Nhƣ vậy, xét về góc độ sử dụng đòn bẩy thì những công ty lớn ít chịu tác động rủi ro từ yếu tố đòn bẩy hơn và lợi nhuận qua các năm ít thay đổi hơn so với những công ty có quy mô nhỏ.
Nhìn chung việc phân tích tác động của đòn bẩy đến rủi ro phân theo quy mô chƣa đem lại xu hƣớng tổng quan khi mà ở những công ty có quy mô nhỏ hay lớn đều có cả công ty có độ bẩy cao và độ bẩy thấp. Mặt khác, số lƣợng công ty có đủ thông tin nghiên cứu còn thấp, chƣa thể đại diện cho toàn
thị trƣờng. Tuy nhiên, khi phân tích theo khía cạnh quy mô thì ta cũng thu về một số kết luận đáng lƣu ý:
- Ở những công ty có quy mô nhỏ, hoạt động còn chƣa đƣợc ổn định nhất là trong giai đoạn nền kinh tế có nhiều sự thay đổi về cơ chế, hội nhập với thế giới. Việc quản lý chƣa tốt chi phí làm cho nhiều công ty quy mô nhỏ chịu tác động từ yếu tố rủi ro của đòn bẩy, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận bình quân thấp và thay đổi liên tục trong những năm gần đây.
- Ở công ty có quy mô lớn thì hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định hơn. Sự điều tiết về yếu tố rủi ro của đòn bẩy cũng tốt hơn. Vì vậy đa phần những công ty này có tỷ suất lợi nhuận bình quân cao và ít thay đổi.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Nhƣ vậy, thông qua những phân tích về tác động của đòn bẩy đến rủi ro của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSX), có thể thấy rằng tác động này biểu hiện tƣơng đối rõ ràng. Đòn bẩy trong công ty bao gồm đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, biểu hiện thông qua việc công ty sử dụng chi phí hoạt động cố định ( mở rộng quy mô, gia tăng doanh số) và chi phí tài chính cố định (sử dụng nợ vay) để nâng cao lợi nhuận. Chính vì tác động “bẩy” nên đòn bẩy có thể nâng cao lợi nhuận lên cao nhƣng cũng có thể gây ra rủi ro đến công ty khi sử dụng chi phí không hiệu quả. Và kết quả phân tích cho thấy, yếu tố rủi ro này chính là vấn đề thật sự đối với khá nhiều công ty cũng nhƣ ngành kinh tế. Đó cũng là cơ sở để tác giả đƣa ra những kiến nghị về chính sách đối với nhà nƣớc và các cơ quan liên quan ở chƣơng 3 để các doanh nghiệp sử dụng chính sách đòn bẩy một cách có hiệu quả.
CHƢƠNG 3
HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU