7. Kết cấu của đề tài
3.2.HÀM Ý CHÍNH SÁCH VỀ CẤU TRÚC VỐN
3.2.1. Đối với các CT ngành VT
Với tỷ trọng nợ dài hạn trên VCSH trung bình là 54.58% cho thấy các CT ngành VT có tính tự chủ khá tốt, tuy nhiên có 28/40 CT có tỷ lệ dƣới trung bình nên những CT này chƣa tiếp cận đƣợc với nguồn vốn một cách tốt nhất. Những tổng hợp nghiên cứu ở mô hình trên chỉ ra rằng, nhân tố quy mô CT là nhân tố ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn. Do đó các công ty vừa và nhỏ cần chú trọng tái cơ cấu hoạt động kinh doanh, gia tăng nguồn vốn thƣờng xuyên, tận dụng hiệu quả hiệu ứng tích cực từ đòn cân nợ để duy trì lợi thế , tăng lợi nhuận và khẳng định vị trí của CT trên thị trƣờng, tăng khả năng thanh toán, giảm thiểu rủi ro từ đó mới tăng quy mô sản xuất, tăng quy mô doanh thu, tài sản. Từ đó nâng cao tính ổn định của dòng tiền và năng lực sử dụng vốn để tạo uy tín trên thị trƣờng vốn vay.
Với những khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn vay, các CT VT vừa và nhỏ cần biết rằng việc tạo vốn cho sản xuất, kinh doanh không nhất thiết chỉ nhìn duy nhất vào các Ngân hàng thƣơng mại (NHTM) …Ngoài vay vốn từ ngân hàng, các công ty có thể huy động vốn qua nhiều hình thức nhƣ: Thứ nhất, CT phát hành trái phiếu CT. Kênh huy động vốn này không chỉ giúp CT có vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà còn tạo điều kiện thúc đẩy sự phát triển của thị trƣờng vốn trong nƣớc, giảm bớt gánh nặng cho vay vốn
trung và dài hạn của hệ thống ngân hàng, góp phần hạn chế rủi ro tiềm tàng của hệ thống tài chính. Thứ hai, CT huy động vốn của cán bộ công nhân viên. Thứ ba, huy động vốn từ khách hàng. Thứ tƣ, liên doanh liên kết với các CT trong và ngoài nƣớc.
Ảnh hƣởng của quy mô tài sản là rất lớn trong việc tiếp cận vốn vay của các CT ngành VT nên các CT cần có sự liên kết chặt chẽ với nhau, tạo nên một hợp tác xã hay hội nghề nghiệp để phát huy thế mạnh, loại bỏ những mặt hạn chế để từ đó đảm bảo cho ngành ngày càng phát triển mạnh. Liên kết tạo thành CT tài chính liên danh hay các pháp nhân có vốn đóng góp của các CT thành viên hoạt động trong lĩnh vực gần gũi hoặc lệ thuộc nhau để tạo ra các pháp nhân đủ tƣ cách đăng ký và phát hành chứng chỉ quỹ hay trái phiếu công ty tài chính liên danh để hút vốn đầu tƣ khi có phƣơng án khả thi trên TTCK… Hoặc các CT vừa và nhỏ có thể đi vay ngân hàng với sự bảo lãnh của quỹ tín dụng. Quỹ sẽ đứng ra bảo lãnh cho các khoản vay thiếu thế chấp và trả nợ thay cho doanh nghiệp nếu doanh nghiệp chƣa có khả năng trả nợ. Để đƣợc bảo lãnh thì doanh nghiệp phải nộp lệ phí bảo lãnh cho quỹ.
Theo lý thuyết trật tự phân hạng, có thể nói thông tin bất đối xứng là một trong những rào cản lớn nhất đối với các CT có quy mô vừa và nhỏ có lợi nhuận ổn định, có khả năng tăng trƣởng khi tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng. Vì từ kết quả thực nghiệm cho sự tác động của nhân tố quy mô lên cấu trúc vốn của CT lớn hơn so với hai nhân tố hiệu quả hoạt động và tốc độ tăng trƣởng. Sự bất cân xứng thông tin giữa các nhà đầu tƣ bên ngoài với những nhà quản trị bên trong sẽ dẫn đến việc khó tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng cũng nhƣ các đối tác khác, hoặc đƣợc vay với mức chi phí huy động vốn bên ngoài cao hơn. Chính vì vậy các CT nên chú trọng đến vấn đề thông tin. Cần minh bạch hơn về vấn đề tài chính, tăng cƣờng cải thiện chất lƣợng báo cáo tài chính theo hƣớng rõ ràng, đáng tin cậy đế sử dụng nguồn lực hiệu quả hơn,
giảm thiểu chi phí, rủi ro cho cả công ty lẫn ngân hàng.
Từ kết quả thực nghiệm trên, cho thấy khả năng thanh toán hiện hành và tốc độ tăng trƣởng cũng có tác động tích cực lên cấu trúc vốn của CT nên đối với các CT chƣa thể tăng nhanh về quy mô hay TSCĐ thì trƣớc tiên có thể chú trọng làm tăng khả năng thanh toán và tốc độ tăng trƣởng của CT. Tái cơ cấu lại hoạt động sản xuất kinh doanh phù hợp với tình hình tài chính hiện có và năng lực, sở trƣờng của doanh nghiệp, sử dụng nguồn vốn tiết kiệm và hiệu quả. Trong trƣờng hợp thật cần thiết mới tiến hành vay vốn ngân hàng. Đặc biệt, các doanh nghiệp cần cắt bỏ đầu tƣ tràn lan, không hiệu quả, tập trung nguồn lực vào lĩnh vực chuyên sâu và chú trọng đến rủi ro kinh doanh của mình. Tuy nhân tố rủi ro không có ý nghĩa trong mô hình nghiên cứu nhƣng đó cũng là một trong những yếu tố để các chủ nợ xem xét việc cho vay của mình. Các chủ nợ dựa vào khả năng thanh toán, sự tăng trƣởng để đánh giá khả năng trả nợ đúng hạn và rủi ro kinh doanh để đo lƣờng nguy cơ vỡ nợ của khách hàng.
3.2.1. Đối với các ngân hàng thƣơng mại
Trong giai đoạn hiện nay, hoạt động kinh doanh các công ty ngành VT đặc biệt là lĩnh vực VT biển đang gặp nhiều khó khăn với sự cạnh tranh khốc liệt của các đội tàu trong và ngoài nƣớc. Nhƣ đã phân tích ở trên, thị trƣờng vốn ở Việt Nam chƣa thật sự phát triển khi các NHTM rất cần cho vay vì ứ đọng vốn nhƣng các CT lại không dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay đó. Mặc dù các ngân hàng đã áp dụng việc hạ lãi suất nhƣng nó không làm giảm chi phí vốn cho các CT đi vay, mặt khác để có thể tiếp cận đƣợc nguồn vốn giá rẻ lại không hề đơn giản trong khi tài sản của các CT vừa và nhỏ thì ít tài sản thế chấp. Chỉ những CT nào tốt thì đƣợc hƣởng lãi suất ƣu đãi, còn lại là các CT không thể tiếp cận đƣợc vốn vì phƣơng án kinh doanh kém hiệu quả. Do đó, ngân hàng cũng cần có những giải pháp giúp hỗ trợ các CT dễ dàng tiếp cận
vốn hơn nhƣ: điều chỉnh một số chính sách cho vay để tạo điều kiện cho công ty thúc đẩy hoạt động sản xuất. Ngân hàng có thể linh hoạt hình thức cho vay nhƣ cho vay tín chấp, bảo lãnh bằng các đơn hàng vận chuyển…
Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng các ngân hàng dƣờng nhƣ chƣa thực sự quan tâm đến hiệu quả hoạt động hay tốc độ tăng trƣởng mà chỉ chú trọng đến quy mô, cơ cấu tài sản cố định của công ty ngành VT. Điều này dẫn đến các CT quy mô nhỏ có hiệu quả hoạt động tốt hay tăng trƣởng cao vẫn khó tiếp cận các nguồn vốn vay. Do đó, ngân hàng cần xem xét đánh giá hiệu quả và lợi nhuận của các dự án đầu tƣ để cấp vốn cho những CT này. Cần nhận thức đúng vai trò của CT vừa và nhỏ trong nền kinh tế, từ đó tạo ra một sân chơi bình đẳng cho mọi khách hàng trong việc vay vốn ngân hàng.
Ngân hàng nên hợp tác chặt chẽ hơn với các tổ chức hiệp hội ngành nghề. Các tổ chức này có thể cung cấp thông tin, đứng ra bảo lãnh cho CT vay vốn bằng tín chấp, tạo điều kiện cho CT quy mô vừa và nhỏ khắc phục những hạn chế về tài sản bảo đảm và năng lực tài chính.
Bên cạnh đó, các ngân hàng cần nghiên cứu xây dựng một quy trình, sản phẩm riêng cho vay phù hợp với đặc thù của CT VT với những tiêu chí vừa bảo đảm an toàn cho nguồn vốn ngân hàng, vừa linh hoạt và tạo điều kiện thuận lợi nhất cho CT tiếp cận vốn vay. Các thủ tục không nên quá rƣờm rà, phức tạp, các quy định về thế chấp, công chứng, lệ phí, thời gian cần sửa đổi cho rõ ràng, hợp lý và đơn giản hơn.
Không nên hỗ trợ vốn chỉ dừng lại ở hỗ trợ ban đầu mà nên tiếp tục hỗ trợ trong cả quá trình phát triển để đổi mới công nghệ, đổi mới quản lý sao cho CT vừa và nhỏ ổn định hoạt động lâu dài.
3.2.2. Đối với các cơ quan quản lý Nhà Nƣớc
Vận tải là một trong những ngành mũi nhọn trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa nền kinh tế nƣớc ta hiện nay, với chức năng vận chuyển
hàng hóa và hành khách nhằm đáp ứng yêu cầu nguyên, nhiên vật liệu cho sản xuất, tiêu dùng và sự đi lại của nhân dân. Nếu thiếu nó thì quá trình sản xuất nào cũng không thực hiện đƣợc, việc giao lƣu hàng hóa giữa các khu vực, các vùng và sự đi lại của nhân dân sẽ gặp rất nhiều khó khăn. Hơn nữa, do vị trí địa lý nằm trên đƣờng giao thƣơng của các nƣớc nên ngành VT, đặc biệt là lĩnh vực VT biển quốc tế cần đƣợc quan tâm của các cơ quan nhà nƣớc để phát huy đƣợc lợi thế của mình.
Ngân hàng Nhà nƣớc cần có chế độ chính sách lãi suất, chính sách tín dụng riêng cho các tổ chức tín dụng khi cho vay hoặc cung cấp các sản phẩm ngân hàng hỗ trợ cho CT ngành VT. NHNN cần tiếp tục cung ứng vốn qua nghiệp vụ thị trƣờng mở và nghiệp vụ tái cấp vốn để hỗ trợ thanh khoản choc các NHTM, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt để điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu, nhằm tạo điều kiện cho các CT vừa và nhỏ đƣợc ƣu tiên về vốn vay. Đây có thể coi là một sự hỗ trợ cần thiết để các CT có thể có đủ cơ sở tiến hành việc đầu tƣ hoạt động nhằm hoàn thành các mục tiêu. Bên cạnh đó, trong quá trình tiếp cận các khoản vay nợ trên thị trƣờng tài chính quốc tế, Bộ Tài chính, Bộ Công Thƣơng xem xét tăng cƣờng bảo lãnh tín dụng để có cơ sở đảm bảo cho các nhà đầu tƣ về khả năng, năng lực hoạt động cũng nhƣ năng lực thanh toán của CT.
Ngoài ra, trong hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tƣ cũng nhƣ thu hút đầu tƣ của mình, các CT VT Việt Nam gặp trở ngại lớn về chính sách pháp luật. Chẳng hạn nhƣ Công văn 4211 của Bộ Giao thông - Vận tải công bố tải trọng đƣờng bộ các quốc lộ ký từ ngày 10/12/2001 chứa khá nhiều điều bất cập, không phù hợp thực tế, gây cản trở việc lƣu thông hàng hóa xuất nhập khẩu. Theo đó, xe vận chuyển container, một loại hình vận tải tiên tiến thông dụng nhất trên thế giới và trong khu vực ở Việt Nam lại đang bị coi là loại hình đặc biệt, quá khổ quá tải. Xe container muốn lƣu hành đều phải xin
"Giấy phép lƣu hành đặc biệt vận tải quá khổ quá tải". Giấy phép này chỉ cấp cho thời hạn 3 tháng mỗi lần, mỗi xe cũng chỉ đƣợc cho phép chạy trên năm tuyến đƣờng. Các quy định bất cập và không phù hợp với thông lệ quốc tế trên đã gây khó khăn rất lớn cho các doanh nghiệp vận tải container vì nếu muốn thực hiện đúng pháp luật thì họ phải sửa đổi các phƣơng tiện chuyên chở, dẫn đến tăng chi phí rất lớn. Nhà nƣớc cần đƣa ra những chính sách mới để tăng cƣờng năng lực cạnh tranh của các CT VT Việt Nam với các nền kinh tế đang phát triển trong khu vực. Từ đó, tạo cơ hội cho các CT đƣợc phát triển trên một nền tảng vững chắc, để có thể duy trì và đảm bảo hoạt động của mình đƣợc thông suốt và từng bƣớc phát triển.
Các cấp chính quyền, ngành chức năng cần quan tâm đầu tƣ xây dựng hệ thống cơ sở hạ tầng đồng bộ, hiện đại; tích cực cải cách thủ tục hành chính; thu hút nhiều nguồn vốn đầu tƣ; nâng cao chất lƣợng giáo dục - đào tạo, cung cấp nhân lực cho doanh nghiệp; bảo đảm an toàn, an ninh cho doanh nghiệp, tạo ra môi trƣờng thông thoáng để các doanh nghiệp hoạt động.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Từ những phân tích và kết quả thực nghiệm ở chƣơng 2, chƣơng 3 đã đƣa ra nhận xét và kết luận về những đặc trƣng về cấu trúc của các CT ngành VT niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán VN. Bên cạnh sự nỗ lực, chủ động của chính các CT ngành VT, sự hỗ trợ của thị trƣờng, NHTM và các cơ quan Nhà nƣớc đóng một vai trò rất quan trọng trong việc đƣa ra quyết định lựa chọn một cấu trúc vốn hợp lý của CT. Căn cứ vào những đặc trƣng và các nhân tố tác động lên cấu trúc vốn của CT, đề tài đƣa ra một số các kiến nghị để các CT ngành VT có thể tiếp cận với nguồn vốn vay tốt hơn, các NHTM có thể giải quyết đƣợc vấn đề cho vay và các cơ quan Nhà nƣớc có thể hỗ trợ kịp thời, tạo ra môi trƣờng hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn cho ngành VT.
KẾT LUẬN
1. Những kết quả đạt đƣợc
a. Về nghiên cứu lý thuyết
Đề tài đã xác định đƣợc bản chất cấu trúc vốn của công ty là mối quan hệ giữa vốn vay dài hạn và nguồn vốn chủ sở hữu, đƣợc thể hiện thông qua hai chỉ tiêu tỷ suất nợ dài hạn và tỷ suất nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu.
Đề tài cũng đã tóm lƣợc các lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn, một số nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Bằng thống kê mô tả và phân tích, đề tài đã xác định đƣợc các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của công ty.
b. Về ý nghĩa thực tiễn
Từ thực trạng sử dụng nợ của các công ty ngành vận tải niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010-2014, đề tài đã khái quát các đặc trƣng, phân tích cấu trúc vốn của ngành vận tải thông qua các chỉ tiêu đo lƣờng cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn. Mô hình nghiên cứu giải thích đƣợc 5/6 nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của ngành VT đƣợc lựa chọn. Các nhân tố đó là quy mô công ty, tỷ trọng tài sản cố định, hiệu quả hoạt động, khả năng thanh toán và tốc độ tăng trƣởng. Trong đó, nhân tố tỷ trọng tài sản cố định và quy mô công ty là 2 nhân tố có ảnh hƣởng rõ rệt nhất. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Từ đó, đề tài đã đƣa ra một số hàm ý chính sách đối với các công ty ngành vận tải, ngân hàng thƣơng mại và Nhà nƣớc để giúp hoàn thiện cấu trúc vốn tối ƣu của CT
2. Hạn chế
Mẫu nghiên cứu của đề tài lựa chọn là phạm vi 40 công ty ngành vận tải niêm yết, số liệu phân tích chỉ giới hạn trong giai đoạn 2010-2014 nên kết quả
có thể chƣa thực sự phản ánh chính xác cho phạm vi tổng thể.
Tuy số liệu thực nghiệm đƣợc lấy từ báo cáo tài chính của các công ty vận tải niêm yết đƣợc công bố trên các trang web chứng khoán nhƣng trên thực tế vẫn không có tính chính xác tuyệt đối. Điều này có thể dẫn đến sự sai lệch trong việc xây dựng & kiểm định mô hình hồi quy thể hiện sự tác động của các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của công ty.
Do hạn chế về việc thu thập số liệu nên đề tài chỉ mới phân tích các nhân tố bên trong doanh nghiệp ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn, chƣa xem xét đến tác động của các yếu tố vĩ mô.
3. Hƣớng nghiên cứu và phát triển sau khi hoàn thành đề tài
Đề tài cần xác định thêm các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, đặc biệt là các nhân tố vĩ mô.
Từ kết quả nghiên cứu có thể mở rộng nghiên cứu để xây dựng một cấu trúc vốn phù hợp cho các công ty ngành vận tải tại Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
[1] TS. Lê Đạt Chí, “Các nhân tố ảnh hƣởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn