6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.4.2. Ảnh hƣởng của các yếu tố đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp
nghiệp
Trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có rất nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro tài chính và ảnh hƣởng ở nhiều góc độ khác nhau. Những nghiên cứu về rủi ro tài chính đã chỉ ra rằng, rủi ro tài chính chịu tác động bởi các yếu tố khách quan nhƣ: lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá cả hàng hóa...và các yếu tố chủ quan nhƣ: nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn, khả năng sinh lời, cơ cấu vốn…Với mục tiêu chính của luận văn là xây dựng và vận dụng mô hình nhằm mục đích đánh giá các yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro tài chính cho các doanh nghiệp ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Trong phần này, dựa trên những cơ sở lý thuyết về quan điểm rủi ro tài chính của doanh nghiệp theo khía cạnh thứ hai nhƣ đã đề cập ở phần trên, tác giả sẽ tập trung nghiên cứu sự ảnh hƣởng của các yếu tố chủ quan đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp, mà cụ thể là ảnh hƣởng đến khả năng thanh toán. Bao gồm các yếu tố nhƣ sau: nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn, khả năng sinh lời, tốc độ luân chuyển hàng tồn kho, và quy mô doanh nghiệp.
a. Ảnh hưởng nợ ngắn hạn đến khả năng thanh toán
Rủi ro tài chính là những rủi ro xảy ra thƣờng gắn liền với việc sử dụng nợ, vì vậy khi doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ làm phát sinh các cam kết thanh toán, tức là doanh nghiệp phải chịu áp lực khi chi trả các khoản nợ bao gồm nợ gốc và chi phí lãi vay, nếu doanh nghiệp không thực hiện đầy đủ các cam kết này, nguy cơ rủi ro về mặt thanh toán đối với doanh nghiệp rất dễ xảy ra, làm nảy sinh tình trạng kiệt quệ tài chính [11]. Cũng theo Baskin (1989) [24] cho rằng, một doanh nghiệp có tỷ lệ nợ tăng lên thì các khoản đƣợc dùng để đầu tƣ vào tài sản lƣu động cũng sẽ tăng lên, từ đó làm giảm khả năng thanh toán của các khoản này. Từ đó có thể thấy khả năng thanh toán có sự ảnh
hƣởng nhất định đến việc đánh giá rủi ro tài chính trong vấn đề vay nợ của doanh nghiệp.
Ferreira và Vilela (2004) [28], nghiên cứu các yếu tố quyết định đến khả năng thanh toán của 400 doanh nghiệp tại 12 quốc gia EMU bao gồm Đức, Áo, Pháp, Hy Lạp, Ý, Hà Lan, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Bỉ, Ireland, Phần Lan và Luxemburg giai đoạn từ năm 1987 đến 2000. Kết quả cho thấy khả năng thanh toán chịu ảnh hƣởng của các yếu tố nhƣ cơ hội đầu tƣ, lƣu chuyển tiền tệ của doanh nghiệp. Trong đó, các yếu tố nhƣ: nợ, đòn bẩy và quy mô doanh nghiệp tác động ngƣợc chiều (-) đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
Gill và Mathur (2011) [32] nghiên cứu những yếu tố tác động đến khả năng thanh toán của 164 công ty ngành công nghiệp sản xuất tại Canada trong giai đoạn từ năm 2008-2010, cho thấy khả năng thanh toán tác động ngƣợc chiều (-) với nợ ngắn hạn, vốn lƣu động ròng, tác động cùng chiều (+) với quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ tài sản lƣu động trên tổng tài sản, và không có mối quan hệ với tỷ suất sinh lời tài sản.
b. Ảnh hưởng tài sản ngắn hạn đến khả năng thanh toán
Trong doanh nghiệp thì mối quan hệ cân đối giữa tài sản và nguồn vốn (hay là mối quan hệ tƣơng quan về giá trị tài sản và cơ cấu vốn) luôn là mối quan tâm của các nhà quản trị doanh nghiệp. Phân tích mối quan hệ cân đối này còn thể hiện đƣợc khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Phần này ta chỉ xét mối quan hệ giữa tài sản ngắn hạn với nợ ngắn hạn thông qua vốn lƣu động (vốn lƣu động = (tài sản ngắn hạn – nợ ngắn hạn)/Tổng tài sản). Nếu vốn lƣu động dƣơng tức là tài sản ngắn hạn lớn hơn nợ ngắn hạn, đó là dấu hiệu cho thấy doanh nghiệp giữ vững quan hệ cân đối giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn, sử dụng đúng mục đích nợ ngắn hạn. Ngƣợc lại, nếu vốn lƣu động âm điều này chứng tỏ doanh nghiệp đã sử dụng một phần nguồn vốn
ngắn hạn vào tài sản dài hạn. Nhƣ vậy, tài sản ngắn hạn càng lớn chứng tỏ khả năng thanh toán của doanh nghiệp càng cao.
Opler và cộng sự (1999) [39] nghiên cứu các yếu tố tác động đến khả năng thanh toán của 1048 công ty tại Mỹ từ năm 1971 đến 1994. Kết quả cho thấy vốn lƣu động, quy mô doanh nghiệp tác động ngƣợc chiều (-) đến khả năng thanh toán. Các tác giả cũng kết luận rằng, các công ty có quy mô lớn khó tiếp cận với thị trƣờng vốn hơn, cho nên việc nằm giữ tiền mặt cũng sẽ ít hơn, điều này khiến cho chỉ số khả năng thanh toán kém hơn.
Bruishoofd và Kool (2004) [25], nghiên cứu các yếu tố tác động đến khả năng thanh toán ngắn hạn của 453 doanh nghiệp tại Hà Lan giai đoạn 1986 đến 1997 cũng cho thấy tác động ngƣợc chiều (-) của vốn lƣu động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Trong đó, Bruishoofd và Kool còn nhấn mạnh đến việc lƣợng tài sản lƣu động mà các công ty đang nắm giữ chịu ảnh hƣởng bởi các yếu tố nhƣ: chi phí giao dịch, chi phí cơ hội và có sự bất đối xứng về thông tin.
Chen và Mahajan (2010) [26] nghiên cứu các công ty từ 45 quốc gia trong giai đoạn từ năm 1994 đến 2005. Kết quả nghiên cứu cho thấy vốn lƣu động/tài sản tác động ngƣợc chiều (-) đến khả năng thanh toán của các doanh nghiệp.
Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu của Isshaq và Bokpin (2009) [33] thu thập dữ liệu hằng năm giai đoạn 1991-2007 tại Ghana. Kết quả cho thấy khả năng thanh toán chịu tác động của các yếu tố nhƣ: vốn lƣu động, quy mô, tỷ lệ đầu tƣ và lợi nhuận trên tài sản. Trong đó, cho thấy tác động cùng chiều (+) của vốn lƣu động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
c. Ảnh hưởng khả năng sinh lời đến khả năng thanh toán
Đối với các doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả chính là việc sử dụng tài sản và nguồn vốn trong việc đáp ứng các nhu cầu kinh doanh, việc đó cần
đòi hỏi doanh nghiệp phải duy trì một cơ cấu vốn tối ƣu. Một khi doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả thì giá trị doanh nghiệp cũng sẽ tăng lên, khi đó lợi nhuận thu đƣợc từ việc sản xuất kinh doanh tăng, khả năng thanh toán cũng tăng theo, doanh nghiệp sẽ có nhiều vốn hơn để chi trả cho các khoản nợ đến hạn, qua đó góp phần giảm thiểu đƣợc rủi ro tài chính. Và ngƣợc lại, nếu lợi nhuận thu đƣợc không đủ lớn thì doanh nghiệp sẽ không có đủ điều kiện để đáp ứng nhu cầu sản xuất, khi đó thặng dƣ sẽ không còn để duy trì sự cân bằng tài chính, dẫn đến khả năng thanh toán cũng giảm theo.
Kim, Mauer và Sherman (1998) [38], nghiên cứu những yếu tố tác động đến khả năng thanh toán của 915 công ty công nghiệp tại Mỹ giai đoạn 1975- 1994 cho rằng khả năng sinh lời (thông qua tỷ suất sinh lời tài sản - ROA) tác động cùng chiều (+) đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu của Vũ Thị Hậu (2013) [7].
d. Ảnh hưởng tốc độ luân chuyển hàng tồn kho đến khả năng thanh toán
Đối với các doanh nghiệp sản xuất thì hàng tồn kho luôn chiếm một phần lớn trong tỷ lệ tài sản kinh doanh của doanh nghiệp, bởi vì doanh thu từ hàng tồn kho là một trong những nguồn cơ bản tạo ra doanh thu cho doanh nghiệp. Việc không dự trữ đủ hàng tồn kho cũng là một rủi ro đối với doanh nghiệp, vì có thể đánh mất những khoản doanh thu bán hàng hoặc thị phần nếu giá tăng cao trong khi doanh nghiệp không còn hàng để bán. Vì vậy, quá trình luân chuyển hàng tồn kho của doanh nghiệp chậm sẽ ảnh hƣởng không tốt đến khả năng thanh toán. Nếu doanh nghiệp có thể tạo ra đƣợc nhiều đồng doanh thu từ hàng tồn kho mà không làm mất đi giá trị của nó, thì doanh nghiệp sẽ bảo đảm đƣợc khả năng thanh toán, rủi ro tài chính sẽ giảm và ngƣợc lại. Trong nghiên cứu của Vũ Thị Hậu (2013) [7], Nguyễn Trọng Nghĩa (2012) [12] cho thấy tốc độ luân chuyển hàng tồn kho đƣợc thể hiện
thông qua hệ số vòng quay hàng tồn kho, tác động cùng chiều (+) đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
e. Ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp đến khả năng thanh toán
Quy mô của doanh nghiệp đƣợc xem là dấu hiệu cho các nhà đầu tƣ nếu muốn có ý định góp vốn kinh doanh. Các doanh nghiệp có quy mô lớn trƣớc hết là các doanh nghiệp phải có thƣơng hiệu, có uy tín và đƣợc nhiều ngƣời biết đến. Thứ hai, doanh nghiệp quy mô lớn là doanh nghiệp có sức mạnh về tài chính, tài sản, kỹ thuật công nghệ và khả năng quản lý tốt. Do vậy, những doanh nghiệp đó sẽ dễ dàng khai thác lợi thế theo quy mô với mục tiêu tối thiểu hóa chi phí đầu vào và gia tăng hiệu quả đầu ra, nhằm giảm thiểu giá thành sản phẩm. Doanh nghiệp có quy mô lớn cũng sẽ có mức tăng trƣởng cao, tạo đƣợc tính thanh khoản đối với các khoản nợ tốt hơn so với các doanh nghiệp có quy mô nhỏ. Một số nghiên cứu đã cho thấy rằng yếu tố quy mô có tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp quy mô lớn thƣờng kinh doanh đa dạng, luôn có dòng tiền ổn định, khả năng phá sản cũng thấp hơn các doanh nghiệp quy mô nhỏ. Trong khi đó, các doanh nghiệp quy mô nhỏ lại có khả năng phải đối mặt với những khó khăn trong việc vay nợ hơn các doanh nghiệp lớn. Theo Fazzari và Petersen (1993) [27] cho rằng nguồn vốn tín dụng cho các doanh nghiệp quy mô nhỏ thƣờng có xu hƣớng ít hơn so với nguồn vốn tín dụng cho các doanh nghiệp quy mô lớn.
Amarjit Gill và Neil Mathur (2011) [32] nghiên cứu các yếu tố tác động đến khả năng thanh toán của 164 công ty trên sàn chứng khoán Toronto, Canada trong giai đoạn 2008-2012, cho thấy quy mô doanh nghiệp tác động cùng chiều (+) đến khả năng thanh toán của các doanh nghiệp. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu của Bruinshoofd và Kool (2004) [25]. Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu của Ferreira và Vilela (2004) [28], cho thấy quy mô doanh nghiệp tác động ngƣợc chiều (-) đến khả năng thanh toán.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1
Chƣơng 1 tác giả đã trình bày các quan điểm khác nhau về phân tích rủi ro tài chính của các tác giả trong và ngoài nƣớc. Theo đó rủi ro tài chính là những rủi ro xảy ra do việc sử dụng nợ mang lại thƣờng gắn liền với các hoạt động tài trợ nhƣ đầu tƣ, vay nợ và một số hoạt động kinh doanh khác. Rủi ro do việc sử dụng nợ sẽ ảnh hƣởng đến sự biến thiên của hiệu quả tài chính doanh nghiệp, làm mất khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn của doanh nghiệp.
Đồng thời dựa trên cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trƣớc đây, luận văn đã đƣa ra những yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro tài chính theo khía cạnh ảnh hƣởng của việc sử dụng nợ đến sự biến thiên của hiệu quả tài chính nhƣ: cơ cấu vốn, rủi ro kinh doanh, tốc độ tăng trƣởng và quy mô doanh nghiệp. Còn theo khía cạnh ảnh hƣởng của việc sử dụng nợ làm mất khả năng thanh toán, tác giả cũng đƣa ra một số nhân tố nhƣ: nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn, tốc độ luân chuyển hàng tồn kho, khả năng sinh lời và quy mô doanh nghiệp.
Từ những khía cạnh và những yếu tố đƣợc đƣa ra trong chƣơng này sẽ là cơ sở tiền đề cho việc xây dựng mô hình sự ảnh hƣởng của các yếu tố đến rủi ro tài chính cho các chƣơng tiếp theo.
CHƢƠNG 2
PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1. GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM VIỆT NAM
2.1.1. Tổng quan chung về ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm Việt Nam
Ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm (hay còn gọi là ngành công nghiệp chế biến thực phẩm) là một bộ phận của ngành công nghiêp, sử dụng phần lớn nguyên liệu đầu vào là các sản phẩm của ngành nông nghiệp và ngành thủy sản cung cấp, để sản xuất và chế biến thành những sản phẩm công nghiệp có giá trị. Ngành chế biến lƣơng thực thực phảm là một ngành rất đa dạng về ngành nghề, sản phẩm, về quy trình công nghệ, mức độ chế biến...[6]. Theo “Quyết định của Thủ tƣớng Chính phủ số 10/2007/QĐ-TTg ngày 23/01/2007 [14] – Ban hành hệ thống ngành kinh tế của Việt Nam” đã phân loại toàn bộ hoạt động sản xuất ra làm ba nhóm ngành lớn đó là: ngành công nghiệp khai thác, ngành công nghiệp chế biến chế tạo và những ngành dịch vụ (sản xuất, điện, nƣớc...). Trong đó, ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm là một phân ngành của ngành công nghiệp chế biến chế tạo, bao gồm những lĩnh vực nhƣ: chế biến, bảo quản thịt và các sản phẩm từ thịt, chế biến, bảo quản thủy sản và các sản phẩm từ thủy sản, chế biến và bảo quản rau quả, sản xuất dầu mỡ từ động thực vật, chế biến sữa, xay xát sản xuất bột, sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm và thủy sản…Chính từ sự đa dạng về ngành nghề và sản phẩm nhƣ vậy cho nên ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm đƣợc biểu hiện nhƣ sơ đồ sau đây:
Hình 2.1: Sơ đồ cơ cấu ngành chế biến lương thực thực phẩm
Doanh nghiệp chế biến sản phẩm trồng trọt bao gồm các doanh nghiệp mà đối tƣợng lao động là sản phẩm từ cây trồng nhƣ: doanh nghiệp xay xát gạo, ngô, mía đƣờng, doanh nghiệp chế biến chè, cà phê, thuốc lá, chế biến và bảo quản rau củ quả, doanh nghiệp sản xuất rƣợu bia, nƣớc giải khát.
Doanh nghiệp chế biến sản phẩm chăn nuôi bao gồm các doanh nghiệp mà đối tƣợng lao động là sản phẩm từ chăn nuôi gia súc, gia cầm nhƣ: doanh nghiệp chế biến sữa và các sản phẩm từ sữa, doanh nghiệp chế biến và đóng hộp thịt và các sản phẩm từ thịt, sản xuất dầu, mỡ động vật.
Doanh nghiệp chế biến thủy hải sản bao gồm các doanh nghiệp mà đối tƣợng lao động là sản phẩm từ thủy hải sản nhƣ doanh nghiệp sản xuất nƣớc mắm, doanh nghiệp chế biến sản phẩm đông lạnh (tôm, cá...), doanh nghiệp sản xuất muối.
2.1.2. Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm giai đoạn 2010-2014
a. Tình hình sản xuất
Trong giai đoạn 2010-2014 ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm đã phải đối diện với những khó khăn nhƣ biến động về giá, mặt bằng giá nguyên vật liệu tăng cao, môi trƣờng cạnh tranh…từ đó đã làm ảnh hƣởng đáng kể đến hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành. Tuy nhiên, với sự hỗ trợ của Chính phủ từ những chính sách, đã cho thấy đƣợc những con số tăng trƣởng đáng khích lệ của ngành trong thời gian qua. Điều đó đƣợc cụ thể hóa qua số liệu nhƣ sau:
Ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm Chế biến sản phẩm
trồng trọt
Chế biến thủy hải sản Chế biến sản phẩm
Bảng 2.1 Tình hình sản xuất của ngành chế biến lương thực thực phẩm giai đoạn 2010-2014 Chỉ tiêu ĐVT 2010 2011 2012 2013 2014 Số DN DN 6.815 7.492 7.780 8.011 8.296 Số lao động Ngƣời 556.571 587.322 566.124 579.554 592.606 Doanh thu Tỷ đồng 547.574 754.487 838.643 974.812 1.132.105 Giá trị SX công nghiệp Tỷ đồng 610.091 749.071 908.817 1.101.099 1.333.563 Tốc độ tăng trƣởng (%) Chỉ tiêu 11/10 12/11 13/12 14/13 Số DN - 9,934 3,844 2,969 3,558 Số lao động - 5,525 -3,609 2,372 2,252 Doanh thu - 37,787 11,154 16,237 16,136 Giá trị SX công nghiệp - 22,780 21,326 21,157 21,112
(Nguồn: Tổng hợp và tính toán từ Tổng cục thống kê)
Bảng số liệu cho thấy ngành CBLTTP có số lƣợng doanh nghiệp, doanh thu, số lao động, giá trị sản xuất tăng qua từng năm. Đặc biệt với sự tăng trƣởng của giá trị sản xuất, cụ thể năm 2010 giá trị sản xuất của ngành là 610.091 tỷ đồng, đến năm 2014 là 1.333.563 tỷ đồng tăng 118,58%. Trong toàn ngành công nghiệp, giá trị sản xuất của ngành chế biến lƣơng thực thực