6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.2. CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT
2.2.1. Các giả thuyết nghiên cứu
a. Nhóm giả thuyết ảnh hưởng của các nhân tố đặc điểm tài chính
(1) Giả thuyết ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp đến mức độ minh bạch
Có thể giải thích cho mối quan hệ giữa quy mô doanh nghiệp và mức độ minh bạch thông tin như sau: các doanh nghiệp lớn thường có nhà đầu tư lớn hơn doanh nghiệp nhỏ và thu hút sự chú ý nhiều hơn từ các nhà phân tích. Các doanh nghiệp lớn cũng có nhiều nguồn lực để minh bạch thông tin tốt hơn cho nhà đầu tư so với các doanh nghiệp nhỏ. Các doanh nghiệp lớn có nhu cầu vốn lớn và cần huy động vốn nhiều hơn.
Các nghiên cứu trước đây đã xác định biến quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC của các DNNY. Nhận định này được rút ra từ kết quả nghiên cứu của các tác giả: Bushman, Piotroski, and Smith (2004); Cheung và cộng sự (2005); Lê Thị Mỹ Hạnh (2015). Hầu hết các nghiên cứu đều cho rằng các doanh nghiệp lớn thì mức độ minh bạch thông tin tài chính cao hơn doanh nghiệp nhỏ.
Ngoài ra, theo lý thuyết đại diện (Jensen và Meckling, 1976), chi phí đại diện có liên quan đến sự tách rời giữa quyền quản lý và quyền sở hữu, thông thường xuất hiện ở những doanh nghiệp có quy mô lớn. Chi phí đại diện có xu hướng gia tăng cùng với quy mô của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp có quy mô lớn có khả năng sẽ công bố nhiều thông tin hơn nhằm cố gắng làm giảm chi phí này.
Đối với ngành hàng tiêu dùng, sự chênh lệch về quy mô (giá trị tài sản trên BCĐKT) giữa các doanh nghiệp là tương đối lớn. Nhiều doanh nghiệp có quy mô lớn như Công ty cổ phần tập đoàn Masan (mã chứng khoán MSN) có giá trị tài sản 73.039 tỷ đồng (thời điểm cuối năm 2016); CTCP sữa Việt Nam (mã chứng khoán VNM) có giá trị tài sản 29.378 tỷ đồng. Trong khi đó, công ty cổ phần may Phú thịnh – Nhà Bè (mã chứng khoán NPS) có giá trị tài sản là 73 tỷ đồng. (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC của các doanh nghiệp).
Căn cứ vào các lập luận trên, giả thuyết được đặt ra là:
Giả thuyết H1.1: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có quy mô lớn thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC cao hơn các doanh nghiệp có quy mô nhỏ.
(2) Giả thuyết ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến mức độ minh bạch
Thông thường, chủ nợ sẽ yêu cầu doanh nghiệp cung cấp thông tin nhiều hơn để đảm bảo lợi ích cho họ. Nhà quản lý sẽ thuyết phục các chủ nợ trong việc cung cấp tín dụng bằng việc minh bạch thông tin nhiều hơn để giảm chi phí nợ vay.
Một số nghiên cứu trước đây cho rằng, doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao sẽ minh bạch thông tin nhiều hơn các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính thấp. Khi các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao thì sẽ chịu sự giám sát nhiều hơn từ các bên liên quan. Theo Cheung và cộng sự (2005), các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao thì mức độ minh bạch thông tin cao, vì chủ nợ
yêu cầu phải minh bạch thông tin. Nhận định này cũng tương tự như nhận định của lê Thị Mỹ Hạnh (2015).
Đồng thời, theo lý thuyết đại diện, minh bạch thông tin là cách để nhà quản lý giảm chi phí đại diện. Tăng cường mức độ công bố và minh bạch thông tin sẽ làm giảm sự bất cân xứng thông tin giữa các chủ nợ và nhà quản lý, do đó làm giảm chi phí đại diện.
Đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp niêm yết ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam năm là 0,76; ngành Vật liệu cơ bản là 1,25 (Nguồn: từ trang web: http://www.stockbiz.vn/Industries.aspx?view=1 tháng 9 năm 2017). Tỷ số này cho thấy các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng sử dụng nợ ít hơn vốn chủ sở hữu. Việc sử dụng ít nợ này có thể ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC của các doanh nghiệp thuộc ngành hàng tiêu dùng.
Từ những lập luận trên, giả thuyết tiếp theo được đặt ra như sau:
Giả thuyết H1.2: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có đòn bẩy tài chính càng lớn thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC càng cao.
(3) Giả thuyết ảnh hưởng của hiệu quả kinh doanh đến mức độ minh bạch
Hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp thể hiện một cách cơ bản qua chỉ số mức sinh lời. Các doanh nghiệp có mức sinh lời cao thì mức độ minh bạch thông tin cao hơn để nhà quản lý có cơ hội được hưởng các khoản lợi ích nhiều hơn từ cổ đông hoặc để duy trì vị thế của mình. Ngoài ra, các doanh nghiệp có mức sinh lời cao thường công bố nhiều thông tin nhằm thu hút sự quan tâm của thị trường và các nhà đầu tư quan tâm đến họ, từ đó giá trị cổ phiếu của họ được gia tăng (Cheung và cộng sự, 2005). Doanh nghiệp có mức sinh lời cao sẵn sàng minh bạch thông tin cho các nhà đầu tư bên ngoài hơn là doanh nghiệp có mức sinh lời thấp. Đồng tình với nhận định này có các nghiên cứu của Khanna & cộng sự (2004).
Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp được thể hiện trên các báo cáo. Theo lý thuyết tín hiệu, khi có sự tồn tại bất cân xứng thông tin, nhà quản lý phải cung cấp tín hiệu về tình hình tài chính doanh nghiệp cho chủ sở hữu. Khi các DNNY có mức sinh lời cao thì họ thường chủ động trong việc minh bạch thông tin nhiều hơn ra bên ngoài; đây là cách mà các DNNY phát tín hiệu ra thị trường, để các nhà đầu tư phân biệt được chứng khoán tốt và xấu.
Giả thuyết H1.3: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có mức sinh lời cao sẵn sàng minh bạch thông tin hơn là doanh nghiệp có mức sinh lời thấp.
(4) Giả thuyết ảnh hưởng của hiệu suất sử dụng tài sản đến mức độ minh bạch
Doanh nghiệp có hiệu suất sử dụng tài sản cao thì mức độ minh bạch thông tin cao hơn doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng tài sản thấp vì các doanh nghiệp có hiệu suất sử dụng tài sản cao có thể thu hút được nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích hơn. Do vậy, các doanh nghiệp này công bố thông tin nhiều hơn và thông tin minh bạch hơn (theo Cheung và cộng sự, 2005).
Sử dụng lý thuyết đại diện có thể lý giải mối quan hệ này như sau: các doanh nghiệp có hiệu suất sử dụng tài sản cao thường minh bạch thông tin trên BCTC hơn để duy trì lợi thế cho nhà quản lý (người đại diện) và để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư về tính hiệu quả trong công tác quản trị nói chung và việc sử dụng tài sản nói riêng của người đại diện. Đây cũng là cách phát tín hiệu cho nhà đầu tư (người chủ) hiện tại và tương lai của doanh nghiệp thấy được triển vọng tương lai trong hoạt động của doanh nghiệp mà mình quản lý (Lê Thị Mỹ Hạnh, 2015).
Giả thuyết H1.4: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có hiệu suất sử dụng tài sản càng cao thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC càng cao.
(5) Giả thuyết ảnh hưởng của tài sản đảm bảo đến mức độ minh bạch
Mối quan hệ giữa nhân tố tài sản đảm bảo và mức độ minh bạch thông tin của các DNNY trên TTCK Hồng Kông được nhóm tác giả Cheung và cộng sự (2005) kết luận là có mối quan hệ thuận chiều. Lý giải cho mối quan hệ này, nhóm tác giả cho rằng các doanh nghiệp có giá trị tài sản cố định cao thường phải minh bạch thông tin cho những người bên ngoài về việc sử dụng tài sản cố định vào dự án nào, mục đích gì. Ngược lại với kết luận trên, theo nghiên cứu của M. Jensen và H. Meckling (1976) cho rằng có mối quan hệ nghịch giữa giá trị tài sản đảm bảo và mức độ minh bạch thông tin. Nhóm tác giả giải thích rằng các nhà cung cấp vốn sẽ nắm giữ tài sản thế chấp khi doanh nghiệp phá sản, do đó làm giảm áp lực phải minh bạch thông tin.
Khi đi vay vốn, doanh nghiệp thường phải đảm bảo bằng tài sản cố định. Do đó, những doanh nghiệp có giá trị tài sản cố định cao có thể không minh bạch các thông tin tài chính khác như: hiệu quả hoạt động, các khoản nợ, giá trị hàng tồn kho...
Từ những lập luận trên, giả thuyết tiếp theo được xây dựng:
Giả thuyết H1.5: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có tài sản đảm bảo cao thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC thấp.
b. Nhóm giả thuyết ảnh hưởng của các nhân tốđặc điểm quản trị công ty
Sự tách biệt giữa người sở hữu và quản lý trong các công ty cổ phần là một trong những nguyên tắc quản trị công ty. Chủ sở hữu của các công ty cổ phần có xu hướng sẽ thuê giám đốc đại diện cho mình điều hành doanh nghiệp. Thông qua hợp đồng đại diện, người quản lý - người đại diện có quyền và trách nhiệm trong việc ra quyết định và thực hiện các hoạt động trong phạm vi hợp đồng đã xác định. Trong đó, việc minh bạch thông tin trên BCTC là nhiệm vụ trọng tâm. Tuy nhiên, lợi ích của người quản lý và chủ sở hữu thường khác nhau. Trong nhiều trường
hợp, giám đốc đưa ra các quyết định xuất phát từ lợi ích cá nhân họ chứ không phải vì lợi ích của cổ đông. Khi mâu thuẫn về quyền lợi gữa người đại diện và chủ sở hữu không được giải quyết thì tính minh bạch thông tin trên BCTC của các DNNY sẽ không được đảm bảo. Lý thuyết đại diện là cơ sở quan trọng để giải thích sự ảnh hưởng của các nhân tố đặc điểm quản trị công ty đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam.
(6) Giả thuyết ảnh hưởng của chủ thể kiểm toán đến mức độ minh bạch
Doanh nghiệp kiểm toán lớn ít phụ vào khách hàng hơn các doanh nghiệp kiểm toán nhỏ. Các doanh nghiệp kiểm toán lớn quan tâm nhiều hơn đến việc bảo vệ vị thế của mình. Do đó, các doanh nghiệp kiểm toán lớn thường xây dựng quy trình kiểm toán chặt chẽ và yêu cầu khách hàng phải công bố và minh bạch thông tin nhiều. Đối với các DNNY, việc tìm đến doanh nghiệp kiểm toán lớn có uy tín là lời khẳng định với nhà đầu tư về mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
Lý giải ảnh hưởng của nhân tố chủ thể kiểm toán đến mức độ minh bạch thông tin, lý thuyết thông tin hữu ích cho rằng: do đặc điểm mất cân đối về mặt thông tin giữa các đối tượng bên trong và bên ngoài doanh nghiệp, những đối tượng bên ngoài là các nhà đầu tư có xu hướng dựa vào thông tin kế toán như một tài liệu quan trọng cho việc ra các quyết định kinh tế. Nếu BCTC được kiểm toán bởi các doanh nghiệp kiểm toán lớn, có uy tín sẽ được những đối tượng cần thông tin tin cậy hơn. Ngoài ra, theo lý thuyết đại diện cho rằng, việc các DNNY tìm đến doanh nghiệp kiểm toán lớn có uy tín như là cách thức để giảm chi phí đại diện.
Giả thuyết H2.1: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam được kiểm toán bởi doanh nghiệp kiểm toán lớn (Big 4) thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC cao hơn các doanh nghiệp khác (Non Big 4).
(7) Giả thuyết ảnh hưởng của sở hữu cổ đông nhà nước đến mức độ minh bạch
Đặc trưng của sở hữu nhà nước là tính chặt chẽ trong quản lý kinh tế, nhà nước khi tham gia vào sở hữu vốn tại doanh nghiệp thường áp đặt một cơ chế giám sát nghiêm ngặt. Nhà nước là nhà đầu tư có quyền lực cao nhất trên thị trường, do vậy càng dễ có điều kiện yêu cầu doanh nghiệp minh bạch thông tin nhiều hơn. Ngoài ra, các nhà đầu tư khác càng có động lực giám sát chặt chẽ khoản đầu tư của họ hơn.
Theo lý thuyết chi phí chính trị thừa nhận rằng những doanh nghiệp chịu sự giám sát chặt chẽ từ cơ quan quản lý (chẳng hạn như doanh nghiệp có vốn sở hữu bởi nhà nước) có xu hướng gia tăng minh bạch bạch thông tin để tránh sự can thiệp của nhà nước bằng các quy định (Watts & Zimmerman, 1986 ).
Do đó, có thể có mối liên hệ thuận chiều giữa tỷ lệ sở hữu nhà nước và mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
Giả thuyết H2.2: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có tỷ lệ sở hữu cổ đông nhà nước càng cao thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC càng cao.
(8) Giả thuyết ảnh hưởng của sở hữu tập trung đến mức độ minh bạch
Nhà đầu tư là những người có quyền lợi chính từ việc công bố thông tin của doanh nghiệp. Một số nghiên cứu cho rằng mức độ sở hữu tập trung cổ phiếu có thể dẫn đến quản trị công ty tốt hơn, từ đó mức độ minh bạch thông tin cao hơn, làm giảm khả năng nhà quản trị gây thiệt hại cho các cổ đông (J McConnell và Servace, 1990). Tuy nhiên, nghiên cứu khác thực nghiệm tại các thị trường Đông Á lại cho rằng sự tập trung vốn chủ sở hữu có thể dẫn đến mâu thuẫn về quyền sở hữu giữa người sở hữu bên trong và nhà đầu tư bên ngoài doanh nghiệp (Claessens và cộng sự, 2000). Những doanh nghiệp có nhiều nhà đầu tư sở hữu lượng cổ phiếu lớn như vậy ít phụ thuộc vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Vì vậy, sự cần thiết phải minh bạch thông tin của các công ty này có thể bị giảm sút.
Theo lý thuyết thông tin bất cân xứng, Jensen và Meckling (1976) cho rằng, xung đột lợi ích có thể xảy ra giữa các cổ đông lớn và các cổ đông nhỏ khi các cổ đông lớn thường có được thông tin trước các cổ đông thiểu số. Những nhà đầu tư sở hữu phần lớn trong doanh nghiệp có lợi thế nhiều hơn nên có thể thu thập được thông tin trực tiếp từ công ty nhiều hơn các nhà đầu tư khác. Vì vậy, doanh nghiệp có mức độ tập trung vốn chủ sở hữu cao sẽ minh bạch thông tin kém hơn.
Giả thuyết H2.3: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có mức độ sở hữu tập trung cao thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC thấp.
(9) Giả thuyết ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài đến mức độ minh bạch
Nhà đầu tư khi thực hiện đầu tư ra TTCK nước ngoài luôn có sự thận trọng cao. Sự khác biệt về địa lý, văn hóa, chính trị và luật pháp giữa các quốc gia có thể làm ảnh hưởng tới lợi ích của nhà đầu tư. Chẳng hạn, TTCK Hoa Kỳ, Nhật có lịch sử phát triển nhiều năm với cơ chế pháp lý chặt chẽ để bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư, trong khi đó TTCK Việt Nam mới hoạt động với cơ chế pháp lý chưa đồng bộ và đầy đủ thì quyền lợi của nhà đầu tư có thể không được đảm bảo bằng các nhà đầu tư ở TTCK phát triển. Vì vậy, các nhà đầu tư nước ngoài sẽ chỉ đầu tư vào các DNNY ngành hàng tiêu dùng nếu doanh nghiệp minh bạch thông tin nhiều. Để thu hút nhà đầu tư ngoại thì các DNNY phải gia tăng mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
Giả thuyết H2.4: Các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam có mức sở hữu cổ đông nước ngoài cao thì mức độ minh bạch thông tin trên BCTC cao.
(10) Giả thuyết ảnh hưởng của cơ cấu HĐQT đến mức độ minh bạch
HĐQT là bộ phận không thể thiếu trong cơ cấu tổ chức của các công ty cổ phần. Thành viên HĐQT có thể tham gia hoặc không tham gia ban điều hành
là những người thực hiện chức năng giám sát thay mặt cổ đông nhằm bảo đảm rằng sự quản lý công ty cổ phần đi đúng đường lối và tối đa hóa giá trị của cổ đông. Số lượng các thành viên HĐQT không tham gia điều hành càng lớn thì việc minh bạch thông tin ra bên ngoài càng nhiều hơn để đảm bảo lợi ích cho