1.2.1 Ảnh hưởng trong ngắn hạn
Đối với thị trường chứng khoán hầu hết trên thế giới nói chung và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng, khái niệm về cổ phiếu quỹ và giao dịch cổ phiếu quỹ rất phổ biến và quen thuộc vì các hoạt động giao dịch cổ phiếu quỹ hầu như diễn ra hàng ngày với nhiều mục tiêu khác nhau của nhiều đối tượng khác nhau. Theo kinh nghiệm của các giao dịch mua bán cổ phiếu quỹ trước đây, giá cả giao dịch của cổ phiếu rất nhạy cảm với các thông tin về hoạt động mua bán lại cổ phiếu của chính các công ty niêm yết, nghĩa là hoạt động giao dịch cổ phiếu quỹ có thể ảnh hưởng lớn đến giá giao dịch của các loại cổ phiếu đó trên thị trường chứng khoán vì nó tác động trực
tiếp đến cung – cầu chứng khoán một cách có thức. Việc thông báo mua lại cổ phiếu
của công ty cũng giúp cho nhà đầu tư nhìn nhận về sự lạc quan hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp hơn. Khi mua lại cổ phiếu quỹ, vô hình chung doanh nghiệp cũng làm đẹp hơn các chỉ số kinh tế như EPS, P/E, … . Nhà đầu tư nhìn nhận theo hướng tích cực có thể mua vào cổ phiếu của doanh nghiệp trên sàn chứng khoán, và lại đẩy lực cầu lên mạnh hơn, khi tín hiệu tăng giá phát đi, sẽ có một chuỗi các nhà đầu tư khác cũng thực hiện mua vào, làm đẩy giá cổ phiếu tăng lên hơn nữa. Nếu tín hiệu này mạnh mẽ hơn, thì giá cổ phiếu có thể tạo ra một chu trình tăng giá mạnh, tạo đà tăng giá dài hạn trong tương lai.
Có rất nhiều động cơ để doanh nghiệp mua lại cổ phiếu mình, tuy nhiên, điều quan trọng nhất mà nhà đầu tư quan tâm ở đây chính là việc một lượng lớn cổ phiếu sẽ được giao dịch trong khoảng thời gian mà doanh nghiệp thông báo mua lại. Trong thời gian doanh nghiệp tiến hành mua lại, lượng cầu mua vào cổ phiếu sẽ tăng lên đáng kể vì không những chỉ có các giao dịch của nhà đầu tư trên sàn chứng khoán mà sẽ có
thêm 1 bên thực hiện mua vào cổ phiếu với lượng cầu lớn. Động thái này sẽ làm giá cổ phiếu đang giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán tăng lên.
Các yếu tố diễn ra trong ngắn hạn mang đến quyết định quan trọng để nhà đầu tư đưa ra kế hoạch mua bán. Vì xét trên một góc độ nào đó, thời gian doanh nghiệp đăng kí mua lại cổ phiếu thường rất ngắn, đây là cơ hội để nhà đầu tư ngắn hạn cổ phiếu tham gia thị trường. Nhà đầu tư ngắn hạn sẽ mua vào trước các ngày giao dịch mà doanh nghiệp đăng kí mua lại, nắm sẵn cổ phiếu trong tay chờ doanh nghiệp mua cổ phiếu vào để đẩy giá cổ phiếu lên. Tuy nhiên như các nghiên cứu cho thấy, đôi khi doanh nghiệp thường không thực hiện đúng như các kế hoạch doanh nghiệp đề ra trước đó. Một vài trường hợp xảy ra như: Doanh nghiệp không hoàn thành thông báo mua lại, doanh nghiệp không thực hiện thông báo mua lại, đều gây ra bất lợi cho nhà đầu tư. Do vậy nếu nhà đầu tư nắm được các nguyên nhân gây ra ảnh hưởng của hoạt động mua lại cổ phiếu trong ngắn hạn, phân tích cụ thể các nguyên nhân đó, thì họ sẽ đưa ra được các quyết định sáng suốt hơn.
Có nhiều nguyên nhân khác nhau dẫn đến biến động về giá cổ phiếu của doanh nghiệp đăng kí mua lại trong ngắn hạn. Có thể nêu một vài nguyên nhân chính như: Thứ nhất, số lượng cổ phiếu mà doanh nghiệp đăng kí mua lại: Nếu số lượng cổ phiếu mà doanh nghiệp đăng kí mua lại lớn, điều đó có nghĩa là cầu cổ phiếu có thể sẽ áp đảo nguồn cung cổ phiếu, dẫn đến giá của cổ phiếu thường sẽ tăng mạnh trong giai đoạn công ty tiến hành mua lại. Nếu số lượng cổ phiếu mà doanh nghiệp đăng kí mua lại ở mức trung bình, thông thường giá cổ phiếu vẫn sẽ biến động theo chiều hướng tăng giá trong giai đoạn doanh nghiệp đăng kí mua lại, song biến động tăng giá này được cho là không biến động quá mạnh. Nếu số lượng cổ phiếu doanh nghiệp đăng kí mua lại quá nhỏ thì lượng cổ phiếu được mua lại như vậy sẽ không gây ra biến động giá trong quá trình doanh nghiệp thực hiện mua lại.
Thứ hai, khoảng thời gian doanh nghiệp thông báo thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ: Tuỳ vào số lượng cổ phiếu đăng k mua lại và kế hoạch mua lại, doanh nghiệp sẽ đăng kí một khoảng thời gian nhất định để mua cổ phiếu trong giai đoạn đó. Nếu khoảng thời gian này kéo dài với số lượng cổ phiếu mua lại ít thì giá cổ phiếu ít có biến động mạnh do số lượng cổ phiếu mua lại thêm trong 1 ngày sẽ không đáng kể so với khối lượng cổ phiếu đang được giao dịch khi không có đăng kí mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp. Ngược lại, khi khoảng thời gian đăng kí thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ ngắn và số lượng cổ phiếu đăng kí mua lại lớn, giá cổ phiếu thường biến động theo chiều hướng tăng mạnh do số lượng cổ phiếu mua thêm trong 1 ngày sẽ lớn hơn đáng kể so với khối lượng giao dịch cổ phiếu đó tính trung bình trong 1 ngày giao dịch khi không có đăng kí mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp.
Thứ ba, khả năng hoàn thành thông báo mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp: Trên thực tế hằng năm có hàng trăm doanh nghiệp đăng kí mua lại cổ phiếu trên cả 2 sàn HOSE và HNX. Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp đều hoàn thành đầy đủ thông báo mua lại cổ phiếu. Với các doanh nghiệp hoàn thành đầy đủ thông báo mua lại cổ phiếu tức là khi doanh nghiệp mua lại đầy đủ số lượng cổ phiếu quỹ đã thông báo trong khoảng thời gian đã đăng kí, thông thường giá cổ phiếu sẽ biến động theo chiều hướng tăng giá do sự tin tưởng từ phía nhà đầu tư vào các cam kết mà công ty đã đặt ra. Với các doanh nghiệp không hoàn thành đầy đủ thông báo mua lại cổ phiếu tức là doanh nghiệp đã thực hiện mua cổ phiếu quỹ song số lượng cổ phiếu được mua lại ít hơn số lượng cổ phiếu mà doanh nghiệp đăng kí mua lại trong thời gian đăng kí mua lại, giá cổ phiếu lúc này thông thường sẽ tăng giá trước các ngày thực hiện thông báo mua lại, nhưng trong thời gian thực hiện mua lại cổ phiếu, giá cổ phiếu có xu hướng giảm nhẹ do tâm lí nhà đầu tư phát hiện ra doanh nghiệp không hoàn thành thông báo mua lại cổ phiếu, sự tin tưởng thực hiện đầy đủ thông báo mua lại từ phía nhà đầu tư giảm và một số nhà đầu tư ngắn hạn sẽ có xu hướng bán bớt cổ phiếu ra ngoài thị trường làm giá cổ phiếu giảm. Với các doanh nghiệp không thực hiện thông
báo mua lại, dù dưới bất kì lí do nào thì trường hợp này cũng được hiểu là tin xấu xảy ra cho nhà đầu tư đã mua cổ phiếu trước đó với kì vọng nhà đầu tư sẽ thực hiện đầy đủ hoặc một phần của thông báo mua lại, khi không đạt được kì vọng như vậy, nhà đầu tư ngắn hạn sẽ có xu hướng bán tháo cổ phiếu ra làm cho giá cổ phiếu giảm, thực tế đã có rất nhiều doanh nghiệp có cổ phiếu niêm yết trên 2 sàn HoSE và HNX đã thông báo mua lại cổ phiếu nhưng sau đó lại không hoàn thành việc mua lại cổ phiếu quỹ, điều này đã gây nên việc giảm uy tín của ban lãnh đạo và và của chính doanh nghiệp đó trên sàn chứng khoán.
Thứ tư, các thông tin trong quá trình công ty đăng kí mua lại cổ phiếu: Thông tin trong ngắn hạn đem lại các nhận định nhạy cảm hơn trong việc nhà đầu tư quyết định mua cổ phiếu của doanh nghiệp. Trong quá trình công ty tiến hành mua lại cổ phiếu của mình, nếu có các thông tin tốt về doanh nghiệp được thông báo thì nhà đầu tư càng giữ vững niềm tin để mua cổ phiếu của doanh nghiệp, hoặc nếu khả quan hơn nữa nhà đầu tư có thể đẩy tỉ trọng để mua vào số lượng cổ phiếu nhiều hơn dự tính. Lúc này số lượng cổ phiếu có nhu cầu được mua vào nhiều hơn, đồng thời số lượng các nhà đầu tư muốn bán cổ phiếu ra cũng ít đi, do vậy giá cổ phiếu được dự đoán sẽ tăng mạnh. Nếu trong quá trình công ty tiến hành mua lại cổ phiếu nhưng lại xuất hiện các thông tin tiêu cực về việc kinh doanh của doanh nghiệp, rất có thể việc công ty tiến hành mua lại chỉ là hình thức giữ giá cho cổ phiếu doanh nghiệp, trong trường hợp này nhà đầu tư nên xem xét kĩ trước khi mua cổ phiếu của doanh nghiệp, những nhà đầu cơ có thể có những phương án đề phòng với các giao dịch của doanh nghiệp và có thể lợi dụng lúc doanh nghiệp mua cổ phiếu vào sẽ bán cổ phiếu ra lúc giá cổ phiếu có xu hướng tăng nhẹ. Trong trường hợp này thông thường giá cổ phiếu sẽ không tăng mạnh hoặc có nguy cơ giảm sau khi kết thúc quá trình mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp. Nếu trong dài hạn các yếu tố vĩ mô sẽ tác động vào giá của cổ phiếu doanh nghiệp, song trong ngắn hạn, phần lớn giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi thông tin doanh nghiệp khá nhiều, sau đó lại được ổn định ở trong dài hạn.
1.2.2 Ảnh hưởng dài hạn
Với nhà đầu tư cá nhân, nhìn chung động thái mua cổ phiếu quỹ của doanh nghiệp đem lại nhiều lợi ích hơn bởi giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng sau khi kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ được đưa ra (ngoại trừ trường hợp các nhà đầu tư tin rằng thị giá cổ phiếu đang quá cao so với giá trị thực hoặc tình hình thị trường quá xấu).
Bản chất mua cổ phiếu quỹ sẽ làm giảm vốn chủ sở hữu, trả lại tiền cho các cổ đông. Cổ đông nào muốn thu hồi vốn đầu tư có thể bán cổ phiếu đang sở hữu. Khi một công ty công bố trả cổ tức, các cổ đông luôn kỳ vọng rằng cổ tức năm sau sẽ cao hơn năm trước và diễn biến ngược lại sẽ là một yếu tố làm cổ đông công ty đó bán ra trong khi động thái mua bán cổ phiếu quỹ dường như ít bị chú hơn.
Việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ giúp làm đẹp một số chỉ số tài chính, cụ thể là EPS, ROE và ROA sẽ tăng lên kể cả khi doanh thu và lợi nhuận không đổi. Sự tăng trưởng này không được đem lại từ hoạt động kinh doanh chính và không tạo ra giá trị cho cổ đông.
Đôi khi đây cũng là một “mánh khóe” của Ban lãnh đạo doanh nghiệp bởi họ sẽ được thưởng dựa trên kết quả hoạt động của doanh nghiệp. Việc dùng tiền mua lại cổ phiếu của chính mình làm giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị doanh nghiệp trên sổ sách kế toán, giảm lượng tiền mặt hiện có cho thấy công ty sẽ không có khả năng đầu tư nhanh chóng, kịp thời khi có thời cơ và cơ hội cho các dự án mới. Xét về đầu tư dài hạn sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty.
Chi phí mua cổ phiếu quỹ hạch toán vào giá vốn cổ phiếu quỹ, chi phí bán cổ phiếu quỹ hạch toán giảm trừ số tiền thu được do bán cổ phiếu quỹ. Cổ phiếu quỹ không chia cổ tức, không có quyền biểu quyết.
Chêch lệch giữa giá bán và giá mua được ghi vào thặng dư vốn cổ phần sẽ không được ghi nhận vào lợi nhuận thể hiện trên bảng kết quả kinh doanh do đó không phải
chịu thuế mà chỉ tác động tới bảng cân đối kế toán và góp phần làm tăng vốn chủ sở hữu.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cần nghiên cứu kỹ về sự thận trọng và triển vọng ngành nghề, sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cũng như nền kinh tế và thị trường chứng khoán nói chung.
Tại thời điểm đăng k mua, doanh nghiệp có thể có nguồn vốn nhàn rỗi, nhưng nếu nguy cơ rủi ro về tài chính như không thu được các khoản nợ đến hạn, rủi ro thanh khoản có thể xảy ra. Khi đó, mua cổ phiếu quỹ sẽ làm suy yếu khả năng thanh toán và trả nợ của công ty.
Mặt khác, các quy định hiện nay mới chỉ yêu cầu doanh nghiệp chứng minh nguồn vốn được sử dụng, mà chưa bắt buộc doanh nghiệp chứng minh có tiền nhàn rỗi để mua cổ phiếu quỹ. Trong khi đó, nguồn vốn chỉ là quyết toán trên sổ sách mà thôi.
Dù nhà đầu tư có kỳ vọng sau khi doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ sẽ làm tăng giá cổ phiếu nhưng khi công ty dùng tiền mua cổ phiếu quỹ để làm giảm đà giảm giá của cổ phiếu thì đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đang đánh giá cổ phiếu của công ty không cao trên thị trường. Thị trường mới là thước đo chính xác nhất về giá trị của một hàng hóa hay dịch vụ cung cấp.
Việc phát hành cổ phiếu ESOP cũng có những nhược điểm lớn nếu như phát hành quá mức cho nhân viên và không kiểm soát được số lượng cổ phiếu này sẽ dẫn đến việc giá cổ phiếu bị suy giảm.
Do vậy khi doanh nghiệp đưa ra quyết định mua lại cổ phiểu quỹ cần xem xét đến các tình huống có thể xảy ra trong cả ngắn hạn và dài hạn để có các biện pháp dự phòng khi xảy ra các trường hợp không mong muốn. Đặc biệt hơn, cần có những dự phòng trong dài hạn với nguồn vốn của doanh nghiệp, nguồn vốn phục vụ cho việc kinh doanh sản xuất để trành tình trạng khi doanh nghiệp cần vốn phải đi vay ngân hàng hoặc vay ở các tổ chức tài chính với lãi suất cao.