2.2.3.1 Thẩm định tổng vốn đầu tư của dự ân
Cân bộ thẩm định xem xĩt nhu cầu vốn đầu tư của dự ân giúp cho ngđn hăng xâc định đúng lượng vốn mình cần đầu tư văo dự ân, trânh tình trạng cung cấp thừa vốn khiến lượng vốn bị sử dụng sai mục đích hoặc thiếu vốn khiến dự ân gặp khó khăn trong việc thực hiện. Cân bộ thẩm định đê kiểm tra câc hạng mục của dự ân cũng như câc chi phí được đưa văo tính toân mức tổng vốn đầu tư lă hợp lý vă đầy đủ chưa. Thím văo đó, cân bộ thẩm định cũng tính đến vă kiểm tra câc yếu tố lăm tăng chi phí, khối lượng có thể phât sinh do trượt giâ trong tổng mức đầu tư dự kiến của dự ân bởi lẽ nếu như không được dự kiến trong lúc thẩm định thì có khả năng dự ân sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản hoặc ảnh hưởng đến khả năng trả nợ vốn vă lêi.
2.2.3.2 Thẩm định nguồn tăi trợ cho dự ân vă kế hoạch trả nợ của dự ân
Ngđn hăng luôn yíu cầu dự ân đầu tư phải có sự tham gia của nguồn vốn tự có nín nguồn tăi trợ năy phần năo được quan tđm hơn cả. Cân bộ thẩm định dựa văo câc bâo câo tăi chính (3 năm gần nhất) trín căn cứ lă sự thay đổi của lợi nhuận sau thuế, quỹ đầu tư phât triển, vốn chủ sở hữu... để đânh giâ về khả năng thu xếp vốn của chủ đầu tư.
Nếu dự ân có nguồn tăi trợ khâc thì cân bộ thẩm định phải xem xĩt kỹ lưỡng về cơ sở phâp lý của những nguồn năy, nắm được chính xâc về số lượng vă thời điểm nhận tăi trợ.
Lí Hồng Anh NHC - K12
Nhóm chỉ tiíu về khả năng trả nợ của dự ân bao gồm: nguồn trả nợ hăng năm( bao gồm khấu hao vă lợi nhuận của dự ân) vă thời gian hoăn trả vốn vay. Cân bộ thẩm định đânh giâ lợi nhuận vă khấu hao của dự ân có cđn đối được khả năng trả nợ so với kế hoạch đề ra.
2.2.3.1 Thẩm định chi phí, doanh thu, lợi nhuận hăng năm của dự ân
(i) Chi phí: Cân bộ thẩm định chi tiết câc loại chi phí bao gồm: chi phí biến đổi vă chi phí cố định. Câc loại chi phí năy được cân bộ thẩm định xem xĩt dựa trín những quy định về định mức hiện hănh của Bộ Tăi Chính, câc định mức mă đơn vị hay câc đơn vị khâc trong cùng ngănh đê thực hiện, đặc tính tiíu hao nguyín nhiín vật liệu theo nhă sản xuất.
(ii) Doanh thu: Cân bộ thẩm định xem xĩt tính hợp lý của giâ bân trín cơ sở những hóa đơn bân hăng gần đđy nhất. Doanh thu của dự ân được tính toân một câch phù hợp với công suất của dự ân theo từng năm.
Có thể thấy yếu tố đầu văo của câc chỉ tiíu hiệu quả như NPV, hay IRR lă chi phí vă doanh thu. Để đânh giâ được chính xâc NPV hay IRR thì việc xâc định một câch hợp lý trong giâ cả lă một điều mă cân bộ thẩm định tiến hănh một câch thận trọng. Câc biến phí như: chi phí nguyín vật liệu (chính, phụ) được tính toân trín cơ sở định mức tiíu hao của từng loại nguyín liệu được căn cứ theo câc chứng từ phù hợp, câc chi phí lương công nhđn, chi phí sản xuất chung được tính trín một tỷ lệ hợp lý so với doanh thu. Câc định phí như chi phí khấu hao được xâc định phù hợp theo thông tư 203/BTC, chi phí lêi vay được tính theo lêi vay trung dăi hạn tại chi nhânh ở thời điểm hiện tại, câc chi phí bảo dưỡng, bảo trì, liín quan đến văn phòng cũng được xâc định theo tỷ lệ hợp lý so với doanh thu...
(iii) Lợi nhuận: Lợi nhuận ròng hăng năm của dự ân được tính trín cơ sở doanh thu ,chi phí hợp lý trong kỳ vă thuế suất thuế TNDN hiện hănh.
Khóa luận tốt nghiệp 44 Học viện Ngđn hăng
2.2.3.3 Thẩm định câc chỉ tiíu hiệu quả tăi chính của dự ân
Cân bộ thẩm định tiến hănh xử lý câc số liệu đầu văo qua đó thiết lập bảng tính toân hiệu quả tăi chính với kết quả đầu ra lă NPV, IRR, thời gian hoăn vốn.. .Đe thực hiện đuợc điều năy, cân bộ thẩm định tiến hănh tuần tự theo câc buớc sau:
Buớc 1: Xâc định dòng tiền thuần hăng năm dựa văo dữ liệu đê tính toân đuợc về doanh thu, chi phí, sự thay đổi vốn luu động. Dòng tiền thuần đuợc tính toân theo quan điểm tổng đầu tu.
Buớc 2: Xâc định suất chiết khấu. Hiện nay, ở chi nhânh hầu hết câc dự ân đầu tu mă trong đó lêi suất chiết khấu đuợc xâc định theo phuơng phâp WACC - Weighted Average Cost of Capital lăm lêi suất tính NPV theo công thức sau:
r = WACC = D* Rd+ E* Re (2.1) Trong đó: D: Tỷ trọng vốn vay/ Tổng VĐT
E: Tỷ trọng Vốn tự có/ Tổng VĐT
Rd: lêi suất vay vốn
Re: lêi suất sinh lời mong muốn của chủ đầu tu
Buớc 3: Tính câc chỉ tiíu hiệu quả NPV, IRR,thời gian hoăn vốn.trín bảng tính Excel, trình băy duới những bảng tính rõ răng, khoa học, hạn chế tối thiểu sai sót trong tính toân, tiết kiệm thời gian để phục vụ cho quyết định tăi trợ dự ân.
2.2.3.4 Đânh giâ rủi ro của dự ân
Xđy dựng câc tình huống về sự biến động của chi phí vă doanh thu, qua đó xâc định đuợc giới hạn biến động tối đa mă dự ân có thể chấp nhận đuợc vă câc kết quả về NPV, IRR để đua ra về mức độ biến động của dự ân có chấp nhận đuợc hay không?
Một số rủi ro có khả năng gđy ra sự biến động trong chi phí vă doanh thu mă cân bộ thẩm định thuờng xem xĩt đến:
+ Rủi ro về sự gia tăng của giâ nguyín liệu đầu văo.
+ Rủi ro về mặt thị truờng: lạm phât tăng, lêi suất tăng, sản luợng tiíu thụ giảm.
Khóa luận tốt nghiệp 45 Học viện Ngđn hăng
2.2.3.5 Minh họa về thẩm định tăi chính dự ân tại Vietcombank Hă Nội
Dự ân mang tính chất minh họa về khía cạnh thẩm định tăi chính tại Vietcombank Hă Nội. Nội dung chi tiết vă số liệu thẩm định sẽ đuợc chi tiết hóa tại Phụ lục 1.
(i) Thông tin cơ bản về dự ân đầu tư
Tín dự ân ĐẦU TƯ ĐỔI MỚI PHƯƠNG TIỆN HOẠT ĐỘNG TAXI TRONG THĂNH PHỐ HĂ NỘI GIAI ĐOẠN II - NĂM 2012
Chủ đầu tu Địa điểm đầu tu Mục đích
Tổng mức đầu tu
Công ty CP Hă Nội Tourist Taxi
Hă Nội vă câc vùng lđn cận
Đầu tu 30 xe Toyota Vios limo để chạy taxi trong thănh phố Hă Nội vă câc vùng lđn cận
18.440.148.000 VNĐ Trong đó - Vốn tự có tham gia - Vốn vay NHNT dự kiến : 9.465.348.000 VNĐ : 8.974.800.000 VNĐ chiếm tỷ lệ 51% vốn đầu tu chiếm tỷ lệ 49% vốn đầu tu
Thời gian 5 năm
(ii) Nội dung thẩm định tăi chính
1. Đânh giâ tính đầy đủ của câc hạng mục đê đuợc đua văo để tính toân tổng mức đầu tu của dự ân. (Bảng 1, phụ lục 1)
Cân bộ thẩm định xem xĩt tính đầy đủ vă hợp lý của câc hạng mục trong giâ trị tổng đầu tu của dự ân. Đồng thời, xâc định cơ cấu cơ cấu nguồn vốn đầu tu: tỷ lệ vốn vay vă vốn tự có tham gia văo dự ân. Cơ cấu vốn vay vă vốn tự có trong dự ân lă tuơng đối hợp lý ( Vốn tự có 51%, vốn vay 49%)
2. Đânh giâ hiệu quả tăi chính của dự ân
Thẩm định doanh thu của dự ân:
Doanh thu của dự ân đuợc xđy dựng trín cơ sở câc chỉ tiíu thực hiện bình quđn năm 2011 vă 6 thâng đầu năm 2012, bao gồm câc chỉ tiíu về số km hoạt động bình
Lêi suất chiết khấu tính ở mức 14% thì giâ trị hiện tại thuần vă tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ của dự ân như sau:
o NPV: 946.282.411> 0
o IRR: 15,94> 14%
Khóa luận tốt nghiệp 46 Học viện Ngđn hăng
quđn vă hệ số thu được tiền của khâch câc loại xe Vios, đơn giâ thu tiền bình quđn, tỷ lệ ăn chia doanh thu bình quđn.
Căn cứ văo tình hình hoạt động Công ty năm 2011 vă 6 thâng năm 2012, doanh thu bình quđn 1 xe/thâng khoảng từ 36,8 - 37,1 triệu. Số ngăy hoạt động bình quđn lă 29 ngăy. Doanh thu công ty bình quđn xe vios từ 18,9 - 19,1 triệu đồng/thâng.
Từ bảng doanh thu (bảng 3, phụ lục 1), câc giả định về doanh thu vă chi phí lă tương đối hợp lý, không quâ cao, dự ân có thể thực hiện được
Thẩm định chi phí của dự ân: (bảng 4, phụ lục 1),
- Chi phí biến đổi:
+ Chi phí sản xuất chung: 200 triệu/ năm + Chi phí môi giới 5% Doanh thu
+ Chi phí thay dầu xe: Tính cho cấp 8 vạn km:
-16 lần thay dầu mây: 16*3 lít *60.200 = 2.889.600 -Thay dầu cầu số: 2 lít * 68.200 = 136.400
- Tổng: = 3.026.000
Như vậy 1 vạn km chi phí thay dầu lă 3.026.000đ/8 vạn = 378.250đ +Chi phí bảo hiểm trâch nhiệm dđn sự 1 năm: 1.050.500đ/xe
+Chi phí săm lốp: 5.500.000 đ/xe
+Chi phí kiểm định an toăn: 269.500đ/xe/năm - Chi phí cố định:
+ Khấu hao tăi sản cố định: khấu hao theo đường thẳng trong vòng 5 năm.
+ Lêi suất chiết khấu: Được tính dựa trín lêi vay trung dăi hạn VCB HN thời điểm hiện tại (14%)
+ Chi phí quản lý đăo tạo bao gồm chi phí văn phòng phẩm, công cụ dụng cụ, khấu
hao tăi sản... của bộ phận văn phòng: chiếm khoảng 2% doanh thu.
Thẩm định dòng tiền (bảng 5, phụ lục 1)
^ Tỷ suất chiết khấu được lấy lă lêi vay trung dăi hạn của Chi nhânh lă không hợp
lý, chưa dựa văo tỷ trọng vốn tự có vă vốn vay. Việc tính toân cần được xem xĩt
Lí Hồng Anh NHC - K12
Vậy, dự ân đầu tư có hiệu quả về mặt tăi chính.
1. Xđy dựng câc phương ân khâc nhau có thể xảy ra trong trường hợp thay đổi doanh thu, chi phí .. ..(tính toân độ nhạy của dự ân) (bảng 6, phụ lục 1)
+ Khi biến phí thay đổi tăng 10%, dự ân vẫn đạt hiệu quả về mặt tăi chính, đđy cũng lă mức biến động tối đa mă dự ân có thể chấp nhận được:
- NPV = 529.887.476 đồng - IRR = 15,09%> 14%
+ Khi doanh thu giảm 5%, dự ân vẫn đạt hiệu quả về mặt tăi chính: - NPV = 61.156.298 đồng
- IRR = 14,13%>14%
Như vậy, dự ân vẫn hiệu quả trong những trường hợp thay đổi về doanh thu vă chi phí, đảm bảo tính khả thi về mặt hiệu quả tăi chính của dự ân. Tuy nhiín, độ nhạy của dự ân cũng không thật sự cao mă chỉ ở mức chấp nhận được.
Thẩm định lại khía cạnh tăi chính dự ân trín quan điểm băi khóa luận:
Trín thực tế, thẩm định dự ân đầu tư người ta thường chỉ tính đến yếu tố lêi suất mă bỏ qua yếu tố lạm phât. Điều năy lă do câc quốc gia có mức lạm phât tương đối nhỏ nín có thể coi như không ảnh hưởng. Riíng Việt Nam, với mức lạm phât rất cao nín nếu tính lạm phât thì sẽ có kết quả chính xâc hơn. Chả hạn với mức lạm phât rất cao 20% (2010) thì khó có dự ân năo có thể khả thi. Từ một số giả định còn thiếu sót, băi khóa luận sẽ điều chỉnh lại dữ liệu đầu văo vă phương phâp thẩm định tăi chính. Do băi khóa luận còn gặp hạn chế về thời gian cũng như kiến thức chuyín môn, nín việc điều chỉnh lại chỉ thực hiện đối với việc điều chỉnh lại giả định đầu văo bằng việc điều chỉnh doanh thu vă chi phí vă tính toân lêi suất chiết khấu bằng WACC như sau:
Khóa luận tốt nghiệp 48 Học viện Ngđn hăng về chi phí: câc yếu tố đầu văo cấu thănh nín giâ thănh sản phẩm như: chi phí xăng dầu (chiếm 35% chi phí giâ cước), khấu hao, chi phí lương...tăng thì giâ thănh sẽ tăng khoảng 6,8%2.
về doanh thu: Doanh thu sẽ được điều chỉnh tăng theo giâ bân trong trường hợp năy vă xuất phât từ 3 yếu tố: Một lă, đơn giâ trong năm kế hoạch tăng bình quđn 500 - 1000 đồng/km do chi phí xăng dầu. Hai lă, yíu cầu lợi nhuận kỳ vọng từ phía chủ đầu tư lă phải đảm bảo so với năm trước trín cơ sở đê điều chỉnh với tỷ lệ lạm phât. Ba lă, khảo sât thị trường về việc giâ cung ứng dịch vụ của câc đối thủ cạnh tranh cho thấy việc tăng giâ vẫn đảm bảo khả năng cạnh tranh trong vùng. Dự ân sẽ điều chỉnh tăng giâ bân 2%.
Âp dụng công thức (2.1) chương 2 để tính WACC r = WACC = D* Rd+ E* Re
Re = Rf + (Rm- RfVii
Trong đó: Re: Suất sinh lời yíu cầu của nhă đầu tư
Rf: lợi tức phi rủi ro
Rm: lợi tức của danh mục thị trường
β :hệ số đo lường rủi ro của cổ phiếu Ta có:
Rd: lêi suất vay vốn trung dăi hạn 14%/năm.
Rf : lêi suất tăi sản không có rủi ro, tương đương với lêi suất trâi phiếu chính phủ 5 năm : 10,5%.
MRP3= Rm- Rf: 10,8%
β4 : 0,8
2 Theo lênh đạo doanh nghiệp kinh doanh taxi vă câc nghiín cứu về thị trường taxi
3 Market Risk Premium - Phần bù rủi ro thị trường. Số liệu dựa theo bâo câo của câc chuyín gia kinh
tế của IESE Business School, 2012.
4 Theo tính toân của cophieu68.com, khóa luận có thể cung cấp câch tính toân nếu cần thiết.
Chỉ tiíu 2010 2011 2012
Số dự ân được duyệt vay 130 111 80
Số dự ân thực hiện được trín thực tế 130 111 80
Khóa luận tốt nghiệp 49 Học viện Ngđn hăng
Khi đó Re = 19,14%
WACC = 16,62%
Ta thấy sự khâc biệt giữa lêi suất vay 14% vă WACC lă 16,62%
Trín cơ sở dữ liệu mới, ta tính được dòng tiền vă câc chỉ tiíu tăi chính mới như sau (phụ lục 2): NPV giảm, đạt 774.915.775 đồng, IRR = 18%. Dự ân vẫn có hiệu quả nếu xĩt trín góc độ tăi chính. Tuy nhiín thì chỉ tiíu tăi chính có thay đổi sau khi điều chỉnh câc giả định.