5. Kết cấu của đề tài
3.2.2.Hướng phát triển đề tài
Từ những hạn chế trên tác giả có thể đưa ra những định hướng phát triển đề tài như sau:
Đề tài có thể mở rộng phạm vi nghiên cứu, không chỉ trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh mà còn sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội.
Từ những kết quả nghiên cứu này có thể phát triển những nghiên cứu sâu hơn như khám phá hành vi bầy đàn giữa các nhóm nhà đầu tư khác nhau, ảnh hưởng của khối lượng giao dịch đến hành vi bầy đàn.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3:
Trên cơ sở phân tích thực trạng ở chương trước, trong chương này luận văn tập trung vào việc đưa ra các giải pháp nhằm nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.
Để hạn chế tình trạng đầu cơ lũng đoạn thị trường chứng khoán, chúng ta cần đa dạng hóa sản phẩm và hình thức đầu tư như: nhà đầu tư được mở nhiều tài khoản, được giao dịch ký quỹ (vay tiền mua chứng khoán), bán khống (mượn chứng khoán để bán), giao dịch kỳ hạn (futures), tùy chọn (opption)… Ngoài ra, cơ quan quản lý cần đưa ra những chế tài mạnh, thậm chí truy tố hành vi thao túng, giao dịch nội gián và thông tin sai sự thật.
Hạn chế hành vi bầy đàn trên TTCK, Sở giao dịch chứng khoán cần đưa ra các phân tích, cảnh báo về diễn biến của thị trường để nhà đầu tư nắm bắt thông tin và nhận định chính xác hơn về tình hình thị trường và từ đó sẽ có những quyết định mua – bán hợp lý. Chính phủ cần tạo điều kiện nhiều hơn cho các nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân trang bị kiến thức về chứng khoán khi tham gia đầu tư để tránh hoặc giảm bớt hiện tượng bầy đàn, những tin đồn thất thiệt.
Gia tăng giá trị thị trường của vốn cổ phần bằng cách khuyến khích hơn nữa các tổng công ty, tập đoàn hay các công ty lớn, các doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả cao sớm cổ phần hóa, nâng cao qui định vốn pháp định các công ty niêm yết trên thị trường kết hợp với khuyến khích các doanh nghiệp nhà nước hoạt động có hiệu quả niêm yết trên sàn GDCK TP HCM.
Tăng tính hiệu quả và tính thanh khoản cho thị trường cần phát triển các thị trường phái sinh như option và future, nâng cao vai trò của các định chế tài chính trên thị trường như: quỹ đầu tư, ngân hàng, công ty chứng khoán.
Minh bạch thông tin ảnh hưởng đến quyết định đầu tư thông qua bổ sung quy định công bố thông tin, cơ quan quản lý ngành thường xuyên đưa ra các phân tích, cảnh báo về diễn biến của thị trường.
KẾT LUẬN
Trên cơ sở tổng hợp các nghiên cứu lý thuyết tài chính hành vi từ trước tới nay tại nhiều nước trên Thế giới, tác giả thực hiện kiểm định hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn hướng đến mục tiêu tập trung vào nghiên cứu việc ứng dụng lý thuyết tài chính hành vi để lý giải cho những bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đề xuất các khuyến nghị nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả đạt được như sau:
Thứ nhất, thị trường chứng khoán trong thời gian qua có sự dao động rất lớn, thị trường có thể liên tục tăng hoặc liên tục giảm trong thời gian dài. Nếu xem xét cảm tính có thể kết luận sự dao động của thị trường chủ yếu do tâm lý bầy đàn gây nên.
Thứ hai, vấn đề công bố thông tin từ phía công ty niêm yết hiện nay còn chậm chưa đúng thời gian qui định, nội dung công bố còn nhiều thiếu sót và không thường xuyên.
Thứ ba, về độ nhiễu của thông tin kết quả cho thấy, tỷ lệ tài sản vô hình và tổng tài sản là rất thấp, chứng tỏ việc đánh giá giá trị tài sản vô hình trong cơ cấu tài sản hiện vẫn chưa được xem trọng. Giá trị thị trường và sổ sách trên thị trường hiện nay giá trị trung bình là thấp hơn so với MB trên thị trường NYSE mà Ness và cộng sự thống kê năm 1999. Tỷ số giữa nợ dài hạn từ một năm trở lên và tổng tài sản trên thị trường chứng khoán TP.HCM là không cao (thấp hơn nhiều so với thị trường NYSE năm 1999).
Thứ tư, kết quả kiểm định hành vi bầy đàn cho thấy, đối với toàn bộ phân phối của tỷ suất sinh lợi theo dữ liệu tuần và ngày độ phân tán của tỷ suất lợi nhuận có quan hệ đồng biến với trị tuyệt đối của tỷ suất lợi nhuận thị trường, độ phân tán của tỷ suất lợi nhuận có quan hệ phi tuyến bậc hai với tỷ suất lợi nhuận thị trường ở mức ý nghĩa thống kê 1%. Hành vi bầy đàn trong trường hợp thị trường đi lên mạnh hơn trong trường hợp thị trường đi xuống và bầy đàn tồn tại rất mạnh trên dữ liệu ngày và yếu hơn trên dữ liệu tuần.
TÀI LIỆU THAM KHẢO 1. Tiếng Việt
[1] Nguyễn Thị Cành (2005), “Phương pháp và phương pháp luận nghiên cứu khoa học kinh tế”, Nhà Xuất Bản đại học quốc gia TP. HCM.
[2] Lê Thị Ngọc Lan (2009), “Nghiên cứu lý thuyết hành vi trên TTCK Việt Nam”, Luận văn thạc sĩ.
[3] Trần Thị Hải Lý (2010), “Nghiên cứu rủi ro và tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ.
[4] Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (2010), “Bản tin điện tử”, [20/09/2010] http://hnx.vn.
[5] Sở giao dịch chứng khoán TP.CHM (2010), “Bản tin điện tử”, [20/09/2010] http://www.hsx.vn.
[6] Trần Ngọc Thơ (2004), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, NXB Thống Kê (tái bản lần 2).
[7] Trần Ngọc Thơ (2003), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại – Chuỗi sách bài tập và giải pháp”, NXB Thống Kê năm (tái bản lần 2).
[8] Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2005), “Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS”, Nhà xuất bản Thống kê.
[9] Hồ Quốc Tuấn (2007), “Tài chính hành vi – Nguyên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính”, Tạp chí Phát triển kinh tế.
[10] Đại học Cần Thơ (2009), “Bài giảng: Tài chính hành vi - Yếu tố tâm lý của nhà đầu tư”. Cần Thơ.
2. Tiếng Anh
[11] Albert Phung (2010), “Behavioral Finance” [20/09/2010] http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/default.asp [12] Blanchard, Olivier, and Fisher, Stanley, (1989), “Lectures on
[13] Barberis, N and Thaler, R. (2003), “Bahavioral finance”, Handbook of the Economics of Finance, Edited by G.M. Constantinides.
[14] Bodie, Zvi, and Kane, Alex, & Marcus, Alan J., and Perrakis, Stylianos, and Ryan, Peter J., (2000), “Investments”, McGraw-Hill, Ryerson Limited. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
[15] Chang, E.C., Cheng, J.W., Khorana, A., 2000, “An Examination of Herd Behavior in Equity Markets: An International Perspective”, Journal of Banking and Finance No. 24, 1651-1679
[16] Edwards, Ward, (1968), “Conservatism in Human Information Processing”, in Kleinmutz, B. (ed.), Formal Representation of Human Judgment, New York, John Wiley & Sons.
[17] Hand, J., (2000), “Profits losses and the non-linear pricing of IT stocks”, Working Paper, University of North Carolina.
[18] Hwang Salmon (2004), “Market stress and herding”, Journal of Empirical Finance 11 (2004) 585–616.
[19] Johnson, Eric, and Thaler, Richard, (1990), “Gambling with the House Money and Trying to Break Even: The Effect of Prior Outcomes on Risky Choice”, Management Science, No. 36.
[20] Kahneman, Daniel, Riepe, Mark, (1998), “Aspects of Investor Psychology”, Journal of Portfolio Management, Vol. 24, No. 4.
[21] Kahneman, Daniel, and Tversky, Amos, (1991), “Loss Aversion in Riskless Choice: A reference-dependent model, Quarterly Journal of Economics”, November, p. 1039-1061.
[22] Kim and Wei (1999), “Herding in Korea Market”, National Bureau Of Economic Research.
[23] Mayank Joshipura (2009), “Does the stock market overreact _ Empirical evidence of contrarian returns from India market”, Institute of Management & Research, Mumbai.
[24] Nasdaq Stock Market – Stock quotes – Stock Exchange News (2010),
[25] Schiller, R. J., (2000). “Irrational Exuberance”, Princeton University Press, Princeton.
[26] Shiller, Robert and Pound, John, (1986a), “Speculative Behavior of Institutional Investors”, National Bureau of Economic Research, Working Paper No.1964.
[27] Shiller, Robert and Pound John, (1986b), “Survey Evidence on Diffusion of Interest among Institutional Investors”, National Bureau of Economic Research, Working Paper No. 1851.
[28] Shiller, Robert, (1987), “Investor Behavior in the October 1987 Stock Market Crash: Survey Evidence”, National Bureau of Economic Research, Working Paper No. 2446.
[29] Statman, Meir, (1999), “Behavioral Finance: Past Battles and Future Engagements”, Association for Investment Management and Research, Financial Analysts Journal, Vol. 55, No. 6, p. 18-27.
[30] Thompson, Suzanne C., (1981), “Will it hurt if I can control it? A complex answer to a simple question”, Psychological Bulletin, No. 90, pp. 89-101. [31] Whitney Tilson (2005), “Applying Behavioral Finance to Value Investing”.
[32] Victor Ricciardi and Helen K. Simon (2000), “What is Behavioral Finance?”, Business, Education and Technology Journal.
PHỤ LỤC 1 BẢN KHẢO SÁT
Kính chào quý ông (bà)!
Tôi đến từ trường Đại học Kinh tế TP.HCM và đang nghiên cứu đề tài “Ứng dụng lý thuyết tài chính hành vi để lý giải cho những bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Xin ông (bà) vui lòng trả lời một số câu hỏi sau.
A. THÔNG TIN CÁ NHÂN
Câu 1: Ông (bà) là nhà đầu tư nào sau đây? : Nhà đầu tư cá nhân : Nhà đầu tư có tổ chức
Câu 2: Giới tính của ông (bà)? : Nam : Nữ
Câu 3: Vui lòng chọn nhóm tuổi thích hợp của ông (bà)?
: Dưới 25 tuổi : 26-35 tuổi : 36-50 tuổi : 51-65 tuổi : Trên 65 tuổi
B. THÔNG TIN CHÍNH
Câu 4: Mức độ tự tin của ông (bà) trong việc quyết định đầu tư cổ phiếu
5: Rất tự tin 4: Tự tin 3: Bình thường 2: Không tự tin 1: Rất không tự tin
Câu 5: Khi ông (bà) đặt niềm tin vào một CP nào đó thì ông (bà) có thay đổi niềm tin của mình bằng cách đầu tư vào một CP khác (CP chưa bao giờ đầu tư).
1: Có 0: Không (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Câu 6: Đầu tư của ông (bà) phân phối như thế nào giữa ngắn hạn và dài hạn?
% đầu tư dài hạn (> 5 năm)---% % đầu tư ngắn hạn (<1năm)- ---%
% đầu tư trung hạn (1 năm ≤ đầu tư ≤ 5 năm: …………%
Câu 7: Theo ông (bà) mức độ hoàn thiện của luật chứng khoán VN hiên hành như thế nào?
5: Rất hoàn thiện 4: Hoàn thiện 3: Bình thường 2: Chưa hoàn thiện 1: Rất chưa hoàn thiện
Câu 8: Theo ông (bà) mức độ răn đe của luật chứng khoán VN hiên hành như thế nào? 5: Rất răn đe 4: Răn đe 3: Bình thường 2: Chưa răn đe 1: Rất chưa răn đe
Câu 9: Trước khi đưa ra những quyết định đầu tư, những yếu tố thông tin nào sau đây ông (bà) xem là quan trọng?
: Thông tin từ công ty là nền tảng cho việc phân tích cơ bản
: Lời khuyên, tư vấn, và dự đoán từ những nhà đầu tư chuyên nghiệp
: Hiệu quả hoạt động của thị trường quá khứ : Thông tin từ báo chí/Ti vi
: Thông tin từ đồng nghiệp : Trực giác của bản thân về thị trường tương lai.
Câu 10: Khi ông (bà) quyết định đầu tư thì ông (bà) dựa vào phán đoán của bản thân hay theo những người khác?
: Theo những người khác : Theo phán đoán của bản thân
Câu 11: Ông (bà) có đặt lệnh bán khi trên bảng điện tử xuất hiện hàng loạt lệnh bán đối với cổ phiếu mà ông/bà đang nắm giữ mặc dù không có thông tin mới nào về cổ phiếu đó xuất hiện trên thị trường không?
1: Có 0: Không
Câu 12: Ông/bà có đặt lệnh mua khi bảng điện tử xuất hiện hàng loạt lệnh mua đối với một cổ phiếu nào đó mặc dù không có thông tin mới nào về cổ phiếu đó xuất hiện trên thị trường không?
1: Có 0: Không
Câu 13: Theo ông (bà), để phát triển TTCK VN bền vững thì phải làm gì?
……… ………
……… ………
PHỤ LỤC 2
KẾT QUẢ HỒI QUY
Bảng 2-1: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn theo số liệu ngày:
Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2, Rm_ttda . Enter
a. All requested variables entered.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .678a .460 .459 .00300322 a. Predictors: (Constant), Rm2, Rm_ttd ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .013 2 .007 732.394 .000a
Residual .016 1722 .000
Total .029 1724 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
a. Predictors: (Constant), Rm2, Rm_ttd b. Dependent Variable: CSAD
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .006 .000 53.590 .000 Rm_ttd .237 .006 2.843 38.202 .000 Rm2 -.231 .006 -2.720 -36.550 .000
a. Dependent Variable: CSAD
Bảng 2-2: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn cho trường hợp thị trường tăng theo số liệu ngày:
Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2_duong, Rm_ttd_duonga . Enter a. All requested variables entered.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .895a .800 .800 .00187
a. Predictors: (Constant), Rm2_duong, Rm_ttd_duong
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .012 2 .006 1699.292 .000a
Residual .003 848 .000
Total .015 850
a. Predictors: (Constant), Rm2_duong, Rm_ttd_duong b. Dependent Variable: CSAD_duong
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .003 .000 22.490 .000 Rm_ttd_duong .820 .016 2.411 49.763 .000 Rm2_duong -14.697 .391 -1.821 -37.584 .000
a. Dependent Variable: CSAD_duong
Bảng 2-3: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn cho trường hợp thị trường giảm theo số liệu ngày: Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2_am, Rm_ttd_ama . Enter
Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2_am, Rm_ttd_ama . Enter a. All requested variables entered.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .663a .440 .439 .00298
a. Predictors: (Constant), Rm2_am, Rm_ttd_am
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .006 2 .003 342.481 .000a
Residual .008 871 .000
Total .014 873
a. Predictors: (Constant), Rm2_am, Rm_ttd_am b. Dependent Variable: CSAD_am
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .006 .000 39.668 .000 Rm_ttd_am .228 .009 3.885 26.093 .000 Rm2_am -.222 .009 -3.776 -25.366 .000
a. Dependent Variable: CSAD_am
Bảng 2-4: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn theo số liệu tuần:
Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2, ABS_Rma . Enter
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .637a .406 .402 .00537799 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
a. Predictors: (Constant), Rm2, ABS_Rm
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .007 2 .003 117.664 .000a
Residual .010 345 .000
Total .017 347
a. Predictors: (Constant), Rm2, ABS_Rm b. Dependent Variable: CSAD
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .011 .000 26.528 .000 ABS_Rm .147 .010 1.310 15.249 .000 Rm2 -.140 .011 -1.078 -12.543 .000
a. Dependent Variable: CSAD
Bảng 2-5: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn cho trường hợp thị trường tăng theo số liệu tuần: Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2_duong, Rm_ttd_duonga . Enter a. All requested variables entered.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .801a .642 .637 .00405539
a. Predictors: (Constant), Rm2_duong, Rm_ttd_duong
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .005 2 .003 153.070 .000a
Residual .003 171 .000
Total .008 173
a. Predictors: (Constant), Rm2_duong, Rm_ttd_duong b. Dependent Variable: CSDAD_duong
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .008 .001 13.741 .000 Rm_ttd_duong .385 .025 2.068 15.635 .000 Rm2_duong -2.194 .184 -1.581 -11.951 .000
a. Dependent Variable: CSDAD_duong
Bảng 2-6: Kết quả hồi quy mô hình bầy đàn cho trường hợp thị trường giảm theo số liệu tuần: Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Rm2_am, Rm_ttd_ama . Enter a. All requested variables entered.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .662a .438 .432 .00537229
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .662a .438 .432 .00537229
a. Predictors: (Constant), Rm2_am, Rm_ttd_am
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .004 2 .002 66.707 .000a
Residual .005 171 .000
Total .009 173
a. Predictors: (Constant), Rm2_am, Rm_ttd_am b. Dependent Variable: CSDAD_am (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .010 .001 17.767 .000 Rm_ttd_am .169 .015 1.892 11.465 .000 Rm2_am -.159 .016 -1.693 -10.263 .000