4.2.1. M c cung ti n t và phép đo m c cung ti n t
M c cung ti n t là l ng ti n đ c cung ng nh m tho mãn các nhu c u thanh toán và d tr c a các ch th trong n n kinh t . M c cung ti n ph i t ng ng v i m c c u v ti n t . S thi u h t hay d th a c a cung ti n t so v i c u đ u có th d n t i nh ng tác đ ng không t t cho n n kinh t .
i u quan tr ng khi nghiên c u v m c cung ti n t là xác đnh thành ph n c a l ng ti n cung ng. T c là, xác đnh nh ng cái gì đ c coi là ti n trong n n kinh t và do v y s đ c đ a vào ph m vi đo l ng ti n. Vi c xác đnh này v m t lý thuy t c n c vào đnh ngh a v ti n t , t c là b t c cái gì đ c th a nh n chung là ph ng ti n thanh toán cho hàng hoá, d ch v hay các kho n n thì đ u đ c coi là ti n. Tuy nhiên tiêu chu n đ t ra nh v y v p ph i khó kh n trong ng d ng th c ti n. N u nh ti n gi y hay các tài kho n séc d dàng đ c coi là ti n vì chúng
đ c s d ng tr c ti p làm ph ng ti n thanh toán trong n n kinh t m t cách ph bi n, thì các tài kho n ti n g i ng n h n, các gi y ch ng nh n ti n g i v.v... có đ c coi là ti n t không? Tuy chúng không đ c s d ng tr c ti p làm ph ng ti n thanh toán nh ng s phát tri n c a th tr ng tài chính hi n đ i đã khi n cho chúng có kh n ng đ i ra ti n m t cách d dàng khi c n, và do v y ch c ch n s nh h ng đ n t ng ph ng ti n thanh toán (t ng l ng ti n) c a xã h i.
Do tính l ng c a m t tài s n tài chính54 càng cao thì nh h ng c a chúng t i t ng ph ng ti n thanh toán càng l n và ngay b n thân ti n gi y và tài kho n séc (v i t cách là các ph ng ti n thanh toán tr c ti p trong n n kinh t ) c ng có th coi là m t d ng tài s n tài chính có tính l ng cao nh t nên ng i ta đã c n c vào tính l ng c a các tài s n tài chínhđ xác đnh thành ph n l ng ti n cung ng. Tiêu chí này d n đ n s hình thành nên nhi u phép đo l ng ti n khác nhau tu theo quan ni m r ng hay h p v ti n t . Chúng đ c ký hi u là M1, M2, .... (M là vi t t t c a ch Monetary aggregates - T ng l ng ti n), trong đó các phép đo sau s bao g m phép đo tr c c ng thêm các d ng tài s n tài chính có tính l ng kém h n. Các phép đo l ng ti n cung
ng th ng đ c s d ng g m:
X Phép đo M0 (còn g i là phép đo l ng ti n m t) bao g m:
Ü Ti n m t (Cash - ký hi u là C): là b ph n ti n gi y do ngân hàng trung ng phát hành l u thông ngoài h th ng ngân hàng. Nó b ng l ng ti n gi y do ngân hàng trung ng phát hành tr đi l ng ti n gi y do các ngân hàng (k c ngân hàng trung ng) n m gi 55.
ây là b ph n ti n t có tính l ng cao nh t và đang có xu h ng gi m d n trong t ng ph ng ti n thanh toán. các n c phát tri n, b ph n ti n m t trong l u thông ch chi m kho ng 5 - 7% m c cung ti n t . Vi t Nam, M0 gi m m nh t t tr ng 60 - 70% đ u nh ng n m 1990 xu ng còn kho ng 30% trong nh ng n m g n đây.
54
Tài s n tài chính là các ch ng th xác đnh quy n c a ch s h u đ i v i các tài s n ho c thu nh p trong t ng lai. Do chúng cam k t mang l i thu nh p cho ch s h u nên chúng đ c coi là tài s n c a h . Ch s h u có th bán các tài s n tài chính này trên th tr ng tài chính đ đ i ra ti n khi c n. S phát tri n mãnh m c a th tr ng tài chính hi n đ i đã khi n cho vi c mua bán các tài s n tài chính này r t d dàng và vì v y đã khi n cho chúng tr thành b ph n tài s n có tính l ng cao nh t trong các tài s n mà các ch th kinh t n m gi .
55
B ph n ti n gi y do các ngân hàng (k c NHTW) n m gi đ c đ trong các qu d tr c a ngân hàng (n m trong két s t) và do v y không th tham gia vào l u thông làm ph ng ti n thanh toán đ c.
X Phép đo M1 (còn g i là phép đo l ng ti n giao d ch) bao g m: Ü M0
Ü Ti n g i không k h n (Demand deposit - ký hi u DD): g m nh ng kho n ti n g i có th rút ra b t c lúc nào theo yêu c u, có th t n t i d i tài kho n phát séc ho c không phát séc.
ây là b ph n ti n đ c s d ng cho các giao d ch th ng xuyên và là đ i t ng ki m soát tr c h t c a ngân hàng trung ng các n c.
X Phép đo M2, bao g m: Ü M1
Ü Ti n g i ti t ki m (Saving deposit - SD)
Ü Ti n g i có k h n t i ngân hàng (Time deposit - TD)
M2 kém linh ho t h n M1 nh ng s ki m soát M2 là quan tr ng vì ti n g i ti t ki n và ti n g i có k h n t i ngân hàng là l ng ti n giao d ch ti m n ng. H n n a, gi a chúng và M1 th ng xuyên có s chuy n hoá l n nhau.
X Phép đo M3 thêm vào nh ng lo i tài s n kém l ng h n, bao g m: Ü M2
Ü Các lo i ti n g i các đnh ch tài chính khác (ngoài ngân hàng)
X Và cu i cùng là phép đo r ng nh t L56 bao g m: Ü M3
Ü Các ch ng khoán có giá: tín phi u kho b c, th ng phi u, ch p phi u ngân hàng…
Vì trình đ phát tri n c a th tr ng tài chính không gi ng nhau gi a các n c và thay đ i theo th i gian nên thành ph n c a các phép đo nêu trên có th khác nhau gi a các qu c gia và thay đ i theo th i gian. Ví d : C c d tr liên bang M (Fed) còn đ a thêm séc du l ch và các d ng ti n g i có th phát séc khác vào phép đo M1, phép đo M2 h tách ti n g i có k h n thành ti n g i có k h n l ng nh thì đ l i M2 còn ti n g i có k h n l ng l n thì đ a sang M3 và thêm vào M2 tài kho n ti n g i t i th tr ng ti n t , c ph n qu t ng h th tr ng ti n t (không có tính t ch c). Vi t Nam thì thêm vào M2 k phi u ngân hàng th ng m i. Vi c l a ch n ra m t phép đo l ng ti n chính th c trong th c t s c n c vào vi c phép đo l ng ti n nào giúp th c hi n đ c t t nh t vi c d báo các bi n s kinh t mà ti n t có nh h ng nhi u nh t l l m phát, chu k kinh doanh. Trên th c t các qu c gia th ng s d ng phép đo M1 ho c M2. Vi t Nam chúng ta s d ng phép đo M2.
C n l u ý r ng, vi c thu th p các s li u v l ng ti n cung ng c a các ngân hàng trung ng không ph i bao gi c ng k p th i và chính xác. Có hai lý do khách quan gây ra đi u này: Th nh t, các báo cáo c a các t ch c tín d ng nh nh qu tín d ng, qu ti t ki m... th ng là
đnh k nên khi c n công b thông tin v l ng ti n cung ng ngân hàng trung ng th ng ph i c tính cho đ n khi nh n đ c nh ng báo cáo s li u th c vào m t ngày trong t ng lai. Th hai, nh ng bi n đ ng c a l ng ti n cung ng mang tính th i v , ch ng h n t ng l ng ti n cung
56
Th c ch t đây là phép đo t ng các tài s n tài chính có tính l ng cao ch không hoàn toàn là phép đo t ng l ng ti n.
ng luôn t ng vào các d p l t t do chi tiêu c a các h gia đình t ng lên. M c t ng này không hoàn toàn gi ng nhau gi a các n m, và th ng thì khi ch a có s li u c th , các ngân hàng trung ng s đ a ra các s li u c tính d a vào các th ng kê c a các n m tr c. K t qu là nh ng s li u c đoán này s không ph i bao gi c ng chính xác. Nh ng s li u này s đ c đi u ch nh l i cho chính xác khi có đ y đ s li u. Nh ng khác bi t gi a s li u c tính và s li u đ c đi u ch nh l i khi có đ s li u nhi u khi d n đ n nh ng b c tranh khác nhau v nh ng gì đang x y ra đ i v i l ng ti n cung ng. Ví d theo nh ng s li u c tính thì t l t ng tr ng c a m c cung ti n gi m nh ng theo nh ng s li u đã đ c đi u ch nh thì t l t ng tr ng c a m c cung ti n l i là t ng nh . Tình tr ng này hay x y ra v i các th ng kê ng n h n, ví d m c cung ti n hàng tháng, nh ng có xu h ng m t đi khi th i gian th ng kê dài h n, ví d m c cung ti n hàng n m. Vì v y, khi nghiên c u v l ng cung ng ti n t , chúng ta không c n ph i chú ý đ n nh ng bi n đ ng ng n h n trong s l ng ti n cung ng mà ch t p trung vào nh ng bi n đ ng dài h n c a nó.
4.2.2. S hình thành m c cung ti n t
Vi c cung ng ti n vào l u thông th ng do ngân hàng trung ng đ m nhi m. Hàng n m, trên c s tính toán nhu c u ti n trong l u thông bi u hi n qua các ch tiêu kinh t v mô nh t c
đ t ng tr ng kinh t , l m phát, tình hình ngân sách nhà n c và tình hình cán cân thanh toán qu c t , ngân hàng trung ng s lên k ho ch cung ng ti n vào l u thông thông qua b n kênh ch y u:
Phát hành qua th tr ng m : ngân hàng trung ng cung ng ti n thông qua vi c mua vào t th tr ng ti n t các ch ng khoán ng n h n. Tu theo ngân hàng trung ng mua ch ng khoán t các ngân hàng hay các ch th kinh t phi ngân hàng mà d tr c a các ngân hàng hay ti n m t trong l u thông s t ng lên.
Phát hành qua th tr ng vàng và ngo i t : ngân hàng trung ng cung ng ti n thông qua hành vi mua vàng ho c ngo i t cho d tr qu c gia (National reserves). L ng ti n cung ng vào l u thông c ng s t ng lên tr c ti p ho c gián ti p qua các ngân hàng trung gian nh tr ng h p phát hành qua th tr ng m .
Phát hành qua các ngân hàng trung gian: ngân hàng trung ng cung ng ti n thông qua hành vi c p tín d ng cho các ngân hàng trung gian, làm t ng d tr c a các ngân hàng này, qua đó t o đi u ki n cho các ngân hàng t ng qui mô cho vay khi n l ng ti n đ a vào l u thông t ng thêm. Nh v y NHTW đã cung ng ti n ra l u thông gián ti p qua các ngân hàng trung gian. L ng ti n này có th d i d ng ti n m t ho c ti n tín d ng tu theo các ngân hàng trung gian cho vay d i d ng ti n m t hay chuy n kho n. Ngân hàng trung ng cho các ngân hàng trung gian vay ch y u d i hai hình th c: chi t kh u hay tái chi t kh u các gi y t có giá ng n h n và th ch p hay ng tr c.
Phát hành qua chính ph : ngân hàng trung ng c ng s làm cho l ng ti n t ng lên qua hành vi cho ngân sách nhà n c vay. Ngân hàng trung ng có th cho vay tr c ti p ho c thông qua vi c mua l i các ch ng khoán chính ph do kho b c phát hành.
Qua các kênh trên, ngân hàng trung ng s tr c ti p cung c p m t l ng ti n gi y và ti n kim khí vào l u thông, còn đ c g i là ti n c s hay c s ti n (ký hi u là MB - Monetary base). Trong quá trình l u thông, m t ph n l ng ti n này đ c gi trong tay các ch th kinh t (phi ngân hàng) - g i là ti n m t l u hành (ký hi u C - cash), m t ph n n m t i các ngân hàng d i d ng ti n d tr - g i là ti n d tr trong các ngân hàng (ký hi u R - Reserves). Nh v y, c s ti n MB = C + R. B ph n ti n d tr c a các ngân hàng chia làm hai b ph n nh h n là d tr b t bu c (ký hi u RR - Required reserves) - là b ph n ti n gi y mà các ngân hàng ph i gi l i
theo yêu c u c a ngân hàng trung ng và d tr v t m c (ký hi u ER - Excess reserves) - là b ph n ti n gi y do các ngân hàng t ý gi l i ngoài m c d tr theo yêu c u, đ c xem nh là thành ph n nhàn r i c a ti n d tr . Qua h th ng ngân hàng, b ph n ti n d tr R có th đ c nhân lên thành l ng ti n tín d ng hay ti n g i (ký hi u D - Deposit) l n h n nhi u l n thông qua c ch t o ti n c a h th ng các ngân hàng trung gian.
Do ti n d tr không tham gia vào thanh toán nên t ng l ng ti n cung ng vào l u thông s là: MS57 = C + D. Do c ch nhân ti n c a h th ng ngân hàng nên l ng ti n cung ng vào l u thông MS l n h n l ng ti n gi y in ra nhi u l n. T s gi a m c cung ti n và l ng ti n c s g i là s nhân ti n t (Money multiplier)58:
MB MS m=
T đó ta suy ra: MS =m×MB
Nh v y, m c cung ti n t trong n n kinh t s ph thu c vào 2 y u t chính là c s ti n và s nhân ti n t . S nhân ti n t l i ph thu c vào nhi u y u t nh t l d tr b t bu c, t l d tr quá m c t i các ngân hàng trung gian, t l gi ti n m t trong l u thông so v i ti n g i không k h n.
V n đ đi u ti t cung ng ti n c a ngân hàng trung ng luôn có quan h h u c v i đi u ti t kinh t nh m đ t đ c m c tiêu kinh t c a chính sách ti n t qu c gia trong t ng giai đo n.
TÓM T T CH NG 4
1. M c c u ti n t là t ng s l ng ti n t mà các ch th trong n n kinh t c n đ tho mãn các nhu c u chi tiêu và tích l y.
2. Nhu c u ti n t đ c c u thành t ba b ph n: nhu c u giao d ch, nhu c u d phòng và nhu c u tích l y giá tr . Các nhân t nh h ng t i các b ph n ti n cho các nhu c u khác nhau t ng đ i th ng nh t v i nhau g m thu nh p th c t , l i t c d tính c a vi c n m gi các tài s n ngoài ti n mà rõ ràng nh t là lãi su t và tính l ng c a các tài s n sinh l i. Tuy nhiên, m i b ph n nhu c u ti n có nhân t nh h ng t ng đ i đ c tr ng, ch ng h n nhu c u ti n d phòng ph thu c vào nhân t đ c tr ng là s n đnh hay không c a n n kinh t v mô còn nhu c u ti n đ c t tr tài s n ph thu c nhi u vào m c lãi su t trên th tr ng.
3. M c cung ti n t là l ng ti n đ c cung ng nh m tho mãn các nhu c u trao đ i, thanh toán và d tr c a các ch th trong n n kinh t .
4. xác đnh l ng ti n cung ng, ng i ta đ a ra các phép đo m c cung ti n t c n c vào tính l ng c a các tài s n tài chính. Các phép đo ph bi n g m M0, M1, M2, M3 và L