Hạn chế và nguyên nhân

b- Tiêu chuẩn định tính

2.3.2. Hạn chế và nguyên nhân

2.3.2.1. Hạn chế:

Bên cạnh những kết quả đã đạt được, viê ̣c niêm yết của các CTCK hiện nay vẫn còn bộc lộ những tồn tại và bất cập. Cụ thể:

- Số lươ ̣ng các công ty chứng khoán hiê ̣n đang niêm yết ở trên SGDCK vẫn còn ha ̣n chế (tính đến thời điểm cuối tháng 12/2010, có 26/105 công ty

chứng khoán niêm yết trên cả 2 SGDCK). Cổ phiếu của các công ty chứng khoán chưa thực sự thu hút sự quan tâm chú ý của các nhà đầu tư có tổ chức trừ mô ̣t số cổ phiếu của các công ty chứng khoán lớn, niêm yết từ đầu những năm 2006 (BVS, SSI, HSC...)

- Chất lươ ̣ng niêm yết chưa cao: Các công ty chứng khoán hiê ̣n vẫn đang chỉ tâ ̣p trung niêm yết ta ̣i SGDCK Hà Nô ̣i (thi ̣ trường niêm yết tâ ̣p trung cho các doanh nghiê ̣p có quy mô vừa và nhỏ). Tính thanh khoản của cổ phiếu công ty chứng khoán vẫn chỉ dừng ở mức thấp, có cổ phiếu chứng khoán chỉ dao đô ̣ng quanh mê ̣nh giá. Điều này khó có thể thu hút được các nhà đầu tư cá nhân trong nước chứ chưa nói đến viê ̣c huy đô ̣ng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài.

2.3.2.2. Nguyên nhân

- Nguyên nhân vĩ mô:

• Những yếu kém của nền kinh tế, sự bất hợp lý trong quản lý chậm được khắc phục. Cơ sở vật chất-kỹ thuật, cơ sở hạ tầng của nền kinh tế xã hội đang còn ở trong tình trạng nghèo nàn và lạc hậu, sản xuất và trao đổi hàng hóa phát triển không đồng đều. Năng lực cạnh tranh của nền kinh tế còn thấp. Trình độ công nghệ và khả năng tài chính của nhiều doanh nghiệp đang ở mức thấp. Những nhân tố này tác động trực tiếp và gián tiếp đến sự phát triển của thị trường chứng khoán, từ đó cản trở việc niêm yết cổ phiếu của các công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Hệ thống pháp luật chưa đồng bộ, còn nhiều kẽ hở cũng là một nguyên nhân khác. Hiện nay chưa có hướng dẫn cụ thể trong việc xử lý các

CTCK phá sản hoă ̣c mua bán sáp nhâ ̣p đối với các CTCK. Các quy định liên quan đến hoạt động mua bán sát nhập ở Việt Nam được quy định trong nhiều văn bản khác nhau như Bộ luật Dân sự, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Luật Cạnh tranh…Tuy nhiên các quy định này hầu như mới chỉ dừng lại ở việc xác lập về mặt hình thức của hoạt động mua bán sát nhập, tức là chỉ giải quyết được các vấn đề về thay tên cho các doanh nghiệp. Trong khi đó mua bán sát nhập là một giao dịch thương mại tài chính, giao dịch này đòi hỏi phải có quy định cụ thể, có một cơ chế thị trường để chào bán, chào mua doanh nghiệp, giá cả, cung cấp thông tin, chuyển giao và xác lập sở hữu, chuyển dịch tư cách pháp nhân, các nghĩa vụ tài chính thương hiệu. Đồng thời, còn hàng loạt vấn đề liên qua trực tiếp đến việc mua bán sát nhập hay phá sản còn chưa có quy định cụ thể như kiểm toán, định giá, tư vấn, môi giới, bảo mật, thông tin, cơ chế giải quyết tranh chấp, vì vậy trường hợp các CTCK lâm vào tình trạng phá sản thì UBCK cũng chưa có đủ cơ sở pháp lý để xử lý. Qúa trình thanh tra, giám sát, xử lý vi phạm của UBCK chưa thường xuyên, chặt chẽ, thiếu sâu sát, còn nương nhẹ...đã làm giảm hiệu lực quản lý nhà nước đối với các CTCK.

Mức vốn điều lệ theo quy định hiện nay đối với các công ty chứng khoán còn thấp, chưa tạo được áp lực mạnh để thúc đẩy việc mở rộng quy mô vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán.

- Nguyên nhân vi mô

• Viê ̣c niêm yết cổ phiếu chưa được các Công ty chứng khoán chú trọng: Hầu hết các Công ty chứng khoán có vốn điều lệ dưới 300 tỷ đồng. Quy mô của CTCK của Việt nam hiện nay còn quá nhỏ bé. Nhiều CTCK rất

khó khăn trong việc tăng vốn điều lệ. Vốn tự có không đủ lớn thì khó có thể cạnh tranh được với các công ty chứng khoán lớn trong viê ̣c đầu tư vốn và dịch vụ khách hàng, khó mở rô ̣ng ma ̣ng lưới, không thể trang bị và phát triển công nghệ tiên tiến hay thu hút và đãi ngô ̣ được nguồn nhân lực trình đô ̣ cao. Các CTCK đã là công ty đa ̣i chúng coi viê ̣c niêm yết cổ phiếu là nghĩa vu ̣ bắt buô ̣c theo quy đi ̣nh của Luâ ̣t Chứng khoán (Điều 52, 53 Luâ ̣t Chứng khoán).

Tính đến thời điểm ngày 20/12/2010 mới chỉ có 26 trong tổng số 105 Công ty chứng khoán niêm yết. Trong số này, mô ̣t số CTCK đã đủ điều kiê ̣n để có thể giao di ̣ch chính thức la ̣i chỉ cho ̣n giải pháp đăng ký lưu ký tâ ̣p trung ta ̣i VSD (CTCK Gia Quyền) hoă ̣c đăng ký niêm yết ta ̣i thi ̣ trường UPCoM – nơi cổ phiếu có tính thanh khoản thấp và không hấp dẫn các nhà đầu tư (CKCK Chợ Lớn).

• Năng lực quản trị điều hành của nhiều công ty chứng khoán còn bất cập :

Theo thông tin từ UBCKNN, tính đến cuối năm 2010, đã có 105 Cty chứng khoán hoạt động nhưng số nhân viên môi giới có chứng chỉ hành nghề còn thiếu nhiều. Các CTCK đứng trước viê ̣c thiếu hu ̣t nhân lực ra sức đưa ra các đãi ngô ̣ hấp dẫn để giữ nhân viên và lôi kéo các nhân viên chứng khoán từ các CTCK khác.. Chưa có sự chuẩn bi ̣ kỹ lưỡng về nhân viên chuyên ngành chứng khoán cũng là mô ̣t điều bất câ ̣p và thiê ̣t thòi cho thi ̣ trường chứng khoán Viê ̣t Nam. Mặt trái của việc khan hiếm nhân viên cũng đã lộ rõ. Nhiều CTCK đã bỏ qua các yếu tố quan trọng của nhân viên: đạo đức, trình độ. Họ nhận cả những nhân viên chưa có chứng chỉ hành nghề, quy phạm đạo đức nghề nghiệp.

Ý thức chấp hành pháp luật, quy chế ở nhiều CTCK chưa nghiêm, thậm chí có CTCK còn tìm mọi cách lợi dụng sơ hở để kiếm lời không chính đáng. Việc kiểm tra, kiểm soát trong nội bộ từng CTCK còn bộc lộ yếu kém, không thường xuyên, không kịp thời và thiếu kiên quyết. Ban kiểm soát ở một số CTCK mang tính chất hình thức, không có hiệu quả.

• Trình độ quản lý, điều hành nghiệp vụ chưa theo kịp sự phát triển nhiều mặt hoạt động nghiê ̣p vu ̣. Cán bộ điều hành và quản lý thiếu kiến thức và kinh nghiệm chuyên sâu về chứng khoán cũng như thi ̣ trường chứng khoán. Viê ̣c di ̣ch chuyển nguồn nhân lực trong nô ̣i bô ̣ các CTCK cũng là mô ̣t trở nga ̣i lớn cho viê ̣c thực thi các chính sách phát triển.

• Mô hình tổ chức của một số CTCK còn chưa hoàn thiện, sự phối hợp giữa khối nghiệp vụ (front office) và khối phụ trợ (back office) còn thiếu đồng bộ và chặt chẽ, không đảm bảo điều kiện để phát triển thành các CTCK đa năng, hiện đại. Khả năng phát triển dịch vụ của các CTCK còn hạn chế bởi nhiều nguyên nhân, trong đó có nguyên nhân nguồn vốn nhỏ bé và những biến đô ̣ng không thể dự báo của thi ̣ trường chứng khoán, ảnh hưởng trực tiếp đến viê ̣c phát triển của CTCK.

• Mối quan hệ giữa người lao động và người sử dụng lao động ở một số CTCK thiếu tính ổn định và không có nền tảng vững chắc. Môi trường làm việc và chế độ không rõ ràng ở một số CTCK đã không tạo điều kiện cho cán bộ nhân viên phát huy năng lực và thiếu định hướng phấn đấu. Vai trò của các tổ chức Đảng và các đoàn thể tại các CTCK chưa được quan tâm đúng mức.

• Áp lực đối với lãnh đạo doanh nghiệp về kết quả hoạt động sản xuất - kinh doanh: các công ty chứng khoán khi đã niêm yết luôn phải chịu áp

lực giám sát của xã hội, áp lực phải nâng cao hiệu quả sản xuất - kinh doanh nhằm duy trì và tăng giá cổ phiếu trên TTCK và những người đứng đầu doanh nghiệp hiển nhiên sẽ chịu áp lực lớn nhất.

• Quyền kiểm soát có thể bị đe doạ: khi niêm yết, việc giao dịch chứng khoán khiến cơ cấu cổ đông thường thay đổi, dẫn đến sự biến đổi và bất ổn định trong quá trình quản lý doanh nghiệp và có thể đe doạ đến quyền kiểm soát của các cổ đông lớn.

• Chịu nhiều nghĩa vụ công bố thông tin và các ràng buộc khác: khi niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải công bố ra bên ngoài các thông tin như số lượng chứng khoán do các nhân vật chủ chốt nắm giữ; thông tin về tình hình tài chính, doanh thu, chi phí, định hướng, chiến lược phát triển... điều này đòi hỏi nguồn lực về tài chính và con người. Mặt khác, chính việc công bố này đôi khi