II. CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
2.4.3. Tổng quan về các công cụ gián tiếp
2.4.3.1. Dự trữ bắt buộc
Khái niệm
Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các tổ chức tín dụng phải giữ lại mà không được dùng để cho vay hoặc đầu tư , mức dự trữ này do NHTW quy định và bằng một tỷ lệ nhất định so với tổng số tiền gửi của khách hàng tại các tổ chức tín dụng. (Giáo trình môn Lý thuyết Tài chính
Theo quy chế dự trữ bắt buộc đối với Các TCTD ban hành theo quyết định số 581/QĐ - NHNN ngày 9/9/2003 của Thống đốc NHNN: “Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các tổ chức tín dụng hoạt động tại Việt Nam phải duy trì trên tài khoản tiền gửi thanh toán tại Ngân hàng Nhà nước”.
Như vậy có thể hiểu dự trữ bắt buộc là một phần số dư tiền gửi các loại mà các ngân hàng thương mại (NHTM) phải dự trữ dưới dạng tiền mặt hoặc tiền gửi tại NHTW. Các khoản tiền này được tính theo tỷ lệ trên tổng số tiền gửi của ngân hàng và được gọi là tỷ lệ dự trữ bắt buộc.
Trên thực tế, số tiền này có thể được gửi toàn bộ vào tài khoản tiền gửi của TCTD tại NHTW hoặc được để một phần tại quỹ tiền mặt của TCTD tuỳ theo quy định của NHTW từng nước.
Đối với NHTM, một khoản cho vay luôn dù dài hay ngắn hạn đều có thời hạn, thậm chí đến thời hạn cũng chưa chắc đã lấy lại được vì người đi vay có thể không đủ khả năng chi trả. Trong khi đó các khoản tiền gửi của khách hàng lại rất khó kiểm soát thời hạn khi họ có thể rút lúc nào họ muốn. Hơn nữa, không phải lúc nào ngân hàng cũng có thể làm cân bằng thời hạn giữa người gửi tiền và các khoản cho vay mà thực tế, các khoản cho vay thường dài hơn tiền gửi. Chính vì vậy NHTM luôn đứng trước nguy cơ lớn về thanh khoản khi khách hàng rút tiền ồ ạt, thậm chí còn có thể dẫn tới phản ứng bay hơi dây chuyền trong toàn bộ hệ thống. Vì vậy dự trữ bắt buộc ra đời một cách khách quan như một kho dự trữ lỏng đối với các ngân hàng và đảm bảo an ninh cho hệ thống.
Dần dần dự trữ bắt buộc, thông qua ảnh hưởng của nó lên số nhân tiền tệ, trở thành một công cụ đắc lực trong điều hành chính sách tiền tệ của các NHTW.
Tác động
Các tác động của dự trữ bắt buộc là:
- Tác động đến tiềm năng tín dụng của NHTM
Việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc cũng chính là làm tăng nguồn vốn khả dụng của các NHTM. Thông qua quá trình tạo tiền tiềm năng tín dụng của cả hệ thống sẽ tăng lên theo số nhân tiền. Tuy nhiên, vốn khả dụng chỉ thể hiện được tiềm năng tín dụng, còn thực sự nó có làm cho khối lượng tín dụng tăng lên hay không lại phụ thuộc vào thái độ sẵn sàng cấp tín dụng của các ngân hàng và nhu cầu tín dụng của nền kinh tế.
Dự trữ bắt buộc có thể tác động đến lãi suất bằng hai cách:
Thứ nhất, do dự trữ bắt buộc có thể mở rộng hay thu hẹp tiềm năng tín dụng cho nên lãi
suất thị trường cũng vì thế mà có thể giảm xuống hoặc tăng lên.
Thứ hai, hiệu ứng của tác động trên càng tăng lên khi phần dự trữ bắt buộc của các ngân
hàng ở NHTW không được tính lãi hoặc mức lãi không đáng kể. Khi dự trữ bắt buộc tăng lên thì lãi thu được từ hoạt động cho vay giảm xuống làm giảm lợi nhuận của các NHTM. Điều này được các ngân hàng khắc phục bằng cách điều chỉnh tăng lãi suất cho vay trên thị trường tín dụng.
- Dự trữ bắt buộc và khối lượng tiền cung ứng
Thông qua thay đổi tiềm năng tín dụng và lãi suất, dự trữ bắt buộc cũng ảnh hưởng tới cung tiền. Đây cũng có thể coi là mục tiêu cao nhất trong số các mục tiêu trung gian của công cụ chính sách tiền tệ này. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới số nhân tiền tệ và thông qua đó gây tác động trực tiếp tới cung tiền. Tuy nhiên cũng cần lưu ý rằng số nhân tiền tệ do dự trữ bắt buộc tạo ra chỉ là dự báo, còn số nhân thực tế bị quyết định bởi cả dự trữ dôi dư của NHTM trong các giai đoạn khó khăn.
Cơ sở xác định
Những căn cứ cụ thể sau thường được sử dụng để đưa ra yêu cầu về tỷ lệ dự trữ bắt buộc:
- Tính chất kỳ hạn của mỗi loại tiền gửi - tùy vào tính chất kỳ hạn của tiền gửi mà nghĩa vụ dự trữ bắt buộc khác nhau; thông thường kỳ hạn càng dài thì mức độ ổn định càng cao và độ rủi ro thanh khoản càng thấp và vì thế, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với loại tiền gửi này thường thấp hơn so với loại tiền gửi có kỳ hạn ngắn hơn.
- Mức độ của các khoản nợ - quy mô của các nguồn tiền gửi. Thông thường quy mô của các nguồn tiền gửi càng cao thì khả năng rủi ro càng cao và vì thế, tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ tỷ lệ thuận với quy mô nguồn tiền gửi. Về điều này, ta có thể tham khảo yêu cầu tỷ lệ dự trữ bắt buộc của FED.
- Loại tiền gửi khác nhau cũng chứa đựng khả năng an toàn thanh khoản khác nhau nên NHTƯ có thể quy định tỷ lệ khác nhau cho tiền gửi của các đồng tiền khác nhau
Đánh giá
Khác với các công cụ khác, dự trữ bắt buộc là công cụ luôn được khuyến cáo về mức độ tác động cực mạnh của nó - làm thay đổi “số lần” khối lượng tiền cung ứng cho lưu thông nên phải sử dụng một cách thận trọng. Công cụ dự trữ bắt buộc có thể tác động tới tất cả các ngân hàng cùng một lúc, như nhau và có tác dụng mạnh mẽ đến cung ứng tiền tệ.
Nhược điểm:
Tuy nhiên chính vì có khả năng tác động mạnh mà công cụ dự trữ bắt buộc không phù hợp trong trường hợp NHTW muốn thực hiện những thay đổi nhỏ. Cho dù có thể thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc 0,01% nhưng chi phí dành cho việc quản lý những thay đổi ấy là rất lớn khiến cho những chiến lược như vậy không mang tính thực tế và thường không được sử dụng.
Một điểm bất lợi khác của công cụ này là khi tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc thì sẽ làm cho khả năng thanh khoản của ngân hàng thương mại giảm khả năng thanh toán. Dự trữ bắt buộc tác động như nhau tới các ngân hàng có quy mô, khả năng thanh khoản khác nhau nên các ngân hàng có thanh khoản kém hoặc dự trữ vượt mức thấp sẽ phải chịu ảnh hưởng nhiều hơn. Và nếu tỉ lệ dự trữ bắt buộc luôn thay đổi, mất tính ổn định thì cũng gây ra sự mất ổn định trong hoạt động thanh toán và hoạt động quản lý của ngân hàng sẽ gặp nhiều khó khăn.
Một điểm hạn chế nhỏ khác của dự trữ bắt buộc là vấn đề chi phí khi quản lý khoản tiền này.
2.4.3.2. Chính sách tái cấp vốn
Khi tiến hành kinh doanh trong điều kiện cơ chế thị trường không phải ngân hàng nào cũng có thể hoạt động một cách trôi chảy do điều kiện cạnh tranh giữa ngân hàng này và ngân hàng khác. Nhiều khi có những biến động bất thường mà các ngân hàng chưa hoặc không thể xoay sở kịp vốn hoặc dự trữ để đáp ứng nhu cầu của khách hàng lúc đó các ngân hàng này buộc phải đi tìm nguồn vốn bổ sung từ các ngân hàng khác hoặc từ Ngân hàng Trung ương để bảo đảm kinh doanh.
Khái niệm
Điều 11 (Tái cấp vốn) trong Luật NHNN năm 2010 quy định:
“1. Tái cấp vốn là hình thức cấp tín dụng của Ngân hàng Nhà nước nhằm cung ứng vốn ngắn hạn và phương tiện thanh toán cho tổ chức tín dụng.
2. Ngân hàng Nhà nước quy định và thực hiện việc tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng theo các hình thức sau đây:
b) Chiết khấu giấy tờ có giá;
c) Các hình thức tái cấp vốn khác.”
Như vậy có hai hình thức cơ bản trong nghiệp vụ tái cấp vốn là chiết khấu giấy tờ có giá và cho vay bảo đảm bằng cầm cố giấy tờ có giá.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam định nghĩa “Chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá của các ngân hàng là nghiệp vụ Ngân hàng Nhà nước mua ngắn hạn các giấy tờ có giá còn thời hạn thanh toán, mà các giấy tờ có giá này đã được các ngân hàng giao dịch trên trên thị trường sơ cấp hoặc mua lại trên thị trường thứ cấp.” (quyết định 12/2008/QĐ-NHNN)
Nếu giấy tờ có giá (GTCG) mới chỉ được tổ chức tín dụng chiết khấu lần đầu thì đó là nghiệp vụ chiết khấu, còn nếu GTCG đã được chiết khấu trước đó giữa NHTM với khách hàng của mình thì được gọi là nghiệp vụ tái chiết khấu. NHTW mua lại các GTCG này trước hạn với một mức giá chiết khấu nhất định thấp hơn mức giá thực tế, khoản chênh lệch ấy gọi là lãi suất chiết khấu/tái chiết khấu (sau đây gọi chung là lãi suất chiết khấu). NHTW còn đưa ra cửa sổ chiết khấu (hay còn gọi là hạn mức chiết khấu) dành cho mỗi ngân hàng, quy định “số dư tối đa mà Ngân hàng Nhà nước thực hiện chiết khấu đối với các giấy tờ có giá cho một ngân hàng tại mọi thời điểm trong quý” (NHNN). Về hình thức, có hai loại là chiết khấu toàn bộ thời hạn còn lại của giấy tờ có giá và chiết khấu có kỳ hạn. Hình thức chiết khấu có kỳ hạn yêu cầu ngân hàng cam kết mua lại toàn bộ giấy tờ có giá đã chiết khấu sau một thời gian nhất định, tối đa là 91 ngày.
Trong khi đó, vay có bảo đảm bằng cầm cố GTCG “là hình thức cho vay của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (sau đây gọi tắt là NHNN) đối với các ngân hàng trên cơ sở cầm cố GTCG thuộc sở hữu của ngân hàng để đảm bảo nghĩa vụ trả nợ”. “Lãi suất cho vay cầm cố: là lãi suất tái cấp vốn mà NHNN áp dụng khi thực hiện cho vay cầm cố đối với các ngân hàng tại thời điểm giải ngân khoản vay và duy trì trong suốt thời hạn cho vay. Lãi suất tái cấp vốn được NHNN công bố trong từng thời kỳ” (NHNN).
Như vậy chiết khấu hay tái chiết khấu là giao dịch mua bán GTCG giữa NHTM và NHTW, còn vay bảo đảm là hoạt động vay vốn của NHTM tại NHTW dựa trên GTCG. Thường thì NHTM chỉ xin được vay bảo đảm bằng giấy tờ có giá tại NHTW khi đã lâm vào tình trạng thiếu hụt thanh khoản trầm trọng mà không thể vay vốn từ các nguồn khác thậm chí là thị trường liên ngân hàng. Lãi suất tái cấp vốn thường cao hơn lãi suất chiết khấu vì rủi ro của khoản cho vay bảo đảm cầm cố bằng GTCG cao hơn (NHNN chỉ quản lý, giữ GTCG chứ không sở hữu chúng).
Tác động
Khi lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn tăng lên, các ngân hàng thương mại sẽ bất lợi nếu vay vốn của Ngân hàng trung ương. Trong điều kiện như vậy, các ngân hàng thương mại sẽ không có khả năng mở rộng cho vay tín dụng. Ngược lại, khi lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn giảm, các ngân hàng thương mại do được lợi trong việc chiết khấu lại với Ngân hàng trung ương nên sẽ có điều kiện mở rộng khả năng cho vay tín dụng. Ngoài ra chính sách này cũng cú hiệu ứng thông báo đối với các ngân hàng khi Ngân hàng Trung ương đưa ra mức lãi suất chiết khấu của mình. Nhìn vào mức lãi suất và điều kiện tái chiết khấu, các ngân hàng có thể dự đoán được mục tiêu sắp tới, hướng điều hành của chính sách tiền tệ trong thời gian tới, nó sẽ tự điều chỉnh hoạt động của mình để tránh những khó khăn có thể vấp phải trong tương lai.
Đánh giá
Ưu điểm:
Lợi điểm chủ yếu của công cụ này chính là thông qua nó mà Ngân hàng trung ương thực hiện vai trò người cho vay cuối cùng. Đây là công việc thể hiện rõ nét vai trò của Ngân hàng trung ương trong nền kinh tế và là yêu cầu cực kỳ quan trọng để tiến hành chính sách tiền tệ thành công. Thông qua công cụ này thì Ngân hàng trung ương sẽ giúp nền kinh tế tránh khỏi các cơn sụp đổ tài chính bởi mỗi khi các ngân hàng thương mại bị đe doạ phá sản thì dự trữ lập tức được điều đến ngân hàng cần vốn.
Ngoài ra công cụ này còn có ưu điểm là việc vay mượn được thực hiện trên nền của các loại giấy tờ có giá, nên thời hạn thanh toán tương đối rõ ràng tạo điều kiện cho việc hoàn trả. Đồng thời, qua biện pháp này thì tiền vay sẽ vận động phù hợp với kinh tế thị trường.
Nhược điểm:
Thứ nhất, khi Ngân hàng trung ương ấn định một mức lãi suất chiết khấu đặc biệt nào
đó thì sẽ gây ra chênh lệch lớn giữa lãi suất chiết khấu và lãi suất thị trường.
Thứ hai, công cụ này còn có những hạn chế kỹ thuật và cứng nhắc. Ngân hàng trung
ương cấp tiền cho các ngân hàng thương mại một cách máy móc; việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu là một quyết định quan trọng của chính sách tiền tệ thì lại ít được thực hiện; cùng với nghiệp vụ tái chiết khấu thì Ngân hàng trung ương chỉ có thể cấp tiền cho các ngân hàng thương mại nhưng không thu lại được.
2.4.3.3. Thị trường mở
Theo định nghĩa của NHNN: “Nghiệp vụ thị trường mở là việc Ngân hàng Nhà nước thực hiện mua, bán ngắn hạn các loại giấy tờ có giá của các tổ chức tín dụng thông qua hỡnh thức đấu thầu”. Như vậy công cụ thị trường mở là chỉ việc Ngân hàng trung ương mua bán các giấy từ có giá trên thị trường tài chính nhằm điều chỉnh lượng tiền trong lưu thông. Nếu Ngân hàng trung ương muốn gia tăng lượng tiền trong lưu thông thì Ngân hàng trung ương sẽ mua vào một lượng giấy tờ có giá nhất định. Khi Ngân hàng trung ương tiến hành động thái trên thì tiền trung ương sẽ đi vào trong lưu thông và các giấy tờ có giá sẽ nằm lại ở Ngân hàng trung ương. Ngược lại, khi Ngân hàng trung ương thấy cần phải giảm lượng tiền trong lưu thông thì Ngân hàng trung ương lại tổ chức bán các giấy tờ có giá mà mình đang nắm giữ ra thị trường tài chính, thu bớt tiền trong lưu thông về cất trữ.
Ở nhiều nước ví dụ như Nhật Bản chỉ cho phép các GTCG ngắn hạn và những người tham gia chỉ bao gồm các tổ chức tín dụng, trong khi đó nhiều nước khác như Mỹ hoặc Đức cho phép giao dịch cả các GTCG dài hạn. Ở Việt Nam, đối tượng được tham gia OMO là các tổ chức tín dụng được cấp phép, các loại GTCG được phép lưu hành trên OMO là:
(1) Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước.
(2) Trái phiếu Chính phủ, bao gồm: Tín phiếu Kho bạc; Trái phiếu Kho bạc; Trái phiếu công trình Trung ương; Công trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu Chính phủ do Ngân hàng Phát triển Việt Nam (trước đây là Quỹ Hỗ trợ phát triển) được Thủ tướng Chính phủ chỉ định phát hành.
(3) Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, bao gồm: Trái phiếu do Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành được Chính phủ bảo lãnh thanh toán 100% giá trị gốc, lãi khi đến hạn.
(4) Trái phiếu Chính quyền địa phương do Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội và Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành.
(5) Riêng đối với giao dịch mua có kỳ hạn. Ngân hàng Nhà nước chỉ giao dịch đối với: Công trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu do Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành được Chính phủ bảo lãnh thanh toán 100% giá trị gốc, lãi khi đến hạn; Trái phiếu Chính quyền địa phương do Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội và Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành