dự ỏn đầu tư.
Sau khi đó xem xột, phõn tớch dũng tiền hàng năm và dự tớnh lói suất chiết khấu sử dụng trong mỗi năm của dự ỏn, cỏc cỏn bộ NH sẽ tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu tài chớnh. Cỏc chỉ tiờu tài chớnh này được sử dụng kết hợp với nhau để đưa ra được nhận định về tỡnh hỡnh tài chớnh của DA. Cú rất nhiều chỉ tiờu tài chớnh cú thể được sử dụng trong quỏ trỡnh TĐ TCDA nhưng những chỉ tiờu quan trọng nhất cú thể kể đến là:
- Giỏ trị hiện tại rũng (NPV)
- Chỉ số lợi nhuận (PI)
Chỉ tiờu giỏ trị hiện tại rũng ( NPV)
NPV là chờnh lệch giữa tổng giỏ trị hiện tại của cỏc dũng tiền thực hiện được được trong từng năm thực hiện DA với vốn đầu tư bỏ ra được hiện tại húa ở mốc 0
Cụng thức, đặc điểm Ưu điểm Nhược điểm Chọn dự ỏn
NPV= 1 (1 ) 0 n t t t CF CF i = − + ∑
CF0: vốn đầu tư ban đầu CFt: dũng tiền rũng năm thứ t i: lói suất chiết khấu
n: số năm hoạt động của DA Đặc điểm:
- Liờn quan đến giỏ trị hiện tại, LSCK
- Chi phớ ra gồm: tổng vốn đầu tư TSCĐ, tổng vốn đầu tư TSLĐ, chi phớ sử chữa, bảo trỡ, bảo dưỡng… - Chi phớ vào gồm: Lợi nhuận rũng DA mang lại, khấu hao TSCĐ, thu hồi giỏ trị thanh lý TSCĐ, thu hồi vốn đầu tư vào TSLĐ.
- Đơn giản, dễ thực hiện
- Mục tiờu cuối cựng của doanh nghiệp khi thực hiện đầu tư chớnh là gia tăng giỏ trị vốn chủ sở hữu. Thực hiện đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh dự ỏn theo phương phỏp NPV sẽ lựa chọn được những dự ỏn làm gia tăng giỏ trị vốn chủ sở hữu bỏ ra là lớn nhất.
- Đó tớnh đến yếu tố giỏ trị tiền theo thời gian
- Thực tế cho thấy trong suốt thời kỳ hoạt động của DA LSCK là khụng giống nhau. Phương phỏp NPV dựng chung một mức LSCK trong suốt thời kỳ hoạt động của DA gõy ra sự khụng chớnh xỏc.
- Độ tin cậy của phương phỏp NPV phụ thuộc rất lớn vào khả năng xỏc định LSCK. - NPV khụng tớnh đến sự khỏc biệt tổng vốn đầu tư của dự ỏn (chỉ cho biết tổng lợi nhuận mà khụng cho biết tỷ lệ sinh lời).
- NPV khụng tớnh đến khỏc biệt về thời gian hoạt động của DA
Chọn DA cú: - NPV > 0: DA cú lói. NPV càng lớn càng tốt. Nếu cú nhiều hơn hai DA cú NPV dương thỡ chọn DA cú NPV dương và lớn nhất. - NPV = 0: DA hũa vốn - NPV < 0: DA lỗ
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ ( Internal rate of return - IRR)
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là trường hợi đặc biệt của lói suất chiết khấu tại đú NPV bằng 0
Cụng thức, đặc điểm Ưu điểm Nhược điểm Chọn dự ỏn
Cú thể ước tớnh IRR theo cụng thức nội suy sau:
- Cung cấp một chỉ số đo lường tỷ lệ sinh lời giỳp cỏc chủ đầu tư chọn ra những
- Phương phỏp IRR chỉ quan tõm đến tỷ lệ sinh lời hàng năm của một đồng vốn đầu tư mà
- Theo phương phỏp IRR, dự ỏn được chọn khi IRR lớn hơn hoặc bằng mức
IRR = i1 +
i1, i2 là lói suất chiết khấu bất kỳ và i1 < i2, khoảng cỏch giữa hai lói suất i1, i2 khụng nờn vượt quỏ 5%.
NPV1, NPV2 là NPV tương ứng với lói suất chiết khấu i1
và i2 Chỳ ý: Cú 2 phương phỏp để tớnh IRR: - Phương phỏp thử và điều chỉnh: lần lượt thử cỏc giỏ trị của LSCK để tớnh NPV, sau đú chọn LSCK nào làm cho giỏ trị NPV gần bằng 0 nhất thỡ đú chớnh là IRR. - Phương phỏp nội suy: B1: Chọn1 LSCK tựy ý i1 để NPV1 >0 B2: Chọn1 LSCK tựy ý i2 để NPV2 >0, sao cho i1 và i2 khụng lệch nhau quỏ 5%. B3 : Dựng cụng thức ở trờn dự ỏn cú tỷ lệ sinh lời cao. - Cũng giống như NPV, IRR đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh dự ỏn trờn cơ sở giỏ trị thời gian của tiền. - Một ưu điểm so với NPV và IRR đó giải quyết được vấn đề lựa chọn cỏc dự ỏn cú thời gian hoạt động khỏc nhau.
khụng tớnh đến tổng số tiền bỏ ra. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Đối với cỏc dự ỏn mà dũng tiền đổi dấu nhiều lần sẽ dẫn tới cú nhiều kết quả IRR thoả món phương trỡnh NPV = 0.
- Phương phỏp IRR đó giả sử rằng dự ỏn cú thể tỏi đầu tư với mức lói suất bằng IRR. Điều này là khụng hợp lý, mà lói suất tỏi đầu tư thớch hợp nhất phải là chi phớ vốn bỡnh quõn của dự ỏn.
lói suất thị trường (mức lói suất được dựng để tớnh NPV). Đối với dự ỏn độc lập thỡ lựa chọn cỏc dự ỏn cú IRR ≥ chi phớ vốn bỡnh quõn của dự ỏn. - Đối với cỏc dự ỏn phụ thuộc, loại trừ lẫn nhau thỡ trong cỏc dự ỏn cú IRR > chi phớ vốn bỡnh quõn của dự ỏn, lựa chọn dự ỏn nào cú IRR lớn nhất.
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ cú điều chỉnh (MIRR)
Phương phỏp IRR giải thiết ràng dự ỏn cú thể tỏi đầu tư với mức lói suất bằng IRR. Điều này là khụng hợp lý, mà lói suất tỏi đầu tư thớch hợp nhất phải là chi phớ vốn bỡnh quõn của dự ỏn.
Để khắc phục nhược điểm trờn, người ta đưa ra chỉ tiờu Tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ điều chỉnh (MIRR). MIRR giả thiết rằng dũng tiền của dự ỏn được tỏi đầu tư với lói suất bằng chi phớ vốn. Đõy là giả thiết về tỏi đầu tư tốt hơn, nờn MIRR là một chỉ số đỏng tin cậy hơn về khả năng sinh lời thực của dự ỏn, so với IRR.
COFt: dũng tiền ra năm thứ t CIFt: dũng tiền vào năm thứ t
Chỉ số doanh lợi ( Profit index – PI)
Chỉ số doanh lợi là chỉ số phản ỏnh khả năng sinh lợi của DA. PI cho biết một đồng vốn đầu tư bỏ ra sẽ tạo ra bao nhiờu đồng thu nhập. Thu nhập này chưa tớnh đến chi phớ vốn đầu tư bỏ ra.
Cụng thức, đặc điểm Ưu điểm Nhược điểm Chọn dự ỏn
Cụng thức xỏc định PI:
PI =
- Qua việc xỏc định giỏ trị hiện tại của cỏc khoản thu nhập kỳ vọng trong tương lai, PI cú tớnh đến giỏ trị theo thời gian của tiền.
- Tương tự như IRR, chỉ tiờu PI giỳp chủ đầu tư chọn ra được những dự ỏn cú khả năng sinh lời cao.
Đối với cỏc dự ỏn loại trừ nhau cú quy mụ vốn đầu tư khỏc nhau, phương phỏp PI và NPV cú thể đưa ra kết quả lựa chọn mõu thuẫn với nhau. Bởi vỡ NPV chỉ ra tổng lợi nhuận rũng của dự ỏn, trong khi PI chỉ ra lợi nhuận rũng của dự ỏn trờn một đồng vốn đầu tư.
PI càng cao thỡ DA càng dễ được chấp nhận, nhưng tối thiểu phải bằng LSCK. Nếu khụng, chi phớ cơ hội đó bỏ qua khi thực hiện DA khụng được bự đắp bởi tỷ suất sinh lời của DA. Thường thỡ cỏc dự ỏn cú PI > 1 sẽ được lựa chọn.
Thời gian hoàn vốn ( PP)
Thời gian hoàn vốn là thời gian để chủ đầu tư thu hồi được số vốn đó đầu tư vào DA.
Cụng thức, đặc điểm Ưu điểm Nhược điểm Chọn dự ỏn
Cụng thức xỏc định:
PP = n + ( Số vốn đầu tư cũn lại cần được thu hồi/Dũng tiền ngay sau mốc hoàn vốn) Đặc điểm:
- Phản ỏnh thời gian thu hồi vốn đầu tư vào DA. - Cho biết khả năng tạo thu nhập của doanh nghiệp từ khi thực hiện DA cho đến khi thu hồi đủ vốn đầu tư.
- Đơn giản, dễ tớnh, dễ hiểu
- Chọn được cỏc DA cú thời gian hoàn vốn nhanh nhất, do vậy cú thể gặp ớt rủi ro nhất. - Thớch hợp với những nhà đầu tư hạn chế về vốn - Thời điểm để xỏc định thời gian hoàn vốn rất mơ hồ
- Dễ bỏ qua những DA cú thu nhập cao do chỉ chỳ ý tớnh đến dũng tiền trong khoảng thời gian hoàn vốn.
- Khụng tớnh đến giỏ trị theo thời gian của tiền
- Với cỏc DA độc lập, DA được lựa chọn khi thời gian hoàn vốn của nú nằm trong khoảng thời gian hoàn vốn tiờu chuẩn( xỏc định dựa trờn kinh nghiệm, thời gian hoàn vốn trung bỡnh của ngành hoặc dựa trờn khả năng dự đoỏn của nhà đầu tư….
- Với cỏc DA loại trừ nhau, cỏc dự ỏn sẽ được sắp xếp theo tốc độ hoàn vốn giảm dần. Dự ỏn cú thời gian hoàn vốn nhanh nhất và nằm trong khoản thời gian tiờu chuẩn sẽ được lựa chọn.
Núi túm lại, trong thực tế cú nhiều phương phỏp đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh dự ỏn. Mỗi phương phỏp đều cú những ưu, nhược điểm riờng. Nhiệm vụ của cỏc cỏn bộ thẩm định là phải lựa chọn được phương phỏp đỏnh giỏ phự hợp với dự ỏn để cú thể đưa ra quyết định chớnh xỏc cuối cựng.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});