Theo Luật Chứng khốn, cĩ 3 loại báo cáo tài chính mà cơng ty cơng bố cho đại chúng là: bảng kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế tốn, bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ và kèm theo đĩ là báo cáo thuyết minh tài chính. Tuy nhiên, bảng báo cáo vốn cổ
phần của cổ đơng chưa được nêu ra trong luật định. Thay vào đĩ, các doanh nghiệp thường
đưa ra một báo cáo khá ngắn gọn về thay đổi vốn cổ phần. Ở Mỹ, các báo cáo thường niên phải cơng bốđầy đủ 4 loại báo cáo tài chính trên.
Bảng báo cáo vốn cổ phần rất quan trọng với cổ đơng, vì nĩ cung cấp thơng tin, nguyên nhân gây ra những biến động của các tài khoản trong vốn cổ phần. Vốn cổ phần tăng lên, giảm xuống là do phát hành, do sự gia tăng của lợi nhuận giữ lại hay do việc mua lại cổ
phiếu. Thay đổi trong thu nhập giữ lại là rất quan trọng vì nĩ thể hiện sự liên kết giữa bảng báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế tốn. Vì cổ tức thường được chi trả từ lợi nhuận giữ lại nên số dư của tài khoản này cho thấy giới hạn trên đối với khoản chi trả cổ tức.
Ở Việt Nam, tác giả muốn nhấn mạnh đến báo cáo này vì sự thiếu sĩt của bảng báo cáo đĩ cĩ thể dẫn đến những thiệt hại cho cổđơng. Trong báo cáo vốn cổ phần của Mỹ, các thành phần trong bảng này gồm: vốn cổ phần thường, vốn thặng dư, thu nhập giữ lại, lãi (lỗ) tích lũy từ các hoạt động khác và cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên, ở Việt Nam, bên cạnh một số tài khoản tương tự như trên cịn xuất hiện các quỹ như: quỹ phúc lợi và khen thưởng, quỹ dự trữ
bổ sung vốn điều lệ, quỹ dự phịng tài chính, quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu. Các quỹ này tuy nằm trên bảng cân đối kế tốn thuộc về phần nguồn vốn chủ sở hữu, song lại được sử
dụng cho các mục đích khác khơng dành cho cổđơng. Ví dụ, quỹ dự phịng tài chính được sử dụng để bù đắp những tổn thất tài chính quá lớn hoặc những tổn thất khơng được hạch tốn vào chi phí chịu thuế như phạt vi phạm hợp đồng, phạt lãi vay..., quỹ này thường được các nhà quản lý sử dụng nhằm che đậy những yếu kém trong việc điều hành. Do đĩ, phân tích báo cáo này cĩ thể giúp cho đại chúng hiểu rõ hơn về tình hình kinh doanh thực sự của doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Trong gần tám năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam đã trải qua rất nhiều sự kiện thăng trầm nhưng nổi bật nhất là vấn đề cơng bố thơng tin. Hàng loạt các sai phạm về cơng bố thơng tin - thường là các doanh nghiệp sai phạm trong cơng bố thơng tin bất thường, việc thiếu minh bạch trong cơng bố thơng tin đã tạo điều kiện cho những tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn mà đặc biệt là đối nhà đầu tư cá nhân vì họ
chiếm đa số trên TTCK Việt Nam. Nhiều nhà đầu tư cá nhân đặt những đồng tiền tích cĩp vào thị trường chứng khốn để mong tìm kiếm lợi nhuận khi hưu trí, để mong mua được nhà hay cĩ thể nuơi con cái ăn học; vậy thì họ đáng được tham gia vào một hệ thống cơng bằng và tin cậy.
Nhà đầu tư là thành viên quan trọng nhất của thị trường. Năng lực tài chính, quyền lợi, kiến thức và cả đạo đức của họ quyết định chất lượng phát triển thị trường chứng khốn của một quốc gia. Bảo vệ nhà đầu tư được xem là bảo vệ thị trường từ gốc, vai trị của nhà
đầu tư nĩi trên ít được đề cập đến ở Việt Nam trong thời gian qua và khá mới mẻ. Vị trí quan trọng số 1 của nhà đầu tư trên thị trường được thừa nhận ở Việt Nam, dù ít được đề cập tới. Nhưng yêu cầu bảo vệ họ lại trở nên cấp thiết, được đặt ra trong suốt thời gian qua, đặc biệt là ở một thị trường mới nổi, khi chứng khốn cịn khá mới mẻ, kiến thức nhà đầu tư phần lớn cịn hạn chế và hệ thống pháp lý đang hồn thiện nhưở Việt Nam. Bảo vệ nhà đầu tư là bảo vệ thị trường. Đĩ là yêu cầu mang tính nguyên tắc, cĩ thể được đảm bảo trên lý thuyết hoặc trên thực tế.
Kết quả nghiên cứu của đề tài mong muốn đĩng gĩp cho doanh nghiệp nhận thức
được tầm quan trọng của việc cơng bố thơng tin, dần hồn thiện tốt hơn trong việc cơng bố
thơng tin. Giúp doanh nghiệp giảm đi chi phí sử dụng vốn và thuận lợi trong việc tiếp cận
được các nguồn vốn khác nhau, do đĩ làm gia tăng mức vốn hĩa thị trường của doanh nghiệp. Nhà đầu tư nhận thức được cơng ty nào phát triển tốt và cĩ khả năng sinh lợi để ra quyết định đầu tư của mình nhằm tránh những rủi ro gặp phải. Chính phủ, cơ quan quản lý, nhà tạo tập thị trường cĩ cái nhìn tổng thể hơn về thực trạng thị trường chứng khốn, cơng ty niêm yết từđĩ đưa ra các chính sách thích hợp nhằm hướng dẫn cũng như giảm thiểu những hình thức biến tướng cĩ hại cho thị trường chứng khốn
Để các đề xuất và gợi ý chính sách cĩ khả thi trong thực tiễn thì cần phải cĩ sự gĩp sức đáng kể của chính phủ, các tổ chức quản lý và giám sát thị trường cũng như sự tự
nguyện của các doanh nghiệp niêm yết trong việc cơng bơ thơng tin xác thực, nhất quán, kịp thời, và cơng bằng.
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT
PGS.TS Trần Ngọc Thơ, (2006), Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, NXB Thống Kê .
PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt(2006), Đầu Tư Tài Chính, NXB Thống Kê
TS Nguyễn Thị Liên Hoa (2006), Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ “Phát Triển Các Cơng Cụ
Phân Tích và Dự Báo Trên TTCK Việt Nam”.
PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang- Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(tháng 06/2008) ,”Đằng sau báo cáo tài chính của các DN”
TS Nguyễn Thị Liên Hoa, Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(tháng 01/2007) , “Minh bạch thơng tin trên TTCK Việt Nam”, TCPTK số 195.
Hồng Trọng- Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2005),Phân tích Dữ Liệu Nghiên Cứu Với SPSS, NXB
Thống Kê.
Hồng Trọng- Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2007),Thống Kê Ứng Dụng Trong Kinh Tế Xã Hội,
NXB Thống Kê , 2007
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN(tháng 07/2006)- Trường đại học Kinh tế TP. HCM “Kiểm Định Mức Độ Hiệu Quả Thơng Tin Trên TTCK Việt Nam”, TCPTKT số
189.
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM (Tháng 06/2008),”Báo cáo thường niên và nhu cầu thơng tin của đại chúng, Tạp Chí Đầu Tư
Chứng Khốn,
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM (Tháng 06/2008),”Cần tính lại chỉ tiêu EPS trong báo cáo thường niên, Tạp Chí Đầu Tư Chứng
Khốn”.
Thạc sỹ Vũ Việt Quảng – Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(Tháng 06/2008), “Báo cáo thường niên chuyển thơng tin đến thị trường và xã hội như thế nào?”, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khốn.
Nguyễn Thị Thu, Luận văn Thạc Sỹ (năm 2007)“Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động Của Các DN
Niêm Yết Nhằm Phát Triển TTCK Việt Nam”, năm 2007
Luật Chứng Khốn, năm 2007 Thơng Tư Số 38/2007/TT-BTC
Quy Chế Cơng Bố Thơng Tin Số 09/QĐ-SGDHCM Quy Chế Niêm Yết Chứng Khốn 168/QĐ-SGDHCM
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH
Tara Vishwanath And Daniel Kaufmann(september 6th, 1999), “Towards Transparency In Finance And Governance”.
Ana Bellver and Daniel Kaufmann(August, 2005), ”Transparenting Transparency Initial Empirics and Policy Applications”.
Robert Bushman, Joseph Piotroski, Abbie Smith(April 2003), “ What Determines Corporate Transparency?”,
Bradon Becker (May 12,1992), “Market Transparency ”.
Catherine Martens Malik (May 30,2004), “ Transparency in Coporate reporting ”. Anton Toutaev ( 13th April 2004 ),”Modern reforms and business development in Russia,
Andrei Shleifer & Daniel Wolfenson(October 2000), “Investor Protection and Equity Markets”.
Robert M.Bushman & Abbie Smith,Transparency (April 2003), “Financial Accounting Information and Corporate Governance”.
Vincent Bignon & Régis Breton (31st January 2006),“Corporate transparency and the
cost of capital”.
Cheung,Connelly,Limpaphayom ,Zhou ( 2003) “Determinants of Corporate Disclosure and Transparency: Evidence from Hong Kong and Thailand”
International finance corporation(Yerevan, May 2006),”Public disclosure and transparency”,
CÁC TRANG WEB THAM KHẢO www.tinhnhanhchungkhoan.vn www.tuoitre.com.vn www.sbsc.com.vn www.hsx.vn www.tcptkt.ueh.edu.vn www.ssrn.com www.ssi.com.vn www.vnexpress.net
ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM – LÊ TRƯỜNG VINH
PHỤ LỤC SỐ 1: BẢN CÂU HỎI THĂM DỊ Ý KIẾN NHÀ ĐẦU TƯ TẠI TPHCM
Mục tiêu của cuộc thăm dị này này là tìm hiểu cảm nhận và đánh giá của nhà đầu tư cá nhân về cơng bố
thơng tin và minh bạch thơng tin của từng doanh nghiệp trên thị trường chứng khốn. Thơng tin trả lời của
từng cá nhân sẽđược giữ kín, chúng tơi chỉ cơng bố kết quả tổng hợp. Sự trả lời khách quan của ơng/bà
sẽ gĩp phần quyết định sự thành cơng của cơng trình nghiên cứu này và quan trọng hơn là giúp doanh
nghiệp và giới quản lý nhà nước ý thức được tình hình thực tế, từđĩ cải thiện tình hình minh bạch thơng tin
của thị trường. Cám ơn sự hợp tác của ơng/bà..
Cơng ty được thăm dị: CTCP SỮA VIỆT NAM ( MÃ CK : VNM)
Sau đây là những phát biểu liên quan đến việc cơng bố và minh bạch thơng tin của cơng ty được nêu tên ở trên. Xin ơng/bà vui lịng trả lời bằng cách khoanh trịn một con sốở từng dịng. Những con số này thể hiện mức độ ơng/bà đồng ý hay khơng đồng ý đối với các phát biểu theo quy ước như sau: Rất khơng đồng ý 1 Khơng đồng ý 2 Trung lập 3 Đồng ý 4 Rất đồng ý 5
Mức độđồng ý mà ơng /bà trả lời chỉ thể hiện cảm nhận riêng của ơng/bà, và mỗi người cĩ
thể cĩ những cảm nhận khác nhau và cĩ mức độđồng ý khác nhau
1. Cơng ty cĩ cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổđơng lớn (kể cả pháp
nhân và thể nhân) 1 2 3 4 5
2. Cơng ty cĩ cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng (nhiều người sở hữu cổ phần của
doanh nghiệp) 1 2 3 4 5
3. Cấu trúc vốn chủ sở hữu hiện tại của cơng ty khơng rõ ràng bởi việc sở hữu
chéo giữa cơng ty và các cơng ty khác 1 2 3 4 5
4. Chất lượng của báo cáo thường niên (Tình hình tài chính, lương thưởng của các thành viên của ban giám đốc) của cơng ty tốt
5. Cơng ty cĩ quy định về việc yêu cầu các thành viên chủ chốt của cơng ty phải thơng báo khi mua bán cổ phần của cơng ty mà họđang sở hữu
1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
6. Cơng ty cĩ bộ phận kiểm tốn nội bộ 1 2 3 4 5
7. Cơng ty thực hiện kiểm tốn hàng năm cĩ sử dụng cơng ty kiểm tốn độc lập
và tin cậy. 1 2 3 4 5
8. Cơng ty cung cấp nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thơng tin (báo cáo
thường niên, trang Web, ấn phẩm báo chí, báo cáo phân tích ngắn gọn) 1 2 3 4 5 9. Cơng ty cĩ trang web để cập nhật những thơng tin được cơng bố 1 2 3 4 5
10. Các báo cáo tài chính của cơng ty được cơng bố thường xuyên 1 2 3 4 5
11. Các báo cáo tài chính của cơng ty được cơng bốđúng hạn 1 2 3 4 5
12. Thơng tin do cơng ty cơng bố chính xác và nhất quán 1 2 3 4 5
13. Thơng tin do cơng ty cơng bố, đầy đủ, đáp ứng tốt nhu cầu của nhà đầu tư 1 2 3 4 5
14. Tơi cĩ khả năng biết các thơng tin của cơng ty ngang bằng như các nhà đầu tư
khác
1 2 3 4 5
15. Đánh giá một cách tổng quan thì cơng ty cĩ mức độ minh bạch thơng tin cao 1 2 3 4 5
a. Xin cho biết tên của ơng/bà: ______________________________, Điện Thoại: _______________
(Nếu khơng tiện thì ơng/bà cĩ thểđể trống phần tên và điện thọai)
b. Giới tính: 1. Nam 2. Nữ
c. Ơng/bà tham gia thị trường chứng khốn: 1. dưới 1 năm 2. dưới 2 năm 3. trên 2 năm d. Ơng/bà hiểu về thị trường chứng khốn: 1. ít 2. Trung bình 3. nhiều e. Ơng/bà đang sở hữu cổ phần của bao nhiêu cơng ty đang niêm yết: _________ f. Tính trung bình trong 6 tháng qua, Ơng/bà đã đầu tư bao nhiêu vào các cơng ty niêm yết trên
sàn:
1. dưới 500 trđ 2. từ 500trđđến 1 tỷđồng 3. 1-3 tỷđồng 4. trên 3 tỷđồng g. Ơng bà đang sở hữu bao nhiêu cổ phiếu của cơng ty đang được đánh giá: __________
PHỤ LỤC 2: CÁC BẢNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH NHÂN TỐ
Thứ nhất, biến C6 và C7 bị lọai vì đĩ là do luật quy định nên khơng đưa vào phân tích. Cịn lại 12 biến:C1, C2,C3,C4,C5,C8,C9,C10,C11,C12,C13,C14 được đưa vào phân tích nhân tố và tính tốn Cronbach alpha để tính ra mức độ minh bạch ( biến phụ thuộc trong mơ hình nghiên cứu. Kết quả phân tích nhân tố khám phá lần thứ nhất trong các bảng sau:
Phần chung của từng biến gốc giải thích bởi nhân tốđược rút ra
Initial Extraction
Cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổđơng lớn 1.000 .155 Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng 1.000 .189 Cấu trúc vốn khơng rõ ràng do sở hữu chéo 1.000 .080 Chất lượng báo cáo thường niên tốt 1.000 .373 Các thành viên chủ chốt phải thơng báo khi mua bán CP 1.000 .235 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thơng tin 1.000 .486 Cĩ trang web để cập nhật những thơng tin được cơng bố 1.000 .450 Các báo cáo tài chính được cơng bố thường xuyên 1.000 .501 Các báo cáo tài chính được cơng bốđúng hạn 1.000 .531 Thơng tin cơng bố chính xác và nhất quán 1.000 .540
Thơng tin cơng bố, đầy đủ 1.000 .502
Khả năng biết các thơng tin ngang bằng 1.000 .372
Tổng phương sai trích được lần thứ nhất
Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Component Total Variance % of Cumulative % Total Variance % of Cumulative %
1 4.416 36.798 36.798 4.416 36.798 36.798 2 1.388 11.565 48.363 3 1.039 8.660 57.023 4 .781 6.507 63.530 5 .723 6.027 69.557 6 .653 5.441 74.998 7 .625 5.212 80.211 8 .589 4.911 85.121 9 .554 4.617 89.738 10 .458 3.819 93.557 11 .411 3.427 96.985 12 .362 3.015 100.000
Ma trận nhân tố lần thứ nhất
Component Matrix(a) Component(hệ số tải
nhân tố) Cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổđơng lớn .394 Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng .435 Cấu trúc vốn khơng rõ ràng do sở hữu chéo .283 Chất lượng báo cáo thường niên tốt .611 Các thành viên chủ chốt phải thơng báo khi mua bán CP .485 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thơng tin .697 Cĩ trang web để cập nhật những thơng tin được cơng bố .671 Các báo cáo tài chính được cơng bố thường xuyên .708 Các báo cáo tài chính được cơng bốđúng hạn .729 Thơng tin cơng bố chính xác và nhất quán .735
Thơng tin cơng bố, đầy đủ .709
Khả năng biết các thơng tin ngang bằng .610
Ma trận hệ số nhân tố lần thứ nhất
Component
Component Score Coefficient Matrix
(hệ số tải nhân tố) Cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổđơng lớn .089 Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng .099 Cấu trúc vốn khơng rõ ràng do sở hữu chéo .064 Chất lượng báo cáo thường niên tốt .138 Các thành viên chủ chốt phải thơng báo khi mua bán CP .110 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thơng tin .158 Cĩ trang web để cập nhật những thơng tin được cơng bố .152 Các báo cáo tài chính được cơng bố thường xuyên .160 Các báo cáo tài chính được cơng bốđúng hạn .165 Thơng tin cơng bố chính xác và nhất quán .166
Thơng tin cơng bố, đầy đủ .161
Khả năng biết các thơng tin ngang bằng .138
Kết quả EFA cho thấy cĩ 2 biến đo lường C1 và C3 (Cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổ đơng lớn và Cấu trúc vốn khơng rõ ràng do sở hữu chéo) cĩ hệ số tải nhân tố
nhỏ (thấp hơn 0,4) cho thấy 2 biến quan sát này khơng đĩng gĩp nhiều trong việc đo lường mức độ minh bạch theo cảm nhận của nhà đầu tư. Kiểm tra lại bằng Cronbach alpha để xem
độ tin cậy của việc đo lường mức độ minh bạch qua 2 biến này như thế nào, kết quả thể hiện trong các bảng sau Kết quả tính Cronbach alpha lần thứ nhất