Nhiều nghiên cứu ở Mỹđã tập trung vào mối quan hệ giữa quản trị và hiệu quả doanh nghiệp. Các kết quảđược tổng hợp cho thấy rằng hoạt động quản trị tốt khơng nhất thiết dẫn
đến hiệu quả doanh nghiệp tốt hơn. Mặt khác một số nghiên cứu về cơng ty ở vùng Đơng Á
đã nhận thấy rằng các yếu tố quản trị doanh nghiệp ảnh hưởng đến việc đánh giá doanh nghiệp (Mitton 2002; Lins 2003). Sự khác nhau của các phát hiện này cĩ thể do việc quản trị
doanh nghiệp khơng ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả doanh nghiệp. Giả thiết rằng, cĩ một biến trung gian: cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp, nĩi cách khác quản trị cơng ty tốt dẫn đến cơng bố thơng tin và minh bạch tốt hơn. Tuy nhiên khơng cĩ sự bảo đảm nào việc cơng bố và minh bạch tốt hơn sẽ dẫn đến hiệu quả doanh nghiệp tốt hơn. Bốn đặc điểm về quản trị doanh nghiệp là những yếu tố quyết định mức độ cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp, các biến được thảo luận dưới đây:
(i) Mức độ tập trung vốn chủ sở hữu.
Gần đây, tác động của mức độ vốn chủ sở hữu đối với giá trị doanh nghiệp thu hút
được nhiều sư chú ý về kinh tế tài chính. Giả thiết rằng việc sở hữu tập trung cổ phiếu cĩ thể
dẫn đến quản trị năng động hơn, với việc tập trung này dẫn đến quản trị doanh nghiệp tốt hơn. Việc quản trị năng động này làm giảm một cách hiệu quả khả năng người quản lý làm mất tài sản của cổđơng. Tuy nhiên các nghiên cứu gân đây về các thị trường ở vùng Đơng Á kết luận rằng sự tập trung vốn chủ sở hữu cĩ thể dẫn đến mâu thuẫn về quyền sở hữu giữa người chủ sở hữu bên trong và nhà đầu tư bên ngồi doanh nghiệp. Một số giả thiết cho rằng tỷ lệ của cổ phiếu hiện hành được nắm giữ bởi năm cổ đơng lớn nhất cĩ thể liên quan mức
độ cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp.
(ii) Cơ cấu Hội Đồng Quản Trị
Một yếu tố then chốt của quản trị doanh nghiệp là vai trị của HĐQT trong việc giám sát giới quản lý. Việc giám sát giới quản lý là cần thiết bởi vì những người quản lý thường hành động vì lợi ích riêng và khơng thể luơn hành động vì lợi ích của cổđơng. Sự lười nhác, sự lên mặt quá đáng và những khoản đầu tư khơng mang lại lợi ích tối ưu là những ví dụ điển hình cho hành động lạm quyền của người quản lý. Hội Đồng Quản Trị cĩ thể làm giảm bớt mâu thuẫn quyền đại diện bằng cách thực thi quyền hạn của mình để giám sát và kiểm tra giới quản lý. Những giám đốc khơng thuộc HĐQT được cho là người thực hiện chức năng giám sát thay mặt cổ đơng nhằm bảo đảm rằng sự quản lý cơng ty đi đúng theo đường lối và tối đa hĩa lợi nhuận của cổ đơng, bởi vì chính bản thân cổ đơng cảm thấy khĩ khăn
trong việc giám sát do sự phân tán quá rộng quyền sở hữu cổ phần thường. Lập luận rằng những thành viên nằm ngồi HĐQT nên độc lập với quyền quản lý và khơng liên quan đến bất kỳ hoạt động hoặc những mối liên hệ khác với doanh nghiệp mà cĩ thể ảnh hưởng xấu
đến quyền quản lý của họ. Fama & Jensen(1983) lập luận rằng kể cả những giám đốc độc lập bên ngồi HĐQT được xem như là những trọng tài chuyên nghiệp khơng chỉ làm gia tăng khả năng đứng vững được của HĐQT mà cịn làm giảm đi khả năng của những người quản lý hàng đầu để chiếm đoạt tài sản của cổ đơng. Việc khái quát của lập luận về giám sát hiệu quả này là các giám đốc bên ngồi phục vụ hội đồng quản trị càng độc sự độc lập hơn thì hiệu quả doanh nghiệp càng cao hơn.
Tuy nhiên, bằng chứng thực tiễn hồn tồn mâu thuẫn với tác động tích cực của cơ
cấu HĐQT đến hiệu quả doanh nghiệp. Rosenstein & Wyatt (1990) ghi nhận mặt tích cực
đáng kể của lợi nhuận trên cổ phiếu quanh việc thơng báo chỉđịnh các giám đốc bên ngồi. Nhiều nghiên cứu cũng cho thấy bằng chứng gián tiếp bổ trợ cho tác động tích cực của giám
đốc bên ngồi. Bằng việc sử dụng mẫu các cơng ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khốn Thái Lan trong giai đoạn 199-2001, Limpaphayom và Sukchareonsin (2003) phát hiện mối liên hệ tích cực giữa thành phần hội đồng quản trị và đánh giá thị trường của doanh nghiệp.
Ngược với lập luận rằng động lực giám đốc bên ngồi thì tốt hơn với quyền lợi của cổ đơng, nhiều nghiên cứu cho rằng các giám đốc bên ngồi khơng nhất thiết hành động vì quyền lợi của cổđơng bởi vì các CEO thường chi phối quy trình chỉđịnh giám đốc. Ngồi ra một số lập luận cho rằng thành viên bên ngồi HĐQT cĩ thể cố thủ dưới hình thức bố trí các tài sản doanh nghiệp hoặc giao dịch cĩ lợi cho quản lý mà khơng được kiểm tra. Agrawal (1996) chỉ ra khả năng giám đốc bên ngồi được chỉđịnh là kết quả của lý do chính trị hơn là lý do quản lý. Cuối cùng, họ chứng minh bằng tài liệu mối quan hệ tiêu cực giữa thành phần HĐQT và hiệu quả doanh nghiệp. Hermalin (1991) quan sát thấy một tỷ lệ cao các giám đốc độc lập trong HĐQT khơng phải luơn luơn phỏng đốn hiệu quả kế tốn trong tương lai tốt hơn. Do vậy, quan điểm bảo thủ/cố thủ dự đốn cĩ mối quan hệ tiêu cực giữa thành phần HĐQT và hiệu quả doanh nghiệp.
Trong nghiên cứu này, giả thiết cho rằng thành phần HĐQT cĩ thể ảnh hưởng đến mức độ cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp. Lý do là giám đốc độc lập muốn cơng bố thơng tin nhiều hơn đểđem lại lợi ích cho các người cĩ quyền lợi khác của doanh nghiệp.
Mức Độ Tập Chung Vồn CSH Quy Mơ HĐQT Cơ Cấu HĐQT Minh Bạch Thơng Tin
Việc này dẫn đến mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ giám đốc bên ngồi và mức độ cơng bố
thơng tin và minh bạch doanh nghiệp. Cĩ hai biến chỉ ra thành phần HĐQT được sử dụng trong nghiên cứu này. Biến thứ nhất là tỷ lệ các giám đốc bên ngồi độc lập trong HĐQT cơng ty. Biến thứ hai là tỷ lệ giám đốc điều hành hoặc người bên trong được đại diện trong HĐQT. Dựđốn rằng giám đốc điều hành cĩ xung đột lợi ích và muốn che dấu thơng tin đối với nhà đầu tư bên ngồi. Hậu quả là tỷ lệ giám đốc điều hành cĩ thể cĩ tác động tiêu cực lên mức độ cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp.
(iii) Quy mơ Hội Đồng Quản Trị.
Đặc điểm quan trọng khác của HĐQT là quy mơ của HĐQT. Khi xem xét quy mơ HĐQT, cĩ sự cân bằng giữa kinh nghiệm hoặc lợi ích quản lý được gia tăng giá trị và các bất lợi phát sinh từ vấn đề phối hợp. Jensen (1993) lập luận rằng quy mơ HĐQT lớn hơn dẫn
đến thảo luận ít chân thật hơn về các vấn đề quan trọng mà, đổi lại, dẫn đến quản lý kém. Yermack (1996) phát hiện mối quan hệ tích cực giữa quy mơ HĐQT và giá trị doanh nghiệp trong các doanh nghiệp lớn ở Mỹ. Huther (1997) kiểm tra mẫu các tiện ích cơng cộng ở Mỹ
và phát hiện rằng quy mơ HĐQT ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp. Eisenberg & Wells (1998) phát hiện sự tương quan tiêu cực quan trọng giữa quy mơ HĐQT và lợi nhuận trong mẫu các doanh nghiệp nhỏ và vừa của Phần Lan và Thụy Điển. Trong các tài liệu sẵn cĩ, giả thuyết rằng cĩ mối liên hệ giữa quy mơ HĐQT và mức độ cơng bố thơng tin và minh bạch doanh nghiệp.
Hình 1.2 Các đặc điểm về quản trịảnh hưởng đến minh bạch thơng tin DN