4.1.1 Mẫu nghiên cứu.
Mặc dù hiện cĩ hơn 150 cơng ty được niêm yết trên thị trường chứng khốn TP.HCM, nhưng tác giả chỉ chọn mẫu 30 cơng ty quan sát đo lường cho thị trường ở các ngành như khai khống, bất động sản, buơn bán và bán lẻ, sản xuất, dịch vụ …vì theo thống kê học mẫu nghiên cứu từ 30 trở lên là cĩ thể kiểm định ý nghĩa thống kê. Nếu so sánh với số lượng cơng ty niêm yết được chọn làm quan sát với nghiên cứu của Cheung, Connelly, Limpaphayom, Zhou (2003) về các nhân tố ảnh hưởng tính minh bạch và cơng bố thơng tin của Doanh nghiệp niêm yết tại hai nước HongKong là 145 và Thái Lan 265 thì số quan sát của nghiên cứu này vẫn cịn khá nhỏ. Do đây cũng là đề tài cá nhân, thời lượng và khả năng khơng cho phép nghiên cứu quy mơ hơn.
4.1.2. Các nhân tốảnh hưởng đến tính minh bạch.
Như đã trình bày ở Chương 3, ngồi các đặc điểm (nhân tố) về tài chính ảnh hưởng
đến minh bạch thơng tin của các doanh nghiệp niêm yết cịn cĩ các đặc điểm về quản trị
doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến tính minh bạch như mức độ tập trung vốn chủ, cơ cấu hội
đồng quản trị, quy mơ hội đồng quản trị mà tác giả chưa thu thập số liệu để nghiên cứu. Trong nghiên cứu này, tác giả chưa cĩ điều kiện xác định được các đặc điểm về quản trị
doanh nghiệp cĩ ảnh hưởng đến minh bạch thơng tin của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam hay khơng. Sự giới hạn này cũng làm hạn chế đi những đề xuất và gợi ý chính sách khác cĩ ích trong việc phát triển thị trường chứng khốn và nâng cao tính minh bạch của các doanh nghiệp niêm yết.
4.1.3 Hướng nghiên cứu tiếp theo.
Trong đề tài này tác giả chỉ khảo sát 30 doanh nghiệp niêm yết tại SGDCK TP.HCM
để nghiên cứu. Các nghiên cứu tiếp theo cĩ thể tăng số lượng doanh nghiệp niêm yết trong mẫu nghiên cứu lớn hơn (cĩ thể 60 hay 100), đồng thời số lượng bảng mẫu đánh giá nên tăng thêm (cĩ thể là 50) cho một doanh nghiệp niêm yết so với 20 nhà đầu tư trong nghiên cứu này.
Tiếp tục đưa thêm các yếu tố (biến độc lập) về đặc điểm quản trị vào trong mơ hình nghiên cứu, để xem xét ảnh hưởng của các biến này như thế nào đến mức độ minh bạch thơng tin doanh nghiệp.
Nghiên cứu này, tác giả chỉ lấy đại diện một số cơng ty trong các ngành khác nhau lập thành mẫu nghiên cứu 30 doanh nghiệp niêm yết, hướng tiếp theo cĩ thể nghiên cứu các nhân tốảnh hưởng đến minh bạch thơng tin trong từng nhĩm ngành riêng biệt.
4.2. Một sốđề xuất đối với doanh nghiệp nhằm gia tăng mức độ minh bạch và thu hút vốn đầu tư vốn đầu tư
4.2.1.Doanh nghiệp nên đưa thêm chỉ số Q vào báo cáo tài chính
Ngồi các chỉ số về khả năng thanh tốn, tình trạng nợ, các chỉ số thể hiện khả năng sinh lợi trong hoạt động sản xuất kinh doanh (ROE, ROI, ROA…), doanh nghiệp nên đưa thêm chỉ số Q vào báo cáo tài chính. Chỉ số Q khác biệt với các chỉ số thể hiện khả năng sinh lợi ở chỗ nĩ thể hiện mức độ đầu tư cao và khả năng sinh lợi cao ở tương lai trong việc sử
dụng các nguồn tài chính. Khác biệt giữa chỉ số Q và chỉ số M/B nằm ở chỗ chỉ số Q sử
dụng giá trị thị trường của các khoản nợ và vốn cổ phần. Doanh nghiệp cĩ chỉ số Q lớn hơn 1 sẽ cĩ động lực đầu tư cao hơn doanh nghiệp cĩ chỉ số Q nhỏ hơn 1. Doanh nghiệp cĩ chỉ
số Q cao thường là doanh nghiệp hấp dẫn nhà đầu tư và cĩ năng lực cạnh tranh tốt.
Doanh nghiệp phải cĩ nhiệm vụ giải thích rõ trong việc đưa chỉ số Q vào báo cáo tài chính, nhằm cho nhà đầu tư biết tiềm lực và khả năng đầu tư trong tương lai của doanh nghiệp.
4.2.2.Doanh nghiệp cần chú trọng về cơng tác quan hệ với nhà đầu tư và cơng chúng
Thứ nhất, cần chấp nhận đầu tư chi phí thiết lập bộ phận chuyên trách về quan hệ với nhà đầu tư - IR (Investor Relations). Hiện tại, những DN lớn đã thành lập riêng cho mình một bộ phận chuyên trách như vậy và xác định rõ trách nhiệm của từng người, từng bộ phận liên quan đến chất lượng của bản báo cáo. Mặc dù DN mong muốn nâng chất lượng thơng tin cơng bố, nhưng nếu khơng đầu tư nghiêm túc vào khâu soạn thảo, phân tích và thiết kế
thì hiệu quả cơng bố mang lại sẽ khơng được cải thiện đáng kể.
Thứ hai, DN cũng cần cần hiểu rằng, xây dựng mối quan hệ tốt với cộng đồng cũng khơng kém phần quan trọng với nhà đầu tư. Điều này cĩ nghĩa DN khơng chỉ cơng bố thơng tin về mình theo hướng dẫn của các mẫu BCTN, mà DN cần cơng bố bổ sung các cam kết
cơng khai của mình về các chuẩn mực đạo đức trong kinh doanh, cũng như trách nhiệm mà cơng ty sẽ thực hiện đối với cộng đồng.
4.2.3. Phân tích và đánh giá những rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp.
Trong mẫu báo cáo thường niên của Việt Nam, tình hình hoạt động kinh doanh được nêu qua báo cáo của HĐQT và báo cáo của ban giám đốc. Các báo cáo này đều cung cấp thơng tin về tình hình hoạt động hiện nay và mục tiêu trong tương lai. Tuy nhiên, các báo cáo chỉ dừng ở mức độ "đưa thơng tin" hơn là "phân tích, đánh giá". Vì bí mật kinh doanh, việc các cơng ty ngại "nĩi rõ, nĩi thẳng" là điều cĩ thể chấp nhận. Nhưng nĩi như vậy khơng cĩ nghĩa ban quản trị lờđi việc phân tích, đánh giá về hoạt động kinh doanh của cơng ty cho các cổđơng. Các cổđơng, ngồi những thơng tin được nêu ra, cần những phân tích, đánh giá của ban quản trị về tác động của giá dầu, giá vàng, lạm phát, lãi suất, tỷ giá… đến hoạt động kinh doanh.
Rủi ro kinh doanh là điều mà các báo cáo ít đề cập. Phân tích những rủi ro gặp phải trong kinh doanh sẽ giúp cơng chúng cĩ cái nhìn rõ ràng hơn về những thách thức trong tương lai. Khả năng xuất hiện những sản phẩm mới đe dọa đến sự tồn tại sản phẩm của doanh nghiệp; tình hình lạm phát cĩ khiến người tiêu dùng giảm nhu cầu đối với sản phẩm hay khơng...? Đối với các cơng ty địa ốc, thơng tin về đất đai sẽ tác động như thế nào đến doanh nghiệp ...? Những sự kiện pháp lý như các vụ kiện chống bán phá giá trong các doanh nghiệp xuất khẩu hay những cáo buộc vi phạm bản quyền... thường dễ bị một số người lợi dụng để tung tin đồn thất thiệt nhằm làm thay đổi giá cổ phiếu. Do đĩ, cần thơng tin về
những vấn đề này cho cổđơng nắm rõ.
4.2.4. Cơng bố những giao dịch liên quan đến cổ phiếu của doanh nghiệp.
Các thơng tin về giao dịch cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngồi, của cổđơng chiến lược, của ban quản trị cơng ty thường được cơng bố ra bên ngồi trước khi diễn ra. Tuy nhiên, khi kết thúc năm tài chính, đại chúng cần cĩ thơng tin tổng hợp về những hoạt động (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đĩ. Giao dịch của các thành viên ban quản trị được nhiều nhà đầu tư chú ý vì nĩ chứa đựng thơng tin dự báo về giá cổ phiếu. Trong thời gian vừa qua, cĩ xuất hiện tin đồn xung quanh việc bán cổ phiếu của các thành viên HĐQT và ban kiểm sốt. Thay vì giải thích, Doanh nghiệp nên thể hiện trong báo cáo để cơng bố rộng rãi ra cơng chúng.
Các cơng ty tại Việt Nam đều cơng bố kế hoạch tài chính trong năm kế tiếp, ít cơng ty nào cơng bố kế hoạch 5 năm tiếp theo. Do vậy, các nhà phân tích, nhà đầu tư chưa đủ cơ sở để nhìn xa hơn về tương lai của doanh nghiệp. Những kế hoạch tài chính là những mục tiêu
định lượng rõ ràng về sự phát triển của doanh nghiệp. Các mơ hình định giá tính tốn giá trị
nội tại của cổ phiếu mà cơng chúng sử dụng rất cần những thơng tin định lượng như thế. Vì vậy, việc cơng bố những kế hoạch tài chính tương lai của doanh nghiệp là hết sức cần thiết.
4.2.6. Áp dụng các chuẩn mực kế tốn khác nhau.
Những vấn đề trên cho thấy, báo cáo thường niên ở Việt Nam cần phải cĩ những đổi mới nhằm phù hợp với sự phát triển của TTCK và nhu cầu thơng tin của đại chúng. Hiện nhiều doanh nghiệp đang hướng đến niêm yết trên TTCK quốc tế, do vậy các báo cáo thường niên Việt Nam nên hướng đến các chuẩn mực quốc tế. Bên cạnh những báo cáo tài chính theo chuẩn mực kế tốn Việt Nam, các báo cáo thường niên phải được thiết lập theo các chuẩn mực kế tốn khác nhau (như chuẩn mực kế tốn quốc tế IAS hay GAAP của Mỹ...) và ngơn ngữ tiếng Anh cho các nhà đầu tư nước ngồi sử dụng.
4.2.7. Xây dựng hội đồng kiểm tốn nội bộđộc lập và đầy đủ quyền hạn.
Vai trị của nhà quản trị đối với chất lượng BCTC là tính "tùy tiện trong quản trị". Nhà quản trị thường tùy tiện "cải thiện" nội dung kinh tế của các con số kế tốn nhằm chuyển tải thơng tin mang ý đồ cá nhân bằng cách lựa chọn phương pháp kế tốn cĩ chủ đích. Ví dụ, giảm khoản dự phịng nợ xấu do đánh giá tình hình tài chính của khách hàng đã
được cải thiện. Tuy nhiên, trong thực tế, cĩ quá nhiều nhà quản trị lạm dụng việc này để tơ hồng thu nhập, tơ hồng BCTC.
Báo cáo tài chính cần phải được thơng qua bởi HĐQT của cơng ty. Nhiều cơng ty chỉ định một hội đồng kiểm tốn nội bộ để giám sát tiến trình lập BCTC. Hội đồng này thường
được giao phĩ quyền lực rất lớn và trách nhiệm cĩ liên quan tới nhiều mặt của tiến trình lập báo cáo, bao gồm việc giám sát các phương pháp kế tốn, quy trình kiểm tra nội bộ và kiểm tốn nội bộ.
Một hội đồng kiểm tốn nội bộđộc lập và đầy đủ quyền hạn là một cơ chế kiểm sốt quan trọng, đĩng gĩp vào chất lượng của hệ thống BCTC.
4.3. Các gợi ý chính sách nhằm gia tăng minh bạch thơng tin trên TTCK. 4.3.1. Phát triển các hình thức và nội dung cơng bố thơng tin 4.3.1. Phát triển các hình thức và nội dung cơng bố thơng tin
* Nhanh chĩng thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm. Việc thành lập tổ chức
định mức tín nhiệm đểđánh giá mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành chứng khốn và các tổ chức cĩ chứng khốn niêm yết trên trung tâm giao dịch chứng khốn là rất cần thiết. Tổ
chức định mức tín nhiệm sẽ cung cấp cho thị trường và các nhà đầu tư một hệ thống xếp hạng các cơng cụ tài chính trên thị trường. Từđĩ, sẽ giúp cho các nhà đầu tư cĩ thêm nguồn cung cấp thơng tin làm cơ sở để so sánh, đối chiếu trước khi thực hiện quyết định đầu tư. Bên cạnh đĩ, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm sẽ hỗ trợ tích cực cho nghiệp vụ tư
vấn đầu tư của các cơng ty chứng khốn.
* Tăng cường phối hợp với các phương tiện thơng tin đại chúng trong việc tuyên truyền thơng tin về TTCK. Việc cơng bố thơng tin trên các phương tiện thơng tin đại chúng là rất cần thiết nhất là những người quan tâm đến TTCK. Cĩ thể thấy rằng, đây là một kênh truyền tải thơng tin hết sức hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai và dễ dàng tiếp cận của thơng tin. Do vậy, Chính phủ cần chỉ đạo và giao trách nhiệm cho các phương tiện thơng tin đại chúng như đài truyền hình, báo chí... phối hợp cùng Ủy ban chứng khốn nhà nước trong việc đưa tin về các hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức về
chứng khốn, về TTCK cho cơng chúng nhằm thu hút sự quan tâm của cơng chúng và nâng cao sự hiểu biết của họ về lĩnh vực mới mẻ này. Đây là cơng việc cần được thực hiện một cách thường xuyên và lâu dài, chứ khơng phải chỉ tập trung trong một thời điểm nhất định nào đĩ.
* Xây dựng cơ chế giám sát thơng tin. Hiện nay ở VN, hầu như khơng cĩ một cơ quan nào giám sát và đảm bảo chất lượng của các thơng tin cơng bố trên TTCK. Với tình hình hiện nay, rị rỉ thơng tin là một điều khơng tránh khỏi nhưng trong đĩ cĩ một số thơng tin khơng chính xác. Điều này càng bị phĩng đại khi mà các nhà đầu tưở nước ta đa phần là các nhà đầu tư khơng chuyên nghiệp, họ rất dễ bị dao động bởi những tin đồn. Từđĩ, giá chứng khốn bị biến động mạnh. Trong những trường hợp này thì ai là người được lợi? Ai là người tung ra tin đồn? Tất cảđều khơng được kiểm sốt và giá chứng khốn bị tác động bởi nhân tố con người rất nhiều.
4.3.2. Thực hiện khiêm khắc biện pháp chế tài và phát huy biện pháp thị trường.
Mặc dù các quy định về cơng bố thơng tin đều đã được ban hành, nhưng khi mà phần lớn DN đều đang cung cấp thơng tin mơ hồ cho nhà đầu tư mà khơng sợ sự trừng phạt của thị trường vì nhà đầu tưđang phải quan sát một đám đơng đồng thuận lớn đến như vậy, thì
gần như sẽ khơng DN nào dại gì mà tự nguyện đơn độc một mình đứng ra ánh sáng, vì lợi ích mang lại khơng đủ bù đắp thiệt hại. Như vậy, giải pháp căn cơ là làm sao để cĩ được một thị trường mà mọi DN "đều muốn đứng ngồi ánh sáng" và khi đĩ khơng DN nào dám đơn
độc đứng trong bĩng tối. Nếu DN nào làm như vậy sẽ đồng nghĩa với việc phá sản: khơng nhà đầu tư nào dám mua cổ phiếu do DN này phát hành; khơng ngân hàng nào dám cho vay; và khơng nhà cung cấp nào dám duy trì chính sách tín dụng trả chậm… Để cĩ được thành quả này, thiết nghĩ cần kết hợp đồng thời biện pháp hành chính và biện pháp thị trường:
* Trước hết, trong cái vịng luẩn quẩn hiệu ứng đám đơng - chất lượng thơng tin thấp - thiệt hại cho nhà đầu tư và thiệt hại cho cả DN, thì biện pháp chế tài mạnh mang tính răn đe nghiêm khắc là cần thiết để chuyển hiệu ứng đám đơng từ tiêu cực sang tích cực. Chúng ta cĩ thể hình dung về tác động tích cực và tiêu cực của hiệu ứng đám đơng qua ví dụ sau: làm sao để mọi người khi ra đường đều đội mũ bảo hiểm? Mọi người đều biết lợi ích của đội mũ
bảo hiểm lớn hơn những phiền tối khi phải mang theo nĩ, nhưng vẫn khơng ai chịu đội khi nhìn thấy xung quanh mọi người chẳng ai đội. Nhưng khi quy định được ban hành kèm biện pháp chế tài mạnh thì hiệu ứng đám đơng lại phát huy vai trị tích cực, lúc này những người khơng chịu đội mũ bảo hiểm sẽ cảm thấy rủi ro cao hơn khi bị tách khỏi đám đơng. Biện pháp đi kèm là tạo động lực cá nhân để những người dân chấp hành mang tính chiếu lệ, bằng cách cho họ thấy đội mũ bảo hiểm giúp bảo tồn tính mạng như thế nào.
* Thứ hai, trong thị trường tài chính cũng vậy: việc phát triển mạnh mẽ các nhà đầu tư cĩ tổ chức, những nhà đầu tư luơn dựa vào phân tích cơ bản để chọn lựa và hình thành mơi trường cạnh tranh cơng bằng sẽ tạo áp lực buộc các cơng ty đại chúng phải tự nguyện nâng chất lượng cơng bố thơng tin, nếu những DN này muốn gia tăng giá trị thị trường của mình.
4.3.3. Bổ sung bảng báo cáo vốn cổ phần của cổđơng.
Theo Luật Chứng khốn, cĩ 3 loại báo cáo tài chính mà cơng ty cơng bố cho đại chúng là: bảng kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế tốn, bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ và kèm theo đĩ là báo cáo thuyết minh tài chính. Tuy nhiên, bảng báo cáo vốn cổ
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});