* Nhanh chĩng thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm. Việc thành lập tổ chức
định mức tín nhiệm đểđánh giá mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành chứng khốn và các tổ chức cĩ chứng khốn niêm yết trên trung tâm giao dịch chứng khốn là rất cần thiết. Tổ
chức định mức tín nhiệm sẽ cung cấp cho thị trường và các nhà đầu tư một hệ thống xếp hạng các cơng cụ tài chính trên thị trường. Từđĩ, sẽ giúp cho các nhà đầu tư cĩ thêm nguồn cung cấp thơng tin làm cơ sở để so sánh, đối chiếu trước khi thực hiện quyết định đầu tư. Bên cạnh đĩ, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm sẽ hỗ trợ tích cực cho nghiệp vụ tư
vấn đầu tư của các cơng ty chứng khốn.
* Tăng cường phối hợp với các phương tiện thơng tin đại chúng trong việc tuyên truyền thơng tin về TTCK. Việc cơng bố thơng tin trên các phương tiện thơng tin đại chúng là rất cần thiết nhất là những người quan tâm đến TTCK. Cĩ thể thấy rằng, đây là một kênh truyền tải thơng tin hết sức hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai và dễ dàng tiếp cận của thơng tin. Do vậy, Chính phủ cần chỉ đạo và giao trách nhiệm cho các phương tiện thơng tin đại chúng như đài truyền hình, báo chí... phối hợp cùng Ủy ban chứng khốn nhà nước trong việc đưa tin về các hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức về
chứng khốn, về TTCK cho cơng chúng nhằm thu hút sự quan tâm của cơng chúng và nâng cao sự hiểu biết của họ về lĩnh vực mới mẻ này. Đây là cơng việc cần được thực hiện một cách thường xuyên và lâu dài, chứ khơng phải chỉ tập trung trong một thời điểm nhất định nào đĩ.
* Xây dựng cơ chế giám sát thơng tin. Hiện nay ở VN, hầu như khơng cĩ một cơ quan nào giám sát và đảm bảo chất lượng của các thơng tin cơng bố trên TTCK. Với tình hình hiện nay, rị rỉ thơng tin là một điều khơng tránh khỏi nhưng trong đĩ cĩ một số thơng tin khơng chính xác. Điều này càng bị phĩng đại khi mà các nhà đầu tưở nước ta đa phần là các nhà đầu tư khơng chuyên nghiệp, họ rất dễ bị dao động bởi những tin đồn. Từđĩ, giá chứng khốn bị biến động mạnh. Trong những trường hợp này thì ai là người được lợi? Ai là người tung ra tin đồn? Tất cảđều khơng được kiểm sốt và giá chứng khốn bị tác động bởi nhân tố con người rất nhiều.
4.3.2. Thực hiện khiêm khắc biện pháp chế tài và phát huy biện pháp thị trường.
Mặc dù các quy định về cơng bố thơng tin đều đã được ban hành, nhưng khi mà phần lớn DN đều đang cung cấp thơng tin mơ hồ cho nhà đầu tư mà khơng sợ sự trừng phạt của thị trường vì nhà đầu tưđang phải quan sát một đám đơng đồng thuận lớn đến như vậy, thì
gần như sẽ khơng DN nào dại gì mà tự nguyện đơn độc một mình đứng ra ánh sáng, vì lợi ích mang lại khơng đủ bù đắp thiệt hại. Như vậy, giải pháp căn cơ là làm sao để cĩ được một thị trường mà mọi DN "đều muốn đứng ngồi ánh sáng" và khi đĩ khơng DN nào dám đơn
độc đứng trong bĩng tối. Nếu DN nào làm như vậy sẽ đồng nghĩa với việc phá sản: khơng nhà đầu tư nào dám mua cổ phiếu do DN này phát hành; khơng ngân hàng nào dám cho vay; và khơng nhà cung cấp nào dám duy trì chính sách tín dụng trả chậm… Để cĩ được thành quả này, thiết nghĩ cần kết hợp đồng thời biện pháp hành chính và biện pháp thị trường:
* Trước hết, trong cái vịng luẩn quẩn hiệu ứng đám đơng - chất lượng thơng tin thấp - thiệt hại cho nhà đầu tư và thiệt hại cho cả DN, thì biện pháp chế tài mạnh mang tính răn đe nghiêm khắc là cần thiết để chuyển hiệu ứng đám đơng từ tiêu cực sang tích cực. Chúng ta cĩ thể hình dung về tác động tích cực và tiêu cực của hiệu ứng đám đơng qua ví dụ sau: làm sao để mọi người khi ra đường đều đội mũ bảo hiểm? Mọi người đều biết lợi ích của đội mũ
bảo hiểm lớn hơn những phiền tối khi phải mang theo nĩ, nhưng vẫn khơng ai chịu đội khi nhìn thấy xung quanh mọi người chẳng ai đội. Nhưng khi quy định được ban hành kèm biện pháp chế tài mạnh thì hiệu ứng đám đơng lại phát huy vai trị tích cực, lúc này những người khơng chịu đội mũ bảo hiểm sẽ cảm thấy rủi ro cao hơn khi bị tách khỏi đám đơng. Biện pháp đi kèm là tạo động lực cá nhân để những người dân chấp hành mang tính chiếu lệ, bằng cách cho họ thấy đội mũ bảo hiểm giúp bảo tồn tính mạng như thế nào.
* Thứ hai, trong thị trường tài chính cũng vậy: việc phát triển mạnh mẽ các nhà đầu tư cĩ tổ chức, những nhà đầu tư luơn dựa vào phân tích cơ bản để chọn lựa và hình thành mơi trường cạnh tranh cơng bằng sẽ tạo áp lực buộc các cơng ty đại chúng phải tự nguyện nâng chất lượng cơng bố thơng tin, nếu những DN này muốn gia tăng giá trị thị trường của mình.
4.3.3. Bổ sung bảng báo cáo vốn cổ phần của cổđơng.
Theo Luật Chứng khốn, cĩ 3 loại báo cáo tài chính mà cơng ty cơng bố cho đại chúng là: bảng kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế tốn, bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ và kèm theo đĩ là báo cáo thuyết minh tài chính. Tuy nhiên, bảng báo cáo vốn cổ
phần của cổ đơng chưa được nêu ra trong luật định. Thay vào đĩ, các doanh nghiệp thường
đưa ra một báo cáo khá ngắn gọn về thay đổi vốn cổ phần. Ở Mỹ, các báo cáo thường niên phải cơng bốđầy đủ 4 loại báo cáo tài chính trên.
Bảng báo cáo vốn cổ phần rất quan trọng với cổ đơng, vì nĩ cung cấp thơng tin, nguyên nhân gây ra những biến động của các tài khoản trong vốn cổ phần. Vốn cổ phần tăng lên, giảm xuống là do phát hành, do sự gia tăng của lợi nhuận giữ lại hay do việc mua lại cổ
phiếu. Thay đổi trong thu nhập giữ lại là rất quan trọng vì nĩ thể hiện sự liên kết giữa bảng báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế tốn. Vì cổ tức thường được chi trả từ lợi nhuận giữ lại nên số dư của tài khoản này cho thấy giới hạn trên đối với khoản chi trả cổ tức.
Ở Việt Nam, tác giả muốn nhấn mạnh đến báo cáo này vì sự thiếu sĩt của bảng báo cáo đĩ cĩ thể dẫn đến những thiệt hại cho cổđơng. Trong báo cáo vốn cổ phần của Mỹ, các thành phần trong bảng này gồm: vốn cổ phần thường, vốn thặng dư, thu nhập giữ lại, lãi (lỗ) tích lũy từ các hoạt động khác và cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên, ở Việt Nam, bên cạnh một số tài khoản tương tự như trên cịn xuất hiện các quỹ như: quỹ phúc lợi và khen thưởng, quỹ dự trữ
bổ sung vốn điều lệ, quỹ dự phịng tài chính, quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu. Các quỹ này tuy nằm trên bảng cân đối kế tốn thuộc về phần nguồn vốn chủ sở hữu, song lại được sử
dụng cho các mục đích khác khơng dành cho cổđơng. Ví dụ, quỹ dự phịng tài chính được sử dụng để bù đắp những tổn thất tài chính quá lớn hoặc những tổn thất khơng được hạch tốn vào chi phí chịu thuế như phạt vi phạm hợp đồng, phạt lãi vay..., quỹ này thường được các nhà quản lý sử dụng nhằm che đậy những yếu kém trong việc điều hành. Do đĩ, phân tích báo cáo này cĩ thể giúp cho đại chúng hiểu rõ hơn về tình hình kinh doanh thực sự của doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Trong gần tám năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam đã trải qua rất nhiều sự kiện thăng trầm nhưng nổi bật nhất là vấn đề cơng bố thơng tin. Hàng loạt các sai phạm về cơng bố thơng tin - thường là các doanh nghiệp sai phạm trong cơng bố thơng tin bất thường, việc thiếu minh bạch trong cơng bố thơng tin đã tạo điều kiện cho những tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn mà đặc biệt là đối nhà đầu tư cá nhân vì họ
chiếm đa số trên TTCK Việt Nam. Nhiều nhà đầu tư cá nhân đặt những đồng tiền tích cĩp vào thị trường chứng khốn để mong tìm kiếm lợi nhuận khi hưu trí, để mong mua được nhà hay cĩ thể nuơi con cái ăn học; vậy thì họ đáng được tham gia vào một hệ thống cơng bằng và tin cậy.
Nhà đầu tư là thành viên quan trọng nhất của thị trường. Năng lực tài chính, quyền lợi, kiến thức và cả đạo đức của họ quyết định chất lượng phát triển thị trường chứng khốn của một quốc gia. Bảo vệ nhà đầu tư được xem là bảo vệ thị trường từ gốc, vai trị của nhà
đầu tư nĩi trên ít được đề cập đến ở Việt Nam trong thời gian qua và khá mới mẻ. Vị trí quan trọng số 1 của nhà đầu tư trên thị trường được thừa nhận ở Việt Nam, dù ít được đề cập tới. Nhưng yêu cầu bảo vệ họ lại trở nên cấp thiết, được đặt ra trong suốt thời gian qua, đặc biệt là ở một thị trường mới nổi, khi chứng khốn cịn khá mới mẻ, kiến thức nhà đầu tư phần lớn cịn hạn chế và hệ thống pháp lý đang hồn thiện nhưở Việt Nam. Bảo vệ nhà đầu tư là bảo vệ thị trường. Đĩ là yêu cầu mang tính nguyên tắc, cĩ thể được đảm bảo trên lý thuyết hoặc trên thực tế.
Kết quả nghiên cứu của đề tài mong muốn đĩng gĩp cho doanh nghiệp nhận thức
được tầm quan trọng của việc cơng bố thơng tin, dần hồn thiện tốt hơn trong việc cơng bố
thơng tin. Giúp doanh nghiệp giảm đi chi phí sử dụng vốn và thuận lợi trong việc tiếp cận
được các nguồn vốn khác nhau, do đĩ làm gia tăng mức vốn hĩa thị trường của doanh nghiệp. Nhà đầu tư nhận thức được cơng ty nào phát triển tốt và cĩ khả năng sinh lợi để ra quyết định đầu tư của mình nhằm tránh những rủi ro gặp phải. Chính phủ, cơ quan quản lý, nhà tạo tập thị trường cĩ cái nhìn tổng thể hơn về thực trạng thị trường chứng khốn, cơng ty niêm yết từđĩ đưa ra các chính sách thích hợp nhằm hướng dẫn cũng như giảm thiểu những hình thức biến tướng cĩ hại cho thị trường chứng khốn
Để các đề xuất và gợi ý chính sách cĩ khả thi trong thực tiễn thì cần phải cĩ sự gĩp sức đáng kể của chính phủ, các tổ chức quản lý và giám sát thị trường cũng như sự tự
nguyện của các doanh nghiệp niêm yết trong việc cơng bơ thơng tin xác thực, nhất quán, kịp thời, và cơng bằng.
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT
PGS.TS Trần Ngọc Thơ, (2006), Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, NXB Thống Kê .
PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt(2006), Đầu Tư Tài Chính, NXB Thống Kê
TS Nguyễn Thị Liên Hoa (2006), Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ “Phát Triển Các Cơng Cụ
Phân Tích và Dự Báo Trên TTCK Việt Nam”.
PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang- Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(tháng 06/2008) ,”Đằng sau báo cáo tài chính của các DN”
TS Nguyễn Thị Liên Hoa, Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(tháng 01/2007) , “Minh bạch thơng tin trên TTCK Việt Nam”, TCPTK số 195.
Hồng Trọng- Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2005),Phân tích Dữ Liệu Nghiên Cứu Với SPSS, NXB
Thống Kê.
Hồng Trọng- Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2007),Thống Kê Ứng Dụng Trong Kinh Tế Xã Hội,
NXB Thống Kê , 2007
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN(tháng 07/2006)- Trường đại học Kinh tế TP. HCM “Kiểm Định Mức Độ Hiệu Quả Thơng Tin Trên TTCK Việt Nam”, TCPTKT số
189.
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM (Tháng 06/2008),”Báo cáo thường niên và nhu cầu thơng tin của đại chúng, Tạp Chí Đầu Tư
Chứng Khốn,
Thạc sỹ Lê Đạt Chí– Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM (Tháng 06/2008),”Cần tính lại chỉ tiêu EPS trong báo cáo thường niên, Tạp Chí Đầu Tư Chứng
Khốn”.
Thạc sỹ Vũ Việt Quảng – Khoa Tài chính DN- Trường đại học Kinh tế TP. HCM(Tháng 06/2008), “Báo cáo thường niên chuyển thơng tin đến thị trường và xã hội như thế nào?”, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khốn.
Nguyễn Thị Thu, Luận văn Thạc Sỹ (năm 2007)“Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động Của Các DN
Niêm Yết Nhằm Phát Triển TTCK Việt Nam”, năm 2007
Luật Chứng Khốn, năm 2007 Thơng Tư Số 38/2007/TT-BTC
Quy Chế Cơng Bố Thơng Tin Số 09/QĐ-SGDHCM Quy Chế Niêm Yết Chứng Khốn 168/QĐ-SGDHCM
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH
Tara Vishwanath And Daniel Kaufmann(september 6th, 1999), “Towards Transparency In Finance And Governance”.
Ana Bellver and Daniel Kaufmann(August, 2005), ”Transparenting Transparency Initial Empirics and Policy Applications”.
Robert Bushman, Joseph Piotroski, Abbie Smith(April 2003), “ What Determines Corporate Transparency?”,
Bradon Becker (May 12,1992), “Market Transparency ”.
Catherine Martens Malik (May 30,2004), “ Transparency in Coporate reporting ”. Anton Toutaev ( 13th April 2004 ),”Modern reforms and business development in Russia,
Andrei Shleifer & Daniel Wolfenson(October 2000), “Investor Protection and Equity Markets”.
Robert M.Bushman & Abbie Smith,Transparency (April 2003), “Financial Accounting Information and Corporate Governance”.
Vincent Bignon & Régis Breton (31st January 2006),“Corporate transparency and the
cost of capital”.
Cheung,Connelly,Limpaphayom ,Zhou ( 2003) “Determinants of Corporate Disclosure and Transparency: Evidence from Hong Kong and Thailand”
International finance corporation(Yerevan, May 2006),”Public disclosure and transparency”,
CÁC TRANG WEB THAM KHẢO www.tinhnhanhchungkhoan.vn www.tuoitre.com.vn www.sbsc.com.vn www.hsx.vn www.tcptkt.ueh.edu.vn www.ssrn.com www.ssi.com.vn www.vnexpress.net
ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM – LÊ TRƯỜNG VINH
PHỤ LỤC SỐ 1: BẢN CÂU HỎI THĂM DỊ Ý KIẾN NHÀ ĐẦU TƯ TẠI TPHCM
Mục tiêu của cuộc thăm dị này này là tìm hiểu cảm nhận và đánh giá của nhà đầu tư cá nhân về cơng bố
thơng tin và minh bạch thơng tin của từng doanh nghiệp trên thị trường chứng khốn. Thơng tin trả lời của
từng cá nhân sẽđược giữ kín, chúng tơi chỉ cơng bố kết quả tổng hợp. Sự trả lời khách quan của ơng/bà
sẽ gĩp phần quyết định sự thành cơng của cơng trình nghiên cứu này và quan trọng hơn là giúp doanh
nghiệp và giới quản lý nhà nước ý thức được tình hình thực tế, từđĩ cải thiện tình hình minh bạch thơng tin
của thị trường. Cám ơn sự hợp tác của ơng/bà..
Cơng ty được thăm dị: CTCP SỮA VIỆT NAM ( MÃ CK : VNM)
Sau đây là những phát biểu liên quan đến việc cơng bố và minh bạch thơng tin của cơng ty được nêu tên ở trên. Xin ơng/bà vui lịng trả lời bằng cách khoanh trịn một con sốở từng dịng. Những con số này thể hiện mức độ ơng/bà đồng ý hay khơng đồng ý đối với các phát biểu theo quy ước như sau: Rất khơng đồng ý 1 Khơng đồng ý 2 Trung lập 3 Đồng ý 4 Rất đồng ý 5
Mức độđồng ý mà ơng /bà trả lời chỉ thể hiện cảm nhận riêng của ơng/bà, và mỗi người cĩ
thể cĩ những cảm nhận khác nhau và cĩ mức độđồng ý khác nhau
1. Cơng ty cĩ cơng khai về tỷ lệ sở hữu vốn của từng cổđơng lớn (kể cả pháp
nhân và thể nhân) 1 2 3 4 5
2. Cơng ty cĩ cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng (nhiều người sở hữu cổ phần của
doanh nghiệp) 1 2 3 4 5
3. Cấu trúc vốn chủ sở hữu hiện tại của cơng ty khơng rõ ràng bởi việc sở hữu
chéo giữa cơng ty và các cơng ty khác 1 2 3 4 5
4. Chất lượng của báo cáo thường niên (Tình hình tài chính, lương thưởng của các thành viên của ban giám đốc) của cơng ty tốt
5. Cơng ty cĩ quy định về việc yêu cầu các thành viên chủ chốt của cơng ty phải thơng báo khi mua bán cổ phần của cơng ty mà họđang sở hữu
1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
6. Cơng ty cĩ bộ phận kiểm tốn nội bộ 1 2 3 4 5
7. Cơng ty thực hiện kiểm tốn hàng năm cĩ sử dụng cơng ty kiểm tốn độc lập
và tin cậy. 1 2 3 4 5