Phân tích thị trờng là một nhiệm vụ rất quan trọng và là một trong những yếu tố quyết định đến sự tồn tại và phát triển của công ty chứng khoán. Khả năng mở rộng và phát triển của công ty phụ thuộc rất nhiều vào uy tín và chất lợng của các dịch vụ cung cấp. Có thể nói, phân tích thị trờng là một mũi nhọn cạnh tranh về dịch vụ giữa các công ty chứng khoán. Trong điều kiện hiện nay, khi các công ty chứng khoán mới đi vào hoạt động, các lợi thế cạnh tranh cha có sự phân biệt rõ rệt thì yếu tố chủ yếu để thu hút chính là chất lợng dịch vụ mà công ty cung cấp, cụ thể hơn, đó là chất lợng của dịch vụ t vấn của công ty cho khách hàng trong các quyết định đầu t. Hơn nữa, đối với bản thân công ty, các kết quả phân tích trên thị trờng cũng là cơ sở để đa ra quyết định đầu t nhằm mang lại lợi ích cao nhất. Với những lý do đó, AGRISECO cần phải hết sức quan tâm đến việc phát triển năng lực phân tích thị trờng của mình.
Để có thể tiến hành phân tích thị trờng, công ty chứng khoán phải dựa trên một số yếu tố chuẩn về hệ thống chính sách kinh tế, hệ thống pháp luật, hệ thống thông tin thị trờng, sự phát triển của hệ thống tài chính, hệ thống ngân hàng, hệ thống các thị trờng hàng hoá. Đặc biệt, công ty chứng khoán phải chú ý đến môi trờng kinh doanh mà ở đây sẽ bao gồm các yếu tố vĩ mô và vi mô.
Nếu phân tích kinh tế vĩ mô chỉ ra đợc các ảnh hởng của nền kinh tế nói chung đến thị trờng chứng khoán thì dự đoán diễn biến trên thị trờng sẽ chỉ ra cho công ty chứng khoán thời điểm thích hợp để thực hiện việc mua bán chứng khoán đó. Khả năng dự đoán diễn biến thị trờng của công ty chứng khoán phụ thuộc vào khả năng thu thập thông tin, khả năng đánh giá xu hớng thị trờng và khả năng đánh giá động thái tâm lý của nhà đầu t. Hiện nay, khả năng tiếp cận của AGRISECO là tơng đối tốt. Tuy nhiên, các thông tin này rất đa dạng, AGRISECO cần phải chú ý tới việc sàng lọc giữa những thông tin thực sự và thông tin giả mạo.
Phân tích thị trờng là một việc rất phức tạp,vì thế công ty chứng khoán phải có hàm lợng chuyên môn cao, kinh nghiệm phong phú và khả năng nhận định sắc bén.
“Chinese Wall” là một thuật ngữ đợc dùng để đặt tên cho “Quy trình quản lý trong công ty chứng khoán”. Đó là quy trình của công ty trong việc quản lý luồng thông tin mật hoặc những luồng thông tin không đợc phổ biến rộng rãi trong công ty, và chỉ những ngời cần cho công việc của họ thì mới nhận đợc những thông tin này. Quy trình “Chinese Wall” sẽ tránh đợc các hành vi mua bán nội gián của các cán bộ, nhân viên trong công ty chứng khoán do nắm bắt đợc những thông tin không phổ biến ra công chúng. Thực hiện quy trình “Chinese Wall” bao gồm hai yếu tố:
Thứ nhất: Lập hệ thống tờng ngăn cách các bộ phận với nhau để mỗi bộ phận chỉ nhận đợc thông tin cần thiết từ các bộ phận khác. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty có thực hiện nghiệp vụ tự doanh AGRISECO.
Thứ hai: Công ty đa ra những quy định bằng văn bản về những sự hạn chế trong giao dịch đợc sử dụng nhằm ngăn chặn giao dịch nội gián. Để thực hiện đợc quy trình quản lý này, AGRISECO phải đảm bảo:
Một là: AGRISECO phải quản lý một cách chặt chẽ luồng thông tin ra vào giữa các phòng, bộ phận.
Hai là: AGRISECO phải thờng xuyên xem xét giao dịch của cán bộ và thực hiện lu trữ một cách có hệ thống các báo cáo về giao dịch của cán bộ trong công ty.
Ba là: AGRISECO áp dụng và phổ biến rộng rãi, thờng xuyên để nhân viên của công ty hiểu và làm quen với quy trình “Chinese Wall”. Công ty phải thờng xuyên cập nhật những thông tin mới nhất liên quan đến quy trình và những quy định về đạo đức nghề nghiệp phổ biến cho cán bộ công ty, và công ty phải gửi những tài liệu liên quan này một cách định kỳ đến từng cán bộ.
Bốn là: AGRISECO phải lu giữ các văn bản, tài liệu tất cả những hành vi cỡng chế nào có liên quan đến quy trình: “Chinese Wall”. Bất cứ các vi phạm nào cũng cần đợc ghi chép lại để nhắc nhở cán bộ tránh mắc phải.
Năm là: AGRISECO phải có những kiểm soát chặt chẽ với các giao dịch trong khi công ty đang xử lý các thông tin không phổ biến ra công chúng. Những kiểm soát này áp dụng ngay cả với những giao dịch tự doanh của công ty đối với
các chứng khoán đang bị theo dõi. Việc thiếu kiểm soát này có thể gây ra những khoản chi phí lớn hoặc tổn hại tới uy tín của công ty trong việc chứng minh những giao dịch này không dựa vào các thông tin nội gián hoặc những thông tin mật.
Theo các nhà phân tích kinh tế, thực hịên tốt công tác giám sát nội bộ và áp dụng hệ thống “Chinese Wall” là chìa khóa để đảm bảo cho quá trình vận hành và quản lý công ty chứng khoán phát triển vững chắc.
3.4. Một số kiến nghị.
3.4.1. Kiến nghị với Chính phủ.
3.4.1.1. Hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý.
Thị trờng chứng khoán là một thể chế đặc biệt bậc cao và là sản phẩm tinh tuý của nền kinh tế thị trờng, hoạt động với những thiết chế phức tạp và riêng biệt, với những quy luật chi phối khắc nghiệt, sâu sắc và ảnh hởng toàn diện đến thực trạng phát triển kinh tế-xã hội của một đất nớc khi có những biến động. Với cơ chế vận hành phức tạp, nên các quá trình từ phát hành chứng khoán trên thị trờng sơ cấp cho đến các giao dịch trên thị trờng thứ cấp đòi hỏi phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt của luật pháp về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Ngoài các quy định nêu trên, hoạt động của thị trờng chứng khoán còn chịu sự chi phối của các văn bản luật khác trong các lĩnh vực thơng mại, dân sự, đầu t nớc ngoài, phá sản...vv. Hoạt động của thị trờng chứng khoán nói chung, bên cạnh những đặc tính u việt, thúc đẩy nền kinh tế phát triển, còn chứa đựng những hạn chế, khuyết tật có thể dẫn tới những hậu quả khó lờng. Vì vậy, sự điều chỉnh, hoàn thiện hệ thống luật pháp trong lĩnh vực chứng khoán và thị trờng chứng khoán này nhằm tạo ra những đặc tính u việt, những thế mạnh của nền kinh tế thị trờng và hạn chế tới mức thấp nhất những tác động tiêu cực có thể phát sinh trong quá trình hoạt động thị trờng. Giữa các chủ thể của thị trờng hình thành những mối quan hệ kinh tế-xã hội đan xen. Công ty chứng khoán là một chủ thể quan trọng của thị trờng, hoạt động kinh doanh của công ty có hiệu quả tốt hay không, một mặt phụ thuộc vào tình hình chung của thị trờng.Cho đến nay, văn bản pháp luật cao nhất về lĩnh vực chứng khoán và thị trờng chứng khoán là nghị định 48/1998/NĐ-CP của Chính phủ (ban hành ngày 11/7/1998).
Nhìn tổng thể, tuy cha có một đạo luật chung về phát hành và kinh doanh chứng khoán nh một số nớc trên thế giới, nhng trên thực tế, khung pháp luật về chứng khoán với ba bộ phận cấu thành tối thiểu của nó đã đợc hình thành, bao gồm: Những quy định về tiêu chuẩn hàng hoá và điều kiện phát hành, điều kiện và thể thức kinh doanh, quản lý Nhà nớc và giám sát về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Tuy nhiên, về mặt nội dung, các quy định hiện có còn bộc lộ nhiều hạn chế cần khắc phục: Hệ thống văn bản quy phạm pháp luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán hầu hết là các văn bản dới luật, có giá trị thấp. Các văn bản thiếu tính hệ thống, còn chắp vá, thiếu tính đồng bộ và còn chồng chéo giữa các quy định. Còn bỏ ngỏ nhiều vấn đề thuộc về chứng khoán và nhiều quan hệ trong thị trờng chứng khoán cha đợc luật pháp quy định, điều chỉnh. Hầu hết các quy định đợc xây dựng trên cơ sở tham khảo, học tập kinh nghiệm tổ chức thị trờng chứng khoán của nớc ngoài mà cha đợc hay còn ít đợc kiểm nghiệm qua thực tế tại Việt Nam. Do đó, trong thời gian tới, Chính phủ cần xem xét, sửa đổi, bổ sung các luật, pháp lệnh và các văn bản ở các ngành, lĩnh vực liên quan khác nhằm tạo nên sự thống nhất cao và ổn định trong hệ thống pháp luật, tạo cơ sở pháp lý thuận lợi cho sự vận hành và phát triển của thị trờng chứng khoán Việt Nam.
Cụ thể, ở Luật doanh nghiệp, cần chú ý tới quy định phát hành chứng khoán, công bố thông tin, báo cáo của doanh nghiệp...; Luật đầu t nớc ngoài: cần chú ý tới quy định về hình thức đầu t nớc ngoài gián tiếp, phát hành cổ phiếu và trái phiếu của doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài...; Bộ luật hình sự: Chú ý tới chế tài hình sự đối với tội phạm trong lĩnh vực chứng khoán. Việc quy định tội danh có thể thực hiện theo hai hớng: (1) Quy định các chế tài hình sự trong văn bản pháp luật chuyên ngành nh Luật kinh tế hay luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. (2) Bổ sung các tội danh liên quan đến lĩnh vực chứng khoán và thị trờng chứng khoán vào Bộ luật hình sự hiện hành (Những tội danh có tính chất đặc biệt nghiêm trọng nh giao dịch nội gián và thao túng thị trờng...)
Chính phủ cần nhanh chóng hoàn thiện những văn bản quy định, hớng dẫn hoạt động của thị trờng chứng khoán cũng nh các công ty chứng khoán để phù hợp với tình hình phát triển thực tế của thị trờng chứng khoán Việt Nam. Mặt khác, với tình hình và xu hớng của thị trờng hiện nay, Chính phủ cũng cần có các
quy định cụ thể về giao dịch điện tử trong hoạt động kinh doanh chứng khoán. Điều này rất quan trọng vì đó là cơ sở pháp lý cho các giao dịch sẽ rất phổ biến trong tơng lai này.
3.4.1.2. Ưu đãi thuế cho hoạt động chứng khoán
Ưu đãi thuế cho thị trờng chứng khoán là chính sách quan trọng vì nó liên quan trực tiếp đến lợi ích của các công ty chứng khoán. Hiện nay ngoài việc hởng u đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm hoạt động, các công ty chứng khoán còn đợc giảm 50% số thuế doanh nghiệp trong hai năm tiếp theo. Tuy nhiên, quy định u đãi thuế nh vậy đối với các công ty chứng khoán vẫn cha thoả đáng do các công ty này mới đi vào hoạt động, doanh số cha nhiều, thị trờng chứng khoán cha sôi động, cha phát triển nên hiệu quả hoạt động còn thấp. Chắc chắn các công ty chứng khoán đều bị lôc trong những năm đầu hoạt động. Do vậy, hết thời hạn đợc giảm thuế nh trên các công ty chứng khoán sẽ gặp nhiều khó khăn khi tính đến hiệu quả kinh doanh.
Chính vì thế cần phải có chính sách u đãi hơn nữa cho các công ty chứng khoán mới có thể khuyến khích sự tham gia tích cực của các tổ chức kinh tế trong và ngoài nớc vào thị trờng chứng khoán. Cụ thể, mức u đãi trong thời gian tới nên là miễn thuế cho 5 năm đầu hoạt động và giảm thuế còn 50% trong 3 hoặc 5 năm tiếp theo.
Đối với thuế giá trị gia tăng, mặc dù Bộ tài chính đã cam kết sẽ chính thức đa hoạt động kinh doanh chứng khoán vào diện không chịu thuế VAT đợc ghi tại điều 4 luật thuế này, nhng các công ty chứng khoán đã không mấy hứng khởi vì việc đa vào diện không chịu thuế VAT đồng nghĩa với việc sẽ không đợc khấu trừ thuế đầu vào đối với các chi phí bỏ ra trong hoạt động kinh doanh chứng khoán. Cho nên, các công ty chứng khoán nên đợc áp dụng thuế suất VAT đối với hoạt động kinh doanh chứng khoán là 0%. Với thuế suất này, các công ty sẽ đợc hoàn thuế đầu vào đối với các chi phí bỏ ra và đây chính là điều mà không chỉ AGRISECO mà các công ty chứng khoán khác đều mong đợi.
3.4.2. Kiến nghị với Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc và trung tâm giao dịch chứng khoán. dịch chứng khoán.
Để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh chứng khoán đợc thực hiện một cách công bằng, trung thực, công khai, bảo vệ lợi ích của nhà đầu t và công chúng tham gia đầu t, các chủ thể kinh doanh chứng khoán còn phải chấp hành về đạo đức kinh doanh, quy định về hạn mức áp dụng đối với kinh doanh... do Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc và trung tâm giao dịch chứng khoán quy định.
3.4.2.1. Giám sát và quản lý vốn khả dụng đối với công ty chứng khoán
NOC
NOCR = * 100 > =100%
Tổng rủi ro Trong đó:
NOC: chỉ tiêu vốn hoạt động ròng
NOC = Tài sản ròng (Tổng tài sản - Tổng nợ) -Tổng các khoản gia tăng + Tổng các khoản giảm trừ.
Tổng rủi ro = Rủi ro thị trờng + Rủi ro đối tác + Rủi ro cơ bản + Rủi ro tập trung tín dụng - Phần bù rủi ro
Trong giai đoạn này, khi các điều kiện cần thiết còn cha hoàn thiện, chúng ta vẫn áp dụng phơng pháp tính nh đã đợc xác định trong Nghị định 48/1998/ NĐ- CP của Chính phủ về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Đó là phơng pháp xác định mức vốn hoạt động ròng so với tổng nợ điêu chỉnh. Tuy nhiên, trong công thức tính cụ thể, cần phải xác định lại nh sau:
Vốn khả dụng = Tổng tài sản - Các khoản tài sản giảm trừ + Các khoản gia tăng
Vốn hoạt động ròng = Vốn khả dụng - Tổng nợ điều chỉnh Tổng nợ điều chỉnh = Tổng nợ - Các khoản giảm trừ
Hay:
Vốn hoạt động ròng = Tổng tài sản - Tổng nợ điều chỉnh
Và:
Vốn hoạt động ròng
* 100 >= 8% Tổng nợ điều chỉnh
Phơng pháp tính mức “Vốn hoạt động ròng/ Tổng rủi ro” không những cho phép các công ty chứng khoán xác định đợc mức vốn hoạt động ròng cần thiết phải duy trì mà còn cho phép các công ty này xác định đợc một cách trực tiếp những rủi ro sẽ phải đối mặt trong quá trình hoạt động. Việc xác định đợc các rủi ro sẽ giúp cho công ty chứng khoán có những đối sách phù hợp để ổn định hoạt động và hạn chế đến mức thấp nhất các tổn thất có thể xảy ra.
Mặc dù việc áp dụng phơng pháp tính theo chỉ tiêu “Tổng rủi ro” trong thực tế hết sức phức tạp, nhng các nớc hiện nay đều có xu hớng chung là chuyển sang áp dụng phơng pháp này.
Việc triển khai áp dụng phơng pháp này, trong thực tế chỉ có hiệu quả khi chúng ta đã hội tụ đủ những cơ sở cần thiết nh sự phát triển của thị trờng và các công ty chứng khoán; sự hoàn thiện của công tác kế toán, thống kê; khả năng nhận thức của mọi ngời về các loại hình rủi ro... Thực tiễn cho thấy, loại hình và mức độ rủi ro của các nớc khác nhau phụ thuộc vào những điều kiện thực tế của môi trờng kinh tế, chính trị, xã hội của nớc đó. Vì vậy, chúng ta chỉ có thể tham khảo, học hỏi kinh nghiệm chứ không thể rập khuôn mô hình của một nớc cụ thể nào đó vào thực tiễn Việt Nam. Việc áp dụng một cách máy móc này sẽ gây ra những sai lệch nghiêm trọng trong kết quả phân tích và kết quả đó sẽ phản ánh không đúng bản chất của thị trờng chứng khoán và các công ty chứng khoán.
Quy định về việc trích lập dự phòng vốn điều lệ: Quy định này yêu cầu công ty chứng khoán trong quá trình hoạt động phải trích 5% lãi ròng hàng năm