I. Thực tiễn thực thi chính sách tiền tệ của VN trong thập kỉ 90
3. Đánh giá chính sách tiền tệ ở Việt Nam
3.1 Những thành tựu đạt được.
Với những nỗ lực phi thường của mình, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu đáng ghi nhớ trong thời kỳ đầu của quá
trình chuyển đổi sang cơ chế thị trường. Sự chuyển biến đó cụ thể được thể
hiện ở những mặt sau:
Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước đã hạn chế cung ứng tiền để kiềm
chế lạm phát.
Thứ hai, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện một chính sách lãi suất
thực dương, quy định trần lãi suất và tạo nền tảng để tiến tới “tự do hoá lãi suất”.
Thứ ba, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện chính sách ổn định tỷ giá
thực tế.
Thứ tư, theo quyết định của Chính phủ về việc chấm dứt phát hành
cho bù đắp bội chi ngân sách, Ngân hàng Nhà nước đã giảm dần đáng kể
cung ứng tiền cho bội chi ngân sách.
3.2. Những tồn tại cần khắc phục.
Chúng ta biết rằng việc thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng
Nhà nước Việt Nam theo cơ chế thị trường chỉ được vài năm, do đó bên cạnh những thành tựu đạt được cũng không sao tránh khỏi những vấn đề
còn hạn chế mà đỏi hỏi các chuyên gia kinh tế cũng như các nhà chính sách
cần nắm bắt để khắc phục và hoàn thiện. Dưới đây là 7 vấn đề cơ bản được đúc kết lại qua thực trạng thực thi chính sách tiền tệ của Việt Nam:
3.2.1. Chưa xác định rõ ràng mối liên hệ giữa mục tiêu trung gian M2 và lãi suất.
Vấn đề về mối quan hệ giữa lãi suất và mục tiêu trung gian M2 là vấn đề cần quan tâm của các nhà làm chính sách tiền tệ ở Việt Nam. Do thị trường tín dụng chưa phát triển nên lãi suất chưa được xác định thông qua
cung - cầu M2. Lãi suất do vậy được ấn định trong khi đó Ngân hàng Nhà
nước Việt Nam lại lấy M2 làm mục tiêu trung gian. Từ đó còn cho thấy cần
một thời gian dài để phát triển hệ thống ngân hàng và thị trường tiền tệ để
có thể đạt được sự tương quan giữa lãi suất và tổng phương tiện thanh toán
M2.
3.2.2. Những khó khăn về tín dụng do chính sách lãi suất còn nhiều bất cập.
Trên lĩnh vực tín dụng, tuy Ngân hàng Nhà nước đã nhiều lần đưa
quyết định hạ lãi suất, những do khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế cồn
thấp, mặt khác, mức lãi suất vẫn còn cao nên đã hạn chế các tổ chức kinh tế đẩy mạnh vay vốn Ngân hàng để mở mang sản xuất kinh doanh.
Về cơ cấu lãi suất, cho đến nay ta chưa khắc phục được sự chênh lệch giữa lãi suất nội tệ và lãi suất ngoại tệ do mặt bằng lãi suất trong nước cao hơn quốc tế và lãi suất ngoại tệ thì buộc phải theo lãi suất thị trường
quốc tế. Do lịch sử để lại, lãi suất cho vay trung và dài hạn của các ngân
hàng vẫn thấp hơn lãi suất cho vay ngắn hạn. Thêm vào đó, nguồn vốn
trung và dài hạn còn hạn hẹp không khuyến khíc các ngân hàng cho vay
trung và dài hạn, đầu tư phát triển, xây dựng cơ sở hạ tầng.
3.2.3. Sự thiếu hiệu quả của công cụ chính sách tiền tệ.
Chính sách tiền tệ mới được giới thiệu vào Việt Nam từ đầu những
năm 90, do đó hiểu quả của chính sách tiền tệ trong việc điều chỉnh lượng
tiền cung ứng còn rất hạn chế. Các công cụ chủ yếu là các công cụ trực tiếp được ấn định bởi Ngân hàng Nhà nước như: hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ
giá. Các công cụ gián tiếp hầu như chưa có hoặc nếu có vẫn chưa hoàn
thiện, chưa phát huy đầy đủ hiệu lực tác động và điều tiết vì nền tảng thị trường của các công cụ gián tiếp chưa hình thành. Cụ thể là:
- Dự trữ bắt buộc chưa được thực hiện thành nền nếp trong tất cả tổ
chức tín dụng.
- Chưa có nghiệp vụ tái chiết khấu của Ngân hàng Nhà nước do thiếu
công cụ hối phiếu. Hiện tại Ngân hàng Nhà nước vẫn đang thực hiện tái
cấp vốn trên cơ sở các khế ước cho vay của các NHTM.
- Nghiệp vụ thị trường mở vừa mới hình thành còn non trẻ không
tránh khỏi sự thụ động trong hoạt động, chưa phát huy được đặc tính ưu
việt của mình. Hàng hoá của thị trường mở còn hạn chế về số lượng, chất lượng.
3.2.4. Thị trường tiền tệ còn sơ khai nghèo nàn về công cụ.
Thứ nhất, thị trường nội tệ liên ngân hàng phát triển chậm, chưa có
các công cụ làm hàng hoá trao đổi. Số lượng và cường độ giao dịch trên thị
trường chưa thường xuyên liên tục, từ đó thị trường chưa phản ánh hết lượng cung cầu thực tế về vốn ngắn hạn của Ngân hàng, chưa cho phép
hình thành nên lãi suất thị trường tiền tệ để Ngân hàng Nhà nước có thể
Thứ hai, thị trường ngoại tệ liên ngân hàng mới ra đời, còn nhỏ bé,
số đối tác hoạt động tích cực chưa nhiều, còn có sự trông chờ xuất phát từ
doanh vụ Ngân hàng Nhà nước.
Thứ ba, thị trường đấu giá tín phiếu kho bạc vừa chính thức đi vào hoạt động, bước đầu đạt kết quả nhưng khối lượng còn nhỏ, cần củng cố
phát triển để hoạt động diễn ra được thường xuyên hơn, tạo điều kiện cho
Ngân hàng Nhà nước sử dụng công cụ này làm công cụ chính sách tiền tệ.
Thứ tư, chưa có thị trường vốn làm môi trường so sánh giữa lãi suất
ngắn hạn và lãi suất trung và dài hạn, theo dõi tác động qua lại giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ phục vụ cho chính sách tiền tệ.
3.2.5. Nguy cơ nguồn vốn ngoại tệ vào.
Nguồn vốn ngoại tệ vào sẽ tăng đầu tư phát triển kinh tế, nhưng đồng
thời cũng tăng cung tiền tệ của hệ thống ngân hàng thương mại. Trong trường hợp Ngân hàng Nhà nước quản lý tốt nguồn vốn ngoại tệ vào sẽ tương ứng với 1 - 1 tăng cung đồng tiền nội tệ. Để giảm ảnh hưởng của tăng cung tiền tệ do nguồn vốn nước ngoài vào thì Ngân hàng Nhà nước
cần phát triển thị trường tiền tệ và sử dụng nghiệp vụ trung hoà bằng cách cùng đồng thời bán tín phiếu ra.
Việc thống kê, theo dõi các luồng ngoại tệ vào ra thông qua các nguồn khác nhau như xuất nhập khẩu, đầu tư nước ngoài trực tiếp, du lịch,
vay nợ còn gặp nhiều khó khăn, chưa đầy đủ kịp thời, nên hạn chế việc phân tích đánh giá và xử lí chính sách tiền tệ một cách chính xác và khách quan.
3.2.6. Ngân sách Nhà nước.
Thâm hụt ngân sách Nhà nước còn lớn, xử lý còn gặp khó khăn tác
động đến chính sách tiền tệ.
3.2.7. Ngân hàng Nhà nước chưa sẵn sàng đối phó với các cơn lốc
kinh tế.