I. Thực tiễn thực thi chính sách tiền tệ của VN trong thập kỉ 90
2. Nội dung của chính sách tiền tệ
2.1 Chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước là chính sách mà ngân
hàng nhà nước thực hiện cung ứng tiền cho nền kinh tế ở mức kiểm soát được lạm phát, thực hiện một chính sách lãi suất thực dương do ngân hàng nhà nước qui định, giữ một tỷ giá ổn định nhằm kiểm soát được tỷ giá.
Trên thực tế thì tỷ giá danh nghĩa ( tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng USD)
bắt đầu ổn định. Từ năm 1993 trở đi, khi ngân hàng nhà nước mở cửa
trung tâm giao dịch tại 2 thành phố Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh,
phản ánh sự vận động của luồng ngoại tệ vào gây nên áp lực tăng giá cho đồng Việt Nam .
2.2 Công cụ của chính sách tiền tệ.
Có thể nói, để thực thi chính sách tiền tệ một cách tốt đẹp, một trong
những công cụ mà ngân hàng nhà nước có trong tay là:
2.2.1. Hạn mức tín dụng.
*Thực trạng:
Trong điều kiện các công cụ tín dụng chưa phát huy đầy đủ hiệu lực, ngân hàng nhà nước thường áp dụng công cụ trực tiếp là hạn mức tín dụng đối với các tổ chức tín dụng. Mục đích chủ yếu của việc sử dụng công cụ
này là nhằm giữ tổng lượng tín dụng nằm trong giới hạn cho phép để có thể
dễ dàng kiểm soát chặt chẽ lạm phát, đặc biệt là trong những lúc chỉ số giá có xu hướng gia tăng. Việc áp dụng công cụ này bắt đầu từ tháng 6/ 1994. Đối tượng áp dụng ban đầu là 4 ngân hàng thương mại quốc doanh, chiếm
90% tổng dư nợ cho vay của cả hệ thống tổ chức tín dụng . Bước đầu hạn
mức này đã khống chế được mức tăng dư nợ ngắn hạnlà 24% so với năm 1993. Tuy nhiên đến năm 1995, hạn chế của công cụ này thể hiện rõ nét khi mức tăng dư nợ tín dụng thực tế vượt hạn mức tín dụng cho phép tới 1,66
lần, năm 1996 vượt đến 2 lần. Sang đến năm 1997, 1998, tình hình lại
chuyển biến ngược lại. Năm 1998, cho dù tổng nguồn vốn huy động qua hệ
thống ngân hàng có xu hướng chậm lại, giảm từ 31,5% (1997) còn
25%(1998) nhưng hạn mức tín dụng thừa ra so với khả năng hấp thụ vốn
của nền kinh tế.
Vậy vì sao lại dẫn đến tình trạng hấp thụ vốn kém này?
Chúng ta biết rằng, thực trạng kinh tế - xã hội nước ta những năm
giữa thập kỉ 90, nhất là trong điều kiện chịu sự tác động của khủng hoảng
tài chính tiền tệ khu vực, nhu cầu và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế
bị sụt giảm nghiêm trọng. Sự khó khăn trong việc tìm kiếm thị trường tiêu thụ sản phẩm đã tác động không nhỏ đến tốc độ chu chuyển vốn trong nền
kinh tế, hiệu quả sản suất kinh doanh và nhu cầu đầu tư của doanh nghiệp.
Mặt khác, khu vực kinh tế nhà nước - nơi chiếm tỷ trọng lớn trong nền kinh
tế lại hoạt động kém hiệu quả, quy mô vốn nhỏ, lại đang trong quá trình tổ
chức sắp xếp đã ảnh hưởng lớn đến nhu cầu và điều kiện vay vốn, đến quan
hệ tín dụng trong nền kinh tế. Hơn thế nữa, cùng với sự đổi mới cơ chế
quản lí việc thẩm định các dự án cho vay và việc sử dụng vốn, đến quan hệ
tín dụng của các tổ chức tín dụng có nhiều diễn biến tích cực, chặt chẽ hơn
nhằm đảm bảo hiệu quả nguồn vốn vay. Vì vậy, các quyết định đi vay để đầu tư không dễ dàng như trước. Tất cả những điều này dẫn đến dư nợ cho
vay của các tổ chức tín dụng có xu hướng chậm lại, khả năng hấp thụ vốn
Do đó, chúng ta thấy rằng việc sử dụng công cụ hạn mức tín dụng
của NHNN Việt Nam chưa thật sự hiệu quả. Đây vẫn là công cụ cứng nhắc,
làm cho hệ thống NHTM không phát triển được, dẫn đến tình trạng phi trung gian hoá. Theo đó, hệ thống huy động vốn và cho vay ngoài sự kiểm
soát của NHNN đi vào quỹ đạo hoạt động mạnh, gây cản trở chung cho
hoạt động của toàn hệ thống ngân hàng và thị trường tài chính ở Việt Nam.
2.2.2. Chính sách tái chiết khấu
Đây là công cụ gián tiếp mà NHNN Việt Nam sử dụng để đảm bảo
an toàn cho toàn bộ hệ thống ngân hàng cũng như bảo đảm khả năng chi trả
và thanh toán của hệ thống tín dụng.
Vậy chúng ta hãy xem xét cơ chế hoạt động của nghiệp vụ này của
NHNN Việt Nam như thế nào?
Chính sách tái chiết khấu của NHNN Việt Nam thực chất là việc
cung ứng tín dụng của NHTW thông qua: chiết khấu giấy tờ có giá, cho
vay chiết khấu, hoặc chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay tái cấp vốn. Tín
dụng là hoạt động truyền thống của ngân hàng nói chung. Có ngân hàng là có tín dụng, đặc biệt là tín dụng dưới hình thức chiết khấu. Đó là việc bán
hoặc vay theo giá ấn định thấp hơn giá trị của vật bán hoặc mức vốn phải
trả nợ. Có thể chia thành các trường hợp cụ thể sau:
+ Chiết khấu các giấy tờ có giá:
Hình thức này là một kênh cung ứng tiền của NHNN có bảo đảm
thực bằng giấy tờ có giá, nhưng khác với cho vay bằng giấy tờ có giá ở
chỗ, chiết khấu giấy tờ có giá là cách mua theo lãi suất chiết khấu được ấn định trước hoặc lãi suất đấu thầu làm thay đổi quyền sở hữu từ khách hàng
sang NHNN. Trong khi đó cho vay bằng thế chấp giấy tờ có giá sẽ được
NHNN giải chấp khi hết thời hạn cho vay, cho vay theo lãi suất cho vay ấn định trước. Tuy nhiên, cả hai hình thức cung ứng tiền này đều phát sinh khi
có nhu cầu về vốn đầu tiên từ phía khách hàng. Điểm này khác với nghiệp
vụ thị trường mở - cung ứng tiền phát sinh từ phía NHNN.
+ Cho vay chiết khấu hoặc cho vay tái cấp vốn:
Có hai loại cho vay tái chiết khấu hoặc cho vay tái cấp vốn là: Cho
vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn có bảo đảm và cho vay chiết khấu hoặc tái
cấp vốn có chỉ định. Cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn như NHNN Việt
Nam hiện nay là việc cung ứng tiền theo mức lãi suất ấn định của NHNN.
Chỉ khác là cho vay chiết khấu tiền lãi được tính theo phương pháp chiết
khấu và được trả trước cho NHNN, còn cho vay cấp vốn tiền lãi được tính theo phương pháp tích số và trả sau hàng tháng. Xu hướng chung, để nhận
tiền cung ứng, các tổ chức tín dụng thường chọn công cụ nào có lãi suất hạ
mang lại lợi nhuận mà ít rủi ro. Cụ thể là:
Giả sử nếu lãi suất tiền vay hạ thấp hơn lãi suất chiết khấu thì các tổ
chức tín dụng không thích chiết khấu giấy tờ có giá. Hai điểm lợi đối với
họ là chi phí vay vốn thấp hơn và rủi ro tín dụng thuộc về NHNN, nhất là
trường hợp vay theo chỉ định hoặc được đảm bảo bằng giấy tờ có giá mà chất lượng không cao, do vậy đầu tiên để sử dụng giấy tờ có giá mới vay
thì NHNN phải điều hành lãi suất theo nguyên tắc lãi vay phải cao hơn lãi suất chiết khấu của chứng từ có giá. Khi nào giấy tờ có giá được chiết khấu
hết thì NHNN hạ lãi suất cho vay ngang bằng hoặc thấp hơn lãi suất chiết
khấu giấy tờ có giá.
Nếu lãi suất tiền vay thấp hơn lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá còn có thể dẫn đến tình trạng vay đầu cơ để mua giấy tờ có giá với lãi suất cao hơn. Có hai điểm lợi đối với người đi vay là giảm được chi phí nhận tiền
vay, hai là mua chứng khoán tiền lãi được nhận trước.
Do đó, vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn là một đặc ân đối với tổ chức
tín dụng, nên quyền được vay chỉ có giới hạn và nhất thiết phải có điều
kiện.
Với cơ chế hoạt động đó, ta hãy xem thực trạng của chính sách tái
chiết khấu và việc ấn định lãi suất tái chiết khấu của Việt Nam như thế
nào?
Ngoài việc phân loại các hình thức tái cấp vốn, các chứng từ có giá,
NHNN còn quy định cả lãi suất tái cấp vốn của mình đối với các tổ chức tín
dụng, cả khung lãi suất huy động và cho vay của các tổ chức tín dụng đối
với nền kinh tế. NHNN đã phát huy hiệu quả cao độ trong việc điều hoà
linh hoạt công cụ tái cấp vốn, nhằm đáp ứng kịp thời vốn cho nhu cầu phát
triển kinh tế. Năm 1999, sau 4 lần điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn từ mức
1,1% tháng tại thời điểm đầu năm đến nay chỉ còn 0,5% tháng. Đặc biệt là
theo quyết định 238 (31/7/2000) của NHNN về điều chỉnh hạ lãi suất tái
cấp vốn, lãi suất tái cấp vốn đã giảm từ 0,455, chỉ còn 0,35% tháng. Với
công cụ tái cấp vốn, trong thời gian gần đây, NHNN đã giảm dần tính bao
cấp về vốn, thực hiện là người cho vay cuối cùng, thúc đẩy các ngân hàng
tăng cường huy động vốn, tận dụng các nguồn vốn trên thị trường tiền tệ trước khi trông cậy vào NHNN. Qua đó các NHTM quốc doanh đã chủ động, tích cực lo nguồn vốn và khả năng thanh khoản của mình hơn, thực
sự chuyển sang kinh doanh hơn, gắn với thị trường hơn và bắt đầu có ý
Tuy nhiên công cụ tái cấp vốn ở Việt Nam chưa phát huy được hiệu
quả của mình. Nếu ở Nhật, một sự thay đổi nhỏ trong tỷ lệ tái chiết khấu được xem như thay đổi trong quan điểm cơ bản về chính sách tiền tệ của
các công ty, hộ gia đình (tác động hiệu ứng thông báo) thì ở Việt Nam, sử
ảnh hưởng của công cụ này là rất nhỏ.
2.2.3. Dự trữ bắt buộc.
Dự trữ bắt buộc là một công cụ đã bước đầu áp dụng để kiểm soát
chặt chẽ khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Thông qua đó, Nhà
nước khống chế lượng tín dụng và tổng phương tiện thanh toán theo yêu cầu của chính sách tiền tệ. Gần đây, ngân hàng Nhà nước đã tăng cường
củng cố công cụ này bằng việc ban hành quy chế buộc các tổ chức tín dụng
phải gửi dự trữ bắt buộc vào ngân hàng Nhà nước và xử phạt nghiêm với các trường hợp không đảm bảo mức quy định. Thật vậy, Điều 20, Luật Ngân hàng đã quy định:
Thứ nhất: NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với từng loại
hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi với mức từ 0 đến 20% tổng số dư
tiền gửi tại mỗi tổ chức tín dụng trong từng thời kỳ.
Thứ hai: việc trả lãi đối với tiền gửi dự trữ bắt buộc của từng loại
hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi trong từng thời kỳ do Chính phủ
quy định.
Trên cơ sở đó, NHNN đã quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các
tổ chức tín dụng. Thời gian gần đây, NHNN đã hai lần điều chỉnh giảm tỷ
lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng từ mức 7% xuống còn 5%.
Riêng NHNo & Phát triển Nông thôn do phải tập trung vốn thực hiện một
số chính sách phục vụ nông nghiệp và phát triển nông thôn nên tỷ lệ dự trữ
bắt buộc được giảm xuống mức 3%. Tuy nhiên, việc thay đổi dự trữ bắt
buộc sẽ dễ gây nên những thay đổi lớn trong cung ứng tiền tệ, cho nên NHNN luôn tỏ ra thận trọng trong các quyết định của mình. Theo nhận định của các chuyên gia kinh tế, công cụ dự trữ bắt buộc phải được dùng bổ
trợ bởi những công cụ điều chỉnh tinh vi hơn. Hiện nay, ở nước ta, vì chưa
có thị trường tài chính phát triển và việc bán đấu giá tín phiếu kho bạc Nhà
nước cũng không thể tiến hành với khối lượng như ý muốn của NHNN, do đó NHNN nên bắt tay vào việc bán tín phiếu của NHNN với khối lượng lớn
hoặc tự tạo ra một loại giấy tờ có giá làm công cụ của thị trường tiền tệ.
Chẳng hạn như, trên cơ sở số nợ khó đòi mà trách nhiệm ngân sách phải đứng ra gánh chịu hậu quả của thời kỳ bao cấp, NHNN có thể phát hành tín phiếu kho bạc. Nếu làm được như vậy, thì NHNN có được công cụ bổ sung
2.2.4. Nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ vô cùng quan trọng của chính
sách tiền tệ. Nền kinh tế của hầu hết các nước trên thế giới hoạt động có sôi
nổi hay không là dưa vào hiệu quả của chính sáchnghiệp vụ thị trường mở.
Chính vì vậy, suốt năm đầu của thập kỉ 90, ngân hàng nhà nướcta đã có nhiều cỗ gắng để tạo tiền đề cho nghiệp vụ thị trườngmở ra đời. Vậy tại
sao nghiệp vụ thị trường mở lại cần thiết như vậy? Tiền đề nào là nềnmóng
cho sự ra đời nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam ? Liệu sự phát triển thị
trường mở ở Việt Nam trong tương lai như thế nào?
Tầm quan trọng của thị trường mở đối với nền kinh tế Việt Nam
Nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ mua bán nghiên cứu các giấy tờ có
giá ngắn hạn do ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực hiện trên thị trường
tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia
Qua việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ,
ngân hàng Nhà nước tác động đến khả năng cung ứng vốn tín dụng cho nền
kinh tế. Cụ thể là khi ngân hàng trung ương mua các giấy tờ có giá ngắn
hạn sẽ làm tăng khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Ngược lại khi ngân hàng Nhà nước bán các giấy tờ có giá làm giảm khả năng tín dụng
dẫu đến về lâu dàigiảm khả năng cung ứng tiền đối với nền kinh tế. So với
các công cụ điều hành chính sách tiền tệ khác như dự trữ bắt buộc hoặc
chiết khất, nghiệp vụ thị trường mở có nhiều ưu điểm hơn. Trước hết , bằng
nghiệp vụ này, ngân hàng Nhà nước hoàn toàn giữ thế chủ động trong khống chế khối lượng giấy tờ có giá được mua hoặc bán theo ý đồ định trước. Ngân hàng Nhà nước có thể mua hoặc bán một khối lực lượng giấy
tờ có giá rất nhỏ hoặc rất lớn. Chính vì vậy khả năng điều tiết của ngân hàng Nhà nước vào thị trường tiền tệ thông qua thị trương này rất lớn, đảm
bảo tới mọimức độ điều tiết cần thiết. Thư hai , nghiệp vụ này giúp cho
ngân hàng Nhà nước có thể dễ dàng chỉnh sửa lại các quyết định đã được
thực hiên trước đó. Thứ ba, nghiệp vụ thị trường mở hoạt động thường
xuyên, vì vậy nó cho phép ngân hàng Nhà nước có thể can thiệp vào thị trường tiền tệ bất cứ lúc nào mà không bị chậm trễ bởi các thủ tục hành
chính. Thứ tư, đây là công cụ điều hành chính sách tiền tệ một cách gián
tiếp. Nó tác dụng vào thị trường tiền tệ thông qua việc tham gia tự giác của
các thành viên tham gia trên thị trường trên cơ sở lợi ích của họ chứ không
phải bằng mệnh lệnh hành chính. Chính vì vậy, hiệu quả điều tiết của
nghiệp vụ này rất cao. Đặc biệt, nước ta đang trong quá trình đổi mới theo cơ chế thị trường có sự quản lí của Nhà nước. Vì vậy, NHNNVN đang từng bước chuyển hình thức quản lí điều hành từ trực tiếp sang gián tiếp. Nghiệp
công cụ hữu hiệu của ngân hàng Nhà nước để thực thi chính sách tiền tệ
thông qua việc tác động đến vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đó
có thể “bơm” hoặc “hút tiền” trong lưu thông, phục vụ các mục tiêu của
chính sách tiền tệ. Đối với tổ chức tín dụng, nghiệp vụ thị trường mở sẽ
làm phong phú thêm các hoạt động đặc thù của Ngân hàng, là một nghiệp
vụ kinh doanh mới hấp dẫn. Thông qua việc tham gia nghiệp vụ thị trường
mở, các tổ chức có thể sử dụng nguồn vốn của mình linh hoạt hơn, an toàn hơn.
Việc đưa nghiệp vụ thị trường mở vào hoạt động có ý nghĩa to lớn
cho sự chuẩn bị các điều kiện để hệ thống Ngân hàng có thể hội nhập khu
vực và thế giới, làm cho các luồng tiền tệ lưu thông “vào ra” một cách linh