Nghị định 38/2003/NĐ-CP ngày 15 tháng 4 năm 2003 ra đời đang tạo thêm một nguồn hàng cho thị trờng chứng khoán Việt Nam thông qua việc hình thành một loại hình doanh nghiệp mới là sự kết hợp của công ty trong nớc và công ty có vốn nớc ngoài. Cụ thể là, doanh nghiệp liên doanh và doanh nghiệp 100% vốn nớc ngoài hiện tại có thể chuyển đổi thành “Công ty cổ phần có vốn đầu t nớc ngoài”. Các công ty cổ phần có vốn ĐTNN sẽ tuân thủ các quy định của pháp luật về công ty trong Luật Doanh nghiệp và đợc phép niêm yết trên TTCK, nhng giấy phép đầu t và các hoạt động đợc phép vẫn sẽ đợc điều chỉnh theo Luật Đầu t nớc ngoài.
Để thực hiện Nghị định 38/2003/NĐ-CP, một thông t liên tịch giữa Bộ Kế hoạch và Đầu t, Bộ Tài chính số 08/2003/TTLT-BKH-BTC đợc ban hành nhằm h- ớng dẫn thực hiện các quy định trong Nghị định 38/CP.
Việc ban hành Nghị định 38/2003/NĐ-CP và thông t hớng dẫn 08? 2003/TTLT-BKH-BTC đang đặt ra một số vấn đề cần quan tâm đối với bộ phận doanh nghiệp có vốn ĐTNN cũng nh đối với các thực thể kinh tế liên quan trên cả hai mặt có lợi và bất lợi:
Một số thuận lợi đối với doanh nghiệp có vốn đầu t n ớc ngoài chuyển đổi:
Hiện tại, doanh nghiệp có vốn ĐTNN không đợc phép phát hành cổ phiếu hay trái phiếu để huy động vốn. Sau khi chuyển đổi, các doanh nghiệp sẽ trở thành công ty cổ phần và có thể phát hành chứng khoán. Hơn nữa, cổ phiếu của loại hình công
ty này có thể đợc niêm yết trên TTCK. Điều đó sẽ tạo một kênh huy động vốn hữu hiệu và nâng cao vị thế, uy tín của các doanh nghiệp này. Ngoài ra, thị trờng chứng khoán sẽ đợc cung cấp những nguồn hàng lớn, chất lợng cao, góp phần thúc đẩy sự phát triển lớn mạnh của thị trờng. Nh vậy, việc cổ phần hoá doanh nghiệp có vốn ĐTNN sẽ tạo ra mối quan hệ qua lại tơng hỗ tích cực giữa khối kinh tế có vốn ĐTNN với TTCK.
Hiện tại, bất kỳ sự chuyển nhợng vốn sở hữu nào phải đợc sự chấp thuận của cơ quan cấp phép có thẩm quyền, gây mất thời gian cho nhà đầu t. Sau khi chuyển đổi, mọi sự chuyển nhợng cổ phần đều diễn ra tự do trừ chuyển nhợng đối với cổ phần của cổ đông nớc ngoài sáng lập. Đặc điểm nay sẽ giúp tăng tính thanh khoản cho vốn đầu t của chủ doanh nghiệp nói riêng và tổng vốn đầu t của toàn xã hội. Từ đó giúp phân bổ vốn có hiệu quả trong nền kinh tế.
Hiện tại, thời gian dự án đầu t bị giới hạn theo giấy phép đầu t. Sau khi chuyển đổi, các doanh nghiệp có vốn ĐTNN sẽ hoạt động theo Luật Doanh nghiệp. Cùng với các quy định hiện nay tại các văn bản dới luật không đề cập tới thời hạn dự án đầu t của các công ty chuyển đổi. Theo đó thời hạn hoạt động của công ty sẽ không bị giới hạn. Ưu thế đợc thể hiện ở đây là nhà ĐTNN không phải lo ngại tới thời gian, chi phí cũng nh các thủ tục hành chính phức tạp trong việc gia hạn giấy phép đầu t nh hiện nay.
Hiện tại, hoạt động theo Luật Đầu t nớc ngoài, các chủ sở hữu thiểu số nhận đợc sự bảo hộ rất lớn của Luật: (a) bất kỳ cuộc họp nào của Ban Quản trị doanh nghiệp phải có sự có mặt của tối thiểu 2/3 số thành viên trong ban Quản trị đại diện cho cả hai bên và (b) bất kỳ quyết định nào phải đợc sự nhất trí của Hội đồng quản trị doanh nghiệp. Sau khi chuyển đổi, chịu sự điều chỉnh của Luật Doanh nghiệp, các quy tắc nghiêm ngặt này sẽ đợc nới lỏng tạo thuận lợi cho phía nớc ngoài. Tức là, với đa số phiếu, các cổ đông nớc ngoài thờng là cổ đông đa số có thể kiểm soát đợc công tác quản trị công ty và thông qua quyết định nếu không đợc sự nhất trí của đại diện cổ đông trong nớc. Nhờ đó, tính linh hoạt trong việc ra quyết định, nắm bắt thời cơ kinh doanh của doanh nghiệp đợc cải thiện một cách đáng kể.
Tuy tạo đợc nhiều thuận lợi cả về mặt tổ chức hoạt động, hoạch định chính sách tài chính, song việc chuyển đổi này đặt ra không ít thách thức.
Một số bất lợi cần l ờng tr ớc
Theo qui định trong Nghị định 38/CP, bất kỳ sự chuyển nhợng cổ phần của cổ đông sáng lập là ngời nớc ngoài cho bên thứ ba phải đợc sự phê chuẩn của Bộ KH&ĐTvà số tiền thu đợc phải tái đầu t tại Việt Nam. Trong trờng hợp này, nếu cổ đông sáng lập là ngời nớc ngoài muốn rút số tiền chuyển nhợng khỏi Việt Nam mà không tái đầu t, họ sẽ phải đợc sự cho phép của Bộ Kế hoạch và Đầu t. Quy định này sẽ gây thêm khó khăn cho việc chuyển cổ phần của cổ đông sáng lập nớc ngoài sang đối tác Việt Nam.
Thực tế tại các doanh nghiệp có vốn ĐTNN hiện nay cho thấy, việc định giá vốn góp ban đầu của các bên trong doanh nghiệp, đặc biệt về định giá đất đai, nhà xởng, dây chuyền công nghệ có tính chính xác không cao và thờng cao hơn giá trị thực tế. Trong khi đó, kết quả định giá này đợc phản ánh tại giá trị sổ sách, là cơ sở để quyết định giá phát hành tối thiểu và giá bán ban đầu. Do đó, khi cổ phiếu đợc đa ra thị trờng, giá sẽ có xu hớng giảm xuống cho bằng giá trị thực của doanh nghiệp. Điều đó làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu và tính thanh khoản theo đó cũng giảm xuống.
Vấn đề chuyển đổi các doanh nghiệp có vốn ĐTNN sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần còn rất mới mẻ tại Việt Nam. Nhiều ý kiến trái ngợc bàn về sự cần thiết của công tác chuyển đổi. Mặc dù vậy, phải khẳng định đây là xu hớng tất yếu cho sự phát triển một hệ thống toàn diện các doanh nghiệp của nền kinh tế thị trờng hiện đại, tạo nền tảng cho TTCK phát triển ổn định và vững mạnh.