VI. CHI PHÍ SỬ DỤNGVỐN VÀ HỆ THỐNG ĐềN BẨY 1 Chi phớ sử dụng vốn
1.3.Chi phớ sử dụngvốn của từng nguồn tài trợ
Mỗi ngưồn tài trợ hay nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng cú đặc điểm khỏc nhau và chi phớ khỏc nhau. Sau đõy sẽ xem xột chi phớ sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ riờng biệt.
(1) Chi phớ sử dụng vốn vay
Một trong ưu thế của việc sử dung vốn vay so với cỏc nguồn tài trợ bờn ngoài khỏc là tiền lói vay phải trả được trừ ra trước khi tớnh thuế thu nhập. Do đú, khi xỏc định chi phớ sử dụng vốn vay phải chia ra 2 trường hợp là chi phớ sử dụng vốn vay trước và sau khi tớnh thuế thu nhập.
a) Chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế
Chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế là tỷ suất sinh lời tối thiểu doanh nghiệp phải đạt được khi sử dụng vốn vay chưa tớnh đến ảnh hưởng của thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải đạt được để tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập mỗi cổ phần khụng bị sụt giảm.
Gọi D là vốn vay
- rdt là chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập doanh nghiệp. - Ci là tiền (gốc và lói) trả cho chủ nợ (i = 1 → n)
Thỡ: D = ( rdt) C i i n i + Σ=1 1 (a) Chỳ ý: Từ (a) ta cú: f = ( r ) C dt i i n i + Σ=1 1 - D = 0 Chọn rd1 sao cho f1 > 0 Chọn rd2 sao cho f2 < 0 rdt = rd1 + (rd2 - rd1) f f f 2 1 1 +
Lói vay được trừ ra khỏi thu nhập chịu thuế, cũn cổ tức phải trả cho cổ phiếu ưu đói,cổ tức trả cho cổ đụng thường... khụng được hưởng "đặc õn" này. Do đú để cú cơ sở đồng nhất nhằm so sỏnh chi phớ sử dụng cỏc nguồn vốn khỏc nhau, người ta thường đưa chỳng về cựng một "điểm". Điểm thường được lựa chọn là chi phớ sử dụng vốn sau thuế.
Vỡ vậy cú thể tớnh lại chi phớ sử dụng vốn vay theo cụng thức sau: Chi phớ sử dụng vốn vay sau thuế(rd) = Chi phớ sử dụng vốn vay trước khi tớnh thuế x 1 -
Thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp
Như vậy, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp làm giảm đỏng kể chi phớ sử dụng vốn vay, và chi phớ sử dụng nợ vay tỷ lệ thuận với thuế suất thuế thu nhập. Nhưng khi doanh nghiệp bị thua lỗ thỡ chi phớ sử dụng vốn vay trước và sau thuế bằng nhau, vỡ khi đú doanh nghiệp khụng thể giảm chi phớ này ra khỏi "lợi nhuận".
(2) Chi phớ sử dụng cổ phiếu ưu đói
Như phần trờn đó nờu, cổ phiếu ưu đói cú nhớều loại, tuy nhiờn loại cổ phiếu ưu đói thường được cỏc cụng ty ở nhiều nước sử dụng là loại cổ phiếu ưu đói cổ tức. Loại cổ phiếu ưu đói này là một loại chứng khoỏn lai ghộp giữa cổ phiếu thường và trỏi phiếu. Chủ sở hữu cổ phiếu ưu đói được nhận cổ tức cố định và khụng cú quyền biểu quyết. Những đặc điểm đú làm cho cổ phiếu ưu đói gần giống với trỏi phiếu. Nhưng cổ tức cổ phiếu ưu đói khụng được tớnh trừ vào thu nhập chịu thuế của cụng ty lại làm cho nú giống như cổ phiếu thường. Những điểm đặc biệt lưu ý là cổ phiếu ưu đói chỉ nhận được tiền lói cố định hàng năm, khụng được hưởng suất tăng trưởng của lợi nhuận.
Nếu ta gọi PP là giỏ thị trường cổ phiếu ưu đói. e là tỷ lệ chi phớ phỏt hành
d là cổ tức một cổ phiếu ưu đói.
Thỡ chi phớ sử dụng cổ phiếu ưu đói rp được xỏc định như sau:
rP = P (1 e) d
P −
(3) Chi phớ sử dụng lợi nhuận để lại
Cụng ty cổ phần cũng như cỏc doanh nghiệp khỏc cú thể sử dụng một phần lợi nhuận sau thuế để lại tỏi đầu tư. Đõy là nguồn vốn chủ sở hữu nội sinh của cụng ty.
Xột về mặt kế toỏn, khi doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tỏi đầu tư thỡ doanh nghiệp khụng phải trả một khoản chi phớ nào cho việc sử dụng nguồn vốn này. Tuy nhiờn, trờn gúc độ tài chớnh phải tớnh đến chi phớ cơ hội của số lợi nhuận giữ lại.
Lợi nhuận sau thuế của cụng ty sau khi trả cổ tức cho cổ đụng ưu đói (nếu cú) thuộc quyền sở hữu của cổ đụng thường. Cổ đụng cú thể nhận toàn bộ số lợi nhuận đú dưới hỡnh thức cổ tức và sau đú cú thể sử dụng số tiền cổ tức nhận được để đầu tư vào nơi khỏc hoặc theo một cỏch khỏc, cổ đụng nhận một phần lợi nhuận sau thuế dưới hỡnh thức cổ tức, cũn một phần để lại cụng ty để tỏi đầu tư. Vậy, vấn đề đặt ra khi nào cổ đụng cú thể chấp nhận để lại lợi nhuận để tỏi đầu tư?
Nếu cụng ty quyết định sử dụng lợi nhuận để lại tỏi đầu tư thỡ cụng ty cần phải đảm bảo đạt được tỷ suất sinh lời tối thiểu bằng tỷ suất sinh lời mà cổ đụng cú thể thu được khi
sử dụng số tiền đú đầu tư vào nơi khỏc với mức độ rủi ro tương đương với mức rủi ro hiện tại của cụng ty.
Từ đú cú thể rỳt ra, chi phớ sử dụng lợi nhuận để lại tỏi đầu tư là tỷ suất sinh lời đũi hỏi của cổ đụng đối với cổ phần thường của cụng ty.
- Xỏc định chi phớ sử dụng lợi nhuận để lại tỏi đầu tư.
Cú ba phương phỏp chủ yếu xỏc định chi phớ sử dụng lợi nhuận để lại tỏi đầu tư: + Phương phỏp theo mụ hỡnh tăng trưởng cổ tức.
Đõy là một phương phỏp thường được sử dụng. Theo mụ hỡnh tăng trưởng cổ tức, giỏ cổ phiếu thường là giỏ trị hiện tại của dũng cổ tức mà nhà đầu tư kỳ vọng thu được ở tương lai và được xỏc định theo cụng thức sau:
Trong đú: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- P0: Giỏ hiện hành của cổ phiếu thường.
- dt: Cổ tức dự tớnh nhận được trong năm thứ t.
- re: Tỷ suất sinh lời đũi hỏi của cổ đụng đối với cổ phần thường.
Trường hợp giả định cổ tức tăng đều đặn hàng năm với tốc độ tăng trưởng là g thỡ giỏ cổ phiếu được xỏc định bằng cụng thức:
grD