X. ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
2.2Xỏc dịnh giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp DCF
2. Cỏc phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp
2.2Xỏc dịnh giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp DCF
a) Theo phương phỏp này, giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định căn cứ vào bỏo cỏo tài chớnh của doanh nghiệp trong 5 năm liền kề năm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp; phương ỏn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp sau chuyển đổi; lói trỏi phiếu chớnh phủ và hệ số chiết khấu dũng tiền của doanh nghiệp; giỏ trị quyền sử dụng đất được giao.
b) Giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định bằng giỏ trị thực tế vốn nhà nước cộng với nợ thực tế phải trả, số dư hai quỹ khen thưởng phỳc lợi và nguồn kinh phớ nếu cú.
c) Giỏ trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp được xỏc định như sau: Giỏ trị thực tế phần vốn nhà nước = ∑ → = n + i i i K D 1 (1 ) + P K n n (1+ ) + Chờnh lệch về giỏ trị quyền sử dụng đất đó nhận giao, nhận thuờ
Trong đú: Chờnh lệch về giỏ trị quyền sử dụng đất được xỏc định như phương phỏp tài sản.
Di (1+ K)i
: là Giỏ trị hiện tại của cổ tức năm thứ i Pn
(1+ K)n
: là Giỏ trị hiện tại của phần vốn Nhà nước năm thứ n
i : thứ tự cỏc năm kế tiếp kể từ năm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp (i:1→n). Di : Khoản lợi nhuận sau thuế dựng để chia cổ tức năm thứ i.
Pn : Giỏ trị phần vốn nhà nước năm thứ n và được xỏc định theo cụng thức: Pn = D n+1
K – g
D n+1: Khoản lợi nhuận sau thuế dựng để chia cổ tức dự kiến của năm thứ n+1
K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết của cỏc nhà đầu tư khi mua cổ phần và được xỏc định theo cụng thức:
K = Rf + Rp
Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu được từ cỏc khoản đầu tư khụng rủi ro được tớnh bằng lói suất của trỏi phiếu Chớnh phủ cú kỳ hạn 5 năm ở thời điểm gần nhất với thời điểm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp.
Rp: Tỷ lệ phụ phớ rủi ro khi đầu tư mua cổ phần của cỏc cụng ty ở Việt Nam được xỏc định theo bảng chỉ số phụ phớ rủi ro chứng khoỏn quốc tế tại niờn giỏm định giỏ hoặc do cỏc cụng ty định giỏ xỏc định cho từng doanh nghiệp nhưng khụng vượt quỏ tỷ suất lợi nhuận thu được từ cỏc khoản đầu tư khụng rủi ro (Rf).
g: tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức và được xỏc định như sau: g = b x R
Trong đú: b là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn.
R là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu bỡnh quõn của cỏc năm tương lai.
d) Ưu nhược điểm của phương phỏp DCF
- Ưu điểm: đơn giản, tiết kiện thời gian và cụng sức. - Nhược điểm:
+ Áp dụng đối với doanh nghiệp sử dụng ớt tài sản như: tư vấn, thiết kế quy hoạch...
+ Chỉ ỏp dụng đối với doanh nghiệp cú tỷ suỏt lợi nhuận cú tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn nhà nước bỡnh quõn 5 năm liền kề trước khi cổ phần hoỏ cao hơn lói suất của trỏi phiếu Chớnh phủ cú kỳ hạn 5 năm tại thời điểm gần nhất với thời điểm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp.
+ Kết qủa kinh doanh năm quỏ khứ khụng chuẩn xỏc ảnh hưởng tới căn cứ dự bỏo khả năng sinh lời doanh nghiệp sau cỏ phần hoỏ. Chẳng hạn như kết quả kinh doanh trong những năm quỏ khứ chưa phản ảnh đỳng do danh nghiệp chưa xử lý nợ xấu, chưa trớch lập dự phũng cỏc khoản giảm giỏ hàng hoỏ tồng kho, cỏc khoản đầu tư tài chớnh, nợ phải thu khú đũi..