- Thứ ba: Đảm bảo an toàn, khụng xẩy ra thất thoỏt, rủi ro và thu hồi kh
12 Ban Phỏp chế 24 Tạp chớ Bảo hiểm xó hội.
69
Sơ đồ 3.2
Sơ đồ tổ chức bộ mỏy quản lý mới của BHXH Việt Nam
Hai là: Chọn dịch vụ uỷ thỏc đầu tư
Đặc trưng của đầu tư uỷ thỏc là người đầu tư một cỏch giỏn tiếp thụng qua một Cụng ty hoặc một Quỹ đầu tư chuyờn nghiệp được quản lý bởi cỏc chuyờn gia đầu tư. Sau khi người đầu tư giao vốn cho người đầu tư uỷ thỏc, họ mất quyền ra quyết định đầu tư. Cũn người đầu tư uỷ thỏc sẽ toàn quyền ra cỏc quyết định đầu tư để mang lại lợi nhuận.
Lợi nhuận thu được của người đầu tư là thu nhập sau khi đó trừ cỏc chi phớ quản lý (chi phớ uỷ thỏc) và cỏc khoản chi phớ khỏc.
Uỷ thỏc đầu tư cú nhưng lợi ớch và hạn chế sau: * Ưu điểm:
Dịch vụ uỷ thỏc cú ưu thế ở chỗ cỏc nhà quản lý đầu tư chuyờn nghiệp cú khả năng tiếp cận với danh mục đầu tư rộng hơn với đầu tư đơn lẻ. Như vậy
Hội đồng quản lý BHXH Việt Nam
Tổng Giỏm đốc
Ban đầu tư quỹ Cỏc Ban nghiệp vụ Cỏc đơn vị trực thuộc ……… Bảo hiểm tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương Phũng CN 1
Bảo hiểm xó hội huyện, thị xó, thành phố thuộc tỉnh Phũng CN 2 Phũng CN 9 Phũng CN 10 Phũng TĐ1 Phũng PT Phũng TĐ2 Phũng KT
70
họ cú khả năng sẽ mang lại thu nhập cao hơn so với việc người đầu tư quyết định đầu tư, cụ thể cỏc lợi ớch sau:
- Khả năng chuyển đổi tài sản đầu tư cao hơn vỡ cỏc nhà đầu tư chuyờn nghiệp cú khả năng sử dụng tốt hơn cụng nghệ thụng tin.
- Cỏc nhà đầu tư chuyờn nghiệp cú khả năng nắm bắt cỏc cơ hội đầu tư khỏc nhau mà những cơ hội này đũi hỏi cỏc kiến thức chuyờn nghiệp hoặc chỉ dành cho cỏc nhà đầu tư cú khối lượng lớn.
- Vỡ giao dịch khối lượng lớn, hoa hồng trờn mỗi tài sản đầu tư sẽ giảm xuống, nờn đầu tư uỷ thỏc sẽ tiết kiệm một cỏc đỏng kể chi phớ thủ tục.
- Kinh nghiệm của người đầu tư chuyờn nghiệp sẽ làm giảm bớt mức độ rủi ro cho cỏc nhà đầu tư.
* Nhược điểm:
- Người đầu tư phải từ bỏ quyền lựa chọn tài sản đầu tư thực tế và sự tự chủ trong việc sử dụng vốn đầu tư.
- Việc rỳt vốn từng phần khi cú nhu cầu đột xuất là khú thực hiện. - Thu nhập đầu tư sẽ mất đi một phần chi phớ cho quản lý.
- Rủi ro mất vốn cũng là yếu tố bất lợi đỏng kể của loại hỡnh đầu tư này. Thụng thường uỷ thỏc đầu tư người quản lý đầu tư khụng hoàn toàn chịu trỏch nhiệm khi vốn đầu tư bị thiệt hại do nguyờn nhõn khỏch quan. Mối quan hệ giữa người đầu tư và người quản lý đầu tư chuyờn nghiệp là mối quan hệ tớn thỏc tức là uỷ thỏc bằng sự tớn nhiệm. Người quản lý đầu tư hoạt động trờn cơ sở uy tớn của mỡnh trờn thị trường.
Thứ hai: Xỏc định lói suất cho vay hợp lý
Do yờu cầu của hoạt động đầu tư trờn thị trường là phải bảo toàn được vốn. Hơn thế nữa hoạt động đầu tư từ quỹ BHXH cũn phải được tăng trưởng. Từ mục đớch đú đũi hỏi hoạt động đầu tư của quỹ BHXH phải cú lói, lói suất đầu tư phải lớn hơn tỷ lệ trượt giỏ trờn thị trường, nghĩa là phải cú lói suất dương.
71
Cơ chế hỡnh thành lói suất dương của hoạt động đầu tư tăng trưởng quỹ BHXH cũng phự hợp với cơ chế hỡnh thành lói suất đầu tư núi chung trờn thị trường vốn. Lói suất dương là đảm bảo lợi ớch kinh tế của cỏc nhà đầu tư. Đối với hoạt động đầu tư tăng trưởng quỹ BHXH, thực hiện lói suất dương cũng là biện phỏp duy nhất để bảo tồn và phỏt triển quỹ. Hỡnh thành lói suất đầu tư quỹ BHXH cũng phải tuõn theo yờu cầu của quy luật lói suất dương trờn thị trường.
Đương nhiờn lói suất trờn thị trường vốn cũng phải bảo đảm lợi ớch của người sử dụng vốn. Hiệu quả đú phải đảm bảo lợi ớch của 2 bờn, phải trả được lói vay và mang lại được lợi nhuận cho doanh nghiệp. Sự hỡnh thành lói suất đầu tư quỹ BHXH cựng phải tuõn thủ quy luật khỏch quan đú. Cỏc dự ỏn đầu tư quỹ cho dự tồn tại dưới hỡnh thức nào thỡ cũng phải bảo đảm lợi ớch kinh tế của quỹ, nghĩa là đầu tư quỹ phải cú lói, đồng thời phải tớnh đến lợi ớch kinh tế của người sử dụng vốn. Đối với cỏc dự ỏn kinh doanh khụng cú lói, hoặc lói suất kinh doanh thấp hơn cả tỷ lệ trượt giỏ trờn thị trường thỡ khụng nờn đầu tư vào.
Như vậy, khi quỹ BHXH tham gia trờn trị trường vốn, thỡ lói suất hỡnh thành phải tuõn thủ quy định lói suất trờn thị trường, khụng thể ỏp đặt, khụng thể định lói suất theo ý muốn chủ quan của từ giỏc độ quản lý.
Vỡ vậy việc quy định lói suất của Chớnh phủ hoặc của cỏc cấp được uỷ quyền cũng phải tuõn thủ theo quy luật lói suất thị trường. Trường hợp người sử dụng vốn vay làm ăn khụng cú hiệu quả thỡ Chớnh phủ phải bảo lónh. Cú thực hiện như vậy mới đảm bảo nguyờn tắc hỡnh thành và vận động của lói suất theo yờu cầu của quy luật cung cầu trờn thị trường vốn. Nhà nước khụng nờn chỉ định lói suất ưu đói, kể cả lói suất cho NSNN vay trong trường hợp NSNN bội chi.
Mặt khỏc, lói suất trờn thị trường vốn cũng thường xuyờn biến động theo yờu cầu về vốn. Lói suất cho vay của quỹ BHXH cũng phải được điều chỉnh thường xuyờn cho phự hợp với lói suất thị trường.
72
Để đảm bảo được nguyờn tắc trờn và nhằm tiến tới sự minh bạch trong hoạt động đầu tư quỹ bảo hiểm xó hội, tỏc giả kiến nghị nờn tiến tới thực hiện đấu thầu lói suất cho vay khi tiến hành cho cỏc ngõn hàng thương mai vay.
Thứ ba: Đa dạng hoỏ và cơ cấu lại danh mục đầu tư:
Mục tiờu của đầu tư là sinh lời, việc sinh lời là kỳ vọng gắn liền với đầu tư. Tuy nhiờn ước muốn này cú những hạn chế nhất định tự bản thõn nguồn lợi khụng sinh ra vụ hạn, mà chủ yếu là từ sự tăng giỏ của cỏc tài sản tài chớnh trờn thị trường.
Mặt khỏc, lợi nhuận cũng đi liền với rủi ro trong đầu tư. Trờn thị trường mỗi khi người đầu tư muốn tăng thờm lợi suất kỳ vọng phải trả giỏ bằng khả năng mức độ rủi ro cú thể tăng theo. Cỏc tài sản tài chớnh nhất là cỏc cổ phiếu thường hàm chứa nhiều loại rủi ro, người đầu tư khụng thể xột đoỏn một cỏch đơn giản để lựa chọn chỳng. Đối với quỹ BHXH, trong việc sử dụng số tiền nhàn rỗi của cỏc quỹ đem đầu tư trước hết phải tuõn thủ nguyờn tắc an toàn vốn, đồng thời phải sinh lời và đỏp ứng được khả năng thanh toỏn thường xuyờn.
Cỏc nguyờn tắc này đặt ra một bài toỏn về sự lựa chọn danh mục tài sản đầu tư với yờu cầu tối đa hoỏ lợi ớch, giảm thiểu rủi ro và tớnh thanh khoản. Riờng về tớnh thanh khoản khụng phải là một vấn đề lớn vỡ tất cả cỏc tài sản tài chớnh đều mang tớnh thanh khoản cao. Như vậy, yếu tố quyết định sự lựa chọn tài sản đầu tư là cú lợi suất sinh lợi và rủi ro.
Túm lại, đơn giản nhất nờn chọn một trong hai phương ỏn đầu tư:
Một là, là đầu tư toàn bộ nguồn vốn hiện cú vào trỏi phiếu Chớnh phủ và trỏi phiếu ngõn hàng, trỏi phiếu kho bạc, cụng trỏi.
Hai là, là đầu tư toàn bộ nguồn vốn vào cổ phiểu và bất động sản đang cú tiềm năng thu lợi nhuận cao từ sự tăng vốn trờn thị trường.
Tuy nhiờn, khi thực hiện phải xõy dựng một danh mục đầu tư phự hợp với tỡnh hỡnh tạo lập và sử dụng quỹ BHXH đồng thời đem lại mục đớch bảo toàn và tăng trưởng quỹ được tối ưu.
73
Trước hết: Tiến hành kế hoạch hoỏ nguồn vốn đầu tư thành 3 loại: Nguồn vốn đầu tư ngắn hạn (thời hạn dưới 01 năm); nguồn vốn đầu tư trung hạn (thời hạn từ 01 năm đến 05 năm); nguồn vốn đầu tư dài hạn thời hạn trờn 05 năm).
- Đối với nguồn vốn ngắn hạn: Dựng đầu tư cho cỏc ngõn hàng thương mại vay để hưởng lói…
- Đối với nguồn vốn trung hạn: Gửi tiền tại cỏc tổ chức tớn dụng, cho vay trực tiếp…
- Đối với nguồn vốn dài hạn:
+ Mua cỏc loại trỏi phiếu của Chớnh phủ, trỏi phiếu doanh nghiệp;
+ Gúp vốn để đầu tư sản xuất, kinh doanh: Liờn doanh gúp vốn vào cỏc ngành khai thỏc, chế biến dầu khớ; tham gia vào cỏc dự ỏn sản xuất cung cấp điện nước sinh hoạt cho dõn cư, khu cụng nghiệp...
+ Kinh doanh bất động sản: Xõy dựng nhà ở, đầu tư vào cỏc dự ỏn hạ tầng đụ thị…
+ Cho chủ sử dụng lao động vay để đầu tư vào sản xuất kinh doanh, đõy là một biện phỏp tạo nguồn hay nuụi nguồn mà mang lại hiệu quả cao.
Bờn cạnh đú quy định hạn mức cụ thể đầu tư đối với từng lĩnh vực. Hạn mức đầu tư là chỉ số vốn đầu tư tối đa mà quỹ BHXH cú thể sử dụng để đầu tư vào một tài sản, một dự ỏn hay một danh mục nào đú.
Đối với lĩnh vực an toàn: Chủ yếu là đầu tư thụng qua tổ chức tài chớnh tiền tệ của Nhà nước: Cho NSNN vay, mua trỏi phiếu, kỳ phiếu của Nhà nước hoặc cỏc tổ chức tài chớnh Nhà nước phỏt hành thỡ nờn sử dụng khoảng 85% nguồn vốn đầu tư từ quỹ BHXH.
Đối với lĩnh vực đầu tư cú khả năng sinh lời cao nhưng rủi ro nhiều hơn như: Bất động sản, trực tiếp đầu tư vào cỏc dự ỏn kinh doanh thỡ chỉ nờn sử dụng khoảng 15 % nguồn vốn đầu tư từ quỹ.
74
Thứ hai: Ưu tiờn hàng đầu cho đầu tư vào cỏc loại trỏi phiếu cú độ an toàn cao là trỏi phiếu Chớnh phủ, trỏi phiếu của cỏc tổ chức cú tiềm lực tài chớnh mạnh.
- Xõy dựng chiến lược xử lý rủi ro lói suất đối với trỏi phiếu đầu tư (vấn đề lớn nhất của đầu tư trỏi phiếu).
- Vận dụng cỏc phương phỏp đầu tư trỏi phiếu tạo dũng tiền cố định để đỏp ứng cho việc chi trả chế độ BHXH.
Cần lưu ý rằng, thị trường trỏi phiếu nước ta chưa thật sự phỏt triển, Nhưng sự khụng phỏt triển là ở “cầu” của người đầu tư. Cũn “cung” về trỏi phiếu chủ yếu là trỏi phiếu Chớnh phủ và trỏi phiếu ngõn hàng đó từng bước được hoàn thiện theo xu hướng thế giới. Do vậy việc tham gia vào thị trường trỏi phiếu là rất thuận lợi.
Hiện nay, khung phỏp lý cho hoạt động đầu tư được điều chỉnh bởi Luật BHXH (tại khoản 2 Điều 6, Điều 96, Điều 97); Quyết định 04/2011/QĐ-TTg của Thủ tướng Chớnh phủ ngày 20/01/2011 (Điều 7, Điều 8); Thụng tư số 134 /2011/TT-BTC ngày 30/9/2011. Tuy nhiờn, để hoạt động đầu tư cú hiệu quả hơn thỡ việc hoàn thiện khung phỏp lý về tổ chức cũng như những quy định cụ thể về hoạt động đầu tư là rất cần thiết.
Trong thời gian tới với sự hoàn thiện của khung phỏp lý, cú thể nờu một danh mục đầu tư như sau:
- 30% Mua trỏi phiếu Chớnh phủ: (trong đú 20% vào trỏi phiếu cú thể bỏn được và 10% vào trỏi phiếu khụng thể bỏn được).
- 15% Cho NSNN vay: Khoản đầu tư này cú sự gia tăng do đỏp ứng yờu cầu của ngõn sỏch Nhà nước trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế (điều kiện là ỏp dụng mức lói suất phự hợp với thị trường).
- 35% Cho ngõn hàng thương mại vay: Khoản đầu tư này được kiến nghị giảm vỡ đang chiếm tới trờn 50% danh mục đầu tư, khụng đảm bảo cho mục tiờu đa dạng hoỏ danh mục. Hơn nữa, cỏc khoản cho vay này đang được thực
75
hiện qua hỡnh thức tiền gửi (savings) nờn lói xuất khụng mang tớnh cạnh tranh so với hỡnh thức đấu thầu (bidding) vỡ vậy cần xõy dựng cơ chế đấu thầu rộng rói cho cỏc khoản vay này. Lói suất trỳng thầu phải cao hơn hoặc bằng mức lói suất chuẩn mà BHXHVN đề ra. Như vậy, BHXHVN cũng sẽ tận dụng được sự linh hoạt trong cơ chế đấu thầu để đầu tư vốn với lói suất cạnh tranh hơn và thời hạn phự hợp với nhu cầu chi trả của ngành. Mở rộng đối tượng cho vay là cỏc ngõn hàng thương mại cổ phần do Nhà nước nắm giữ trờn 51% cổ phần, cú vốn điều lệ trờn 5.000 tỷ đồng ).
- 5% Gúp vốn vào cỏc dự ỏn cơ sở hạ tầng của nhà nước như thuỷ điện, dầu khớ hay giao thụng.
- 5% Kinh doanh bất động sản và 5% mua cỏc tài sản trờn thị trường tiền tệ: Tỉ lệ này dựa trờn mức chịu đựng rủi ro của quỹ (mức rủi ro cao nhất cú thể chấp nhận được là 0,05% tổng giỏ trị danh mục) và ngõn quỹ nợ phải trả hàng năm (khoản mất cú thể chấp nhận được là 0,02% tổng thu và 0,5% lợi nhuận từ hoạt động đầu tư).
- 5% Đầu tư khỏc: (cho cỏc chủ sử dụng lao động vay để đầu tư vào sản xuất kinh doanh tạo nguồn hay nuụi nguồn ...)
Thời hạn cho vay đối với khoản vay dài hạn nờn ỏp dụng 10 năm vỡ dự bỏo cõn đối quỹ vào năm 2030.
Tỷ trọng danh mục đầu tư cụ thể được phõn bổ theo thứ tự ưu tiờn theo bảng dưới đõy:
76
Bảng 3.3 : Cơ cấu lại danh mục đầu tƣ
Mục đớch Danh mục Hỡnh thức Tỉ
trọng (%)
Tỉ suất lợi nhuận chuẩn dự kiến Đầu tƣ theo chỉ định của Chớnh phủ 1. Trỏi phiếu Chớnh phủ Trỏi phiếu phỏt hành qua kho bạc Nhà Nước trong đú: