3. Luật Chứng khoán trong định h−ớng phát triển và hoàn thiện thị
3.1.4 Kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán tại Thái Lan
Mặc dù Sở giao dịch chứng khoán Thái lan (SET) đ−ợc thành lập theo Luật Giao dịch chứng khoán Thái lan năm 1974, nh−ng rất nhiều các quy định tại các văn bản pháp luật khác đã làm cho hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán không phát triển đ−ợc trong một số năm đầu tiên hoạt động. Chẳng hạn nh−
Luật Công ty đại chúng và những sửa đổi đối với Luật Th−ơng mại và Dân sự năm 1973 không cho phép các công ty phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Các công ty đại chúng cũng không đ−ợc phép phát hành trái phiếu không có bảo đảm ra công chúng. Các cổ phiếu mới tr−ớc hết phải đ−ợc phát hành cho các cổ đông hiện hành. Các điều khoản này đã cản trở rất nhiều việc huy động vốn ở thị tr−ờng sơ cấp và cũng ảnh h−ởng xấu đến thị tr−ờng thứ cấp. Bên cạnh đó, Luật Giao dịch Chứng khoán Thái Lan năm 1974 đ−ợc ban hành chủ yếu là để quản lý giao dịch chứng khoán tại thị tr−ờng thứ cấp hơn là thị tr−ờng sơ cấp. Trong thực tế không có khuôn khổ pháp lý nào giám sát thị tr−ờng sơ cấp và có quá nhiều cơ quan giám sát các lĩnh vực khác nhau của ngành chứng khoán.
Chính vì vậy Luật Giao dịch và Chứng khoán Thái Lan đã đ−ợc sửa đổi thành Luật Giao dịch và Chứng khoán (Luật SEC) và đ−ợc Nghị viện thông qua vào tháng 3 năm 1992. Luật này không chỉ giúp làm sáng tỏ những rắc rối về mặt luật pháp và sửa đổi những mặt hạn chế của luật cũ, mà còn giúp tiếp thêm sinh lực cho thị tr−ờng vốn trong n−ớc sao cho không phải dựa quá nhiều vào thị tr−ờng tiền tệ. Nói cách khác Luật SEC khuyến khích việc thị tr−ờng chứng khoán trở thành một ph−ơng tiện tăng c−ờng tính cạnh tranh trên thị tr−ờng tài chính. Việc ban hành Luật SEC đã dẫn đến nhiều thay đổi tại các thị tr−ờng sơ cấp và thứ cấp, việc giám sát các thị tr−ờng này và việc phát triển các tổ chức kinh doanh chứng khoán. Những mục tiêu chính của việc ban hành Luật SEC là phát triển các công cụ tài chính mới, tăng c−ờng sự bảo vệ các nhà đầu t−, tăng
c−ờng sự giám sát thị tr−ờng vốn và phát triển các tổ chức kinh doanh và hoạt động của SET.
Tr−ớc khi ban hành Luật SEC, hoạt động giám sát các thị tr−ờng sơ cấp và thứ cấp và các tổ chức kinh doanh chứng khoán đ−ợc phân chia một cách chồng chéo giữa các cơ quan khác nhau bao gồm SET, Bộ Tài chính (MoF), Ngân hàng Trung −ơng Thái Lan (BoT) và Bộ Th−ơng Mại (MoC). Theo Luật SEC, tất cả mọi quyền hạn tập trung vào một cơ quan duy nhất-SEC. Đây là cơ quan giám sát duy nhất đối với các hoạt động phát hành và chào bán chứng khoán ra công chúng, thị tr−ờng vốn, các tổ chức kinh doanh chứng khoán và các dịch vụ liên quan, mua chứng khoán để thâu tóm doanh nghiệp và các hoạt động giao dịch không công bằng (giao dịch nội gián và thao túng thị tr−ờng). SEC có quyền hành cao nhất đối với việc giám sát, c−ỡng chế thực thi, hoạch định chính sách và ban hành các quy định và quy tắc. Hơn nữa, SEC có quyền phê chuẩn các quy định ban hành bởi các tổ chức tự quản (SROs) đ−ợc thành lập theo Luật SEC.
Ngoài SEC, Luật thành lập một cơ quan khác, Văn phòng của Uỷ ban Giao dịch và Chứng khoán (Văn phòng). Văn phòng đóng vai trò nh− là một văn phòng th− ký và chịu trách nhiệm thực hiện các chính sách và biện pháp của SEC. Đây là một cơ quan độc lập với vị thế pháp lý riêng. Thành viên của SEC là Bộ tr−ởng Bộ Tài chính (đồng thời là Chủ tịch của SEC), Thống đốc của BoT, th− ký th−ờng trực của các Bộ Tài chính và Th−ơng mại, Tổng th− ký của Văn phòng và từ 4 đến 6 ng−ời có trình độ chuyên môn cao do Hội đồng Nội các bổ nhiệm. SEC hoạt động nh− là một ban giám đốc và họp th−ờng xuyên. Tuy nhiên, các thành viên của SEC làm việc theo chế độ bán thời gian khác với Văn phòng ngoại trừ Tổng th− ký.
Theo Luật SEC các công ty cổ phần đ−ợc chào bán cả chứng khoán vốn và chứng khoán nợ ra công chúng. Các công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ đ−ợc phát hành chứng khoán nợ (không chuyển đổi). Các quy định này đã khắc phục đ−ợc những hạn chế của quy định tr−ớc đây cấm các công ty phát hành chứng khoán nợ. Luật SEC cũng tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc chào bán liên tục các chứng khoán nợ ngắn hạn: các công ty không cần thiết phải nộp báo cáo đăng
ký mới và bản cáo bạch dự thảo mỗi lần chào bán chứng khoán mới, thay vào đó họ chỉ cần phải thông báo cho Văn phòng nếu có sự thay đổi đối với những thông tin của hồ sơ lần tr−ớc.
Với việc ban hành Luật SEC, SET đã trở thành một tổ chức tự quản thực sự và các hoạt động của SET nằm d−ới sự giám sát của SEC. Hội đồng quản trị của SET chịu trách nhiệm đối với các vấn đề liên quan đến giao dịch chứng khoán còn những vấn đề liên quan đến thị tr−ờng sơ cấp thuộc phạm vi trách nhiệm của SEC và Văn phòng. Tuy nhiên bất kỳ công ty nào muốn niêm yết tại SET phải có đ−ợc sự chấp thuận của hội đồng quản trị sau khi đã nhận đ−ợc sự chấp thuận của Văn phòng. Hội đồng quản trị có quyền đ−a ra các quy định đối với việc niêm yết chứng khoán, chấp thuận các công ty môi giới, giao dịch chứng khoán và các biện pháp kỷ luật. Những quy định này phải đ−ợc SEC chấp thuận.
Luật SEC cũng quy định việc thành lập các trung tâm OTC cho các chứng khoán ch−a niêm yết. Một trung tâm OTC có thể đ−ợc thành lập bởi 15 công ty chứng khoán sau khi đã nhận đ−ợc giấy phép của SEC. Giống nh− SET, trung tâm OTC là một SRO và các quy định ban hành bởi hội đồng quản trị của trung tâm OTC cần phải có sự chấp thuận của SEC. Năm 1998, Trung tâm giao dịch trái phiếu Thái Lan đã đ−ợc SEC cấp giấy phép để thúc đẩy hoạt động giao dịch các công cụ nợ.
Luật SEC cũng quy định hoạt động quản lý quỹ t− nhân là một hoạt động kinh doanh mới của các công ty chứng khoán. Các hoạt động kinh doanh chứng khoán giờ đây bao gồm môi giới, giao dịch chứng khoán, t− vấn đầu t−, bảo lãnh phát hành, quản lý quỹ t−ơng hỗ, quản lý quỹ t− nhân và vay và cho vay chứng khoán. Mỗi loại hình kinh doanh chứng khoán cần phải xin giấy phép của MoF, SEC chỉ đ−a ra đề nghị đối với việc cấp giấy phép kinh doanh chứng khoán.
Theo Luật SEC, một quỹ t−ơng hỗ đ−ợc chấp thuận thành lập sẽ đ−ợc coi là một pháp nhân Thái Lan và cần phải đ−ợc độc lập với công ty chứng khoán thành lập quỹ. Luật SEC bảo vệ các nhà đầu t− quỹ t−ơng hỗ bằng cách yêu cầu
phải chỉ định một tổ chức giám sát quỹ t−ơng hỗ. Tổ chức giám sát có trách nhiệm bảo đảm rằng ng−ời quản lý quỹ tuân thủ các nghĩa vụ đối với ng−ời đầu t−. Chỉ có các ngân hàng và các tổ chức tài chính đáp ứng đ−ợc các điều kiện do Văn phòng quy định mới có thể làm tổ chức giám sát.
Luật SEC đặt nền móng cho một số tổ chức phụ trợ bao gồm công ty thanh toán bù trừ, trung tâm l−u ký chứng khoán và tổ chức đăng ký chứng khoán. Những tổ chức này cần phải đ−ợc SEC cấp giấy phép trừ phi những công việc này do SET thực hiện. SEC cũng cho phép việc thành lập hiệp hội kinh doanh chứng khoán với giấy phép do Văn phòng cấp. Những tổ chức này đều là SROs. Bên cạnh đó, một tổ chức định mức tín nhiệm cũng đ−ợc thành lập để gắn kết các nhà đầu t− với những công ty đi vay trên thị tr−ờng vốn về hoạt động công bố thông tin và việc đánh giá các thông tin tài chính thích hợp.
3.1.5 Nhận xét chung qua nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng Luật Chứng khoán của một số n−ớc.