4. Các giải pháp và kiến nghị xây dựng Luật Chứng khoán trong mố
4.2.4 Về mô hình SGDCK,TTGDCK
Theo Nghị định 144 mô hình tổ chức và hoạt động của TTGDCK Hà Nội và TTGDCK Tp Hồ Chí Minh là nh− nhau, đều thực hiện cơ chế niêm yết và giao dịch tập trung. Tuy nhiên, qua thực trạng hoạt động thị tr−ờng chứng
khoán có thể thấy rõ rằng việc xây dựng hai Trung tâm với cùng một cơ chế niêm yết và giao dịch sẽ là không hiệu quả, không đáp ứng đ−ợc yếu cầu đa dạng hoá giao dịch chứng khoán và khả năng tham gia thị tr−ờng của các doanh nghiệp bởi:
Thứ nhất, cơ chế niêm yết đòi hỏi khá chặt chẽ về điều kiện và thủ tục, vì vậy, khá nhiều doanh nghiệp không đáp ứng đ−ợc hoặc không đủ điều kiện niêm yết nh−ng không muốn niêm yết;
Thứ hai, cơ chế giao dịch tập trung thích hợp với mô hình SGDCK trong khi đó thị tr−ờng đòi hỏi cơ chế giao dịch linh hoạt hơn theo ph−ơng thức phi tập trung, thoả thuận. Về định h−ớng, Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 phê duyệt Chiến l−ợc phát triển thị tr−ờng chứng khoán Việt Nam đến 2010 đã nêu TTGDCK Tp Hồ Chí Minh đ−ợc xây dựng thành SGDCK còn TTGDCK Hà Nội phát triển thành thị tr−ờng OTC, vì vậy cần điều chỉnh cơ chế hoạt động của TTGDCK Hà Nội cho phù hợp.
Luật Chứng khoán chứa đựng các quy phạm quy định về địa vị pháp lý của SGDCK, TTGDCK nhằm phát huy vai trò của các tổ chức này đối với tổ chức và hoạt động của thị tr−ờng. Tuy nhiên, về mô hình của SGDCK lại có nhiều quan điểm khác nhau. Một số quan điểm cho rằng, trong thời gian từ 5 đến 7 năm tới, để phù hợp với quy mô phát triển của thị tr−ờng chúng ta nên xây dựng SGDCK là một tổ chức kinh tế trong đó nhà n−ớc nắm giữ sở hữu chi phối, có t− cách pháp nhân, tự chủ về tài chính, hạch toán độc lập và chịu sự quản lý, giám sát của UBCKNN. Khi thị tr−ờng chứng khoán hoạt động t−ơng đối ổn định sẽ xây dựng SGDCK thành một đơn vị độc lập, không thuộc UBCKNN mà chỉ chịu sự giám sát của nhà n−ớc và t−ơng lai sẽ xây dựng mô hình SGDCK là mô hình thành viên nh− thông lệ quốc tế và trao cho Sở thẩm quyền cấp phép niêm yết.
Quan điểm chung của các thành viên Tổ biên tập Dự án xây dựng Luật Chứng khoán về mô hình của Sở đó là SGDCK là một pháp nhân hoạt động không vì mục tiêu lợi nhuận, chịu sự quản lý và giám sát của UBCKNN. SGDCK có Hội đồng quản trị gồm Chủ tịch Hội đồng quản trị và các thành viên
là đại diện cho Chính phủ và công ty chứng khoán thành viên. Mọi hoạt động của Sở và các thành viên phải dựa trên cơ sở điều lệ của SGDCK. SGDCK có chức năng tổ chức, quản lý, điều hành và giám sát các hoạt động giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch. −u điểm của mô hình này là sẽ đảm bảo sự can thiệp kịp thời của Nhà n−ớc khi có những biến động lớn đồng thời tránh đ−ợc sự bất ổn định cho thị tr−ờng chứng khoán thông qua quy định hạn chế việc chạy theo lợi nhuận của Sở.
Mô hình tổ chức và hoạt động của TTGDCK cơ bản cũng giống nh− mô hình tổ chức và hoạt động của SGDCK. Điểm khác nhau căn bản giữa hai mô hình này là ở chỗ, SGDCK đ−ợc xây dựng là nơi giao dịch cho các loại chứng khoán đủ điều kiện niêm yết và các chứng khoán niêm yết phải đ−ợc giao dịch qua hệ thống giao dịch tại SGDCK chứng khoán còn TTGDCK là nơi giao dịch cho các chứng khoán phát hành ra công chúng nh−ng ch−a niêm yết tại SGDCK. Điều này có nghĩa là các công ty đại chúng phát hành chứng khoán ra công chúng nh−ng không đáp ứng đ−ợc các điều kiện niêm yết tại SGDCK hay đã đáp ứng đ−ợc các điều kiện đó nh−ng ch−a niêm yết tại SGDCK sẽ đ−ợc đăng ký giao dịch tại TTGDCK. Chứng khoán niêm yết tại SGDCK giao dịch theo cơ chế tập trung (khớp lệnh) còn chứng khoán đăng ký giao dịch tại TTGDCK sẽ theo cơ chế phi tập trung, giá cả hình thành theo thoả thuận.
Luật Chứng khoán sẽ có những quy định xác định một cách rõ ràng chức năng, nhiệm vụ và thẩm quyền trong việc quản lý, vận hành thị tr−ờng chứng khoán của SGDCK, TTGDCK, không chồng chéo hoặc trùng lắp với chức năng, nhiệm vụ của UBCKNN, đặc biệt là trong lĩnh vực quản lý niêm yết, quản lý thành viên, quản lý và giám sát các hoạt động giao dịch;