L: EIU (2005) M: VDR (2006)
2.2.3 Kinh doanh chứng khoán với tư cách là một nhà đầu tư lớn
Trong hoạt động của mình Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà Nước có nhiều chức năng và nhiệm vụ khác nhau nhưng điều quan trọng nhất đó là làm sao hoạt động có hiệu quả, tức là nó được thành lập với mục đích không chỉ bảo toàn vốn mà còn phải phát triển hơn nữa. Hướng tới một mô hình kinh doanh kiểu Temasek của Singapore nhưng lại phải phù hợp với những điều kiện và mục tiêu của Chính phủ Việt Nam. Điều đó có nghĩa ngoài mục tiêu kinh doanh thì một vai trò quan trọng của nó đó là phải đóng vai trò ổn định kinh tế vĩ mô vì tầm quan trọng của nó đối với cả nền kinh tế Việt Nam.
Hoạt động của Tổng công ty có nhiều lĩnh vực khác nhau, liên quan đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam có thể liệt kê ra đây một số hình thức đầu tư và làm dịch vụ tư vấn tài chính:
- Bảo lãnh phát hành trái phiếu, cổ phiếu
- Đầu tư trên thị trường chứng khoán thông qua hoạt động mua bán cổ phiếu, trái phiếu…
Chưa bao giờ thị trường chứng khoán Việt Nam được chứng kiến sự phát triển nhanh chóng của tất cả các thành phần tham gia như hiện nay. Theo con số thống kê có được từ các công ty chứng khoán. Trên toán thị trường chứng khoán hiện nay có khoảng 160.000 tài khoản đã được mở tăng 160% so với thởi điểm giữa tháng 7/2006 (khoảng 60.000 tài khoản). Phía các tổ chức tài chính trung gian cũng gia tăng nhanh chóng với gần 50 công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ được cấp phép hoặc chấp thuận thành lập trong khoảng quý 4/2006 và quý 1/2007. Đáng chú ý hơn đó là sự gia tăng của các công ty, các doanh nghiệp niêm yết, với khoảng hơn 100 doanh nghiệp đã được niêm yết trong năm 2006. Đặc biệt riêng hai tháng cuối năm 2006 đã có tới gần 100 doanh nghiệp được niêm yết trên hai Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh. Sự phát triển vựot bậc và tăng nhanh về quy mô của thị trường chứng khoán được giải thích trên nhiều khía cạnh khác nhau. Tựu trung có ba vấn đề lớn sau:
Thứ nhất, Nhà Nước khuyến khích các doanh nghiệp đã cổ phần hoá bằng cách miễn giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm liên tiếp nếu doanh nghiệp đó niêm yết trên thị trường chứng khoán. Đây là nhân tố kích thích không nhỏ đối với các doanh nghiệp, là cơ hội rất lớn để được miễn giảm một phần nghĩa vụ tài chính với Nhà Nước, tăng lợi nhuận có được, tích luỹ đầu tư tăng làm tăng sức cạnh tranh và quy mô doanh nghiệp.
Thứ 2, Khi niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung sẽ làm tăng tính thanh khoản đối với các loại cổ phiếu mà doanh nghiệp đã phát hành ra công chúng. Điều đó sẽ kích thích sự quan tâm của các nhà đầu tư và khi đó doanh nghiệp có thể tăng quy mô doanh nghiệp bằng cách huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán là phát hành thêm cổ phiếu bán cho công chúng và nhà đầu tư chiến lược.
Thứ 3, Khi niêm yết trên thị trường chứng khoán đòi hỏi doanh nghiệp phải đáp ứng được những điều kiện nhất định mà khi chưa niêm yết doanh nghiệp sẽ không phải làm như vậy: Như phải có báo cáo tài chính và được kiểm toán độc lập. Hay chiến lược kinh doanh… Điều đó có nghĩa tính minh bạch trong hoạt động của doanh nghiệp được tăng lên đồng nghĩa với thương hiệu được xác lập. Điều này là vô cùng quan trọng trong giai đoạn phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay.
Với quy mô của thị trường như hiện nay chiếm khoảng 24% GDP trong khi mục tiêu đến năm 2010 thì quy mô thị trường chứng khoán mới chếim 10% GDP đã bị phá vỡ, hay nói cách khác đó là mục tiêu đặt ra đã bị vượt qua. Về quan điểm của Chính phủ trong báo cáo tình hình kinh tế xã hội trước Quốc hội thì năm 2007 sẽ tiếp tục gắn cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà Nước với phát triển thị trường chứng khoán. Năm 2007 dự kiến cổ phần hoá khoảng 550-600 doanh nghiệp và cũng trong năm 2007 sẽ đưa 100 doanh nghiệp cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán. Đồng thời thực hiện nguyên tắc thị trường trong việc cổ phần hoá tất cả các doanh nghiệp Nhà Nước.
Năm 2007 cũng là năm Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà Nước hoạt động mạnh mẽ, để tiến tới các Bộ, ngành, UBND các tỉnh, thành phố không đảm
nhiệm chức năng đại diện vốn chủ sở hữu đối với doanh nghiệp Nhà Nước nữa mà tập trung tại một đầu mối là SCIC. Trong khi đó quan điểm của SCIC là sẽ tiếp nhận phần vốn Nhà Nước tại các doanh nghiệp là sẽ tiến hành phân loại doanh nghiệp. Những doanh nghiệp đủ điều kiện niêm yết sẽ đưa lên sàn.
Như vậy quan điểm chủ đạo của Chính phủ là vẫn thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển mạnh hơn trong năm 2007 nhằm góp phần đạt tốc độ tăng trưởng GDP năm 2007 ở mức 8,2 - 8,5%. Vấn đề còn lại là Bộ Tài chính sẽ định hướng sự phát triển đối với từng thành phần trên thị trường chứng khoán như thế nào để thị trường phát triển đồng bộ và an toàn.
Xét về bản chất của việc thành lập SCIC thì mục đích chính là tiếp nhận phần vốn góp tại các doanh nghiệp có vốn Nhà Nước. Đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp, làm dịch vụ tài chính, huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu trên thị trường trong và ngoài nước, nhận uỷ thác các nguồn vốn đầu tư. Hợp tác quốc tế trong lĩnh vực đầu tư kinh doanh vốn và các dịch vụ hỗ trợ khác. Việc làm dịch vụ tài chính và đầu tư trên thị trường chứng khoán chỉ là một lĩnh vực hoạt động của SCIC nhưng với vai trò đại diện phần lớn vốn tại rất nhiều doanh nghiệp Nhà Nước thì việc tham gia của một chủ thể như SCIC vào thị trường là vô cùng quan trọng.
Để thực hiện việc đầu tư trên thị trường chứng khoán đòi hỏi các nhà đầu tư và công chúng không chỉ có kiến thức về chứng khoán và thị trường chứng khoán mà còn phải thường xuyên quan tâm theo dõi, bám sát thực trạng, phân tích xu hướng phát triển của thị trường vốn. Để làm được điều này đòi hỏi nhà đầu tư phải tiến hành khảo sát thực tiễn, thu thập thông tin, tài liệu để tiến hành phân tích từng chứng khoán cụ thể, lập và quản lý danh mục đầu tư… hạn chế rủi ro, nâng cao hiệu quả đầu tư vốn.
Với lĩnh vực chuyên môn nghiệp vụ này chỉ có những nhà chuyên gia và nhà đầu tư chuyên nghiệp mới có thể thực hiện được vì vậy mâu thuẫn giữa nhu cầu đầu tư với khả năng hạn chế về thông tin và công nghệ đã được giải quyết bởi quá trình hợp tác và phân công lao động xã hội trong hoạt động đầu tư kinh doanh chứng
khoán. Từ nhu cầu thực tiễn đã dẫn đến sự hình thành từng bước những mối quan hệ kinh tế tất yếu trên cơ sở của sự phân công và phối hợp những quan hệ về sở hữu vốn, quản trị và điều hành việc sử dụng vốn đầu tư một cách có tổ chức. Cùng với nó những người chủ sở hữu vốn đầu tư thành lập những tổ chức tài chính dưới mô hình như "quỹ đầu tư" "công ty đầu tư" "công ty quản lý quỹ đầu tư"… Quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư ra đời xuất phát từ nhu cầu nội tại của thị trường tài chính. Và khi thị trường chứng khoán đã phát triển ở mức độ nhất định. Thực tiễn đã chứng minh rằng mặc dù thị trường chứng khoán đã phát triển từ giữa thế kỷ XV nhưng các quỹ đầu tư và các công ty quản lý quỹ mới chỉ xuất hiện vào cuối thế kỷ XIX và bắt đầu phát triển mạnh mẽ từ giữa thế kỷ XX đến nay.
Quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ phát triển một cách tuần tự từ giản đơn đến phức tạp, quy mô cũng phát triển tăng dần từ nhỏ đến lớn, mô hình tổ chức ngày càng hoàn thiện, phạm vi hoạt động ngày càng rộng rãi không chỉ trong phạm vi một quốc gia. Từ thực tiễn phát triển không ngừng của các quỹ đầu tư và các công ty quản lý qũy trên thị trường tài chính là một trong những kết quả trực tiếp của sự phát triển phân công lao động xã hội trong lĩnh vực tài chính.
Nhiệm vụ của quỹ đầu tư và các công ty quản lý qũy:
- Huy động vốn đầu tư
- Quản lý và thực hiện quá trình đầu tư trên cơ sở các nguồn vốn đã huy động được.
- Lưu ký bảo quản tài sản và quản lý giám sát các hoạt động đầu tư.
Để thực hiện những nhiệm vụ này, quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư phải giải quyết tốt những mối quan hệ trên thị trường chứng khoán và thị trường tiền tệ. Trong đó phải kể đến các mối quan hệ với các ngân hàng, công ty tài chính… Với tư cách là tổ chức bảo lãnh, phát hành lưu ký, bảo quản tài sản, giám sát hoạt động của các công ty quản lý quỹ đầu tư hoặc thực hiện hợp đồng uỷ thác, huy động vốn, quản lý danh mục đầu tư cho các quỹ đầu tư.
Nội dung cơ bản của hoạt động đầu tư
Hoạt động đầu tư là nhiệm vụ quan trọng nhất, giữ vai trò quyết định tới sự thành công hay thất bại đối với mọi quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư. Vì vậy để tiến hành đầu tư các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư phải tổ chức phải thực hiện nghiêm túc quy trình hoạt động đầu tư.
Để nghiên cứu đầu tư các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư sử dụng công cụ phân tích cơ bản nhằm tập trung giải quyết các vấn đề vĩ mô như phân tích sự tác động của lãi suất, tỷ giá, chính sách kinh tế - xã hội các mối quan hệ kinh tế quốc tế… tác động tới hoạt động đầu tư - kinh doanh chứng khoán, phát hiện dự đoán khuynh hướng phát triển và những biến động có thể xảy ra đối với toàn bộ nền kinh tế, đặc biệt là đối với thị trường tài chính và triển vọng phát triển của từng ngành, từng lĩnh vực cụ thể. Đồng thời để tính toán khả năng sinh lời, triển vọng tăng trưởng, phân tích rủi ro đối với từng loại chứng khoán cụ thể.
Mục tiêu lợi nhuận được xác định và thiết lập trên cơ sở những kết quả nghiên cứu thị trường và phân tích lợi nhuận và rủi ro đồng thời phải xuất phát từ khả năng tài chính, khả năng tham gia của các nhà đầu tư những đặc điểm và mục tiêu thành lập quỹ. Trên cơ sở đó phải xác định mục tiêu đầu tư và thu nhập, lãi vốn hay kết hợp cả hai mục tiêu này để bảo tồn và phát triển quỹ một cách hiệu quả nhất.
Mục tiêu đầu tư được thực hiện thông qua các chiến lược đầu tư nghĩa là chiến lược đầu tư phải được thực hiện trên cơ sở của mục tiêu đầu tư. Căn cứ vào mục tiêu đầu tư chủ động xây dựng chiến lược đầu tư để xác định cơ cấu tài sản (phân bố tài sản) và lựa chọn chứng khoán theo hướng năng động hoặc theo cơ cấu ổn định, từ đó hình thành chiến lược đầu tư mang tính chủ động hay thụ động hoặc sử dụng chiến lược hỗn hợp để hoạt động đầu tư.
Chiến lược đầu tư mang tính chủ động:
áp dụng chiến lược này danh mục đầu tư thường tập trung vào các công cụ tài chính mang tính mạo hiểm, mức độ rủi ro cao như đối với việc đầu tư kinh doanh cổ
phiếu, các công cụ tài chính phát sinh và liên quan nhiều đến yếu tố tạo lập thị trường.
Với việc áp dụng chiến lược này các nhà hoạch định kỳ vọng vào sự tăng trưởng về giá trị tương lai hoặc sự phát triển đột biến để lựa chọn ngành, lĩnh vực và các chứng khoán cụ thể, điều này đòi hỏi phải sử dụng thuần thục cả hai loại công cụ phân tích nêu trên để có thể phát huy tính chủ động, không ngừng chuyển hoá cơ cấu tài sản đổi mới chứng khoán.
Chiến lược đầu tư thụ động
Đó là chiến lược dàn trải tài sản và đa dạng hoá chứng khoán trong danh mục đầu tư nhằm bù đắp giữa lợi nhuận và rủi ro để có được thu nhập ổn định hạn chế rủi ro đến mức có thể chấp nhận được đối với từng loại chứng khoán cụ thể. Với việc áp dụng chiến lược này các nhà hoạch định thường phân bổ tài sản chủ yếu vào các công cụ tài chính có thu nhập tương đối ổn định như trái phiếu Chính phủ hoặc thiết lập đầu tư theo kết cấu chỉ số. Với việc áp dụng chiến lược này các nhà hoạch định và điều hành quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư thu nhập chủ yếu mang tính ổn định, ít đột biến nên lợi nhuận thường thấp nhưng ít rủi ro hơn. Lợi nhuận đạt được cũng mang tính khách quan do thị trường mang lại. Có thể nói chiến lược này có thể áp dụng rất thành công tại các thị trường mới nổi.
Các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư cũng có thể áp dụng chiến lược hỗn hợp trên cơ sở phân bố tài sản một cách hợp lý của cả hai chiến lược nêu trên. Ví dụ: phát huy tính chủ động trong việc phân bổ tài sản, thường xuyên thay đổi danh mục đầu tư chứng khoán nhưng trong việc lựa chọn chứng khoán thì nắm giữ các danh mục đầu tư theo chỉ số đối với từng loại chứng khoán cụ thể. Tính hỗn hợp của chiến lược đầu tư cũng có thể được thực hiện theo hướng thụ động trọng tâm. Để thực hiện được chiến lược này trọng tâm của danh mục đầu tư là chứng khoán được lựa chọn theo chỉ số. Bộ phận còn lại sẽ được thực hiện theo phương thức chủ động.
Để nâng cao hiệu quả vốn đầu tư việc quản trị, điều hành quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư phải luôn hướng vào các chỉ tiêu kinh tế cơ bản như tổng thu
nhập, tỷ lệ thu nhập, tổng chi phí, tỷ lệ chi phí và chất lượng hoạt động của bộ máy quản trị điều hành. Đồng thời các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư không chỉ khai thác và sử dụng tốt các thông tin thị trường mà còn phải cung cấp thông tin một cách chính xác, kịp thời, đầy đủ về tình hình tài chính và hoạt động của quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư. Hội đồng quản trị phải cung cấp cho các nhà đầu tư báo cáo về tình hình hoạt động đầu tư, tình hình tài chính.
Danh mục đầu tư thể hiện tổng thể mục tiêu, chiến lược đầu tư việc phân bố tài sản và lựa chọn chứng khoán không chỉ đối với các loại hình chứng khoán, ngành, lĩnh vực mà quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư quan tâm còn thể hiện cả mục tiêu, phạm vi hoạt động của chúng trên thị trường tài chính thế giới. Danh mục đầu tư của các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ trên thế giới đã không còn chỉ tập trung ở các thị trường tài chính phát triển nữa mà đã được mở rộng ra các nước có thị trường chứng khoán mới nổi ở Đông Âu và châu á như Trung Quốc, ấn Độ.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay có hai chứng chỉ quỹ được niêm yết hoạt động đó là công ty liên doanh quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam - Viet Fund Managament (VFM) và PRU-BF1.
Quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ đầu tư đối với việc chuyển đổi các Tổng