SH, B, S, H, M, L)
Trong nghiên cứu này ta đo lường sự ảnh hưởng của 3 nhân tố (Rm, SMB, HML)
đến TSSL của 11 danh mục được thiết lập. Một cách cụ thể, 11 danh mục sẽ có mô hình như sau: RBL–Rf= αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(1) RBM–Rf= αp + βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp (2) RBH–Rf= αp + βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp (3) RSL–Rf= αp + βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML +εp (4) RSM–Rf= αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(5) RSH–Rf = αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(6) RB–Rf= αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(7) RS–Rf= αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(8) RH–Rf = αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(9) RM–Rf= αp+ βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp(10) RL–Rf= αp + βp(Rm–Rf) + spSMB + hpHML + εp (11)
2.2.2.1.1. Kết quả hồi quy danh mục BL
DMĐT BL là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty lớn và tỷsốgiá trị
Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.3: Kết quả hồi quy danh mục BL
Dependent Variable: BL Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C 0.000515 0.002845 0.181072 0.8568
Rm-Rf 0.664075 0.073693 9.011395 0.0000
SMB -0.388770 0.126696 -3.068522 0.0031
HML 0.207431 0.075314 2.754196 0.0075
R-squared 0.789649 Mean dependent var 0.003741
Adjusted
R-squared 0.780503 S.D. dependent var 0.049839
S.E. of regression 0.023350 Akaike info criterion -4.623209
Sum squared resid 0.037620 Schwarz criterion -4.497704
Log likelihood 172.7471 Hannan - Quinn criter -4.573193
F - statistic 86.34093 Durbin - Watson stat 1.653222
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quyDMĐT BLlà:
Nhận xét:
R2 = 78.96% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 78.96% sự thay đổi TSSL của DMĐT BL, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụ thuộc vào một số yếu tố khác (chiếm hơn
21%)
P- value (F - statistic) = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa. Các biến độc lập
rủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trịsổsách trên giá trịthị trường hay Rm, SMB, HMLđều có P–value nhỏ hơn 0.05 nên cóảnh hưởng tới danh mục BL.
2.2.2.1.2. Kết quả hồi quy danh mục BM
DMĐT BM là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty lớn và tỷsố giá trịsổsách trên giá trịthị trường BE/ME trung bình.
Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.4: Kết quả hồi quy danh mục BM
Dependent Variable: BM Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.005257 0.005069 -1.037090 0.3033
Rm-Rf 1.050164 0.131328 7.996482 0.0000
SMB 0.010072 0.225786 0.044610 0.9645
R-squared 0.667018 Mean dependent var -0.000231
Adjusted R-
squared 0.652541 S.D. dependent var 0.070594
S.E. of regression 0.041612 Akaike info criterion -3.467618
Sum squared resid 0.119478 Schwarz criterion -3.342113
Log likelihood 130.5681 Hannan - Quinn criter -3.417602
F - statistic 46.07283 Durbin - Watson stat 1.616396
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quyDMĐT BM là:
RBM– Rf= -0.005257 + 1.050164 (Rm– Rf) + 0.010072SMB + 0.317086HML + εp
Nhận xét:
R2 = 66.7% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 66.7% sự thay đổi TSSL của DMĐT BM, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục BM = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa. Các biến độc lập: rủi ro thị trường, giá trịsổsách trên giá trị thị trường hay Rm, HML có ảnh hưởng tới biến phụthuộc (do có P-value < 0.05). Riêng biến độc lập quy mô công ty có P–value = 0.9645> 0.05 nên không có tác động tới danh mục BM.
2.2.2.1.3. Kết quả hồi quy danh mục BH
DMĐT BH là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty lớn và tỷsốgiá trị
Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.5: Kết quả hồi quy danh mục BH
Dependent Variable: BH Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.006199 0.013013 -0.476346 0.6353
Rm-Rf 1.350190 0.337133 4.004913 0.0002
SMB -0.727759 0.579616 -1.255588 0.2135
HML 1.368082 0.344552 3.970607 0.0002
R-squared 0.497134 Mean dependent var -0.005398
Adjusted
R-squared 0.475270 S.D. dependent var 0.147467
S.E. of regression 0.106823 Akaike info criterion -1.582060
Sum squared resid 0.787362 Schwarz criterion -1.456556
Log likelihood 61.74520 Hannan - Quinn criter -1.532044
F - statistic 22.73780 Durbin - Watson stat 1.913063
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quyDMĐT BH là:
Nhận xét:
R2 = 49.71% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 49.71% sự thay đổi TSSL củaDMĐT BH, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục BH= 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa.
Các biến độc lập:rủi ro thị trường, giá trị sổsách trên giá trị thị trường hay Rm, HML có ảnh hưởng tới biến phụ thuộc (do có P-value < 0.05). Riêng biến độc lập quy mô công ty có P–value = 0.2135> 0.05 nên không có tác động tới danh mục BM.
2.2.2.1.4. Kết quả hồi quy danh mục SL
DMĐT SL là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty nhỏvà tỷsốgiá trị
sổsách trên giá trịthị trường BE/ME thấp.
Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.6: Kết quả hồi quy danh mục SL
Dependent Variable: SL Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.001462 0.003510 -0.416659 0.6782
Rm-Rf 0.805500 0.090922 8.859220 0.0000
SMB 0.889102 0.156318 5.687784 0.0000
HML -0.246801 0.092923 -2.655970 0.0098
Adjusted
R-squared 0.521861 S.D. dependent var 0.041663
S.E. of regression Akaike info criterion -4.203010
Sum squared resid Schwarz criterion -4.077505
Log likelihood Hannan - Quinn criter -4.152994
F - statistic Durbin - Watson stat 1.701084r
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quy DMĐT SL là:
RSL– Rf= -0.001462+ 0.805500 (Rm– Rf) + 0.889102SMB - 0.246801HML + εp
Nhận xét:
R2 = 54.18% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 54.18% sự thay đổi TSSL của DMĐT SL, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục SL = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa.
Các biến độc lập:rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường hay Rm, SMB, HMLđều cóảnh hưởng tới danh mục SL (do có P-value < 0.05).
2.2.2.1.5. Kết quả hồi quy danh mục SM
DMĐT SM là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty nhỏ và tỷsốgiá trịsổsách trên giá trịthị trường BE/ME trung bình.
Bảng 2.7: Kết quả hồi quy danh mục SM
Dependent Variable: SM Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.000797 0.002858 -0.278834 0.7812
Rm-Rf 0.746718 0.074044 10.08405 0.0000
SMB 0.604252 0.127299 4.746703 0.0000
HML 0.156021 0.075673 2.061781 0.0430
R-squared 0.702051 Mean dependent var 0.003063
Adjusted
R-squared 0.689097 S.D. dependent var 0.042076
S.E. of regression 0.023461 Akaike info criterion -4.613710
Sum squared resid 0.037979 Schwarz criterion -4.488206
Log likelihood 172.4004 Hannan - Quinn criter -4.563695
F - statistic 54.19451 Durbin - Watson stat 1.702010
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quyDMĐT SM là:
Nhận xét:
R2 = 70.21% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 70.21% sự thay đổi TSSL của DMĐT SM, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục SM = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa. Các biến độc lập: rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường hay Rm, SMB, HML đều có ảnh hưởng tới danh mục SM (do có P-value < 0.05).
2.2.2.1.6. Kết quả hồi quy danh mục SH
DMĐT SH là danh mục gồm những cổ phiếu có quy mô công ty nhỏ và tỷ số giá trịsổsách trên giá trịthị trường BE/ME cao.
Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.8: Kết quả hồi quy danh mục SH
Dependent Variable: SH Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.003146 0.003352 -0.938427 0.3513
Rm-Rf 0.807463 0.086840 9.298302 0.0000
SMB 0.702249 0.149299 4.703633 0.0000
R-squared 0.817540 Mean dependent var -0.002463 Adjusted
R-squared 0.027516 S.D. dependent var -4.294887
S.E. of regression 0.052241 Akaike info criterion -4.169382
Sum squared resid 160.7634 Schwarz criterion -4.244871
Log likelihood 108.5354 Hannan - Quinn criter 1.848645
F - statistic Durbin - Watson stat
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quy DMĐT SH là:
RSH– Rf = -0.003146+ 0.807463 (Rm– Rf) + 0.702249SMB + 0.825142HML + εp
Nhận xét:
R2 = 81.75% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 81.75% sự thay đổi TSSL của DMĐT SH, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục SH = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa. Các biến độc lập: rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường hay Rm, SMB, HML đều có ảnh hưởng tới danh mục SH (do có P-value < 0.05).
2.2.2.1.7. Kết quả hồi quy danh mục B
DMĐT B là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty lớn. Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.9: Kết quả hồi quy danh mục B
Dependent Variable: B Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.001851 0.002853 -0.648943 0.5185
Rm-Rf 0.780063 0.073911 10.55406 0.0000
SMB -0.300724 0.127072 -2.366572 0.0208
HML 0.286811 0.075538 3.796934 0.0003
R-squared 0.819972 Mean dependent var 0.001641
Adjusted
R-squared 0.812145 S.D. dependent var 0.05033
S.E. of regression 0.023419 Akaike info criterion -4.617290
Sum squared resid 0.037843 Schwarz criterion -4.491786
Log likelihood 172.5311 Hannan - Quinn criter -4.567274
F - statistic 104.7582 Durbin - Watson stat 1.693194
Prob (F - statistic) 0.000000
Phương trình hồi quy DMĐT B là:
RB– Rf= -0.001851+ 0.780063 (Rm– Rf) - 0.300724SMB + 0.286811HML + εp
Nhận xét:
R2 = 81.99% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trịthị trường giải thích được 81.99% sự thay đổi TSSL của DMĐT B, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục B = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa.
Các biến độc lập:rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường
hay Rm, SMB, HML đều cóảnh hưởng tới danh mục B (do có P-value < 0.05).
2.2.2.1.8. Kết quả hồi quy danh mục S
DMĐT S là danh mục gồm những cổphiếu có quy mô công ty nhỏ. Kết quảhồi quy được biểu diễn qua bảng sau:
Bảng 2.10: Kết quả hồi quy danh mục S
Dependent Variable: S Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.001851 0.002853 -0.648943 0.5185
Rm-Rf 0.780063 0.073911 10.55406 0.0000
SMB 0.699276 0.127072 5.503000 0.0000
R-squared 0.759803 Mean dependent var 0.001414 Adjusted
R-squared 0.749359 S.D. dependent var 0.046778
S.E. of regression 0.023419 Akaike info criterion -4.617290
Sum squared resid 0.037843 Schwarz criterion -4.491786
Log likelihood 172.5311 Hannan - Quinn criter -4.567274
F - statistic 72.75455 Durbin - Watson stat 1.693194
Prob (F - statistic) 0.000000
Nguồn: Kết quảxửlý bằng phần mềm EVIEWS
Phương trình hồi quy DMĐT S là:
RS– Rf = -0.001851+ 0.780063 (Rm– Rf) + 0.699276SMB + 0.286811HML + εp
Nhận xét:
R2 = 75.98% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trị thị trường giải thích được 75.98% sự thay đổi TSSL của DMĐT S, điều này cho thấy TSSL của DMĐT còn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mụcS = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa.
Các biến độc lập:rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường
hay Rm, SMB, HML đều cóảnh hưởng tới danh mục S (do có P-value < 0.05).
2.2.2.1.9. Kết quả hồi quy danh mục H
DMĐT H là danh mục gồm những cổ phiếu có tỷsố giá trị sổsách trên giá trị thị trường lớn.
Bảng 2.11: Kết quả hồi quy danh mục H
Dependent Variable: H Method: Least Squares Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error T - Statistic Prob.
C -0.003402 0.003377 -1.007417 0.3173
Rm-Rf 0.817454 0.087488 9.343635 0.0000
SMB 0.664175 0.150413 4.415664 0.0000
HML 0.759333 0.089413 8.492417 0.0000
R-squared 0.825834 Mean dependent var -0.002750
Adjusted
R-squared 0.818261 S.D. dependent var 0.065026
S.E. of regression 0.027721 Akaike info criterion -4.280020
Sum squared resid 0.053023 Schwarz criterion -4.154515
Log likelihood 160.2207 Hannan - Quinn criter -4.230004
F - statistic 109.0575 Durbin - Watson stat 1.819843
Prob (F - statistic) 0.000000
Phương trình hồi quy DMĐT H là:
RH– Rf = -0.003402+ 0.817454 (Rm– Rf) + 0.664175SMB + 0.759333HML + εp
Nhận xét:
R2 = 82.58% nghĩa là 3 nhân tốrủi ro thị trường, quy mô công ty và giá trị sổsách trên giá trịthị trường giải thích được 82.58% sự thay đổi TSSL của DMĐT H, điều này cho thấy TSSL của DMĐTcòn phụthuộc vào một sốyếu tốkhác.
P- value (F - statistic) của danh mục H = 0.000000 < 0.05 nên mô hình có ý nghĩa.
Các biến độc lập:rủi ro thị trường, quy mô công ty, giá trịsổsách trên giá trịthị trường
hay Rm, SMB, HML đều cóảnh hưởng tới danh mục H (do có P-value < 0.05).