Theo một bài viết của PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang thì: “Chống lạm
phát phải từ căn nguyên của chúng. Lạm phát ở đâu và lúc nào cũng là hiện tượng
của tiền tệ. Ở Việt Nam, gốc rễ của hiện tượng tiền tệ này nằm ở chính sách mở
rộng tín dụng và tài khóa (chi tiêu công tràn lan và lãng phí) phục vụ cho tăng trưởng trong nhiều năm liền. Chống lạm phát là phải chống từ căn nguyên của
chúng mà quan trọng nhất là thắt chặt chi tiêu công”
Cũng đồng tình với ý kiến trên, Ông Jonathan Picus chuyên gia kinh tế cấp
cao của UNDP tại Việt Nam nhận định: “Nguyên nhân sâu xa của lạm phát tại
Việt Nam là tỷ lệ đầu tư công chiếm quá phân nửa (năm 1999 chiếm hơn 40 nghìn tỷ đồng, năm 2003 chiếm gần 60 nghìn tỷ, năm 2006 xấp xỉ 75 nghìn tỷ) so với
khu vực kinh tế ngoài quốc doanh và FDI, trong khi suất sinh lời của khu vực này rất thấp (ước khoảng 3%) và vì thế chu kỳ đốt nóng nền kinh tế trở nên tồi tệ hơn”.
Chính vì vậy, để ổn định lãi suất thông qua việc ổn định lạm phát thì một
công việc cũng không kém phần quan trọng đó là kiểm soát chi tiêu công
Nhiều báo cáo của nước ngoài đã đề cập vấn đề chi tiêu công dàn trải và lãng phí như một nguyên nhân gốc rễ của vấn đề lạm phát. Với việc biến cả nước
thành một đại công trường và lãng phí hàng ngàn tỉ đồng vào các Cosevco, chúng
ta đã cung ra thị trường một lượng tiền quá lớn mà không tạo ra hàng hóa tương ứng. Các công trình đình trệ, dàn trải và thiếu hiệu quả đã chiếm dụng các nguồn
tài nguyên quốc gia mà không sinh lợi, không tạo ra giá trị xã hội. Đây là nguyên
nhân căn bản phá vỡ quan hệ tiền - hàng của quốc gia. Chính vì vậy, chúng ta cần
phân tích thật cẩn thận những chương trình đầu tư công hiện tại, bao gồm cả
những dự án đầu tư của doanh nghiệp nhà nước để từ đó xây dựng danh mục các
dự án ưu tiên đầu tư căn cứ theo tiêu thức hiệu quả kinh tế (chứ không phải mục
tiêu chính trị). Đồng thời, cũng cần xây dựng các phương án dự phòng khi xảy ra
tình huống xấu để có thể đình chỉ hay cắt giảm ngay một số dự án khi điều kiện
KẾT LUẬN
Đề tài nghiên cứu với những số liệu thực tiễn từ thị trường chứng khoán
chính thức Việt Nam và các phương pháp tính toán, phân tích, so sánh đã cho chúng ta có cái nhìn tổng thể như sau:
Trong mô hình CAPM, mối quan hệ giữa TSSL và rủi ro của CP được thể
hiện thông qua mối quan hệ giữa CP và thị trường giúp cho nhà đầu tư xác định được TSSL yêu cầu đối với một tài sản rủi ro. Tuy nhiên, những khiếm khuyết về
mặt lý thuyết của mô hình như không có các mong đợi thuần nhất như giả định ban đầu và những khiếm khuyết thực tiễn như thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên con đường phát triển chưa đủ độ dài thời gian, tính ổn định, tâm lý nhà
đầu tư đã chi phối thị trường và đặc biệt là việc tìm kiếm danh mục thị trường
không thỏa đáng vì thị trường quá nhỏ về giá trị niêm yết, giá trị giao dịch và chủng loại cổ phiếu niêm yết đã làm cho lý thuyết CAPM không phản ánh được
thực tiễn diễn biến của thị trường.
Thông qua mô hình CAPM chúng ta có thể thấy rằng, nhân tố thị trường đã không giải thích được TSSL của các cổ phiếu, hay nói cách khác ngoài nhân tố thị trường, TSSL của các cổ phiếu còn chịu tác động của nhiều nhân tố khác. Thông qua việc tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu cùng với những lý do khác tôi đã lựa chọn nhân tố lãi suất và tỷ giá để đưa vào mô hình APT (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Bằng cách đưa vào mô hình thêm hai nhân tố quan trọng là lãi suất và tỷ
giá, mô hình APT dường như là phù hợp với TTCK Việt Nam hơn mô hình CAPM. Dựa trên biến động của 3 nhân tố, mô hình APT đã giải thích được phần
nào sự thay đổi TSSL của các CP trên thị trường hiện nay. Qua kết quả nghiên cứu, tỷ giá và lãi suất có tác động tới giá cổ phiếu nhưng mức độ ảnh hưởng lại rất
ít. Tuy nhiên, trong thực tế hai nhân tố này lại ảnh hưởng rất lớn tới TTCK, đặc
biệt là trong thời gian qua. Vì vậy, khi đưa ra các giải pháp để điều hành, phát triển TTCK Chính Phủ cần chú ý đến các chính sách vĩ mô, đặc biệt là chính sách
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Th.s Hoàng Ngọc Nhậm, “KINH TẾ LƯỢNG”, Khoa Toán Thống Kê, Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM (2004)
2. Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc, “PHÂN TÍCH DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VỚI SPSS”, Nhà xuất bản Thống Kê (2005).
3. TS. Phan Thị Bích Nguyệt, “ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH”, Khoa Tài Chính Doanh
Nghiệp, Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM, Nhà xuất bản Thống Kê (2006) 4. GS-TS. Trần Ngọc Thơ, “TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP HIỆN ĐẠI”, Khoa
Tài Chính Doanh Nghiệp, Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM, Nhà xuất bản
Thống Kê ( 2005)
5. Trần Ngọc Thơ, Vũ Việt Quãng, “LẬP MÔ HÌNH TÀI CHÍNH”, Nhà xuất
bản Lao Động – Xã hội (2007)
6. Ngọc Minh, “ Thắt chặt chính sách tiền tệ là cần thiết”, website:
http://www.4.thanhnien.com.vn, (19/2/2008)
7. Nguyễn Hà, “ TTCK sụt giảm – Nguyên nhân nào từ chính sách tiền tệ”,
website: http://vietbao.vn, (20/2/2008)
8. Ngọc Minh, “ Chính sách điều hành phải minh bạch không gây sốc”, website:
http://www.hopham.vn/kinhte/Năm 2008/chinhsachminhbach/
9. Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán Tp.HCM, website: http://www.vse.org.vn
10. Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước, website: http://www.ssc.gov.vn
11. Bộ tài chính, website: http://www.mof.gov.vn
Phụ lục 2_1 : Danh sách 25 công ty niêm yết TÊN DN LĨNH VỰC HOẠT ĐỘNG KL LƯU HÀNH NGÀY NIÊM YẾT AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản An
Giang
Thực phẩm & Đồ
uống 8,099,999 25/12/2006
BBC Công ty Cổ phần Bibica Thực phẩm & Đồ
uống 10,770,782 17/12/2001
BBT Công ty Cổ phần Bông Bạch Tuyết Đồ dùng cá nhân và (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đồ gia dụng 6,840,000 15/03/2004
BPC Công ty cổ phần Bao Bì Bỉm Sơn Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 3,800,000 5/4/2002
BT6 Công ty cổ phần Bê tông 620-Châu Thới Xây dựng & Vật liệu 10,997,850 12/4/2002
BTC Công ty cổ phần cơ khí và xây dựng Bình Triệu Xây dựng & Vật liệu 1,351,286 17/01/2002
CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long Thực phẩm & Đồ
uống 4,999,880 18/10/2001
DPC Công ty cổ phần nhựa Đà Nẵng Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 1,587,280 26/11/2001
DHA Công ty Cổ phần Hoá An Xây dựng & Vật liệu 10,059,551 14/04/2004
GIL Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất
Nhập Khẩu Bình Thạnh
Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 10,219,818 14/08/2002
GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 43,447,505 1/2/2002
HAS Công ty cổ phần Xây Lắp Bưu Điện Hà Nội Xây dựng & Vật liệu 5,991,906 8/4/2000
HAP Công ty cổ phần HAPACO Tài nguyên 14,775,239 8/4/2000
KHA Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Khánh Hội Đồ dùng cá nhân và
đồ gia dụng 13,419,950 14/08/2002
LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất khẩu Long
An
Thực phẩm & Đồ
uống 5,798,901 12/12/2005
PMS Công ty cổ phần Cơ khí xăng dầu Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 5,174,110 11/4/2003
REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 57,260,388 29/01/2008
SAV Công Ty Cổ Phần Hợp Tác Kinh Tế và Xuất
Nhập Khẩu SAVIMEX Xây dựng & Vật liệu 9,859,350 5/9/2002 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
SAM Công ty Cổ phần Cáp và Vật liệu Viễn thông Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 64,749,216 29/01/2008
SGH Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn Du lịch & Giải trí 1,766,300 16/07/2001
SFC Công Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gòn Dầu khí 3,400,000 5/9/200
TRI Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gòn-
TRIBECO
Thực phẩm & Đồ
uống 7,548,360 26/12/2001
TMS Công Ty CThương TPHCMổ Phần Kho Vận Giao Nhận Ngoại Hàng hóa và dịch vụ
công nghiệp 6,348,000 8/4/2000
TS4 Công ty Cổ phần Thuỷ sản số 4 Thực phẩm & Đồ
uống 8,469,828 8/8/2002
Phụ lục 2_2 Tỷ suất sinh lợi của 25 cổ phiếu
STT Thời kỳ AGF BBC BBT BPC BT6 BTC CAN DPC DHA
1 09/2004 -0.27% 4.58% -3.91% 5.92% 4.38% -7.50% -0.70% -4.08% 3.79% 2 10/2004 -1.10% 4.38% -7.32% -5.59% 3.87% 4.05% -0.71% 0.00% 2.66% 3 11/2004 -1.39% 2.99% 0.88% 1.78% -2.80% -2.60% 2.14% -2.13% 0.32% 4 12/2004 0.00% -2.33% -8.70% -1.74% 1.28% -2.00% 4.90% -2.17% 1.29% 5 01/2005 -4.51% 0.60% -4.76% -0.59% -5.05% 0.68% -6.00% -2.22% -0.32% 6 02/2005 -2.65% -2.96% 1.00% 1.79% 2.99% 1.35% 2.84% 0.00% 1.28% 7 03/2005 3.03% 1.83% 0.99% -4.68% 0.65% -3.33% 5.52% 5.68% 7.26% 8 04/2005 -0.59% -4.19% -7.84% -1.84% -0.64% -20.69% -1.96% 0.00% -0.29% 9 05/2005 -2.37% -1.25% 5.32% -1.88% -4.84% -22.61% -2.67% 0.00% -1.77% 10 06/2005 -3.64% 0.00% 21.21% 1.91% 0.00% 1.12% -1.37% -3.23% 1.50% 11 07/2005 -4.09% -0.63% -5.00% -2.50% 1.69% -2.22% 0.69% 8.89% 6.51% 12 08/2005 2.30% 7.01% 6.14% 0.00% -1.67% -5.68% -0.69% 0.00% 7.78% 13 09/2005 16.03% 29.76% 7.44% 10.26% 11.86% 2.41% 22.22% 4.08% 18.56% 14 10/2005 12.98% 7.34% -9.23% -4.07% 7.58% 0.00% 1.14% 17.65% -1.52% 15 11/2005 5.62% -5.56% 0.00% 0.00% -3.10% -2.35% -4.49% 12.50% -2.65% 16 12/2005 -2.78% -0.90% -6.78% -1.82% -9.88% -2.41% 1.18% -9.63% -2.49% 17 01/2006 -4.29% 4.57% -4.55% 1.23% 3.23% -1.23% 7.56% 9.84% 8.84% 18 02/2006 21.89% 4.80% 4.76% 0.61% 9.38% 6.25% 22.16% -4.48% 14.32% 19 03/2006 38.78% 54.17% 29.09% 60.61% 32.00% 64.71% 34.07% 46.88% 51.40% 20 04/2006 12.50% 31.08% 42.96% 40.75% 39.61% 82.86% 34.32% 87.77% 7.41% 21 05/2006 -5.88% -24.74% -21.18% -31.64% -24.34% -33.98% -22.60% -48.73% -9.20% 22 06/2006 0.00% 1.92% 1.88% -1.96% 6.56% -0.59% -6.35% 3.31% 5.70% 23 07/2006 -4.86% -22.04% -20.25% -16.00% -23.08% -16.67% -22.03% -17.11% -35.93% 24 08/2006 6.57% 25.52% 13.08% 20.48% 20.00% 10.71% 15.22% 21.29% 21.50% 25 09/2006 8.22% 1.65% 0.68% 10.28% 10.42% 3.23% 32.83% 13.83% 23.85% 26 10/2006 -0.63% -6.76% -12.16% -15.77% -1.89% -8.75% -3.41% -14.49% -14.91% 27 11/2006 28.66% 3.19% 1.54% 3.83% 12.50% -18.49% -20.00% -0.55% 10.22% 28 12/2006 10.89% 17.98% 6.06% -1.23% -5.98% 7.56% -8.09% 73.63% -9.93% 29 01/2007 22.32% 22.62% 26.43% 12.03% 10.91% 12.50% 4.00% 51.90% 5.88% 30 02/2007 13.14% 12.62% 18.64% 36.67% 24.59% 61.81% 33.08% 1.04% 9.72% 31 03/2007 -10.32% 12.07% 20.48% -2.98% -5.26% 12.02% 3.76% -4.54% 3.80% 32 04/2007 -20.86% -24.15% -21.34% -11.17% -12.50% -13.79% -19.22% -35.21% -17.07% 33 05/2007 23.64% 19.68% -3.02% 8.49% 0.00% -11.11% 2.41% 13.33% 19.85% 34 06/2007 -23.53% -10.17% 33.68% 4.35% -11.11% 61.50% -0.67% 0.00% -4.91% 35 07/2007 -10.58% 22.64% -16.67% -2.50% 0.00% -8.67% -8.14% -12.06% -0.65% 36 08/2007 4.30% 24.62% -2.33% -2.85% 12.50% 4.75% -1.85% -4.68% 3.90% 37 09/2007 6.19% 24.69% 10.95% 14.96% 11.11% -0.32% 29.32% 22.11% 15.63% 38 10/2007 -7.28% 8.91% 0.86% 5.87% -10.00% 45.13% -8.14% 37.36% 9.19% 39 11/2007 -6.81% -5.45% 0.85% -4.82% 0.00% 91.28% -12.03% -18.41% -34.65% 40 12/2007 -6.74% -3.85% -5.91% -6.33% -5.56% -15.79% -3.60% 0.00% -9.09%
STT Thời kỳ GIL GMD HAS HAP KHA LAF PMS REE 1 09/2004 1.67% 0.00% 4.33% 3.45% 0.85% 0.00% 2.86% 0.00% 2 10/2004 0.33% -4.76% -1.73% 1.39% -7.98% 27.14% 1.39% 3.91% 3 11/2004 -0.33% -5.60% 0.35% 10.41% 3.20% 7.12% 4.11% 0.42% 4 12/2004 4.92% 11.23% -8.07% -40.94% 7.52% 13.29% 9.21% -0.83% 5 01/2005 5.62% -1.90% -0.76% -0.84% 1.23% -1.54% -13.86% 0.84% 6 02/2005 -3.85% 0.97% -0.77% 1.27% 0.41% 0.31% 0.70% -2.08% 7 03/2005 4.62% 2.88% 4.26% 0.00% 2.02% -0.31% 0.00% 14.89% 8 04/2005 -2.94% -2.80% -2.23% -2.93% 0.00% 6.90% -0.69% -2.59% 9 05/2005 -4.55% -0.96% -1.14% -2.59% 0.00% -3.52% -2.10% -1.52% 10 06/2005 -2.22% -1.94% -0.77% 2.65% 3.17% -1.82% 0.71% 3.09% 11 07/2005 -1.95% -0.99% 1.94% -1.72% -3.46% 2.48% 0.71% -3.75% 12 08/2005 0.00% 1.00% 2.28% 0.44% -1.99% 9.37% 0.70% 9.34% 13 09/2005 13.25% 5.94% 10.04% 6.99% 7.72% 16.85% 7.69% 27.76% 14 10/2005 25.73% 1.87% 7.77% -1.63% 1.51% 9.93% 3.25% -1.11% 15 11/2005 -20.93% 18.35% 3.13% -4.98% -4.83% -6.02% -1.26% -2.54% 16 12/2005 -5.88% 7.75% -0.30% -0.44% -16.80% -53.55% -8.28% -0.58% 17 01/2006 5.94% 0.72% 13.72% 5.70% -5.16% -3.45% -0.69% 6.10% 18 02/2006 13.86% 30.00% 19.30% 38.59% 2.97% 2.04% 0.00% 34.25% 19 03/2006 26.94% -19.23% 29.21% 54.19% 42.79% 30.00% 69.93% 60.20% 20 04/2006 11.22% 12.93% 11.30% 18.45% 34.01% 28.08% 97.53% 26.11% 21 05/2006 -12.11% -11.45% -14.84% -10.66% -29.65% -29.43% -49.79% -11.11% 22 06/2006 -6.89% -1.36% -1.83% -25.14% 14.29% -1.28% 9.13% -6.82% 23 07/2006 -13.68% -11.03% -35.33% -27.70% -34.69% -27.59% -11.41% -18.29% 24 08/2006 27.27% 17.05% 21.97% 25.42% 12.92% 4.17% 13.73% 22.39% 25 09/2006 10.20% 17.22% 17.06% 16.76% 20.76% 13.14% 30.57% 11.59% 26 10/2006 -4.63% 2.26% 4.25% -11.57% -12.28% -21.72% -10.40% -3.83% 27 11/2006 3.88% 52.49% 0.97% -1.83% 2.00% -4.52% -7.42% 23.86% 28 12/2006 -3.74% -0.72% 4.81% -7.47% -3.92% -4.05% -5.57% 22.02% 29 01/2007 32.04% 32.12% 29.36% 85.88% 10.20% 3.52% 8.49% 61.65% 30 02/2007 30.88% 4.42% 28.37% 26.36% 65.56% 59.18% 17.69% 31.63% 31 03/2007 -6.74% -6.88% 3.87% 19.63% 3.36% 2.14% 8.38% -1.41% 32 04/2007 -22.29% -13.64% -19.15% -35.90% -25.32% -18.41% -14.67% -19.35% 33 05/2007 27.91% 7.24% 44.74% 28.80% 23.19% -7.69% -7.19% -24.44% 34 06/2007 -3.03% -9.82% -6.36% 0.00% -9.41% 5.56% 2.69% -11.76% 35 07/2007 -41.63% -21.09% -14.56% 1.86% -8.57% 4.74% -8.20% -15.33% 36 08/2007 0.64% 9.48% 10.80% 4.27% -23.58% -9.55% -4.64% 3.94% 37 09/2007 15.96% 11.81% -15.90% -16.96% 15.24% 31.11% 13.86% 16.67% 38 10/2007 2.75% 2.82% 9.76% 25.35% 11.61% 75.00% 4.93% -1.30% 39 11/2007 -10.71% -6.16% 1.11% -4.49% -5.20% 21.07% -5.33% -6.58%
40 12/2007 -2.80% -2.92% -36.26% -8.24% -7.93% 6.00% -3.97% -3.52%
STT Thời kỳ SAV SAM SGH SFC TRI TMS TS4 VTC VN-Índex
1 09/2004 2.37% -0.80% -2.80% -8.33% -1.83% 0.92% -2.44% 1.26% 0.35% 2 10/2004 1.32% -2.42% 4.32% -13.40% -2.33% -0.61% 1.25% 6.52% -0.26% 3 11/2004 1.31% -0.83% -0.69% 2.76% -3.33% -1.84% 1.85% -3.79% -1.30% 4 12/2004 1.61% 5.56% 0.00% 6.45% 0.99% 1.56% 6.06% -3.03% 4.24% 5 01/2005 -6.98% -5.26% -4.86% -4.55% -3.41% -3.08% -3.43% 0.00% -2.49% 6 02/2005 0.34% 1.67% -2.92% -1.06% 0.51% 0.63% 0.59% 4.69% 0.76% 7 03/2005 2.72% 3.83% 4.51% 4.81% -0.50% 8.52% 14.12% 7.46% 4.85% 8 04/2005 -0.66% -1.05% -1.44% 5.10% -1.01% -2.62% -3.09% -2.50% -0.11%