Tìm mô hình đủ điều kiện: bất kỳ mô hình nhân tố nào giải thích tốt cho rủi
ro của danh mục đa dạng hóa sẽ đủ điều kiện là một mô hình APT
Các giá trị dự báo nhân tố: cấu trúc của mô hình APT rất hữu dụng trong
các dự báo. Mô hình APT mang tính thống kê đơn thuần hoặc mang tính cấu trúc.
Việc tốt nhất là sử dụng các nhân tố mà có khả năng dự báo và khai thác
các điểm mạnh xây dựng một mô hình APT dựa trên các nhân tố đó, sau đó mở
rộng mô hình với vài nhân tố khác để nắm bắt được phần lớn rủi ro, nhưng không
thể xây dựng một mô hình APT đủ điều kiện nhất giải thích được toàn bộ các nhân
* Chọn lựa nhân tố
Phát triển mô hình là cả một nghệ thuật và khoa học. Nghệ thuật chính là sự
chọn lựa những nhân tố chung mà sẽ trình bày một cách rõ ràng những biểu hiện
của rủi ro trong danh mục. Quá trình chọn lựa này phải kết hợp cả kinh nghiệm và
phán đoán cùng với việc kiểm tra định lượng. Còn tính khoa học của việc phát
triển mô hình chính là quá trình tính toán những TSSL nhân tố
Nghệ thuật xây dựng những mô hình rủi ro đa nhân tố liên quan đến việc
lựa chọn nhân tố phù hợp. Việc tìm hiểu nhân tố này bị giới hạn bởi một ràng buộc
chính: tất cả các nhân tố phải là các nhân tố biết trước. Tức là ngay cả TSSL nhân tố không chắc chắn, độ nhạy cảm nhân tố phải được biết trước ở thời điểm đầu giai đoạn
Có rất nhiều nhân tố được coi là cần phải biết trước nên chúng ta có thế
chia nhỏ các nhân tố thành 3 nhóm như sau:
+ Phản ứng với các nhân tố bên ngoài:
Các nhân tố phản ứng là một nổ lực để bắt kịp sự liên kết giữa các tác nhân
kinh tế bên ngoài – những tác nhân kinh tế vĩ mô- và thị trường CP. Những nhân
tố này bao gồm những phản ứng lên TSSL trên thị trường trái phiếu, những thay đổi lạm phát ngoài mong đợi( đột biến lạm phát), sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái,
sự thay đổi trong sản lượng công nghiệp...
+ So sánh các thuộc tính tiêu biểu của tài sản
Các thuộc tính cơ bản của thị trường này bao gồm: nhóm cơ bản và nhóm thị trường.
Nhóm cơ bản gồm những chỉ số như tỷ suất cổ tức, tỷ suất thu nhập và dự
báo thu nhập trên mỗi cổ phần trong tương lai của nhà phân tích
Nhóm thị trường bao gồm tính biến động của cả một thời kỳ đã qua, TSSL
trước đây, doanh thu cổ phần..
+ Nhân tố thống kê
Là những nhân tố tạo ra bởi quá trình xử lý dữ liệu thống kê thõa mãn 3 tiêu chí: sát sao, trực giác và lợi ích. Những nhân tố sâu sắc phân biệt những
TSSL. Ví dụ chúng ta xem xét trục độ lệch chuẩn thì chúng ta sẽ thấy những CP
có độ lệch chuẩn thấp sẽ thực hiện khác hẳn với những CP có độ lệch chuẩn cao ít
nhất 3 lần trong năm. Nếu chúng ta quan sát toàn bộ độ lệch chuẩn thì TSSL của
CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT, TỶ GIÁ
TỚI GIÁ CỔ PHIẾU THÔNG QUA CÁC MÔ HÌNH
ĐỊNH GIÁ
Lãi suất, tỷ giá và giá CP có mối quan hệ mật thiết với nhau, tác động qua
lại lẫn nhau. Với những phân tích ở phần trên, chúng ta đã phần nào hình dung
được tác động qua lại này cả về phần định tính và cách định lượng. Phần sau này chúng ta sẽ đi sâu phân tích kỹ hơn về mặt định lượng mối quan hệ giữa lãi suất,
tỷ giá và giá CP thông qua 2 mô hình đã đề cập ở trên. Nhưng với số liệu là TTCK Việt Nam, và phân tích mối quan hệ này trong môi trường của TTCK Việt Nam.
Trước khi đi vào kiểm định mức độ tác động của 2 nhân tố lãi suất và tỷ giá
thông qua mô hình đa nhân tố (APT), chúng ta sẽ kiểm định thực tế ứng dụng mô
hình CAPM để có thể thấy được rằng: giá CP có phải chỉ chịu tác động của nhân
tố thị trường và liệu mô hình CAPM có đúng ở TTCK Việt Nam hay không. Nếu
mô hình này trong thực tế không đúng, vậy thì nguyên nhân nào đã khiến cho mô
hình này không áp dụng được ở TTCK Việt Nam.