1.1.1 .Tài chớnh doanh nghiệp
3.2. GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TẠI CễNG TY CỔ PHẦN
3.2.3.4. Phõn tớch và tớnh giỏ trị doanh nghiệp
Bằng việc xỏc định cỏc điểm mạnh điểm yếu và cỏc giỏ trị cốt lừi của cụng ty “xỏc định giỏ trị doanh nghiệp ” trở thành một cụng cụ hữu hiệu giỳp cụng ty hiện thực hoỏ đƣợc cơ hội và gia tăng giỏ trị cho cỏc cổ đụng hoặc nhà đầu tƣ tƣơng lai. Giỏ trị doanh nghiệp chịu tỏc động bởi 3 nhúm quyết
định: quyết định đầu tƣ, quyết định tài trợ, quyết định hoạt động đúng vai trũ hạt nhõn trong việc thực hiện mục tiờu hàng đầu của doanh nghiệp. Quyết định đầu tƣ là quỏ trỡnh tỡm kiễm những cơ hội đầu tƣ tốt mang lại NPV (giỏ trị hiện tại rũng) dƣơng cao nhất cú thể. Trong 3 nhúm quyết định trờn thỡ quyết định đầu tƣ luụn đúng vai trũ tiờn phong, nếu NPV dƣơng sẽ lập tức tỏc động tới giỏ trị doanh nghiệp và giỏ trị của chủ sở hữu. Phõn tớch và tớnh giỏ trị doanh nghiệp thụng qua việc xỏc định NPV từng năm sẽ giỳp ban lónh đạo cụng ty và cỏc đối tƣợng liờn quan nhận biết đƣợc tỡnh trạng của cụng ty và giỏ trị hiện tại cụng ty, phản ỏnh những mong mỏi của cổ đụng và những khu vực cú thể ảnh hƣởng tới giỏ trị của họ, cũng nhƣ giỏ của cổ phiếu hay trỏi phiếu. Để hoàn thiện hơn nữa hoạt động phõn tớch tài chớnh cụng ty nờn thực hiện thờm phần cụng việc này. NPV đƣợc xỏc định nhƣ sau:
FCFF CF1 NPV = - CF0 + +
1 + k 1 + k Trong đú:
CF0 là tổng tài sản đầu năm của doanh nghiệp FCFF là dũng tiền tự do của doanh nghiệp
CF1 là tổng tài sản cuối năm của doanh nghiệp
k là chi phớ trung bỡnh của vốn, đƣợc tớnh bởi cụng thức dƣới đõy:
k = Wd x kd (1-T) + Ws x ks Wd là tỷ trọng nợ vay (dài hạn) kd là lói suất tiền vay dài hạn
T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (T = 28%) Ws là tỷ trọng vốn chủ sở hữu
ks là chi phớ vốn chủ sở hữu
ks đƣợc xỏc định thụng qua sử dụng mụ hỡnh SML : ks = RF + β x ( RM - RF)
RM - RF : phần bự rủi ro thị trƣờng β : hệ số bờ ta của cổ phiếu
FCFF = Lợi nhuận sau thuế + kd (1-T) + khấu hao của năm ± thay đổi vốn lƣu động dũng ± thay đổi trong đầu tƣ TSCĐ
(Mang dấu “+” khi thu hồi vốn lƣu động rũng và thu hồi TSCĐ)
Dựa vào bảng cõn đối kế toỏn và bỏo cỏo kết quả kinh cụng ty cú thể tớnh cỏc chỉ tiờu trờn để xỏc định NPV cho từng năm 2007, 2008, 2009 nhƣ bảng dƣới đõy :
Từ bảng số 3.5 cho thấy NPV của năm 2007 và 2008 đều < 0 chứng tỏ trong hai năm này doanh nghiệp sản xuất kinh doanh khụng hiệu quả trờn số vốn bỏ ra, mặc dự vẫn cú lợi nhuận nhƣng khụng đạt đƣợc yờu cầu và mong muốn của cỏc nhà đầu tƣ đó bỏ vốn vào doanh nghiệp là tối thiểu NPV > 0. Ban giỏm đốc cần xem xột đƣa ra cỏc quyết định về sản xuất kinh doanh nhƣ loại bỏ cỏc hoạt động làm ăn khụng cú lói hoặc khụng mang tớnh mấu chốt để tập trung vào những hoạt động mang lại giỏ trị cao. Bƣớc sang năm 2009 NPV >0 và đạt giỏ trị rất lớn cho thấy lƣợng vốn đầu tƣ thờm trong năm mang lại hiệu quả cao cho cỏc nhà đầu tƣ, do vậy ban lónh đạo cần tiếp tục duy trỡ và phỏt triển hơn nữa trong hoạt động sản xuất kinh doanh để NPV đạt mức tối ƣu nhất đỏp ứng mục tiờu hàng đầu của doanh nghiệp là tối đa hoỏ giỏ trị doanh nghiệp cũng nhƣ tối đa hoỏ giỏ trị cho cỏc chủ sở hữu.
Bảng số 3.5: bảng tớnh dũng tiền tự do và NPV của doanh nghiệp
(Đơn vị: đồng Việt Nam)
CHỈ TIấU NĂM 2007 NĂM 2008 NĂM 2009
1. Lợi nhuận sau thuế 2.728.292.786 71.929.037.656 654.160.992.530
2. Nợ dài hạn 88.952.791.498 70.212.022.636 317.422.645.705
3. Lói suất tiền vay dài hạn (Kd) (%) 12 12 12
4. Lói vay dài hạn (4=2x3) 10.674.334.980 8.425.442.716 38.090.717.485
5. Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (%) 28 28 28
6. Khấu hao tài sản cố định 1.116.767.032 33.503.010.965 1.082.530.132.712
7. Vốn lƣu động rũng (2.784.881.277) (83.546.438.323) (5.473.958.736.917)
8. Đầu tƣ mới tài sản cố định (956.064.164) (28.681.924.928) (4.272.534.632.263)
9. Dũng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF) 7.789.635.562 (729.995.874) (7.982.376.927.349)
10. Tổng tài sản đầu năm (CF0) 602.456.813.501 701.304.129.835 707.615.397.601
11. Tổng tài sản cuối năm (CF1) 701.304.129.835 707.615.397.601 14.580.999.243.456
12. Tỷ trọng nợ vay (Wd) 0 0 0
13. Tỷ trọng vốn chủ sở hữu (Ws) 1 1 1
14. Chi phớ vốn chủ sở hữu (ks) (%) 22 24 25
15. Chi phớ trung bỡnh của vốn (k) 19 21 25
16. Giỏ trị hiện tại rũng (NPV) (4.065.450.297) (118.065.349.532) 4.592.482.848.268
(Nguồn : tớnh toỏn dựa trờn bỏo cỏo tài chớnh của cụng ty Cổ Phần Sản xuất và Thương mại Thiết bị Viễn Thụng Tin học)