Các nghiên cứu cũng như kết quả thực nghiệm trên thế giới và trong nước trước đây về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trên thế giới nói chung và các doanh nghiệp Việt Nam nói riêng đều sử dụng mô hình hồi quy bội. Do
DP EPS DY DPS BV P/E P H1(+) H2(+) H3(-) H4(+) H5(+) H6(+)
33
đó, tiếp thu các nghiên cứu đã kiểm định, mô hình nghiên cứu thực nghiệm trong đề tài này được xây dựng dưới dạng tổng quát như sau:
Trong đó:
i: là công ty quan sát thứ i ( i = 1,2,3…,59) t: năm quan sát thứ t ( t = 1,2,3,4,5,6)
Pi,t: Biến giá cổ phiếu của công ty thứ i, trong năm thứ t. Xj,i,t : Biến độc lập thứ j, của công ty thứ i, trong năm thứ t. εi,t: sai số ngẫu nhiên của công ty thứ i, trong năm thứ t. (αi + αt) : Hệ số tự do (điểm chặn của mô hình)
Trong đề tài này, mô hình được xây dựng với các yếu tố vi mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE như: biến thu nhập mỗi cổ phần (EPS), cổ tức mỗi cổ phần (DPS), tỷ suất cổ tức (DY), tỷ lệ chi trả cổ tức (DP), giá trị sổ sách (BV), chỉ số giá trên thu nhập (P/E). Đồng thời, biến phụ thuộc của mô hình trong nghiên cứu này là giá thị trường của cổ phiếu (P). Các biến này được xác định dựa trên giá trị sổ sách báo cáo tài chính được công bố hàng năm trong giai đoạn 2008-2013 của các công ty thuộc nhiều ngành khác nhau được niêm yết trên sàn chứng khoán TP. Hồ Chí Minh.
Bên cạnh đó nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy ước lượng theo phương pháp bình phương bé nhất OLS. Một cách cụ thể mô hình thực nghiệm được thể hiện qua phương trình hồi quy tuyến tính sau:
𝑃 𝛽1+ 𝛽2𝐸𝑃𝑆 + 𝛽3𝐷𝑃 + 𝛽4𝐷𝑌 + 𝛽5𝑃𝐸 + 𝛽6𝐵𝑉 + 𝛽7𝐷𝑃𝑆 + 𝜀 𝑷𝒊,𝒕 (𝜶𝒊+ 𝜶𝒕) + 𝜷𝒋
𝒏
𝒋=𝟏
34
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Qua nội dung chương 3 tiếp tục với việc đưa ra các phương pháp nghiên cứu thực nghiệm và đưa ra mô hình hồi quy tổng quát của bài nghiên cứu. Qua việc chọn lọc có kế thừa bài nghiên cứu đã đưa ra mô hình hồi quy gồm 6 yếu tố tác động đến giá cổ phiếu bao gồm EPS, DP, DY, P/E, BV, và DPS. Các bằng chứng thực nghiệm đã chứng minh được rằng những yếu tố trên hầu hết đều có tác động tới giá thị trường cổ phiếu tại các quốc gia khác nhau, với nhiều mức ý nghĩa khác nhau và chiều hướng khác nhau. Nhưng liệu rằng nó có thực sự ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không, điều này sẽ được thực hiện trong chương tiếp theo với phần phân tích kết quả hồi quy.
35
CHƢƠNG 4
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU