Nghiên cứu lý thuyết trước đ y cho thấy đòn b y tài chính của doanh nghiệp có t c động ngược chiều với thanh toán cổ tức nếu là doanh nghiệp càng sử dụng đòn b y tài chính càng cao, thì chi trả cổ tức càng lớn và ngược chiều nếu là doanh nghiệp có sử dụng đòn b y tài chính thấp, với mô h nh OLS và REM FEM đều cho ra cùng kết quả tương ứng là tác động ngược chiều, hệ số hồi quy có kết quả là - 0,080 có ý nghĩa thống kê nên tác giả chấp nhận giả thuyết tức là đòn bẩy tài chính có ảnh hƣởng
- 64 -
đáng kể đến chính sách chi trả cổ tức. Giả thuyết này phù hợp với nghiên cứu trước đ y của tác giả Al – Malkawi (2007), Yordying Thanatawee (2008). Do vậy giả thuyết này được chấp nhận ở thị trường Việt Nam có th xuất phát từ những nguyên nhân sau:
Một tín hiệu mà các nhà quản trị công ty muốn cho nhà đầu tư biết trên thị trường chứng ho n đ dễ dàng huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu đó là chi trả cổ tức cao điều này có th là một trong những nguyên nhân, tuy nhiên khi phát hành trái phiếu thì doanh nghiệp s tốn chi phí phát hành và lãi suất trái phiếu.
Thông thường hi đi vay doanh nghiệp s mất những chi ph đ ng cho việc thực hiện các khoản vay đó Chưa hi đi vay ng n hàng, doanh nghiệp còn mất khoản chi phí ngoài ( ph bôi trơn) đ hoàn thành công việc, vô hình chung lợi nhuận doanh nghiệp giảm và chính là nguyên nhân làm cho tỷ lệ sử dụng đòn b y cao, làm cho chi trả cổ tức giảm. Thay vì dùng dòng tiền chi trả cổ tức các công ty phải dùng đ chi trả cho các hoạt động tài trợ khác, và một nguyên nhân khách quan là ở thị trường Việt Nam thời gian qua chi phí lãi vay quá cao có thời đi m 24 %/ năm